作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，歐克科技股份有限公司（下稱“歐克科技”）拿到了證監(jiān)會(huì)首發(fā)反饋意見(jiàn)后更新了招股書(shū)。本次IPO，歐克科技擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，安信證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。

作為生活用紙智能裝備的制造企業(yè)，歐克科技2020年靠生產(chǎn)口罩機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了3億元營(yíng)收，但隨著口罩市場(chǎng)的飽和，該業(yè)務(wù)在2021年已大幅下滑，屬于妥妥的“投機(jī)業(yè)務(wù)”。此外，公司客戶主要集中于下游行業(yè)的5家龍頭企業(yè)，客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)較大。

歐克科技是典型的家族公司，公司實(shí)際控制人為胡堅(jiān)晟、李燕梅、胡甫晟，三人合計(jì)持有公司92.80%的股份，其中，胡堅(jiān)晟與李燕梅系夫妻關(guān)系，胡堅(jiān)晟與胡甫晟為兄弟關(guān)系。其中胡堅(jiān)晟直接持有公司45.68%的股份，為公司控股股東，現(xiàn)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。

本次IPO，歐克科技擬募集13億元，其中9.94億用于生活用紙智能裝備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、生活用紙可降解包裝材料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、售后及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，剩余3.06億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

口罩機(jī)業(yè)務(wù)2020年挑大梁，2021年趨于退出

歐克科技前身為“歐克有限”，成立于2011年8月23日，于2020年9月30日整體變更為股份公司。

公司自設(shè)立以來(lái)，一直從事生活用紙智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，2020年為抗擊新冠疫情，研發(fā)生產(chǎn)出全自動(dòng)口罩生產(chǎn)線。目前公司生活用紙智能裝備生產(chǎn)線主要包括全自動(dòng)抽取式紙巾、全自動(dòng)卷紙、全自動(dòng)手帕紙生產(chǎn)線三種，全自動(dòng)口罩生產(chǎn)線主要包括平面口罩生產(chǎn)線和KN95口罩生產(chǎn)線。

招股書(shū)披露，2018年-2020年及2021年前9個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為 1.86億元、2.26億元、5.29億元和4.22億元，凈利潤(rùn)分別為4231.90萬(wàn)元、5899.91萬(wàn)元、2.47億元和1.87億元。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為 48.44%、48.36%、66.76%和47.53%，處于較高水平。

對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，歐克科技在招股書(shū)中指出，一方面，近幾年隨著生活用紙消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，下游生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)加大產(chǎn)能擴(kuò)張和舊產(chǎn)能更新改造力度，對(duì)公司生活用紙智能裝備需求持續(xù)增加，其次，公司持續(xù)推陳出新，提高產(chǎn)品附加值，使得產(chǎn)品收入提高。

危機(jī)從來(lái)就是危險(xiǎn)與機(jī)遇并存，疫情從多個(gè)方面給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成巨大創(chuàng)傷，但也利好了個(gè)別行業(yè)，在疫情的初期，口罩廠商迎來(lái)前所未有的商機(jī)，一些此前與口罩行業(yè)無(wú)關(guān)，但又具備一定硬件基礎(chǔ)的企業(yè)抓住時(shí)機(jī)上線了一大批口罩，短時(shí)盈利頗豐。歐克科技也依托自身裝備基礎(chǔ)，研發(fā)生產(chǎn)全自動(dòng)口罩生產(chǎn)線，給當(dāng)年?duì)I收創(chuàng)造巨大貢獻(xiàn)。

2020年公司為抗擊新冠疫情，研發(fā)生產(chǎn)出全自動(dòng)口罩生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)銷售收入3.12億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的 59.79%，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。但是扣除口罩生產(chǎn)線業(yè)務(wù)后，2020年生活用紙裝備的營(yíng)收為2.05億元，較2019年有所下滑。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)圖

隨著新冠疫情逐步得到控制，口罩等防疫物資的供應(yīng)已經(jīng)穩(wěn)定并趨于飽和，市場(chǎng)口罩生產(chǎn)線的需求也大幅下降，口罩生產(chǎn)線業(yè)務(wù)對(duì)于歐克科技的營(yíng)收貢獻(xiàn)已大幅下降。顯現(xiàn)出口罩業(yè)務(wù)對(duì)公司營(yíng)收增長(zhǎng)貢獻(xiàn)不具有可持續(xù)性。

2021年前9個(gè)月，公司全自動(dòng)口罩生產(chǎn)線業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)1371.68萬(wàn)元收入，較上年大幅萎縮，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)占比大幅下跌至3.32%，尤其是平面口罩生產(chǎn)線充分體現(xiàn)出為“一時(shí)生意”，在2021年已經(jīng)沒(méi)有營(yíng)收貢獻(xiàn)。

另外，需要指出的是，隨著客戶及訂單數(shù)量的增長(zhǎng)，公司存貨余額穩(wěn)步增長(zhǎng)，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)有所加大。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年-2020年各年末及2021年9月30日，公司存貨賬面價(jià)值分別為 1.20億萬(wàn)元、1.67億元、2.64億元和 1.99億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 52.88%、52.95%、46.70%和 40.48%，同期存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.85、0.81、0.82和0.94。由于公司產(chǎn)品生產(chǎn)和驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，在產(chǎn)品、發(fā)出商品金額較大，存貨周轉(zhuǎn)較慢，若不能有效加強(qiáng)對(duì)存貨的控制，公司將面臨資產(chǎn)流動(dòng)性降低和流動(dòng)資金占用較大的風(fēng)險(xiǎn)。

客戶集中度高，前5大客戶營(yíng)收占9成

歐克科技下游客戶主要為金紅葉、恒安集團(tuán)、中順潔柔、維達(dá)集團(tuán)等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生活用紙制造商。根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年，金紅葉、恒安集團(tuán)、中順潔柔、維達(dá)集團(tuán)的產(chǎn)能合計(jì)占行業(yè)總產(chǎn)能的31.92%，為生活用紙行業(yè)四大龍頭企業(yè)。

由于下游行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，歐克科技面臨的客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)也較高。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年及2021年前9個(gè)月，公司對(duì)前五名客戶合計(jì)銷售收入分別為1.65億元、2.13億元、2.45億元和4億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 89.05%、94.19%、46.34%和 94.97%。其中，除了2020年因口罩生產(chǎn)線業(yè)務(wù)影響該比例有所下降外，其余年份公司對(duì)前五大客戶依賴度均在90%以上。

其中，又尤以對(duì)金紅葉依賴最重，2021年前9個(gè)月，金紅葉營(yíng)收占比將近公司一半，為48.18%，排在第二位的中順潔柔營(yíng)收占比為19.49%，距離金紅葉還相距甚遠(yuǎn)。金紅葉為大家熟知的“清風(fēng)”牌生活用紙的生產(chǎn)商。

由于發(fā)行人的主要客戶均為各自領(lǐng)域業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，為業(yè)內(nèi)新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務(wù)業(yè)態(tài)的引領(lǐng)者，其對(duì)發(fā)行人的技術(shù)研發(fā)能力、制造工藝、生產(chǎn)周期及產(chǎn)能規(guī)模均提出了更高的要求。

歐克科技也在招股書(shū)中指出，如果公司不能及時(shí)開(kāi)展前瞻性技術(shù)研發(fā)、制造工藝改造和產(chǎn)能擴(kuò)張，未來(lái)可能因技術(shù)水平落后、產(chǎn)能不足、制造工藝水平及產(chǎn)品更迭周期無(wú)法滿足下游客戶需求而面臨流失客戶、訂單減少的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

另外，雖然公司已與主要客戶形成了相對(duì)穩(wěn)定的合作關(guān)系，但若客戶經(jīng)營(yíng)情況或與公司之間合作關(guān)系出現(xiàn)不利變化，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也將受到不利影響。

生活用紙智能設(shè)備使用壽命較長(zhǎng)，一般為5-8 年，但是由于消費(fèi)市場(chǎng)需求變化快，下游客戶對(duì)于生產(chǎn)設(shè)備的需求變化也較快，因此設(shè)備更新周期更快。設(shè)備的更新迭代主要體現(xiàn)為折疊機(jī)的設(shè)計(jì)車速、最大折紙寬度以及大回旋切紙機(jī)的截?cái)嚅L(zhǎng)度、最快速度和切紙通道和壓花功能等參數(shù)不斷變化，設(shè)備供應(yīng)商需要具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在配置和參數(shù)上進(jìn)行不斷更新升級(jí)，才能持續(xù)滿足下游市場(chǎng)不斷變化的需求。

對(duì)于歐克科技IPO進(jìn)展，《洞察IPO》將繼續(xù)關(guān)注。