1997年亞洲金融危機

（一）1997年亞洲金融危機指發(fā)生于1997年的一次世界性金融風波，1997年7月2日亞洲金融風暴席卷泰國，不久這場風暴波及馬來西亞、新加坡、日本和韓國、中國等地，泰國、印尼、韓國等國的貨幣大幅貶值，同時造成亞洲大部分主要股市的大幅下跌。沖擊亞洲各國外貿企業(yè)，造成亞洲許多大型企業(yè)的倒閉，工人失業(yè)，社會經濟蕭條，打破亞洲經濟急速發(fā)展的景象。亞洲一些經濟大國的經濟開始蕭條，一些國家的政局也開始混亂。泰國、印度尼西亞和韓國是受此金融風暴波及最嚴重的國家，新加坡、馬來西亞、菲律賓和中國香港地區(qū)也被波及，中國大陸地區(qū)和中國臺灣地區(qū)則幾乎不受影響。爆發(fā)原因：亞洲國家的經濟形態(tài)導致；美國經濟利益和政策的影響。亞洲國家的經濟形態(tài)導致：新、馬、泰、日、韓等國都為外向型經濟的國家，他們對世界市場的依附很大，亞洲經濟的動搖難免會出現(xiàn)牽一發(fā)而動全身的狀況。以泰國為例，泰銖在國際市場上是否要買賣不由政府來主宰，而泰國本身并沒有足夠的外匯儲備量，面對金融家的炒作時該國經濟不堪一擊。而經濟決定政治，所以泰國政局也就動蕩了。國內學者的分析：直接觸發(fā)因素、內在基礎因素和世界經濟因素。發(fā)展階段：第一階段：1997年7月2日泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)一場遍及東南亞的金融風暴，當天泰銖兌換美元的匯率下降17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象，1997年8月馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力，一向堅挺的新加坡元也受到沖擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴重。1997年10月下旬國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。臺灣當局突然棄守新臺幣匯率，一天貶值3.46%，加大對港幣和香港股市的壓力。1997年10月23日香港恒生指數(shù)大跌1211.47點，28日下跌1621.80點，跌破9000點大關。面對國際金融炒家的猛烈進攻時香港特區(qū)政府重申不會改變現(xiàn)行匯率制度，恒生指數(shù)上揚，再上萬點大關。1997年11月中旬韓國也爆發(fā)金融風暴，17日韓元對美元的匯率跌至創(chuàng)紀錄的1008?: 1，21日韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時控制危機，但到了12月13日韓元對美元的匯率又降至1737.60 : 1。韓元危機也沖擊在韓國有大量投資的日本金融業(yè)，1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產，東南亞金融風暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C。

（二）第二階段：1998年初印尼金融風暴再起，面對有史以來最嚴重的經濟衰退，國際貨幣基金組織為印尼制定的對策未能取得預期效果。1998年2月11日印尼政府宣布將實行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制，以穩(wěn)定印尼盾，此舉遭到國際貨幣基金組織及美國、西歐的一致反對。國際貨幣基金組織揚言將撤回對印尼的援助，印尼陷入政治經濟大危機。1998年2月16日印尼盾同美元比價跌破10000 : 1，受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國際貨幣基金組織就一份新的經濟改革方案達成協(xié)議，東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機使得與之關系密切的日本經濟陷入困境，日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元，5、6月間日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關口。隨著日元的大幅貶值，國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機繼續(xù)深化。第三階段：趁美國股市動蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際國際炒家對香港發(fā)動新一輪進攻，恒生指數(shù)跌至6600多點。香港特區(qū)政府予以回擊，金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的水平上。一個月后國際炒家損失慘重，無法再次實現(xiàn)把香港作為“超級提款機”的企圖。國際炒家在香港失利的同時在俄羅斯更遭慘敗，俄羅斯中央銀行8月17日宣布年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0-9.5 : 1，并推遲償還外債及暫停國債券交易。1998年9月2日盧布貶值70%。這都使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)金融危機乃至經濟、政治危機。俄羅斯政策的突變使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元氣，并帶動美歐國家股市的匯市的全面劇烈波動，到1998年底俄羅斯經濟仍沒有擺脫困境，1999年金融危機結束。觸發(fā)因素：1997年金融危機的爆發(fā)有多方面的原因，中國學者一般認為可以分為直接觸發(fā)因素、內在基礎因素和世界經濟因素等幾個方面。經濟因素：1949年新中國成立預示著社會主義陣營的建立，美國作為資本主義頭號強國，危機感陡然上升。它通過強大的經濟后盾在亞太地區(qū)建立起一個資本主義的統(tǒng)一戰(zhàn)線，韓國、日本、臺灣直至東南亞都成為美國的經濟附庸，這給亞洲一些國家飛速發(fā)展帶來經濟支持。七十年代東南亞一些國家的經濟迅猛發(fā)展，但是1991年蘇聯(lián)解體標志著社會主義陣營的瓦解。

（三）國際金融市場上游資的沖擊：在全球范圍內大約有7萬億美元的流動國際資本，國際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個國家或地區(qū)有利可圖，馬上會通過炒作沖擊該國或地區(qū)的貨幣，以在短期內獲取暴利。亞洲一些國家的外匯政策不當：它們?yōu)榱宋赓Y，一方面保持固定匯率，一方面又擴大金融自由化，給國際炒家提供可乘之機。如泰國就在本國金融體系沒有理順之前于1992年取消對資本市場的管制，使短期資金的流動暢通無阻，為外國炒家炒作泰銖提供條件。為了維持固定匯率制，這些國家長期動用外匯儲備來彌補逆差，導致外債的增加。這些國家的外債結構不合理：在中期、短期債務較多的情況下一旦外資流出超過外資流入，而本國的外匯儲備又不足以彌補其不足，這個國家的貨幣貶值便是不可避免的。內在因素：透支性經濟高增長和不良資產的膨脹：保持較高的經濟增長速度是發(fā)展中國家的共同愿望，當高速增長的條件變得不夠充足時為了繼續(xù)保持速度，這些國家轉向靠借外債來維護經濟增長。但由于經濟發(fā)展的不順利，到20世紀90年代中期亞洲有些國家已不具備還債能力。在東南亞國家中房地產吹起的泡沫換來的只是銀行貸款的壞賬和呆賬，至于韓國由于大企業(yè)從銀行獲得資金過于容易，造成一旦企業(yè)狀況不佳，不良資產立即膨脹的狀況，不良資產的大量存在又反過來影響投資者的信心。市場體制發(fā)育不成熟：一是政府在資源配置上干預過度，特別是干預金融系統(tǒng)的貸款投向和項目；另一個是金融體制特別是監(jiān)管體制不完善。“出口替代”型模式的缺陷：“出口替代”型模式是亞洲不少國家經濟成功的重要原因，但這種模式也存在著三方面的不足：①當經濟發(fā)展到一定的階段，生產成本會提高，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡；②當這一出口導向戰(zhàn)略成為眾多國家的發(fā)展戰(zhàn)略時，會形成它們之間的相互擠壓；③產品的階梯性進步是繼續(xù)實行出口替代的必備條件，僅靠資源的廉價優(yōu)勢是無法保持競爭力的。亞洲這些國家在實現(xiàn)高速增長之后沒有解決上述問題。世界因素：經濟全球化帶來的負面影響：經濟全球化使世界各地的經濟聯(lián)系越來越密切，但由此而來的負面影響也不可忽視，如民族國家間利益沖撞加劇、資本流動能力增強、防范危機的難度加大等。不合理的國際分工、貿易和貨幣體制，對第三世界國家不利：在生產領域中仍然是發(fā)達國家生產高技術產品和高新技術本身，產品的技術含量逐級向欠發(fā)達、不發(fā)達國家下降，最不發(fā)達國家只能做裝配工作和生產初級產品。在交換領域中發(fā)達國家能用低價購買初級產品和壟斷高價推銷自己的產品，在國際金融和貨幣領域中整個全球金融體系和制度也有利于金融大國。

（四）中國影響：在亞洲金融風暴中中國承受巨大的壓力，堅持人民幣不貶值。由于中國實行比較謹慎的金融政策和前幾年采取的一系列防范金融風險的措施，在危機中未受到直接沖擊，金融和經濟繼續(xù)保持穩(wěn)定。為緩解亞洲金融危機，中國政府采取一系列的積極政策：（1）積極參與國際貨幣基金組織對亞洲有關國家的援助，1997年金融危機爆發(fā)后中國政府在國際貨幣基金組織安排的框架內并通過雙邊渠道，向泰國等國提供總額超過40億美元的援助，向印尼等國提供進出口信貸和緊急無償藥品援助。（2）中國政府本著高度負責的態(tài)度，從維護本地區(qū)穩(wěn)定和發(fā)展的大局出發(fā)，作出人民幣不貶值的決定，承受巨大壓力，付出很大代價，此舉對亞洲乃至世界金融、經濟的穩(wěn)定和發(fā)展起到重要作用。（3）在堅持人民幣不貶值的同時中國政府采取努力擴大內需（教育、醫(yī)療和地產），刺激經濟增長的政策，保持國內經濟的健康和穩(wěn)定增長，對緩解亞洲經濟緊張形勢、帶動亞洲經濟復蘇發(fā)揮重要作用。（4）中國與有關各方協(xié)調配合，積極參與和推動地區(qū)和國際金融合作。中國國家主席江澤民在亞太經濟合作組織第六次領導人非正式會議上提出加強國際合作以制止危機蔓延、改革和完善國際金融體制、尊重有關國家和地區(qū)為克服金融危機的自主選擇三項主張，時任國家副主席的胡錦濤在1998年12月舉行的第二次東南亞國家聯(lián)盟“中、日、韓領導人非正式會晤和東盟”中國領導人非正式會晤中進一步強調：“東亞國家要積極參與國際金融體制改革與調整，當務之急是加強對短期流動資本的調控和監(jiān)管，主張東亞國家就金融改革等宏觀問題進行交流，建議開展副財長和央行副行長級對話，并根據(jù)需要適時成立專家小組，深入研究對短期流動資本進行調控的具體途徑等?！敝蟹降慕ㄗh得到各方積極響應。香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)：1997年香港回歸伊始亞洲金融危機爆發(fā)，7月中旬至1998年8月國際金融炒家三度狙擊港元，在匯市、股市和期指市場同時采取行動。他們利用金融期貨手段，用3個月或6個月的港元期貨合約買入港元，然后迅速拋空，致使港幣利率急升，恒生指數(shù)暴跌，從中獲取暴利。面對國際金融炒家的猖狂進攻，香港特區(qū)政府決定予以反擊。1998年8月香港金融管理局動用外匯基金，在股票和期貨市場投入龐大資金，準備與之一決雌雄。28日是香港股市8月份恒生期貨指數(shù)的結算日，特區(qū)政府與炒家爆發(fā)大決戰(zhàn)。特區(qū)政府頂住國際金融炒家空前的拋售壓力，毅然全數(shù)買進，獨立支撐托盤，最終挽救股市，有力地捍衛(wèi)港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，保障香港經濟安全與穩(wěn)定。

（五）香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)是經濟實力的較量，在保衛(wèi)戰(zhàn)爆發(fā)前夕香港不僅自身擁有820億美元的外匯儲備，而且身后還有中央政府1280億美元的外匯儲備，兩者相加超過日本的2080億美元，居當年世界第一位。截至1997年12月底香港的外匯儲備為928億美元，全球第三，僅次于日本和中國內地。世界影響：這次金融危機影響極其深遠，它暴露一些亞洲國家經濟高速發(fā)展的背后的一些深層次問題。從這個意義上來說不僅是壞事，也是好事，這為推動亞洲發(fā)展中國家深化改革、調整產業(yè)結構、健全宏觀管理提供一個契機。由于改革與調整的任務十分艱巨，這些國家的經濟全面復蘇還需要一定的時間，但亞洲發(fā)展中國家經濟成長的基本因素仍然存在，經過克服內外困難后亞洲經濟形勢的好轉和進一步發(fā)展是大有希望的。1997年夏亞洲爆發(fā)罕見的金融危機，在素有“金融強盜”之稱的美國金融投機商等一幫國際炒家的持續(xù)猛攻之下自泰國始，菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞等東南亞國家的匯市和股市一路狂瀉、一蹶不振。香港慶?；貧w的喜慶氣氛尚未消散，亞洲金融風暴便已黑云壓城。在請示中央政府后特區(qū)政府果斷決策，入市干預，經過幾輪“肉搏戰(zhàn)”后國際炒家彈盡糧絕、落荒而逃，香港取得最終勝利，保住幾十年的發(fā)展成果。而為了幫助亞洲國家擺脫金融危機，中國履行自己的諾言不對人民幣實行貶值，并通過國際機構和雙邊援助來支持東南亞國家的經濟，充分展現(xiàn)負責任的大國風范。發(fā)生在1997－1998年的亞洲金融危機是繼三十年代大危機之后對世界經濟有深遠影響的又一重大事件，這次金融危機反映世界和各國的金融體系存在著嚴重缺陷，包括許多被人們認為是經過歷史發(fā)展選擇的比較成熟的金融體制和經濟運行方式，在這次金融危機中都暴露出許許多多的問題需要進行反思。這次金融危機給我們提出許多新的課題，提出要建立新的金融法則和組織形式的問題。學者們試圖進行這方面的研究，思考的中心問題是如何解脫本世紀初貨幣制度改革以后在不兌現(xiàn)的紙幣本位制條件下各國形成的貨幣供應體制和企業(yè)之間在新形勢下形成的債務衍生機制帶來的幾個世紀性的經濟難題，包括：企業(yè)債務重負，銀行壞賬叢生，金融和債務危機頻繁；社會貨幣供應過多，銀行業(yè)務過重，宏觀調控難度加大；政府稅收困難，財政危機與金融危機相伴；通貨膨脹纏繞著社會經濟，泡沫經濟時有發(fā)生，經濟波動頻繁，經濟增長經常受阻；

（六）企業(yè)資金不足帶來經營困難，提高破產和倒閉率；企業(yè)兼并活動頻繁，降低企業(yè)的穩(wěn)定性，增加失業(yè)，不利于經濟增長和社會的穩(wěn)定；不平等的國際貨幣關系給世界大多數(shù)國家?guī)碇刎摚⒃斐稍S許多多國際經濟問題，以上問題最深層的原因是貨幣制度的不完善和在社會化大生產條件下企業(yè)之間交易活動產生的新機制未被人們充分認識。有的學者提出的思路是：建立一種權威性的企業(yè)交易結算的中介系統(tǒng)——國家企業(yè)交易中介結算系統(tǒng)，解脫企業(yè)之間的債務鏈，消除企業(yè)和銀行壞賬產生的基礎，以避免債務和金融危機的發(fā)生，并減少通貨膨脹和泡沫經濟的危害，促進經濟的穩(wěn)定增長。在這個創(chuàng)新過程中還會產生國家稅收和財政支出方式的創(chuàng)新，減少財政赤字的發(fā)生。同時還會產生企業(yè)制度的創(chuàng)新，減少企業(yè)的破產倒閉和兼并現(xiàn)象，增強企業(yè)的穩(wěn)定性。并且還將對國際結算方式進行創(chuàng)新，對國際貨幣的使用進行改革。這個過程不是一個簡單的經濟問題的治理，而是對紙幣制度所存在的嚴重缺陷的修正，是對貨幣供應和流通體制的創(chuàng)新，是金融體制的重大變革，并且這種變革帶來經濟運行機制的諸多方面的調整。亞洲金融危機的爆發(fā)盡管在各國有其具體的內在因素，如經濟持續(xù)過熱、經濟泡沫膨脹、引進外資的盲目性（短期外債過量）、銀行體系的不健全、銀企勾結和企業(yè)的大量負債等，危機也有其外在原因，如國際炒家的“惡劣”行徑，但是人們還應進一步追根求源，找到危機生成的本質因素，即現(xiàn)代金融經濟和經濟全球化趨勢。劉詩白認為：“金融危機是資本主義經濟危機固有的內容，1929-1933年的世界經濟大恐慌更是以嚴重的金融危機為先導，1994年的墨西哥金融危機和1997年的東南亞金融危機首先發(fā)生于資本主義世界，可見金融危機有其制度根源，是資本主義危機?！苯鹑谖C的可能性存在于市場經濟固有的自發(fā)性的貨幣信用機制，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現(xiàn)出來。以金融活動高度發(fā)達為特征的現(xiàn)代市場經濟本身是高風險經濟，包孕著金融危機的可能性。經濟全球化和一體化是當代世界經濟的又一重大特征，經濟全球化是市場經濟超國界發(fā)展的最高形式。第二次世界大戰(zhàn)后各國之間商品關系的進一步發(fā)展，各國在經濟上更加互相依存，商品、服務、資本、技術、知識國際間的頻繁流動，經濟的全球化趨勢表現(xiàn)得更加鮮明。金融活動的全球化是當代資源在世界新配置和經濟落后國家與地區(qū)躍進式發(fā)展的重要原因，但國際信貸、投資大爆炸式地發(fā)展，其固有矛盾深化，金融危機必然會在那些制度不健全的、最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。

（七）綜上所述，現(xiàn)代市場經濟不僅存在著導源于商品生產過剩、需求不足的危機，而且存在著金融信貸行為失控、新金融工具使用過度與資本市場投機過度而引發(fā)的金融危機。在資本主義世界中這種市場運行機制的危機又受到基本制度的催化和使之激化，金融危機不只是資本主義國家難以避免，也有可能出現(xiàn)于社會主義市場經濟體制中。金融體制的不健全、金融活動的失控是金融危機的內生要素，正由于此，在當前中國的體制轉型中人們應該高度重視和切實搞好政府調控的市場經濟體制的構建，特別要花大力氣健全金融體制，大力增強對內生的和外生的金融危機的防范能力。東南亞金融危機爆發(fā)后人們對危機爆發(fā)的原因進行廣泛和深入的探討，指出危機爆發(fā)的內在原因和外在原因。劉詩白則進一步指出深層次的原因，即現(xiàn)代貨幣信用機制導致危機的爆發(fā)，只要現(xiàn)代市場經濟存在，市場經濟所固有的貨幣信用機制就可能導致金融危機。只不過它只是發(fā)生在那些制度不健全的、最薄弱的國家，這一點在社會主義市場經濟國家也不例外。雖然如此，但是可以通過健全金融體制來防范金融危機，劉詩白又給人們指出一條防范金融危機之路。為了加強金融市場的穩(wěn)定，防止國際投機者攻擊本國貨幣，亞洲各國互相簽訂貨幣互換協(xié)議，旨在金融市場動蕩時從其他國家借入外匯維持本幣幣值的穩(wěn)定。吸取教訓：1997年7月開始發(fā)生于泰國、印度尼西亞、馬來西亞和韓國等東亞國家的金融危機對這些國家的經濟造成巨大破壞，這些國家的經濟在1998呈現(xiàn)負增長，而在1997年之前增長率超過5%。這些國家曾消滅大量貧困，是“亞洲奇跡”的一部分，然而卻面臨嚴重的經濟衰退。其原因何在？金融市場信息的弱化是導致這場危機的關鍵因素。亞洲危機：金融系統(tǒng)在經濟中扮演關鍵的角色，這是因為當它正常運行時可以將擁有富余儲蓄的人的資金導向需要資金進行生產性投資的人。金融系統(tǒng)圓滿完成這項工作的主要障礙是信息不對稱，即金融合約的其中一方與另一方得到的信息存在差異，這會導致道德風險和逆向選擇問題。從不對稱信息的角度理解金融危機，可以次金融危機定義為逆向選擇和道德風險的不對稱信息問題嚴重惡化，使金融市場無法有效地將資金導向那些擁有最佳生產性投資機會的人，在此用不對稱信息分析來解釋東亞金融危機。這一分析強調危機是由一些基本因素決定的，特別是金融體系中的問題，這與Corsetti、Pesenti和Roubini（1998）、Goldstein（1998）和Krugman（1998）等人的研究結果相一致。

（八）然而這一分析并沒有否定由Radelet和Sachs（1998）提出的非流動性和多元平衡也在其中起一定作用的觀點，但是這里的分析重點研究東亞金融危機造成經濟活動嚴重衰退的機制，這是超越其他論文的地方。對絕大多數(shù)危機尤其是東亞金融危機，促使不對稱信息問題惡化并導致金融危機的關鍵因素是資產負債狀況的惡化，特別是金融機構的資產負債狀況。與以前的金融危機一樣，例如進行過類似分析的1982年智利金融危機和1994年墨西哥金融危機，金融自由化導致由資本流入支持的借款猛增是危機過程的開始。一旦放松利率封頂和借款類型的限制，借款急劇增加，正如Corsetti、Pesenti和Roubini（1998），Goldstein（1998），世界銀行（1998）和Kamin（1999）提到的：亞洲危機國家信用擴張速度遠遠超過GDP增長速度。借款激增問題并不是借貸的擴張，而是擴張得太快，以致造成過大風險以及相應的未來的貸款損失。在東亞金融自由化后發(fā)生承擔過度風險問題，有兩個原因：第一是當面對金融自由化后新的貸款機會時金融機構的管理者缺乏有效的風險管理經驗，而且隨著信貸的迅速增加，金融機構無法迅速增加必須的管理力量（如受過良好訓練的貸款員、風險估算系統(tǒng)等）來有效監(jiān)控這些新的貸款；承擔過度風險的第二個原因是規(guī)章/監(jiān)管體系不健全，即使不存在明確的針對銀行系統(tǒng)的政府金融安全體系，也很明顯存在內部隱含的安全體系，從而導致道德風險問題。存款人和那些貸款給東亞銀行的外國貸款者知道政府很可能會出面保護他們，所以沒有監(jiān)督銀行的動力，這樣導致這些機構承擔過度風險并主動地尋找新的貸款機會。新興市場國家特別是那些東亞國家在金融法規(guī)和監(jiān)管方面十分欠缺，當金融自由化帶來新的冒險機會的時候這些規(guī)章/監(jiān)管弱化的體系無法控制由政府保護體系造成的道德風險，并形成承擔過度風險的局面。因信貸快速膨脹，銀行監(jiān)管者的資源局限性，從而使這一問題變得更嚴重。因為銀行開展新業(yè)務，業(yè)務的發(fā)展速度很快，所以銀行監(jiān)管單位同樣無法迅速增加監(jiān)管力量（受過良好訓練的檢查人員和信息系統(tǒng)）來跟上其增加的監(jiān)管責任。資本流入使這一問題進一步惡化，一旦實行金融自由化，因為能獲得高收益并能得到政府性安全體系的保護，國外資本流入新興市場國家的銀行，這種政府性安全體系由新興市場國家政府或像IMF這樣的國際金融機構提供。這樣資本流入會促進信貸激增，導致部分銀行承擔過度風險。這正是東亞國家的情況，從1993年到1996年間每年的資本流入量為500到1000億美元，F(xiàn)olkens-Landau發(fā)現(xiàn)：有大量私人凈資本流入的亞太地區(qū)新興市場國家，銀行體系也有可觀的膨脹。

（九）金融自由化之后信貸激增的結果是巨額貸款損失和隨之而來的銀行資產負債狀況的惡化，對東亞國家來說未償還貸款占總貸款的比例上升到15%到35%，銀行資產負債狀況的惡化是使這些國家陷入金融危機的關鍵因素。在像東亞國家那樣的新興市場國家中銀行業(yè)的問題導致金融危機有兩條途徑：（1）銀行機構資產負債狀況的惡化會導致銀行限制貸款范圍以改善資本充足率，或者甚至會直接導致全面的銀行危機，這種危機使許多銀行無力償付債務，從而直接削減銀行體系貸款的能力；（2）銀行資產負債狀況的惡化會促使貨幣危機，因為中央銀行很難在面臨投機襲擊的時候捍衛(wèi)其匯率。因為利率的提高會對銀行資產負債表造成損害，所以任何提高利率來維持本國貨幣匯率的措施都會進一步打擊銀行體系。因為資金到期日不一致以及在經濟衰退時會增加信貸風險，所以會對銀行的資產負債狀況造成負面影響。這樣當新興市場國家的貨幣遭到投機性襲擊時如果中央銀行將利率提高到足以捍衛(wèi)匯率的水平的話，其銀行系統(tǒng)就會崩潰。當投資者認識到一國脆弱的銀行體系使中央銀行不太可能成功捍衛(wèi)本國匯率的時候，在賣空此國貨幣的預期利潤的吸引下他們會更加積極地襲擊貨幣，所以在銀行體系脆弱的情況下貨幣投機性襲擊很可能得逞。很多因素會激發(fā)這種襲擊行為，巨額經常項目赤字就是其中一種因素，可見銀行體系狀況的惡化是造成貨幣危機的關鍵因素。因為債務合約的兩個關鍵特性，貨幣危機和貶值會在新興市場國家引發(fā)全面的金融危機。在新興市場國家中債務合約的期限很短，而且經常是用外匯計價的。債務合約的這些特性造成三種機制，新興市場國家的貨幣危機通過這三種機制，使信貸市場的不對稱信息問題更加嚴重，從而促使金融危機的爆發(fā)。第一種機制是貨幣貶值在企業(yè)資產負債表上帶來的直接影響，當本幣貶值時以外幣計價的債務合約會加重國內企業(yè)的債務負擔。另一方面因為資產主要以本幣計值，公司資產不會同時增加，結果貶值導致企業(yè)資產負債狀況惡化和凈資產減少。而這會加重逆向選擇問題，因為有效抵押的縮水會降低對貸款人的保護。而且凈值的減少將增加道德風險，企業(yè)有承擔更大風險的動力，因為如果貸款增加它們，將損失的東西就更少了。因為貸款者面臨更高的損失風險，信貸便會降低，于是投資和經濟活動下降。和1995年墨西哥的情況一樣，外匯危機導致的貶值對資產負債狀況的損害也是東亞經濟衰退的一個主要原因。因為印度尼西亞的貨幣貶值75%，外匯計價債務的盧比價值是原來的四倍，所以這種機制就特別明顯。如果一家企業(yè)有大量外債，在這種沖擊下即使原來的資產負債狀況很好，也會陷入破產境地。

（十）第二種聯(lián)系金融危機和貨幣危機的機制是貶值可能導致更高的通貨膨脹，因為許多新興市場國家曾經歷過高且不穩(wěn)定的通脹，它們的中央銀行并不是值得信賴的通脹斗士，這樣投機性襲擊后匯率的大幅下降帶來的價格上漲壓力會導致現(xiàn)實或預期通脹的迅速增加。墨西哥在1994年外匯危機之后其通脹率在1995年上升到50%，在印度尼西亞這個遭受打擊最重的東亞國家已經看到類似的情況。貨幣危機之后預期通脹率的上升將使金融危機進一步惡化，因為它將導致利率的上升。短期債務與利率上升的交互作用將大幅增加企業(yè)利息支出，從而惡化企業(yè)現(xiàn)金流量頭寸，并進一步損害資產負債狀況。于是不對稱信息問題更嚴重，信貸和經濟活動都大幅下降。第三種貨幣危機引發(fā)金融危機的機制是本幣的貶值導致銀行體系的資產負債狀況進一步惡化，觸發(fā)大面積的銀行業(yè)危機。在新興市場國家發(fā)生貶值時銀行有許多以價值大幅增加的外幣計價的債務，另一方面企業(yè)和家庭部門的問題意味著它們無法償還貸款，這也會造成銀行資產負債表資產方的貸款損失。結果是銀行的資產負債狀況受到資產和負債兩方面的擠壓，銀行的凈值隨之減少。銀行面臨的另一個問題是許多外幣計價債務期限很短，所以債務的突然大幅增加會造成銀行的流動性問題，因為這些債務很快需要歸還，進一步惡化的銀行資產負債狀況和被削弱的資本基礎導致銀行削減信貸。在極端情況下資產狀況惡化導致的金融危機迫使許多銀行關門，從而直接限制銀行體系創(chuàng)造信貸的能力。因為銀行是信貸市場上克服逆向選擇和道德風險的重要角色并且是許多企業(yè)的唯一信貸來源，從這個意義上講銀行十分特殊，所以一旦銀行信貸崩潰，經濟崩潰隨之而來。從這一不對稱信息分析得到的基本結論是東亞金融危機是一個系統(tǒng)性崩潰，此崩潰是由金融和非金融機構的資產負債狀況惡化，加重不對稱信息問題而造成的，其結果是金融市場無法將資金導向有生產性投資機會的人那里，造成對這些國家經濟的破壞性影響。教訓：上述關于東亞金融危機和經濟衰退成因的不對稱信息分析可被用來總結出幾個教訓，以防范此類危機再次發(fā)生以及在發(fā)生危機時該做些什么。從危機中總結的第一個教訓是應該通過政府合理的干預使金融系統(tǒng)恢復穩(wěn)定，對新興市場國家來說這需要國際最后貸款者。第二個教訓是國際最后貸款機構必須制定合適的貸款條件，來避免形成造成金融不穩(wěn)定的過度道德風險。第三個教訓是雖然資本流動與危機有關，但這只是現(xiàn)象，而不是造成危機的根源，所以外匯管制對于防范今后的危機不大可能奏效。第四個教訓是釘住匯率制對新興市場國家十分危險，它使金融危機更易發(fā)生。

（十一）金融危機發(fā)生時金融系統(tǒng)的信息失靈導致經濟的災難性后果，為復蘇經濟，金融系統(tǒng)需要重新啟動，以便完成將資金導向生產性投資的工作。在工業(yè)化國家中中央銀行可通過擴張性貨幣政策或進行最后貸款來完成，不對稱信息觀點認為新興市場經濟國家的中央銀行并不具備這種能力，因此為應付發(fā)生在這些國家的金融危機，就需要在國際上存在一個最終貸款人。然而即使存在這樣一個最終貸款人，最終貸款人的行為也會引起嚴重的道德風險問題，從而增大發(fā)生金融危機的可能。國際最終貸款人如果不能有效地控制道德風險問題，就可能把情況搞得更糟。新興市場經濟國家的金融體系有自己的制度特征，這就使得中央銀行很難推動經濟從金融危機中復蘇。許多新興市場經濟國家的債務以外幣計值，而且他們過去有過不穩(wěn)定的高通貨膨脹，債務合約的期限都很短，而擴張性貨幣政策又會引起預期通貨膨脹迅速攀升。作為其制度特征的結果之一，新興市場經濟國家的中央銀行在面臨金融危機時無法實行擴張性貨幣政策推動經濟復蘇。設想一下，在一個具有上述制度結構的新興市場經濟國家里實行擴張性的貨幣政策，在這種情況下擴張性貨幣政策很容易引起高通脹預期，和本幣急劇貶值。本幣貶值導致公司和銀行的財務狀況惡化，因為他們債務很大部分是以外幣計值，由此債務負擔加重，凈值下降。而且高通脹預期會使利率上升，因為貸款人補償其購買力的損失。利率上升引起利息支出增加，而同時居民和公司的現(xiàn)金流入都下降，這又使居民和公司的財務狀況進一步惡化，銀行業(yè)潛在的貸款損失也增大。在一個具有上述制度結構的新興市場經濟國家里實行擴張性貨幣政策，最終結果是居民、公司和銀行的財務狀況都受到損害，所以擴張性貨幣政策導致財務狀況惡化，并使金融危機引起的逆向選擇和道德風險問題更加復雜化。由于類似的原因，新興市場經濟國家中央銀行作為最終貸款人的舉措，可能不會如工業(yè)化國家那樣成功。當聯(lián)儲進行最終貸款人的操作時，比如1987年股市崩潰時市場情緒并不認為這會導致更高的通貨膨脹，然而在新興市場經濟國家卻并不是這樣。給定以往的通貨膨脹記錄，中央銀行在金融危機發(fā)生之后向金融體系貸款，擴大國內信用量，可能引發(fā)對通貨膨脹失控的擔心。如果通貨膨脹預期上升，將導致利率提高、本幣貶值、現(xiàn)金流和財務狀況惡化，這一切都使得從危機中復蘇更加困難。

（十二）在一個具有上述制度結構的新興市場經濟國家里最終貸款人角色的作用很有限，因為中央銀行的貸款是一柄雙刃劍。上述觀點認為新興市場經濟國家的中央銀行只有很有限的能力從金融危機中解救他們的國家，事實上經濟的迅速恢復需要國外的援助，因為從國外獲得的流動性不像本國當局供給的那樣會導致不利的后果。國外援助不會導致通貨膨脹，從而不會通過現(xiàn)金流損害財務狀況，這有助于本幣幣值穩(wěn)定，改善財務狀況。既然新興市場經濟國家需要最終貸款人，而后者又不能產生于國內，只能由國外提供，這就為國際最終貸款人的存在提供堅實的理論基礎。十年危機：1997年的那場金融風暴把笙歌一片的東南亞帶向一個萬戶蕭疏的時代，今天當這個仍然帶著傷痕的巨人堅強地站起來的時候已經懂得人們并漸漸學會從全球化的角度，審視中國的金融產業(yè)和日益國際化的資本市場。金融安全不只是維系著一個國家的繁榮與強盛，離開強有力的金融體系的支撐，即使是那些看上去固若金湯的產業(yè)帝國，其足下也不過是一片暗流涌動的沙丘。2007年的初春不論以何種姿態(tài)，回望1997年東南亞爆發(fā)的金融危機，都顯得意味深長。1997年危機引發(fā)全球資本市場的動蕩，其波及之廣、速度之快、破壞之深令全球為之震驚。證券制度還未發(fā)育成熟甚至有關運行規(guī)則還未確定時又出臺期貨和衍生品市場，這一切導致各種市場、機制、制度工具不能不帶有不同程度的夾生性。日漸融入全球化的中國金融市場也面臨同樣的問題，一方面經過改革開放以來近30年的建設，中國在金融領域取得無可爭辯的成就，這其中就包括銀行、股市、期貨和衍生品在內的金融工具在經濟生活中的作用日益突出；另一方面由于發(fā)展時間較短、經驗不足等原因，金融市場也存在很多問題，甚至潛伏著諸種危機，中航油、國儲銅事件無疑給中國人敲響警鐘。如何維護中國的金融安全？在亞洲金融危機十周年之際提出這樣的問題是必要的，也是及時的。后人警示：金融的開放和全球化，并不必然帶來1997年那樣的深重危機，導致金融滅頂之災的恰恰是缺乏開放的制度設計，并在資本市場國際化的道路上裹足不前。市場風險：①東南亞金融危機使亞洲人民資產大為縮水；②東南亞金融危機使亞洲國家的社會秩序陷入混亂，由于銀行倒閉，金融業(yè)崩潰，導致經濟癱瘓。經濟衰退激化國內的矛盾。東南亞金融危機期間印度尼西亞、馬來西亞等國社會動蕩、人心渙散、秩序混亂。

（十三）③東南亞金融危機使國家政權不再穩(wěn)定，亞洲金融危機爆發(fā)后由于社會動蕩、經濟蕭條，導致人們對政府信任度下降。在野黨、反對黨紛紛指責執(zhí)政黨，于是泰國的政府被推翻，印度尼西亞的蘇哈托政府被推翻，日本橋本龍?zhí)上屡_，俄羅斯一年之內換了六屆總理。政治不穩(wěn)定破壞亞洲經濟增長的良好環(huán)境，此前亞洲國家經濟高速增長的原因就在于政治經濟環(huán)境穩(wěn)定，后來由于金融危機破壞這種穩(wěn)定，引發(fā)社會波動，差點危及到各國的國家安全。1997年亞洲各國采取很多措施來補救導致金融危機的缺陷以及危機所造成的破壞，銀行沖銷壞賬，重組資本結構，強化審慎控制。企業(yè)對資產負債狀況進行重新整理，金融危機前的過度投資被逐一清理。更為審慎的財政與貨幣政策占據(jù)主導地位，外匯儲備日益上升，取代以往嚴重依賴海外短期資金流入的局面。但是不能把金融開放視之為“洪水猛獸”，不能據(jù)此而鎖國，恰恰相反，從來沒有一個國家是因為開放而衰退，只有因為封閉而落后的例子，這已為人類的歷史所證明。那么為何開放體系的整體風險低于封閉的體系呢？因為開放體系中有一整套健全的市場經濟制度，有利于促進經濟主體間資源的有效配置，使宏觀和微觀主體具有更強的抗風險能力。亞洲四小龍成功的經驗表明對外開放是這些國家和地區(qū)成功的一個主要因素，亞洲金融危機出現(xiàn)的原因并不在東南亞經濟開放上，而是這些國家和地區(qū)的國內資本市場不合理、金融產品結構不合理，為國際金融危機商業(yè)炒作提供可乘之機。先天不足：人們看到一方面許多東亞國家的信貸市場畸形發(fā)展，日本、韓國、泰國、馬來西亞等國的國內信貸額與GDP之比均高達115%-200%；另一方面其資本市場又不成熟或發(fā)育不全，致使企業(yè)過度依賴商業(yè)銀行的間接融資。而銀行又過于依恃政府的“主導”與擔保，導致銀行信貸過度擴張，銀行不良債權或壞賬過大，如韓國、泰國的銀行不良資產占到其GDP的34%-40%。與此同時東亞銀行制度的不成熟性還表現(xiàn)在金融監(jiān)管不力、法規(guī)不健全上，許多東盟國家的中央銀行并沒有隨著不良債權增大而增加貸款損失準備金，菲律賓在金融危機爆發(fā)前三年間銀行貸款增大38%，而貸款損失準備金在貸款總額中的比重卻從3.5%減到1.5%，比重最高的馬來西亞也只有2%。這么孱弱的金融體系一旦風吹草動，如國際收支銳減，便造成人心浮動，國內資金外送和外資迅速撤離，金融風暴隨之即來。

（十四）從發(fā)達國家的市場經濟發(fā)展史來看它們從商品市場、貨幣市場、債券市場、證券市場、期貨市場到衍生品市場大約經歷200年的歷程，如紐約證券交易所是200年前由24名商人在曼哈頓南段一棵梧桐樹下簽訂一份定期交換各州政府發(fā)行的債券協(xié)議開始的，過了25年才成立紐約證券交易所理事會。1863年成立紐約證券交易所，之后又發(fā)展起貨幣市場、債券市場及期貨市場，戰(zhàn)后又發(fā)展衍生品市場。證券制度還未發(fā)育成熟甚至有關運行規(guī)則還未確定時又出臺期貨和衍生品市場，這一切導致各種市場、機制、制度工具不能不帶有不同程度的夾生性。正是由于這些制度性弱點構成“趕超型”經濟所固有的先天性不足，同時后天又過度利用境外短期資金，而不是先貿易、后投資；先實業(yè)后金融；先關稅，后非關稅；先經常項目，后資本項目。過度、過濫、妄用金融手段勢必招致風險，如泰國在本地銀行累積巨額不良債權、經常項目連年逆差的情況下過早放開資本項目，結果給國際短期游資大開方便之門，因此自身的脆弱風險最大。由此看來金融危機不在開放本身上，正如防范危機的根本措施，不再貨幣之內而在貨幣之外一樣。新加坡是小型開放型經濟國家，極易受到外部經濟環(huán)境的影響，因此亞洲金融風暴所產生的巨大沖擊極有可能對其經濟產生災難性的打擊。然而在整個東亞經濟一片蕭條時新加坡相對而言未受太大的影響，雖然股票市場和房地產市場也遭受沖擊，但整個經濟發(fā)展狀況良好。1998年經濟增長率為正值，但不高，到1999年就上升到5.4%。那么為何新加坡能經受住席卷亞洲的金融風暴呢？這是因為新加坡有強大的經濟基礎，特別是一個良好的銀行系統(tǒng)和監(jiān)管體系。新加坡銀行的資本狀況達到國際水平，盡管多年來提取大量的準備金，但它們的資金充足率仍從1996年的16%上升到1998年的18.3%，1998年新加坡銀行甚至獲得14.5億新加坡元的利潤，盡管這比1997年的水平下降40%。因為銀行在當?shù)氐馁Y產僅占其全球資產的不到20%，因此新加坡沒有發(fā)生銀行系統(tǒng)危機的可能。銀行的貸款大部分面向國內，國內的貸款企業(yè)由于具有良好的資產負債情況，因此能很好地抵御金融風暴造成的資產價格和國內需求的負面沖擊。完善宏觀：新加坡的經驗表明東南亞金融危機并不是改革開放的結果，而是經濟環(huán)境、經濟政策、經濟手段的夾生性所致，只要處理好開放進程中政策之間、體制之間的協(xié)調問題，進一步經濟開放并不會導致金融危機。

（十五）因此不能因為東南亞地區(qū)發(fā)生金融危機就認為因金融開放放慢而得到好處，因此進一步放慢，這種傾向是不對的。在全球化的世界中資本項目總是不放開，對整個經濟發(fā)展是十分不利的。中國之所以在亞洲金融危機中基本上沒有受到明顯的沖擊，主要的原因不是中國的金融體制放慢開放所致，而是1994年以來中國的外債結構比較合理。中國在穩(wěn)定貨幣和規(guī)范金融市場等宏觀經濟管理方面取得進步，通過財稅體制、金融體制和外匯體制等一系列的改革，增強抗風險能力，所以在亞洲金融危機十年后應通過推進經濟開放特別是金融領域的開放促進國內的經濟發(fā)展。再從開放的實踐看中國的金融開放也促進世界經濟的發(fā)展，截至2004年底中國累計對外直接投資近370億美元。從中國改革開放初期到2005年底中國共吸收外商直接投資6300億美元，外商直接投資對GDP的貢獻率超過40%。資本的流動增加就業(yè)、擴大稅收，更重要的是促進中國市場化進程、制度化改革步伐。因此不能因噎廢食，不能對金融全球化懷有恐懼心理，更何況入世5年過渡期后金融業(yè)還有5年左右的保護期。中國作為發(fā)展中國家，金融業(yè)是幼稚產業(yè)，它可以有一個保護期。應該充分利用這5年時間加快金融業(yè)改革，迅速培育起金融市場，增強中國金融業(yè)參與國際市場競爭的能力，完全可以在5年后與全球金融機構在同一個平臺上展開競爭。由此看來汲取東南亞金融危機教訓，在完全融入經濟全球化之前建立健全的微觀金融競爭體制、完善市場性宏觀金融調控機制就顯得刻不容緩。從國內金融體制改革的現(xiàn)狀看很難說中國已經做好準備，更不用說作好資本市場開放的準備。金融全球化要求商業(yè)銀行向“流程銀行”轉變，垂直的報告路線和矩陣式的管理，對中資銀行經營體制將帶來重大沖擊和挑戰(zhàn)。中資銀行在很大程度上仍然依賴于國家政策的保護，市場競爭的觀念并沒有多大改觀，與外資銀行競爭的優(yōu)勢并沒有形成。中國銀行業(yè)的現(xiàn)狀是壟斷特征仍明顯，四大國有銀行仍未商業(yè)化，仍未擺脫經濟體制轉型所擔負的沉重歷史包袱，仍未形成有效的內外部激勵約束機制。金融全球化的迅速發(fā)展留給調整和改革的時間也越來越少，應該有緊迫感。入世5年后在改革國有金融機構的法人治理機制上取得突破，同時對民營資本開放金融領域，在外資大舉進入前形成包括民營、國有等多種所有制相互競爭的市場格局，以強健的國內金融機構去迎接入世5年后的競爭。同時應當加速金融市場改革，允許人民幣穩(wěn)步升值。應當肯定人民幣具備穩(wěn)定的國際國內條件，但人民幣匯率的穩(wěn)定并不是說不動，人民幣匯率仍將在一定范圍內波動，這才是正常的。

（十六）從經濟學來說價格信號對資源配置起基礎性作用，如果強行將人民幣保持在一個數(shù)值上不變，它就不能反映外匯市場的變化，不能反映國內要素市場的變化，可以說喪失反映市場信號的功能，失去資本配置的功能，在開放的國際社會中等于放棄一種強有力的宏觀調節(jié)手段。因此人民幣作為價格信號，它的走勢取決于國際收支狀況和國內經濟發(fā)展狀況。變是絕對的，有漲有落才是自然法則，才是正常的。特別是在中國經濟走向一個新的制度平臺時還原它的宏觀經濟調節(jié)的杠桿作用非常重要，這是因為加入世界貿易組織5年后外貿和外資的總量、流向和結構都將發(fā)生根本性變化，對市場外匯的供求基礎產生深刻影響。如果靈活性不夠，不能通過人民幣調節(jié)外匯市場，那將是不利的。由此看來入世5年后人民幣具備穩(wěn)定的條件，但人民幣匯率的穩(wěn)定不是一成不變的，要利用人民幣反映外匯市場和國際收支的狀況，逐步回歸它的價格信號功能，從而發(fā)揮人民幣調節(jié)宏觀經濟的杠桿作用。解決雙高：必須指出高儲蓄率、高投資率是中國經濟快速增長的根本原因，但不能靠無限度地犧牲當前消費而獲得經濟增長。中國的儲蓄率高達46%，投資率高達40%左右。政府擁有的財富比家庭的財富更多，而政府持有資產所得到的收入變成投資，而不是消費。從經濟學角度說這種高投資率下的經濟增長速度已是極限，為維持GDP的增長，就必須不斷提高投資率，但是世界上沒有任何一個國家、任何一種經濟可以承受如此之高的投資率。高儲蓄率、高投資率，反映中國資金配置體系的粗糙以及貨幣政策的低效，一旦中國經濟陷入低迷，可能會再度產生龐大的銀行壞賬，使中國缺乏強勁資本市場的脆弱金融體系面臨巨大壓力。因此汲取東南亞金融危機教訓，如何解決過度儲蓄和過度投資的問題呢？首先轉變政府職能，政府退出要素市場。政府應通過提供公共品提高經濟效率，通過向弱勢群體實行傾斜的收入再分配，從而增進公平。其次利用財政和分紅政策，壓縮企業(yè)的利潤，限制它們在產能過剩領域的再投資，再次調整收入分配格局。中國社會科學院2006年中國社會發(fā)展年度報告對7140個居民家庭進行調查，其結論是：2006年中國的基尼系數(shù)達到0.496。相比之下印度的基尼系數(shù)為0.33，美國為0.41，巴西為0.54。如果高收入者的收入是合法收入，應該鼓勵創(chuàng)富，但問題是部分高收入的獲得是由分配體制中存在的不合理因素，借助于權力和壟斷、違法違規(guī)和不平等競爭手段而獲得的。這種收入差距既不體現(xiàn)效率原則，又嚴重損害社會公平。從經濟學上說它直接導致社會福利的凈損失，增加交易費用，降低社會邊際消費傾向，不利于擴大內需，影響社會穩(wěn)定。

（十七）長此以往社會的產出會從生產可能性邊界上移至邊界之內，最后整個國家處于低效率。最后必須解決與醫(yī)療保健、教育和住房相關的支出過度不確定的問題，日益上升的醫(yī)療成本已成為中國人一大擔憂，醫(yī)療支出已經占到居民家庭消費總額的11.8%，高于交通或教育支出所占的比例。同時中國的社會保障體系剛建立不久，資金可持續(xù)性仍然面臨挑戰(zhàn)，對社保體系信心不足是家庭儲蓄高企、不愿消費的原因之一。信心不足，消費何來？汲取東南亞金融危機教訓，關鍵之關鍵是一定要符合國際規(guī)范，國際規(guī)范是金融業(yè)的生命，是必由之路，大勢所趨，不可逆轉。第二風暴：東南亞金融市場經過7、8月的震蕩后進入9月后金融形勢開始回穩(wěn)，9月中旬世行會議在香港召開，與會者就全球化過程中發(fā)展中國家所面臨的金融風險以及防范措施，形成比較一致的看法。整個形勢似乎走向好轉，甚至向來謹嚴的菲律賓總統(tǒng)拉莫斯也說：他相信菲律賓的貨幣金融風暴將會很快“煙消云散”，而且這一天的到來將比人們所預想的還來得快。但到了9月下旬情況又開始發(fā)生異變，先是國際信貸評級機構將馬來西亞及菲律賓的金融級別向下調低，人們開始質疑東南亞的經濟狀況，感到情況并不妙，貨幣仍然疲弱。1997年9月26日印尼盾與美元的比價達到歷史最低點：3125兌1美元。1997年9月27日印尼盾一度再創(chuàng)新低，早盤時曾跌至1美元兌3.2015林吉特的歷來最低水平，過后稍微回穩(wěn)，東南亞市場閉市時1美元可換3.1950林吉特。接著東南亞各市場驚慌地拋售他們本國的貨幣，購買美元以作美元補倉。1997年9月30日林吉特、印尼盾及菲律賓比索跌至新低，其中林吉特跌幅最大，林吉特在亞洲交易結束之前曾跌至紀錄低位的3.25，是日收市報3.245。1997年10月1日東南亞貨幣市場經歷悲慘的一天，印尼盾、菲律賓比索及馬來西亞元跌至紀錄低位，通常不易波動的新加坡元也跌至39個月來的低位。泰銖收市時兌美元比7月2日時下跌約40%，林吉特在交易早段引人注目地下跌，不足兩小時已跌超過4%，后來林吉特跌至3.4080，后市報3.3550，這是自1973年林吉特浮動以來兌美元的最低價位。林吉特下跌再次對地區(qū)其它貨幣造成沖擊，紛紛下跌，印尼盾跌至歷史低位3.445左右。到10月3日也就是泰國金融危機爆發(fā)后的三個月后印尼盾跌了53%，是世界貨幣歷史上貶值第二嚴重的貨幣，僅次于當年貶值63%的土耳其里拉，在這一天世界貶值最厲害的五種貨幣還有泰銖跌32.69%、林吉特跌25.01%和菲比索5.27%。亞洲貨幣中三個月的跌幅為：港幣0.12%，印度盧比0.73%，韓元2.71%，臺幣2.8%，日元4.86%，新加坡元6.71%。此后在亞洲及全球卷起新一輪的金融颶風。

金融自由化

（一）金融自由化亦稱金融深化，是美國學者蕭在《經濟發(fā)展中的金融深化》中倡導的一種理論。蕭認為：“發(fā)展中國家要想使經濟得到發(fā)展，就應重視金融對國民經濟的影響，發(fā)揮金融對經濟的促進作用，放棄他們所奉行的‘金融壓制’政策，實行‘金融深化’或‘金融自由化’?！边@就要求國家放棄對金融體系和金融市場過分的行政干預，放開利率和匯率，讓其充分反映資金和外匯的實際供求情況，充分發(fā)揮市場機制的調節(jié)作用，有效地控制通貨膨脹。如此整個金融體系特別是銀行體系便能大量吸收儲蓄存款，并以適當?shù)姆趴罾蕘頋M足經濟各部門對資金的需求。這樣金融體系本身可以得到擴展，并推動整個經濟的發(fā)展。金融自由化能夠擴大金融中介作用，降低國家對外債和外援的依賴，匯率由市場決定會使黑市活動消失。金融管制放松后民間金融機構也能合理發(fā)展，金融體系和經濟發(fā)展之間會出現(xiàn)良性循環(huán)的局面。金融壓制：金融壓制是美國學者麥金農在《經濟發(fā)展中的貨幣與資本》 中倡導的一種理論，他認為：“金融體系和經濟發(fā)展與增長之間存在著相互促進、相互影響的關系，健全的金融體系能有效地動員社會儲蓄，并將其投入到生產中去，因此它對經濟的發(fā)展有促進作用。另一方面隨著經濟的發(fā)展，人們收入的增加和對金融服務需求的增長，對金融業(yè)的發(fā)展又有著刺激作用，這種良性循環(huán)對經濟、金融發(fā)展都至關重要。造成金融壓制的原因之一是金融市場落后，尤其是資本市場發(fā)育不健全?！?span id="s0sssss00s" class="color-green-03">基本介紹：他們嚴密地論證金融深化與儲蓄、就業(yè)與經濟增長的正向關系，深刻地指出“金融抑制”的危害，認為發(fā)展中國家經濟欠發(fā)達是因為存在著金融抑制現(xiàn)象，因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化，促進經濟增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現(xiàn)象，減少政府干預，確立市場機制的基礎作用。金融自由化也稱“金融深化”，是“金融抑制”的對稱。金融自由化理論主張改革金融制度，改革政府對金融的過度干預，放松對金融機構和金融市場的限制，增強國內的籌資功能以改變對外資的過度依賴，放松對利率和匯率的管制使之市場化。從而使利率能反映資金供求，匯率能反映外匯供求，促進國內儲蓄率的提高，最終達到抑制通貨膨脹、刺激經濟增長的目的。發(fā)展進程：兩次理論革命：自20世紀70年代以來金融自由化理論經歷兩次劃時代的革命：第一次理論革命是指二戰(zhàn)后至80年代初期一批西方經濟學家如羅納德·麥金農（1973）、愛德華·肖（1973）、約翰·格利（1960）、雷蒙德·戈德史密斯（1969）等從發(fā)展中國家經濟的“欠發(fā)達性”出發(fā)，針對當時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“綜合干預癥”而影響經濟發(fā)展的狀況，因此他們主張發(fā)展中國家應該進行金融深化，金融自由化的主要方面“利率自由化”、“合業(yè)經營”、“業(yè)務范圍自由化”、“金融機構準入自由”、“資本自由流動”都有引發(fā)金融脆弱性的可能；

（二）第二次理論革命是指以羅納德·麥金農（1993）、馬克威爾·弗萊（1988）為代表的一些經濟學家在總結發(fā)展中國家金融改革實踐的基礎上于20世紀90年代初期提出的金融自由化次序理論，該理論認為：發(fā)展中國家金融深化的方法及金融自由化是有先后次的，如果金融自由化按照一定的次序進行，就一定能夠保證發(fā)展中國家經濟發(fā)展的穩(wěn)健性。金融自由化理論的產生與發(fā)展對于發(fā)展中國家正確處理經濟與金融、政府與市場的關系具有重大的理論和實踐指導意義。經濟發(fā)展遲緩：長期以來經濟學家們一直將發(fā)展中國家經濟發(fā)展遲緩的原因歸結為“資本匱乏”，認為發(fā)展中國家若要實現(xiàn)經濟發(fā)展，要么提高儲蓄率，要么引進外資，加速資本形成。在著名的哈羅德-多馬模型中資本積累被看作是經濟增長的決定因素，以提出“二元經濟結構論”而聞名的美國經濟學家劉易斯也認為：“經濟發(fā)展的核心問題是提高資本形成率。”但是這些學界權威的理論一旦用于解釋實踐，似乎又顯得有些力不從心。1973年發(fā)展經濟家麥金農和肖同時提出一個開創(chuàng)性的觀點，他們認為發(fā)展中國家的貧困不僅在于資本的稀缺，更重要的是金融市場的扭曲造成資本利用效率低下，從而抑制經濟增長。1973年麥金農和肖同時出版《經濟發(fā)展中的貨幣和資本》和《經濟發(fā)展中的金融深化》兩本著作，建立起一套關于“金融抑制”和“金融深化”的理論。觀點：麥金農和肖認為：發(fā)展中國家的金融市場被人為地分割開來，相互隔絕，是不完全的市場。當大量的中小企業(yè)擴大規(guī)模、改進技術、更新設備而需要資本時由于無法進入金融市場融資，只能“自力更生”，依靠內源融資。與此同時由于政府執(zhí)行錯誤的金融政策，人為地壓低名義利率，或者由于高的通貨膨脹，或者二者兼而有之，導致實際利率太低，甚至為負數(shù)。對儲蓄者而言由于低利率缺乏吸引力，居民不愿將剩余資金存入金融體系，金融市場出現(xiàn)需求遠遠大干供給的情況，政府被迫以“配給”的方式提供信貸。在信貸配給制下資金幾乎是無償使用，有時實際利率甚至為負。結果造成資金使用粗放、投資效益低下、產出水平低，國民收入扣除用于消費的部分后所剩不多，儲蓄率下降。另一方面低利率又阻礙新增收入向投資的轉化，經濟發(fā)展所需的新投資來源不足，儲蓄和投資的缺口進一步拉大，總需求和總供給的矛盾更加尖銳，經濟停滯不前。而糟糕的經濟狀況反過來又使儲蓄資源萎縮，形成資金緊缺，迫使政府當局對利率實行更加嚴厲的管制，從而形成惡性循環(huán)，麥金農和肖將這種人為壓低利率造成金融體系和經濟效率低下的現(xiàn)象稱之為“金融抑制”。

（三）針對發(fā)展中國家所普遍存在的金融抑制現(xiàn)象，麥金農和肖進而提出他的“金融深化”理論。該理論的核心思想是：放松政府部門對金融體系的管制，尤其是對利率的管制，使實際利率提高，以充分反映資金供求狀況。這樣投資者就不得不考慮融資成本，充分權衡投資成本和預期收益，從而使資金配置效率大為提高。而且高利率鼓勵人們儲蓄，從而提供儲蓄向投資轉化的順暢渠道。正如肖所說：“金融自由化和金融深化的實質是放松利率，使之反映儲蓄的稀缺性和刺激儲蓄?！眰鹘y(tǒng)的金融深化理論特別是麥金農和肖的以金融自由化為主要內容的金融深化理論提出以后立即引起經濟理論界對發(fā)展中國家金融改革與發(fā)展問題的廣泛關注，并成為從20世紀70年代后半期開始并在整個80年代發(fā)展中國家進行金融自由化改革實踐的主要理論依據(jù)。金融深化論是與當時在西方發(fā)達國家逐漸興起的新自由主義思想理論相適應的，是新自由主義思想在金融理論和發(fā)展經濟學中的反映。但由于在這一金融深化理論指導下所進行的拉美金融自由化改革暴露出許多問題，而在理論上遭到很多的批評。后凱恩斯主義學派主要從有效需求的觀點對麥金農和肖的金融深化理論進行反駁，他們認為：不是儲蓄決定投資，而是投資決定儲蓄。過高的實際利率將抑制投資，從而抑制儲蓄。投資的減少通過乘數(shù)作用，進一步降低經濟增長率。針對麥金農和肖理論中所存在的不足，后來的一些經濟學家包括麥金農和肖本人進行進一步的研究與完善，從20世紀70年代中期到80年代初期在這一方面做出主要貢獻的經濟學者有新加坡國立大學經濟學教授卡普、國際貨幣基金組織經濟學家馬西森、美國加州大學教授弗萊等，他們對金融深化理論的貢獻主要集中地體現(xiàn)在他們各自所建立的數(shù)學模型和研究方法上，特別是將麥金農和肖的靜態(tài)分析發(fā)展成為動態(tài)分析，其代表性理論模型主要有卡普馬西森模型、弗萊的開放經濟金融發(fā)展模型和加爾比斯的兩部門模型等。他們從不同的角度論證金融自由化的必要性，豐富和發(fā)展金融自由化思想，使得金融自由化理論的實用性更加具體。金融發(fā)展：金融自由化促進金融發(fā)展，金融發(fā)展促進經濟增長。但另一方面金融自由化加劇金融脆弱性，金融脆弱性引發(fā)的危機促使經濟衰退，這是金融自由化的二重性。理論和實證分析表明金融自由化的收益大于風險，所以應當贊同金融自由化。在實踐上由于經濟金融全球化的壓力，金融自由化又是一個不得不走的過程，因此必須推進金融自由化。而最優(yōu)的金融自由化的政策安排將減低其脆弱的一面，增大其收益的一面，所以金融自由化又要講究方式,這一切同樣適用于中國的金融市場化實踐。

（四）兩種觀點：利大于弊：（1）金融自由化無疑增強金融市場的競爭性，提高世界金融市場的效率，促進世界銀行業(yè)的發(fā)展。金融自由化對所有的金融市場參與者無論是借款者，還是貸款人，都既形成壓力，也提供機會，使他們有可能、也有必要降低成本或提高收益。（2）人們普遍認為在金融自由化的條件下金融信息更具公開性，能夠更為準確、迅速地反映市場的供求狀況，亦即資金的稀缺程度，形成更為有效的價格信號體系。尤為重要的是金融自由化減少產品間、銀行間的資金流動障礙，從而使資源配置更為接近最優(yōu)化。（3）金融自由化為金融企業(yè)提供更多的盈利機會，一方面金融自由化極大地推動金融資本的形成，為金融企業(yè)提供更廣闊的活動空間；另一方面分業(yè)管理制度的逐步解除為金融企業(yè)（尤其是商業(yè)銀行）提供更靈活的經營手段。（4）金融自由化尤其是分業(yè)管理制度的逐步解除為商業(yè)銀行在盈利性與安全性之間的平衡選擇提供條件和手段，分業(yè)管理制度的建立原本著眼于商業(yè)銀行的安全性，然而在傳統(tǒng)的分業(yè)管理制度下由于商業(yè)銀行一方面囿于經營手段的匱乏，另一方面卻面對國內外同業(yè)的競爭，安全性并未真正得到保障，銀行破產倒閉現(xiàn)象依舊層出不窮。在分業(yè)管理制度逐步解除之后商業(yè)銀行的經營手段大量增加，從而有可能將高風險高收益的產品與低風險低收益的產品合理地搭配起來，使商業(yè)銀行從原有的兩難局面中解脫出來。（5）金融自由化推動世界性的金融一體化，隨著各國日益敞開本國金融市場的大門，資本流動的速度不斷加快。如果不考慮時區(qū)劃分，世界性金融市場應當說已經初具雛形，資本流動的自由化使資源配置能夠在世界范圍得到改善。弊大于利：（1）金融自由化在某些方面提高金融市場效率的同時卻在其他方面也有其降低金融市場效率的作用，例如金融市場的一體化、數(shù)不勝數(shù)的金融創(chuàng)新、大量金融機構的出現(xiàn)降低金融市場的透明度。銀行客戶面對極端復雜的衍生工具，只能聽從銀行的建議，從而使銀行對提高效率的積極性下降。此外金融市場容量的擴張給銀行帶一來機會，同時也減弱銀行降低成本、增加效益的壓力。（2）銀行致力于金融創(chuàng)新的動力明顯下降，在實行嚴厲金融管制的條件下金融機構（尤其是商業(yè)銀行）被迫不斷推出新的金融產品，以便繞開金融管制，增強自身競爭實力。而在金融自由化已成氣候的今天當世界各國普遍實行利率、匯率自由化，分業(yè)管理的藩籬已基本拆除，金融創(chuàng)新的必要性也就不再那么突出。近些年來金融創(chuàng)新的勢頭減緩，傳統(tǒng)業(yè)務的比重逐漸回升，便是根源于此。

（五）（3）最為明顯的是、也是最少爭議的是金融自由化加大客戶和金融業(yè)自身的風險，利率和匯率管制的解除導致市場波動幅度劇增。解除分業(yè)管理制度實行商業(yè)銀行全能化之后商業(yè)銀行大量涉足高風險的業(yè)務領域，風險資產明顯增多，資本流動障礙的削減以及各國金融市場的日益對外開放加快資本的國際流動。雖然從理論上講更為順暢的資本流動有助于資源的最優(yōu)配置，但在“半完善”市場條件下游資的沖擊有時也會造成巨大危害。（4）在金融自由化之后銀行之間、商業(yè)銀行與非銀行金融機構之間以及各國金融市場之間的聯(lián)系更加密切，單一企業(yè)財務危機沖擊金融體系穩(wěn)定性的危險加大。（5）由于銀行客戶面對極端復雜的衍生工具時茫然不知所措，只能聽從銀行的建議，由此而生的銀行員工詐騙案件頻頻出現(xiàn)。而與此同時在競爭加劇的條件下為了追求效益，銀行普遍出現(xiàn)忽視風險追求利潤的傾向，放松客戶審查，客戶違約率不斷上升，銀行遭到詐騙的事件也屢見不鮮。（6）在實行金融自由化之后盡管商業(yè)銀行獲得更多的贏利機會，但壟斷地位的喪失和競爭的加劇卻又導致商業(yè)銀行利潤率出現(xiàn)下降苗頭，上述情況都表明金融自由化絕非有利無害。金融自由化在增強金融市場效率的同時往往在其他方面又具有降低金融市場效率的作用，在提供提高安全性的金融工具的同時又是增加風險的因素，切不可把金融自由化理想化。即使是在金融體系相當完善的西方國家里金融自由化也是權衡利害之后的抉擇，有時甚至是不得已而為之。以取消金融分業(yè)管理為例，20世紀80年代初英國的Big Bang和1995年美國旨在取消格拉斯-斯蒂格爾法案的里奇法案的主要背景都在相當大的程度上是由于在世界各國金融市場日益開放的條件下采取分業(yè)管理的國家銀行業(yè)受到外資金融機構嚴重沖擊，因而取消分業(yè)管理加強本國銀行實力的呼聲日益高漲。事實上金融自由化之后金融風險加大的現(xiàn)象早已引起金融界，尤其是各國中央銀行以及國際清算銀行的高度重視，加強金融監(jiān)管、強化商業(yè)銀行風險自律的呼聲極為高漲，然而迄今卻遲遲未見行之有效的監(jiān)管措施和風險管理手段出臺。這一方面表明金融自由化以后（尤其是實行商業(yè)銀行全能化以后）金融監(jiān)管和風險管理的難度加大，另一方面也反映各國中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融機構投鼠忌器、踟躕不決的態(tài)度。就商業(yè)銀行和非銀行金融機構而言不充分利用金融自由化之后所出現(xiàn)的寬松經營環(huán)境提高收益率，無視金融自由化后出現(xiàn)的機遇，一味退守傳統(tǒng)業(yè)務，就有可能在激烈的競爭之中敗下陣來。

（六）而對于中央銀行來說一味加強監(jiān)管則有可能使金融自由化的成果付之東流，不僅對金融業(yè)、而且對國民經濟（尤其是對外經濟）將產生不可忽視的影響，因而不愿驟然采取過于嚴厲的措施。處于兩難窘境之中的各國中央銀行都在試圖探索出一條兩全之策，但又一時難以有所突破。雖然從邏輯上講金融自由化和強化金融監(jiān)管并不沖突，但在實際運作中確實極難掌握。經過利害權衡，迄今為止在金融自由化與金融監(jiān)管之間產生不協(xié)調時相當一些國家的金融監(jiān)管部門采取優(yōu)先自由化、適當放松監(jiān)管的態(tài)度，把控制金融風險的擔子放在金融機構自己身上。總而言之決不可將金融自由化理想化，把它假設成為在發(fā)達國家就是有百利而無一弊的靈丹妙藥。事實上在任何時間、任何金融體系中金融體系改革必然是利弊交織，決策者所能指望的只能是利大于弊，而不是一個有百利而無一弊的選擇，十余年來與中國金融體制改革并行的全球性金融自由化進程也證明這一論點。無論是在金融市場較發(fā)達的國家，還是在金融市場較不發(fā)達的國家，只有用積極的、審慎的態(tài)度客觀地評估每一項具體措施的利弊，權衡利害，大膽推進金融體制改革才是根本出路。金融抑制：所謂金融抑制就是指政府通過對金融活動和金融體系的過多干預抑制金融體系的發(fā)展，而金融體系的發(fā)展滯后又阻礙經濟的發(fā)展，從而造成金融抑制和經濟落后的惡性循環(huán)，這些手段包括政府所采取的使金融價格發(fā)生扭曲的利率、匯率等在內的金融政策和金融工具。信息簡介：美國經濟學家格利和愛德華·肖認為經濟的發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎，而金融的發(fā)展是經濟發(fā)展的動力和手段。羅納德·麥金農和肖在批判傳統(tǒng)貨幣理論和凱恩斯主義的基礎上論證金融發(fā)展與經濟發(fā)展相互制約、相互促進的辨證關系，他們根據(jù)發(fā)展中國家的實際情況提出金融抑制，其理論核心是每個發(fā)展中國家的國內資本市場以及貨幣政策和財政政策是如何影響該市場運作的，把實際貨幣余額和物質資本的關系視作是互補的，即實際貨幣余額的增加將導致投資和總產出的增加。低的或負的實際存貸款利率使實際貨幣余額很低，為了使政策對貨幣體系的實際規(guī)模有實質性的影響，私人部門對實際存貸款利率的反應必須是敏感的。在金融抑制下因為存款的實際收益很低，所以儲蓄很低。由于銀行不能根據(jù)風險程度決定利率，低的實際貸款利率吸引那些低收益和低風險項目，對生產性項目或高風險項目來說要么得不到貸款，要么借助于信貸配給。而銀行只能選擇安全項目，從而使風險降低。對于生產企業(yè)來說很難得到銀行信貸，只好求助于非正式或場外市場，這樣非正式的信貸市場就會產生。

（七）形式：金融抑制是由美國經濟學家麥金農等人針對發(fā)展中國家實際提出的，它解釋發(fā)展中國家金融業(yè)因抑制而不能有效促進經濟增長的現(xiàn)象，其所描述的金融抑制現(xiàn)象主要表現(xiàn)在以下幾個方面：名義利率限制：發(fā)展中國家一般都對貸款和存款的名義利率進行控制，時而采取規(guī)定上限的形式，時而又采用規(guī)定某一百分比的形式，這種低的或負的及不確定的實際存款利率壓制社會對金融中介機構實際債權存量的需求。同時這些措施使間接融資表層化，限制這一金融過程提供用于投資的儲蓄的能力，存在貸款低利率甚至負利率時只能依靠信貸配額來消除對中介機構貸款的過高要求。中介機構的貸款利率水平往往偏低，某些利率還為特殊類別的借款人帶來凈補貼收益。高準備要求：在一些發(fā)展中國家里商業(yè)銀行將存款的很大一部分作為不生息的準備金放在中央銀行，貸款組合中另有很大一部分由中央當局直接指定。同樣儲蓄銀行將存款的一部分作為不生息的準備金，還有一部分投放于低收益的住房債券。外匯匯率高估：發(fā)展中國家為了保持本幣的穩(wěn)定，往往將本幣價值盯住一種堅挺的硬通貨。然而發(fā)展中國家的經濟情況卻無法同擁有硬通貨的發(fā)達國家相比，在實際執(zhí)行過程中出現(xiàn)本幣價值的高估。由于這種高估，匯率無法真實反映本幣價值，國內商品的出口受到很大限制。于是政府便采取出口補貼和出口退稅等措施，鼓勵國內企業(yè)擴大出口。而且這種出口往往也只是限定在政府規(guī)定的具有出口權的企業(yè)之中，更多的沒有出口自主權的企業(yè)則得不到這種補貼，只能將出口商品交給有出口自主權的企業(yè)，企業(yè)無法在同一水平上競爭。政府通過干預限制外源融資：在金融抑制下政府對于外源融資進行控制，由政府決定外源融資的對象。麥金農說：“銀行信貸仍然是某些飛地的一個金融附屬物，甚至政府往來賬戶上的普通赤字也常常預先占用存款銀行的有限放款資源，而經濟中其他部門的融資則必須由放款人、當鋪老板和合作社的不足資金來滿足。”特別的信貸機構：發(fā)展中國家還通過一些特別的信貸機構進行金融抑制，中央銀行掌握這一非常重要的資源，將廉價的信貸資源導引至不同的特別銀行機構，這些銀行機構依次以非均衡的低利率將資金用于促進出口、對小農戶的信貸和政府想補貼的工業(yè)項目，如此等等。于是這些銀行機構就承擔部分政府的功能，中央銀行的信貸也可以直接流向財政部，以彌補政府的預算赤字。消極作用：資本市場效率降低：任何加劇“金融抑制” 的措施都會降低已被限制的由銀行導向的資本市場效率，這種代價將特別大。因為如果減少總需求而產生商品和勞務的總供給瓶頸，這種需求下降就是自我打擊的。

（八）如果相對于總供給的商品和勞務總需求被減少，價格水平只會下降（或停止上升）。價格不能真實反映供給與需求之間的關系，價格也不能起到刺激供給、限制需求的作用。經濟增長達不到最佳水平：麥金農強調：“不管怎樣，金融抑制看來極其可能阻礙最初的經濟增長。因為通過提高儲蓄傾向和資本形成的質量，貨幣改革能夠刺激實際產量增長，這個觀點已得到確認，反過來一個增長經濟中的高增長率對儲蓄傾向和獲得貨幣資產的傾向的積極影響也是需要肯定的?！彪m然麥金農的理論特別強調發(fā)展中國家的實際，而且認為凱恩斯理論沒有照顧到發(fā)展中國家的這種實際，但這并不等于說他否定凱恩斯理論的全部。凱恩斯理論認為：經濟增長的合意水平的前提條件是，投資等于儲蓄。但在發(fā)展中國家中由于出現(xiàn)金融抑制，使儲蓄很難達到最佳水平，金融動員起來的儲蓄也不能有效地轉化為投資，導致投資不能等于儲蓄的結局，最后經濟也就達不到合意的增長水平，金融抑制影響經濟增長。限制銀行體系適應經濟增長的需要：抑制論者主張：銀行體系應該擴大，其邊界是直到持有貨幣的實際收益加上提供銀行服務的邊際成本等于新投資的邊際收益時為止。并認為這個金融天堂就在J點，也就是最優(yōu)貨幣化點。一個有效的銀行體系可以將私人儲蓄引向高收益的投資，然而在金融抑制下銀行體系的擴展受到限制，根本達不到理論上的邊界，貨幣實際收益與服務的邊際成本往往大于新投資的邊際收益，銀行業(yè)本身出現(xiàn)缺陷，更無法引導私人儲蓄向高收益的領域進行投資。加劇經濟上的分化：發(fā)展中國家的另一個重要金融現(xiàn)象是匯率抑制，即高估本幣價值。其結果是本國商品出口缺乏國際競爭力，限制本國商品的出口。由于當局是通過金融抑制手段來支持出口貿易，低價從農民手中收購農副產品，但在出口時又給出口商以補貼，或者從有利于制造業(yè)產品這個角度來改變商品貿易條件，榨取其他地方（特別是農村地區(qū)）的強制性儲蓄，且無須做出補償。另一方面內源融資使收入分配有利于城市中已擁有許多財富的富人，這樣使貧困的那部分受剝奪而更加貧困，使富裕的人在分配中受益而更加富裕，市場經濟的公平原則在這里得不到體現(xiàn)。融資形式受到限制：一個企業(yè)或個人的內部積累畢竟有限，于是外源融資就成了一種被大家趨之若鶩的權力，爭取到外源融資的權力就相當于擁有一種稀有的金融資源，就相當于爭取到發(fā)展權。但是金融抑制下對外源融資，尤其是對中小企業(yè)的外源融資是采取限制措施的，只有一些政府認為極為重要的大企業(yè)才有外源融資的權力。限制外源融資的后果是：阻止大批企業(yè)進行獲得最佳生產技術的連續(xù)投資。

（九）對策思路：金融抑制會阻礙經濟的發(fā)展，反過來呆滯的經濟又限制資金的積累和對金融業(yè)發(fā)展的需求，制約著金融體制的改革與發(fā)展。因此中國的對策很明了，即是加快國內金融業(yè)的市場化，以適應當前經濟金融全球化的發(fā)展。加快利率的市場化步伐：市場化可能還有一定的困難，但這并不影響加快利率市場化的進程。利率市場化可以從以下幾個層次進行：首先將農村信用社的存貸款利率全面放開，因為農信社已通過多年的利率浮動，積累一定經驗，放開后農信社可根據(jù)其信貸資金的供給情況與客戶協(xié)商利率。其次擴大城市商業(yè)銀行的貸款浮動幅度，城市商業(yè)銀行的貸款對象主要是城市中小企業(yè)，而叫喊資金緊張的也正是這部分企業(yè)，尤其是效益較差的中小企業(yè)。擴大城市商業(yè)銀行的貸款浮動幅度可以將信貸資金配置到效益較好的中小企業(yè)，減少對效益較差企業(yè)的貸款規(guī)模。再次適當擴大其他商業(yè)銀行的貸款利率浮動幅度，為了逐步適應利率市場化，對各商業(yè)銀行的貸款浮動權也要逐步擴大，增強其貸款過程中的靈活性，最后等關系理順后全面實現(xiàn)利率的市場化。提高金融監(jiān)管部門的監(jiān)管水平：長期以來中國金融業(yè)市場化開放步伐較慢，一個重要的原因是中國金融監(jiān)管部門的監(jiān)管水平不能適應。以國際收支中的資本項目為例，中國缺乏監(jiān)管資本流動的監(jiān)管機制，監(jiān)管方法落后，監(jiān)管預見性不夠，一旦出現(xiàn)1997年亞洲金融危機征兆，如果不進行管制，似乎還沒有更有效的手段。所以金融監(jiān)管部門必須盡快掌握與熟悉WTO規(guī)則，學習發(fā)達國家的監(jiān)管經驗，制定出切實可行的監(jiān)管策略，為金融業(yè)全面實現(xiàn)市場化做好準備。以公開、公平、公正的市場原則對待所有機構：中國劃分金融機構往往以所有制性質為標準，如人們常提的4大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行及農村信用社等。而且在制定政策過程中也是采取一系列有區(qū)別的政策措施，如債轉股、不良資產剝離以及較早實行的儲蓄保值補貼等都是盡可能地向國有金融傾斜，嚴重影響非國有金融的發(fā)展，也不符合公開、公平、公正的市場化原則。WTO中一個重要的原則就是國民待遇原則，講的是要對外資企業(yè)給予與內資企業(yè)相同的待遇，事實上中國對不同的內資金融機構都采取不同的待遇。要加快金融業(yè)的市場化改革，必須按公司法，統(tǒng)一要求金融機構。減少商業(yè)性金融機構的政策性業(yè)務負擔：改革開放以來雖然中國對商業(yè)性金融機構的政策性業(yè)務進行分離，但并不徹底，部分商業(yè)性金融機構仍然承擔著大量的政策性業(yè)務。以商業(yè)銀行為例，農業(yè)銀行仍要負擔扶貧貸款，而且在其業(yè)務中占比不小，農業(yè)銀行所形成的不良資產中絕大部分都是由這部分扶貧貸款引起的。另外政府還將其對不同所有制企業(yè)偏好的意志，通過金融部門進行體現(xiàn)。如對4大國有商業(yè)銀行對國有大型企業(yè)的債務進行債轉股等，當然日常工作中還難免要求商業(yè)銀行加大對國有企業(yè)的貸款等。深化金融業(yè)的市場化改革，必須徹底分離商業(yè)性金融機構的政策性業(yè)務，使商業(yè)性金融機構真正按商業(yè)化原則經營。

梅加瓦蒂·蘇加諾

（一）巴哈魯丁·優(yōu)素?！す缺仁怯《饶嵛鱽喌谌慰偨y(tǒng)，1936年出生于印尼南蘇拉威西巴雷，在萬隆工業(yè)學院畢業(yè)后前往聯(lián)邦德國亞深技術學院深造，1965年獲得工程學博士學位。哈比比在聯(lián)邦德國的飛機制造廠工作多年，在航空技術方面有豐富的經驗。1973年應印尼總統(tǒng)蘇哈托之邀回印尼，擔任總統(tǒng)的科學技術顧問，是印尼航空工業(yè)與科學技術專家。1982年被印尼政府授予瑪哈普特拉·阿迪帕拉達納勛章，1983年被美國《航空和太空工藝周刊》評選為在航空與太空工藝方面最有功績的知名科學家之一，曾獲得過西班牙頒發(fā)的航空大十字勛章、荷蘭授予的荷蘭皇室大十字騎士勛章、意大利授予的大十字騎士勛章。1986年被美國國家工程學會選為三位亞洲工程技術專家之一，并被美國國民工程學院吸收為院士。哈比比與蘇哈托關系十分密切，是蘇哈托挑選的副總統(tǒng)。在反對勢力的壓力下哈比比表示他不會任職到2000年，目前的政府是過渡性的，并宣布在6個月到一年時間內舉行大選。哈比比稱他目前的任務是推動改革的車輪，然后退位。1998年5月21日印尼總統(tǒng)蘇哈托宣布辭職，按憲法規(guī)定由副總統(tǒng)哈比比繼任印尼總統(tǒng)。2019年9月11日18時05分印尼前總統(tǒng)巴哈魯丁·優(yōu)素?！す缺仁攀?，享年83周歲，印尼政府已經號召政府部門下半旗致哀，一直到14號。瓦希德（1940年9月7日一2009年12月30日）是伊斯蘭教士聯(lián)合會主席，1999年-2001年期間擔任印度尼西亞總統(tǒng)。瓦希德出生于1940年9月7日，他在1984年成為伊斯蘭教士聯(lián)合會主席，并在1999年成立民族復興黨（PKB）。同年他參與總統(tǒng)競選，成功擊敗前總統(tǒng)蘇加諾的女兒梅加瓦蒂，當選為印尼第四位總統(tǒng)。瓦希德在其執(zhí)政的20個月期間頻繁出國訪問，足跡遍及五大洲，印尼人指責他疏于治理國家。他不斷地改組內閣，以圖擴充自己的勢力，得罪議會中的大部分政黨，特別是得罪他的最大政治盟友民主斗爭黨以及過去同他私交甚篤的印尼民主斗爭黨領袖、副總統(tǒng)梅加瓦蒂，導致瓦希德的執(zhí)政基礎遭到嚴重削弱。2001年其政敵以“兩門”（“布洛門”、“文萊門”）貪污丑聞對他進行指控，盡管“兩門”被證實是“莫須有”之罪，印尼最高檢察院已撤消指控，但這些人依然要對他實施“彈劾”。然而瓦希德以強硬姿態(tài)一再表示“決不辭職”，一定要干到2004年任期屆滿。這使到各執(zhí)政黨組成的國會同瓦希德處于嚴重對立狀態(tài)，而當初力勸瓦希德當總統(tǒng)、現(xiàn)在成為反瓦急先鋒的人協(xié)主席萊士表明：瓦希德如果不出席會議，意味著自動停職。

（二）瓦希德過去曾多次順利度過危機，例如蘇哈托執(zhí)政時企圖把他趕下伊斯蘭教士聯(lián)合會主席的位子，他仍能設法過關。但瓦希德這次面對的不是一個獨裁者，而是國內大部分政治勢力，包括國會內的第一、第二、第三大黨、曾同他“情同兄妹”的副總統(tǒng)梅加瓦蒂以及掌握槍桿子的軍警部隊。同年印尼人協(xié)特別會議591名議員一致通過罷免瓦希德的決議，同時任命梅加瓦蒂為印尼第五任總統(tǒng)的決議。2009年12月30日印尼前總統(tǒng)瓦希德在醫(yī)院逝世，享年69歲瓦希德曾向媒體承認自己有華人血統(tǒng)，其本家族祖上系福建的回教長老陳金漢，于1417年鄭和第五次下西洋時隨船隊前往印尼爪哇島，并于泗水定居。梅加瓦蒂·蘇加諾是印度尼西亞第五任總統(tǒng)（2001-2004），梅加瓦蒂的父親是印度尼西亞獨立運動領導人、前總統(tǒng)蘇加諾，她的母親是蘇加諾的第二任妻子法塔瑪瓦蒂。她是家中第二個孩子和長女，自小在總統(tǒng)行宮長大。在蘇加諾同其第二任妻子離異后，梅加瓦蒂的生活就由保姆照料。在子女們的眼里，蘇加諾是個非常有魅力的人。梅加瓦蒂的弟弟說：“我們天天同父親一起用早餐和午餐，這是我們最寶貴的時光，他在用餐時常常問起每個人在學校里的學習情況。”蘇加諾有時候還同梅加瓦蒂和她的哥哥討論“更嚴肅的問題”，并在出訪時帶上梅加瓦蒂。一次，在貝爾格萊德參加不結盟運動會議時，14歲的梅加瓦蒂當著各國元首的面大聲抱怨，藍色的多瑙河實際上是“深褐色”的，在座的元首們聞言哈哈大笑。1965年10月，17歲的梅加瓦蒂遭遇了生活的重大變故。以蘇哈托為首的印尼陸軍“將領委員會”發(fā)動顛覆蘇加諾政府的政變。1967年2月22日，蘇加諾被迫宣布將總統(tǒng)權力交給蘇哈托。3月12日，印尼臨時人民協(xié)商會議選定蘇哈托為代總統(tǒng)，第二年3月27日，被正式任命為總統(tǒng)。同一天，蘇加諾被臨時人民協(xié)商特別會議撤銷總統(tǒng)職權，并遭軟禁，后于1970年在凄涼的晚景中去世。梅加瓦蒂在1965年高中畢業(yè)后進入萬隆帕查查蘭大學農業(yè)學院學習，兩年后由于父親被迫下臺，她也中止學業(yè)。1970年她進入印度尼西亞大學攻讀心理學，兩年后又因感情不順而黯然離開學校。1987年梅加瓦蒂被選為印尼民主黨中雅加達區(qū)支部主席，同年當選為國會議員。1993年和1996年她兩次當選印尼民主黨總主席，后因受蘇哈托的排斥、打擊而退出該黨。1998年10月梅加瓦蒂創(chuàng)立印尼民主斗爭黨并任總主席，1999年6月她領導的民主斗爭黨在大選中獲勝，同年10月她當選副總統(tǒng)。

（三）2001年7月23日印尼人民協(xié)商會議特別會議通過罷免總統(tǒng)瓦希德的決議，同時任命梅加瓦蒂為印尼第5任總統(tǒng)，總統(tǒng)任期至2004年，梅加瓦蒂成為印尼歷史上第一位女總統(tǒng)。印尼民主斗爭黨由原印尼民主黨分裂出來的人士組成，1998年10月正式成立，系民族主義政黨，印尼世俗政治力量代表。堅持以“潘查希拉”為國家意識形態(tài)基礎，弘揚民族精神，反對宗教和種族歧視。1999年6月印尼舉行三十多年來第一次自由、民主的全國大選，共有48個政黨參加，蘇加諾女兒梅加瓦蒂領導的民主斗爭黨獲33.76%的選票，成為議會第一大黨。2009年5月9日晚印度尼西亞選舉委員會宣布總統(tǒng)蘇西洛領導的印尼民主黨獲得20.85%選票，成為國會第一大黨。選舉委員會主席阿卜杜爾哈菲茲安沙利說：“由副總統(tǒng)優(yōu)素?？ɡI導的前第一大黨專業(yè)集團在此次選舉中退居第二位，獲得14.45%的選票；由前總統(tǒng)梅加瓦蒂領導的印尼民主斗爭黨居第三位，獲得14.04%的選票?！?001年7月當梅加瓦蒂宣誓就任為印度尼西亞的第一任女總統(tǒng)時人們不約而同地想到她的父親、印尼首任總統(tǒng)蘇加諾，受家庭濃厚的政治氣氛的影響，特別是父親蘇加諾的影響，梅加瓦蒂自小就對政治非常感興趣。蘇加諾對這個家中的長女也是寵愛有加，出訪時也時常帶上梅加瓦蒂。不幸的是1965年17歲的梅加瓦蒂遭遇生活的重大變故，以蘇哈托為首的印尼陸軍“將領委員會”發(fā)動政變，顛覆蘇加諾政府，蘇加諾下臺并遭軟禁，直至去世。在此后的20年間梅加瓦蒂被剝奪從政權利，然而梅加瓦蒂并沒有就此放棄和遠離政壇的念頭，1987年梅加瓦蒂當選為民主斗爭黨國會議員，從而打破此前蘇加諾家族成員不能參加任何政治團體的禁忌。此后梅加瓦蒂的聲望日增，在仕途中不斷“攻城略地”，一步步向總統(tǒng)寶座靠攏。經過十多年的努力后梅加瓦蒂最終如愿以償，在當選為印尼第五任總統(tǒng)的第二天梅加瓦蒂就拜謁父親蘇加諾的陵墓，告慰父親的在天之靈。梅加瓦蒂總統(tǒng)執(zhí)政以來堅持審慎漸進的改革措施，致力于緩和黨派矛盾，平息地方分裂運動和宗教種族沖突，有步驟地推行地方自治，局勢逐漸走向穩(wěn)定。2002年8月人協(xié)年會順利召開，通過《“四五”憲法》第四個修正案，就總統(tǒng)直選等重大議題達成共識，為2004年大選奠定重要政治基礎。10月12日巴厘島發(fā)生重大爆炸事件，印尼政府采取一系列反恐措施，受到國際社會肯定。12月9日政府與亞齊獨立運動組織就停止敵對行動簽署協(xié)議，亞齊緊張局勢進一步緩和。

蘇西洛·班邦·尤多約諾

（一）蘇西洛·班邦·尤多約諾簡稱蘇西洛，是印度尼西亞第六任總統(tǒng)。1949年9月9日生于印尼東爪哇巴芝丹的一個窮苦穆斯林家庭，中學畢業(yè)后蘇西洛進入軍官學院，1973年以全班第一的成績畢業(yè)，并選擇職業(yè)軍人的人生道路。在部隊服役期間蘇西洛多次到美國接受短期培訓，美國堪薩斯州萊文沃思堡的指揮參謀學院是他曾經學習過的地方。蘇西洛以他的機智、能干、勤奮和穩(wěn)重而深受上級的肯定，并在蘇哈托時代升至三星將軍，1995年他曾率印尼軍隊參加波黑維和行動。1999年10月蘇西洛出任印尼礦業(yè)和能源部長，2000年8月出任印尼政治、社會和安全事務統(tǒng)籌部長。2001年6月蘇西洛因拒絕執(zhí)行瓦希德在雅加達等地實行緊急狀態(tài)的指示而被免職，當年7月在梅加瓦蒂上臺組閣時蘇西洛作為無黨派人士和專家進入內閣，出任政治、社會和安全事務統(tǒng)籌部長。2004年初蘇西洛準備以民主黨候選人的身份競選總統(tǒng)，并于3月11日宣布從內閣辭職。同年10月印度尼西亞全國選舉委員會正式宣布9月20日舉行的印尼總統(tǒng)選舉第二輪投票的結果，蘇西洛當選印尼自1945年獨立以來的第六任總統(tǒng)，10月20日宣誓就職。印尼首都雅加達警方在2010年2月3日宣布禁止抗議民眾將水牛牽到街頭，印尼民眾表示此舉表明印尼政府根本無力應付民眾的抗議聲浪。雅加達警方在3日宣布的這項禁令，還適用于所有動物。此前雅加達市民走上街頭，抗議印尼總統(tǒng)蘇西洛未能妥善處理腐敗問題，示威人群將一頭水牛牽到街頭，并將蘇西洛的名字噴在水牛身上，并牽著這頭牛在雅加達主要大街上到處招搖，警方后來強制驅離這頭水牛。蘇西洛對抗議民眾將他與水牛對比并沒有激怒，他只是表示這樣不道德，他在2日對記者說：“他們（抗議民眾）說我像一頭又大、又蠢、又慢的水牛，這樣做很不道德?！庇∧峥偨y(tǒng)發(fā)言人承認是蘇西洛要求警方發(fā)布這項禁令的，并否認這項禁令違反民主原則，他說：“民眾仍然有自由抗議示威的權利，但一定要做到尊重社會公德。”印度尼西亞總統(tǒng)蘇西洛·班邦·尤多約諾在16日警告：“印尼腐敗現(xiàn)象呈上升勢頭，以至牽涉國會議員，威脅經濟增長。”印尼獨立67周年前夕蘇西洛在國會講話中說：“反腐敗斗爭的戰(zhàn)鼓不應停息，應該完全根除腐敗。我必須承認現(xiàn)在仍有不少腐敗分子，甚至在政府、國會、地方議員和執(zhí)法人員中?！卑凑章吠干绲恼f法稱蘇西洛定于2014年結束第二個5年任期放緩反腐斗爭進度，受到批評。另一方面一系列腐敗丑聞打擊蘇西洛所屬的民主黨，傷及這一執(zhí)政黨的選情。

（二）印尼人普遍認為腐敗阻礙經濟發(fā)展，蘇西洛在講話中說：“打擊腐敗首先要同反腐機構懲治腐敗委員會、最高法院、警方和總檢察長辦公室合作，政府必須為投資人提供安全的法律環(huán)境，為投資和基礎設施發(fā)展消除障礙?！弊鳛槭澜绲谒娜丝诖髧?，印尼盡管腐敗嚴重，卻成為投資人中意的新興市場，緣由是資源豐富、國內市場廣闊、中產階層人數(shù)增加、財政體系相對穩(wěn)定以及公共債務水平低。在全球經濟衰退背景下印尼經濟上一季度增長6.4%，超過預期。印尼總統(tǒng)蘇西洛簽署2014年第12號總統(tǒng)決定書，正式廢除1967年第6號通告，把“支那”改稱“中華”。1967年第6號通告是印尼前總統(tǒng)蘇哈多時代的產物，該通告把對中國和中國人、華人的稱呼由TIONGKOK和TIONGHOA改成cina（支那），包含對中國與華人的國格與人格的歧視與侮辱。蘇西洛總統(tǒng)在決定書中提到把“中華”改為“支那”已使華裔公民在社交上受到歧視性影響，使用“支那”術語也被認為是違背憲法精神，因為印尼民族創(chuàng)始人在1945年憲法第26條中已選擇使用“中華”術語，這些歷史因素成為蘇西洛總統(tǒng)廢除1967年第6號通告的思考基礎。蘇西洛簽署的決定書還規(guī)定今后在政府機構不可再使用“支那”術語，而應使用“中華”術語，印尼政府也同時規(guī)定把“Republik Rakyat China”的稱呼改為“Republik Rakyat Tiongkok”。許多華裔人士對此表示40多年來對中國和華人帶有歧視的不公正稱呼將一去不復還，這是印尼政府和人民對中國友好情誼的體現(xiàn)，這一決策將使印尼2000萬華人同胞歡欣鼓舞，是印尼民主政治進步的重要體現(xiàn)。蘇西洛是一位有威信、能力和遠見的領袖，蘇西洛辦事果斷、為人溫和，他沒有舊政權時代的不良記錄，在民主改革階段口碑較好，被譽為“清廉先生”。出身軍界的“清廉先生”d蘇西洛被譽為“思想將軍”和軍中開明派，在軍中的職務不斷得到提升，懲治大量的貪腐官員，還大義滅親地將自己的親家也送入監(jiān)獄，博得印尼民眾的好感。成立于2002年9月的印尼民主黨由2004年國會選舉中大約7%的得票率一躍獲得今天超過20%的得票率離不開其創(chuàng)始人蘇西洛的個人魅力和他領導的政府的出色成績，印度尼西亞大學政治分析員法克里對新華社記者說：“不管哪個黨最終在國會選舉中獲勝，我認為蘇西洛都將獲得連任，與他的競爭者們相比時蘇西洛的聲望更高?！?/p>

（三）蘇西洛多才多藝，會用鋼琴、風琴和吉他三種樂器演奏，他通過這些歌曲抒發(fā)自己的愛國之情，并號召全國人民團結一致，熱愛祖國，為印尼創(chuàng)造更美好的未來。蘇西洛出生于印度尼西亞東爪哇巴齊丹的一個軍官家庭，1973年畢業(yè)于印度尼西亞軍事學院，畢業(yè)后1975年隨印尼軍隊入侵東帝汶，至此多次到東帝汶執(zhí)行過指揮任務。蘇西洛1980年代曾留學美國，在韋伯斯特大學學習商業(yè)管理并獲文學碩士學位。1995年—1996年在波斯尼亞任印尼首席軍事觀察員，之后晉升為首都雅加達和南蘇門答臘島主管領土事務的將領。1997年被任命為武裝力量社會與政治事務參謀長，2000年4月1日退役，并獲四星級上將軍銜，之后加入瓦希德總統(tǒng)領導的政府并任礦業(yè)部長。之后任安全及政治事務首席部長，任安全與政治事務首席部長之時的首要任務是清除軍隊對政治的干預。一年后的2001年他與瓦希德總統(tǒng)發(fā)生沖突，面對被彈劾的危險時瓦希德請?zhí)K西洛宣布實施緊急狀態(tài)，蘇西洛拒絕照做，隨即丟官。巴厘島爆炸案后梅加瓦蒂總統(tǒng)重新任命為政治及安全事務統(tǒng)籌部長，蘇西洛開始引起國際社會的關注是在2002年10月巴厘島爆炸案后他出任印尼首席安全部長，負責領導印尼的反恐行動，追剿恐怖分子，至此獲得印尼國內和國際媒體的廣泛關注。巴厘島爆炸案發(fā)生一周年時發(fā)表的講話，被視為所有印尼領導人在這一敏感問題上發(fā)表的措辭最強硬的講話，2004年3月由于與梅加瓦蒂和其丈夫的爭執(zhí)而辭職，2004年印尼總統(tǒng)大選因其正直的個性和精彩的電視演講成為梅加瓦蒂強有力的競爭者。2004年10月4日印尼選舉委員會宣布蘇西洛·班邦·尤多約諾在總統(tǒng)大選中獲勝，并于2004年10月20日正式就職。蘇西洛使印尼長期動蕩的政治局面得到穩(wěn)定，經濟踏上復蘇的軌道。反腐倡廉取得初步成效，貧困人口逐步減少。2008年印尼經濟增長超過6%，貧困指數(shù)從2007年的17.75%減少到15.4%。面對當前的世界金融海嘯時印尼政府采取多項積極措施，穩(wěn)定金融市場和扶助實體經濟，把危機的影響降到最小。成功地緩和國內安全局勢，解決亞齊特區(qū)和馬魯古地區(qū)的爭端。