作者：小溪

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

人人都說醫(yī)美是一個暴利行業(yè)，然而，行業(yè)內(nèi)卻有一家頭部企業(yè)虧損多年，直到近期方盈利，這著實令人詫異。

這到底是怎么回事？

伊美爾曾打造“第一人造美女”引發(fā)行業(yè)轟動

2021年8月3日，深交所官網(wǎng)顯示，北京伊美爾醫(yī)療科技集團股份公司（下稱“伊美爾”）向港交所遞交招股書，擬于主板掛牌上市，海通國際為其獨家保薦人。

然而招股書顯示，2020年，有超過28萬人次購買了伊美爾的輕醫(yī)美項目，每次診療的平均費用約為2177元。同年，伊美爾醫(yī)療美容手術(shù)的診療人次為2.4萬人，每次診療的平均費用為7198元。

2018年至2020年，伊美爾的收益分別為6.61億元、7.39億元、8.11億元，利潤分別為-1.00億元、-1.18億元、828.6萬元。

也就是說，直到2020年，伊美爾才摘掉虧損的帽子。

這與蒸蒸日上的行業(yè)及同行的暴利格格不入。

伊美爾身上到底發(fā)生了什么？

弗若斯特沙利文資料顯示，中國醫(yī)療美容服務(wù)市場總收益由2016年的776億元增至2020年的1176億元，復(fù)合增長率為11.0%，并預(yù)計將由2021年的1353億元增長至2025年的2781億元，年復(fù)合增長率為19.7%。按照2019年總收益計算，中國是第二大醫(yī)療美容服務(wù)市場。

以2020年醫(yī)療美容服務(wù)收益計，此次擬港股IPO的伊美爾在中國北部所有私立醫(yī)療美容機構(gòu)集團中排名第一，在中國所有私立醫(yī)療美容機構(gòu)集團中排名第四。

可以說，伊美爾見證了醫(yī)美行業(yè)在中國的發(fā)展。

伊美爾的歷史可以從1997年講起。

彼時，受外來文化影響，中國整形市場需求噴發(fā)，在此背景下伊美爾創(chuàng)始人汪永安創(chuàng)立了伊美爾前身北京中恒健，進入醫(yī)療美容服務(wù)市場。

汪永安創(chuàng)業(yè)之初主要是做醫(yī)美相關(guān)設(shè)備的租賃、銷售和代理生意，并與公立醫(yī)院相關(guān)科室聯(lián)合經(jīng)營。然而2000年合作辦醫(yī)限制政策的出臺，使得汪永安的聯(lián)合經(jīng)營生意遭到重創(chuàng)。

不過，汪永安當(dāng)時得知美國有一種可以治療皮膚病并兼具美膚功效的設(shè)備，而該設(shè)備正在日本東京女子醫(yī)科大學(xué)進行大量臨床試驗。汪永安嗅到了商機專程赴日考察，并于2001年將該設(shè)備引進國內(nèi)起名為“光子嫩膚儀”。

好景不長，2003年伊美爾再度遭受考驗。受SARS病毒暴發(fā)影響，出門頻次和消費減少再加上多數(shù)人對于醫(yī)美不了解使得中國醫(yī)美需求停滯不前。

為了宣傳整容效果并推廣業(yè)務(wù)，伊美爾策劃并發(fā)起“美人制造工程”活動，而該活動背后的策劃者就是畢業(yè)于新聞專業(yè)曾做過4年記者的汪永安。

經(jīng)過除眼袋、隆鼻子、吸脂提臀等十幾項整形手術(shù)后，“國內(nèi)第一整形美女”郝璐璐橫空出世，郝璐璐的示范效應(yīng)在國內(nèi)掀起一股整形熱潮。

制造轟動話題的伊美爾也受到了資本的青睞。

天眼查APP顯示，在上市前，伊美爾共進行過3輪融資，投資方包括天圖投資、君聯(lián)資本、鼎暉投資、愉悅資本等。

行業(yè)暴利然而伊美爾卻不賺錢

醫(yī)美一直以來都被認為是個收費高昂的暴利行業(yè)，隨便一個項目動輒花費上萬元，讓多數(shù)人望而卻步。

GPLP犀牛財經(jīng)查閱上市醫(yī)美企業(yè)的招股書發(fā)現(xiàn)，事實的確如此。

以玻尿酸企業(yè)華熙生物（688363.SH）為例，該公司玻尿酸針劑產(chǎn)品制造成本為15元/支，出廠價格為103.67元/支，毛利率高達85.49%，而市場單價少則上千元。

此外，上市公司愛美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）的毛利率也均在70%到90%之間。

超高的毛利率吸引了多家企業(yè)跨界布局。

上市企業(yè)奧園美谷(000615.SZ)就轉(zhuǎn)型為醫(yī)美公司。其總裁胡冉表示，醫(yī)美行業(yè)前景好，目前國內(nèi)滲透率較發(fā)達國家還有3-5倍的空間，行業(yè)規(guī)模在擴大，奧園美谷正在醫(yī)美上中下游進行布局。

不過，熱鬧屬于上游供應(yīng)商和下游的服務(wù)商的，處于醫(yī)美行業(yè)中游的伊美爾直到2020年才盈利828.6萬元，2018-2019年分別虧損1.00億元、1.18億元。

此外，伊美爾毛利率雖然由2019年的51.6%升至2020年的53.6%，但與產(chǎn)業(yè)鏈上游愛美客92.17%的毛利率相比，伊美爾的毛利率簡直小巫見大巫。

伊美爾長期處于虧損狀態(tài)且毛利率較低或與其業(yè)務(wù)構(gòu)成及員工成本高企有關(guān)。

伊美爾超七成收入來自醫(yī)療美容非手術(shù)服務(wù)的輕醫(yī)美項目。2018年至2020年，該公司輕醫(yī)美業(yè)務(wù)收入分別為4.51億元、5.17億元、6.00億元，占總收入的比例分別為68.2%、69.9%、73.9%，其中，注射美容診療收入占總收入的比例近五成。

注射美容診療、能量美容診療等非手術(shù)類輕醫(yī)美項目雖為伊美爾帶來收入，但上述業(yè)務(wù)客單價均較低。

不過輕醫(yī)美項目雖然客單價較低，但市場規(guī)?？捎^。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2014-2020年，中國醫(yī)美市場規(guī)模由501億元增長至1795億元，年化增長率為24%左右。同時，輕醫(yī)美逐漸成為醫(yī)美市場的主要增量，預(yù)計到2026年，中國輕醫(yī)美市場規(guī)模將突破3000億元。

在員工成本方面，2018年至2020年，伊爾美員工成本總額分別為2.76億元、3.41億元、3.35億元，分別占總收益的41.7%、46.2%、41.3%。而該公司的員工成本包括計入銷售成本、銷售及營銷費用及一般行政費用的有關(guān)開支。

在上下游夾縫中生存的伊美爾，想要持續(xù)盈利還要做出更多努力。

醫(yī)美頭部企業(yè)卻涉多起醫(yī)療糾紛

安全性是醫(yī)美消費者最為看重的方面，但GPLP犀牛財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，盡管是醫(yī)美行業(yè)的頭部企業(yè)，伊爾美卻存在多起醫(yī)療糾紛，還曾因發(fā)布違規(guī)醫(yī)療廣告遭處罰。

這頗令人尷尬。

招股書顯示，伊美爾共存在23起醫(yī)療糾紛，其中10起糾紛導(dǎo)致經(jīng)濟賠償，合計賠償金額達210萬元。

值得注意的是，2018年至2020年，伊美爾還因發(fā)布違規(guī)醫(yī)療廣告受到8次行政處罰。

伊美爾表示，違規(guī)行為發(fā)生的原因主要是因為相關(guān)醫(yī)療美容機構(gòu)的銷售及營銷人員對有關(guān)法律法規(guī)缺乏了解，未能及時獲得醫(yī)療廣告審查證明，或違反醫(yī)療廣告的內(nèi)容或形式要求進行激進的營銷活動。

伊美爾還稱，由于上述事件，其收到一次行政警告，共支付了43萬元的罰款。

此外，2020年11月4日至2020年12月10日，伊爾美旗下天津醫(yī)院提供醫(yī)療美容手術(shù)服務(wù)執(zhí)照被暫扣。

醫(yī)療事故頻發(fā)不僅是伊美爾的問題也是整個醫(yī)美行業(yè)存在的普遍問題。

艾瑞咨詢《2020年中國醫(yī)療美容行業(yè)洞察白皮書》顯示，合法合規(guī)開展醫(yī)美項目的機構(gòu)僅占行業(yè)12%，全國醫(yī)美從業(yè)者在10萬人以上，但合法醫(yī)師占比僅為28%。

此外，醫(yī)美藥劑的假貨率也居高不下。央視新聞曾報道稱，2019年中國流通的醫(yī)美針劑中正品率只有33.3%，每3支水光針中就有2支是假貨。

醫(yī)療從業(yè)人員不專業(yè)，醫(yī)療用品假貨橫行，這些亂象若得不到整改，消費者對醫(yī)美行業(yè)的信任度將難以提升，整個醫(yī)美賽道的企業(yè)都將受到影響。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）