“冷靜”一段時(shí)間后，A股終于再度迎來一只百元新股——華海清科。

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這也是繼納芯微上市后，芯片賽道再次出現(xiàn)了一只百元新股。今日，華海清科正式登陸科創(chuàng)板，股票發(fā)行價(jià)格為136.66元/股，開盤即大漲80%，股價(jià)最高為246元/股；截止發(fā)稿前，股價(jià)為227元/股，漲幅降到68%，市值為242億元。

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作為今年以來，少有的高價(jià)新股，華海清科在上市前就已經(jīng)備受關(guān)注，發(fā)行市盈率高達(dá)128倍，更是遠(yuǎn)超行業(yè)市盈率水平；另一方面，作為清華系控股的子公司，也是目前國內(nèi)唯一能提供12英寸CMP設(shè)備的半導(dǎo)體設(shè)備廠商，背景與實(shí)力兼具，也讓華海清科順勢成為炙手可熱的資本寵兒。

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在A股破發(fā)成災(zāi)的當(dāng)下，華海清科的高發(fā)行價(jià)、高市盈率，也讓不少股民和投資人在上市前心懷忐忑，但顯然，華海清科并未讓人失望。股價(jià)未降反升，漲幅達(dá)到68%，一定程度上已經(jīng)反映出資本市場對公司產(chǎn)品技術(shù)和市場前景的持續(xù)看好。

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01

背靠清華大學(xué)，三位教授聯(lián)手創(chuàng)業(yè)

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華海清科屬于典型的高?？萍汲晒Y本轉(zhuǎn)化案例，從創(chuàng)立之初，就擁有著濃厚的清華基因。

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2013年4月，清控創(chuàng)投（清華系投資機(jī)構(gòu)）與康茂怡然、天津財(cái)投、科海投資以及天津科融五方以知識產(chǎn)權(quán)和貨幣出資共同設(shè)立華海清科有限公司，注冊資本6000萬元人民幣。其中，清華大學(xué)將30項(xiàng)化學(xué)機(jī)械拋光核心技術(shù)作價(jià)3060萬元，以知識產(chǎn)權(quán)出資的方式入股華海清科。

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2014年8月，清華大學(xué)決定將其持有的股權(quán)40%（3060萬元*40%，另外3060萬元*60%由清控創(chuàng)投代持）獎勵(lì)給 3 位主要成果完成人：清華大學(xué)教授路新春 34.125%、雒建斌 31.875%、朱煜 34.000%。
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同時(shí)，清華大學(xué)同意路新春、雒建斌、朱煜三位的股權(quán)落到康茂怡然有限公司，由該公司代持華海清科的股份。

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作為華海清科的靈魂人物，三位教授皆擁有著深厚的學(xué)術(shù)背景和矚目的科研成果。其中，華海清科董事長、首席科學(xué)家路新春，畢業(yè)于吉林大學(xué)材料科學(xué)與工程專業(yè)，于中國科學(xué)院金屬研究所獲得博士學(xué)位。離崗創(chuàng)業(yè)前，歷任清華大學(xué)精密儀器與機(jī)械學(xué)系副教授、教授和清華大學(xué)機(jī)械工程系教授、首席研究員，作為公司的技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)的領(lǐng)路人，累計(jì)獲已授權(quán)國家發(fā)明專利超過100項(xiàng)。

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截至2021年12月31日，國際科技論文檢索平臺Clarivate查詢結(jié)果顯示，路新春發(fā)表CMP相關(guān)SCI論文87篇，每篇文章平均被引用超過10次，位居全球CMP設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)專家前三名；國際專利檢索平臺Patsnap查詢結(jié)果顯示，路新春作為專利發(fā)明人獲得授權(quán)專利152項(xiàng)，位居全球CMP設(shè)備技術(shù)發(fā)明人第一名。

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而雒建斌，則是摩擦學(xué)專家，中國科學(xué)院院士，同時(shí)，也是清華大學(xué)精密儀器與機(jī)械學(xué)系長江學(xué)者特聘教授、博士生導(dǎo)師。與路新春同一年，辦理了離崗創(chuàng)業(yè)手續(xù)。

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此外，另一位重磅“技術(shù)咖”朱煜，于2001年到清華大學(xué)進(jìn)修博士后，從2004年至2021年，他已在清華大學(xué)執(zhí)教16年。作為清華大學(xué)機(jī)械工程系長聘教授，朱煜還擔(dān)任科技部重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人及國家02科技重大專項(xiàng)技術(shù)副總師。同時(shí)，朱煜也是國產(chǎn)“光刻機(jī)第一股”的華卓精科公司（目前，仍在過會階段）實(shí)際控制人及首席科學(xué)家。
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背靠國內(nèi)頂尖的研究學(xué)府，華海清科也從一開始就占領(lǐng)了技術(shù)高地。作為國內(nèi)高端半導(dǎo)體設(shè)備制造商，華海清科主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為化學(xué)機(jī)械拋光(CMP)設(shè)備，也是目前國內(nèi)唯一能提供12英寸CMP設(shè)備的半導(dǎo)體設(shè)備廠商。據(jù)了解，CMP是先進(jìn)集成電路制造前道工序、先進(jìn)封裝等環(huán)節(jié)必需的關(guān)鍵制程工藝。

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目前，華海清科CMP設(shè)備已累計(jì)出貨超140臺，未發(fā)出產(chǎn)品的在手訂單超70臺，設(shè)備已廣泛應(yīng)用于中芯國際、長江存儲、華虹集團(tuán)、英特爾、長鑫存儲、廈門聯(lián)芯、廣州粵芯、上海積塔等國內(nèi)外先進(jìn)集成電路制造商的大生產(chǎn)線中。2019年-2021年，CMP設(shè)備銷售收入分別占公司總營收的比例為92.39%、91.55%、86.19%。

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02

剛扭虧為盈，投資機(jī)構(gòu)蜂擁而至

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有研發(fā)能力并且業(yè)務(wù)壁壘高，成為華海清科橫行資本市場的“硬實(shí)力”。

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早在上市發(fā)行的詢價(jià)階段，華海清科得到了一眾機(jī)構(gòu)投資者的另眼相待。據(jù)了解，參與華海清科初步詢價(jià)的有273家投資機(jī)構(gòu)，共計(jì)6845個(gè)配售對象，其中6138個(gè)報(bào)價(jià)對象給予了超過136.66元的報(bào)價(jià)，最高報(bào)價(jià)為323元，最低報(bào)價(jià)為71元。

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根據(jù)華海清科的發(fā)行公告，剔除無效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后，公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金和合格境外機(jī)構(gòu)投資者資金的報(bào)價(jià)中位數(shù)為151.41元。由此可見，機(jī)構(gòu)們對華海清科的估值普遍是比較樂觀的。

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機(jī)構(gòu)的蜂擁而至，造就了華海清科的高發(fā)行價(jià)和市盈率；結(jié)合目前全球CMP設(shè)備市場處于高度壟斷的狀態(tài)，華海清科的高技術(shù)壁壘也讓業(yè)務(wù)前景充滿想象空間。

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但與大多數(shù)半導(dǎo)體公司一樣，前期研發(fā)投入較高，華海清科長期處于虧損，目前也只是剛剛跨過“扭虧為盈”的門檻。其近三年的營收分別是2.11億、3.86億和8.05億，扣非后的凈利潤分別為-4772.33萬、1461.46萬和1.14億，業(yè)績在穩(wěn)步增長。

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另外，與華海清科在招股書中列出的可比上市公司來看，不論資歷還是業(yè)績都存在較大差距。其中，中微公司創(chuàng)立于2004年，2021年?duì)I收30億；北方華創(chuàng)創(chuàng)立于2001年，2021年?duì)I收為96億；盛美上海創(chuàng)立于2005年，2021年?duì)I收16.21億；而華海清科創(chuàng)立于2013年，成立時(shí)間最短，2021年?duì)I收為8.05億元。
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根據(jù)華海清科招股書顯示，華海清科2018年-2020年在中國大陸地區(qū)的CMP設(shè)備市場占有率在加速提升，分別約為1.05%、6.12%和12.64%。但全球CMP設(shè)備市場處于高度壟斷狀態(tài)，主要由美國應(yīng)用材料和日本荏原兩家設(shè)備制造商占據(jù)，兩家制造商合計(jì)擁有全球CMP設(shè)備超過90%的市場份額，尤其在14nm以下最先進(jìn)制程工藝的大生產(chǎn)線上所應(yīng)用的 CMP設(shè)備僅由兩家國際巨頭提供。
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也就是說，華海清科與國際巨頭的差距仍然非常大，但在國內(nèi)的占比提升較快，有一定的潛力。

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另一方面，濃厚的清華基因，也為華海清科埋下了關(guān)聯(lián)交易過重的“槽點(diǎn)”，從華海清科主要客戶來看，其目前與長江存儲、華虹集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易占比較高，近三年銷售收入的總營收占比分別是57.52%、59.35%和81.29%。

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其中，長江存儲是清華控股下屬企業(yè)紫光集團(tuán)的控股子公司，華虹集團(tuán)的外部董事張國銘則是華海清科的總經(jīng)理。
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此外，華海清科還存在較為嚴(yán)重的債務(wù)問題。其招股書披露，公司主要依靠債務(wù)融資滿足生產(chǎn)經(jīng)營所需流動資金，償債壓力始終處于較高水平。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.10%、58.98%和73.31%，資產(chǎn)負(fù)債率仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司均值，同行業(yè)的平均值為39.13%。

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據(jù)其招股書，華海清科此次首發(fā)上市擬募集的10億元資金，就將用于高端半導(dǎo)體裝備（化學(xué)機(jī)械拋光機(jī)）產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高端半導(dǎo)體裝備研發(fā)項(xiàng)目、晶圓再生項(xiàng)目，以及補(bǔ)充公司的流動資金。

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所以，整體來看，華海清科的產(chǎn)品在國內(nèi)市場來說有一定的優(yōu)勢，市占率逐年提升，同時(shí)公司的規(guī)模增長很快，開始步入產(chǎn)品逐漸變現(xiàn)，收入快速提升的軌道，且我國的半導(dǎo)體行業(yè)，具有非常大的國產(chǎn)替代空間，公司所在行業(yè)前景較為明朗。

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但公司跟行業(yè)龍頭相較，仍有較大的差距，行業(yè)競爭激烈，門檻較高，要想長久發(fā)展，就必須打斷巨頭的壟斷，尋求國產(chǎn)替代的空間。同時(shí)，公司存在盈利能力下降、對清華的產(chǎn)研依賴大、關(guān)聯(lián)交易占比高等風(fēng)險(xiǎn)，自身獨(dú)立研發(fā)、新客戶拓展的能力也需要進(jìn)一步接受市場的考驗(yàn)。

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03

清華系，撐起中國半導(dǎo)體半壁江山

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作為我國以理工科見長的頂尖學(xué)府，清華大學(xué)深厚的學(xué)研背景，為我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)輸送了眾多領(lǐng)軍人物?？梢哉f，清華系學(xué)子撐起了我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的半壁江山，尤其是清華大學(xué)電子系、物理系等院系畢業(yè)生創(chuàng)辦或掌舵的傳感器和芯片公司，更是其中的領(lǐng)頭羊。

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最先走出國門，再歸國創(chuàng)業(yè)的一波先行者中，就有展訊通信聯(lián)合創(chuàng)始人陳大同、中芯國際董事長趙海軍、華大半導(dǎo)體總經(jīng)理童浩然、以及或拿下華卓精科和華海清科兩家上市公司的朱煜等。

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再后來，清華大學(xué)無線電系（后改為電子工程系）85級，成為了江湖的新一代傳奇。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括韋爾股份創(chuàng)始人虞仁榮、兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人之一舒清明、格科微電子創(chuàng)始人趙立新、久好電子創(chuàng)始人劉衛(wèi)東、EIK創(chuàng)始人呂煌等在內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)大佬們，都來自這一級。

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這些人自稱為EE85，由他們參與創(chuàng)立的傳感相關(guān)上市公司就占據(jù)了3席，分別是韋爾股份、兆易創(chuàng)新、格科微，當(dāng)前市值分別為1506億、933億和539億?！?br>?

而清華大學(xué)也早就利用自身產(chǎn)學(xué)研優(yōu)勢進(jìn)行創(chuàng)新孵化，將資源整合和協(xié)同能效發(fā)揮到最大化。曾有媒體統(tǒng)計(jì)過，在清華大學(xué)創(chuàng)立的100多年里，共出現(xiàn)過1632 位創(chuàng)業(yè)者和633 位投資人，他們共同構(gòu)成了清華校友創(chuàng)投圈關(guān)系網(wǎng)，而清華大學(xué)也成為培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)者和投資人最多的國內(nèi)高校。

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通過省校共建、清華校企、清華系校友基金以及清華校方機(jī)構(gòu)幾大板塊，深度鏈接學(xué)校、企業(yè)和機(jī)構(gòu)多方資源，將研究成果產(chǎn)業(yè)化，尤其是清華大學(xué)全資子公司清華控股旗下的紫光系、同方系、啟迪系各展所長，或在并購市場揮斥方遒，或潛心創(chuàng)新孵化，旗下上市公司也每每成為資本市場的焦點(diǎn)。

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據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，巔峰時(shí)期，清華大學(xué)曾通過清華控股等直接或間接控制89家A股公司，形成A股市場上最大的高校系上市公司。2018年末，清華控股總資產(chǎn)曾高達(dá)5173.88億元。

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然而，隨著近兩年校企改革深入推進(jìn)，由四川一家能源國企四川能投，全盤接收清華大學(xué)校辦產(chǎn)業(yè)清華控股，旗下含啟迪環(huán)境、中國知網(wǎng)、清華紫光等諸多資產(chǎn)。目前，清華系多家A股公司已完成易主。

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公開資料顯示，清華控股合并報(bào)表總資產(chǎn)從2018年底5173.88億元縮減至今年一季度末的375.92億元，降幅約93%；凈資產(chǎn)也由1369.86億元縮減至89.31億元，降幅達(dá)93.48%；營收端則從2018年度超過1400億元縮減到2021年度的不足300億元，降幅約80%。而“清華系”多家A股上市公司2021年度或2022年第一季度歸母凈利潤也同比出現(xiàn)較大波動。
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校企改革政策的推進(jìn)，對高校產(chǎn)學(xué)研資源的調(diào)動產(chǎn)生什么樣的影響，尚未可知。但不可否認(rèn)的是，清華系作為我國科研領(lǐng)域的中堅(jiān)力量，源源不斷地為各個(gè)產(chǎn)業(yè)輸送著一批批新鮮血液，尤其對我國硬科技領(lǐng)域的核心技術(shù)發(fā)展有著不容忽視的助力和貢獻(xiàn)。后續(xù)，還會有更多如華海清科一樣擁有核心技術(shù)的高科技企業(yè)登陸資本市場，借助資本的力量，進(jìn)一步將科研成果轉(zhuǎn)化核心產(chǎn)業(yè)。