剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，全國(guó)有超過(guò)20場(chǎng)馬拉松，30多萬(wàn)馬拉松愛(ài)好者參加了比賽。? ??

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星空君喜歡跑步，經(jīng)常報(bào)名參加馬拉松比賽。

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從跑步以來(lái)，收到的最多的問(wèn)候，就是：膝蓋沒(méi)事吧？

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不知道從什么時(shí)候起，跑步和膝蓋畫(huà)上了等號(hào)。

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然而，斯坦福大學(xué)醫(yī)學(xué)院的一個(gè)研究小組在超過(guò)20年中持續(xù)跟蹤，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，跑步者（已經(jīng)70多歲了）關(guān)節(jié)炎的患病率并沒(méi)有高于對(duì)照組；而且與未跑步的成年人相比，已有關(guān)節(jié)炎的病例在跑步者中也并未加重。猶他大學(xué)骨科中心發(fā)表論文稱(chēng)，競(jìng)技跑步運(yùn)動(dòng)員和久坐不動(dòng)的對(duì)照者之間的X射線(xiàn)檢查結(jié)果沒(méi)有顯著差異。雖然大多數(shù)受試者的關(guān)節(jié)發(fā)生了惡化，但跑步者的問(wèn)題并不嚴(yán)重。在某些情況下，跑步者保持了更高的骨礦物質(zhì)密度。

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無(wú)論是王軍霞還是劉翔還是蘇炳添，他們的競(jìng)技生涯經(jīng)常受傷，但受傷的部位往往是跟腱而非膝蓋。

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為什么會(huì)有跑步傷膝蓋的誤解？

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原因很簡(jiǎn)單，一些新手一哄而上，錯(cuò)誤的跑步姿勢(shì)導(dǎo)致膝蓋受傷。

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跑步是人類(lèi)的本能，可惜的是，會(huì)跑步的連十分之一都不到。

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隨著馬拉松熱潮恢復(fù)，會(huì)有越來(lái)越多的人投入到跑步中，必然會(huì)有越來(lái)越多的不會(huì)跑步的選手受傷。

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受傷了怎么辦？

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正在科創(chuàng)板IPO的天星醫(yī)療表示，可以用我的產(chǎn)品修復(fù)。

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01

天星醫(yī)療的跳躍式業(yè)績(jī)

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據(jù)招股書(shū)，天星醫(yī)療是一家運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，主要從事運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物、有源設(shè)備及耗材，以及手術(shù)工具的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，為患者和醫(yī)生提供運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)整體臨床解決方案。

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產(chǎn)品已覆蓋三級(jí)及以上醫(yī)院超過(guò)500家，遍布31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市。包含上海市第六人民醫(yī)院、北京積水潭醫(yī)院、深圳市第二人民醫(yī)院、河北醫(yī)科大學(xué)第三醫(yī)院、北京大學(xué)深圳醫(yī)院、吉林大學(xué)白求恩第一醫(yī)院、西京醫(yī)院等重點(diǎn)醫(yī)院。

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讓星空君看不明白的，是公司的業(yè)績(jī)。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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2020年、2021年、2022年和2023年第一季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2640.72萬(wàn)、7301.3萬(wàn)、1.48億、3503.68萬(wàn)。同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別是-5081.33萬(wàn)、-1.103億、4034.43萬(wàn)元、389.5萬(wàn)。

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因?yàn)樯鲜泄就ǔＶ慌蹲罱甑呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們無(wú)法對(duì)公司的更長(zhǎng)時(shí)間段的經(jīng)營(yíng)情況有深入的了解。

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但從2020年數(shù)據(jù)看，作為一家成立于2017年的企業(yè)，2020年的營(yíng)收只有2641萬(wàn)，規(guī)模有點(diǎn)小，而2021年虧損嚴(yán)重，主要是股權(quán)激勵(lì)的影響。

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招股書(shū)顯示，當(dāng)年股份支付接近1個(gè)億。

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這個(gè)數(shù)據(jù)，讓星空君沉思良久。

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當(dāng)年公司營(yíng)收7300萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~僅有800萬(wàn)，給高管發(fā)股權(quán)激勵(lì)的這1個(gè)億從哪來(lái)？

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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主要來(lái)自于各輪融資，投資者的錢(qián)... ...

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02

上市的目的

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換言之，公司雖然不怎么賺錢(qián)，但由于投資者的原因，并不缺錢(qián)。

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2020年7月公司獲得了君聯(lián)資本的天使輪投資，2021年3月德福資本對(duì)其投資了A輪，2022年1月份，又獲得了OrbiMed領(lǐng)投、君聯(lián)資本跟投的數(shù)億元B輪融資。2023年1月份，公司還曾獲得過(guò)一輪股權(quán)融資，新增投資方包括朗瑪峰創(chuàng)投，海達(dá)投資，建銀國(guó)際，雅惠投資，銀河源匯。

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截止公司申請(qǐng)IPO時(shí)間點(diǎn)，廈門(mén)德福持有該公司10.6401%的股份，蘇州君聯(lián)持有9.7068%的股份，奧博資本持有9.2797%的股份，Best Alive持股5.3938%。

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那么問(wèn)題來(lái)了，這些投資者的目的是什么？

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一般而言，公司上市有三種目的。

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第一種是最名正言順的，圈錢(qián)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)更高的收入和利潤(rùn)，應(yīng)該說(shuō)，大部分上市公司的初衷都是這種，美的、格力、海爾等等；

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第二種是比較常見(jiàn)的，為了回報(bào)財(cái)務(wù)投資者，比如當(dāng)年的華大基因，背后是數(shù)十家財(cái)務(wù)投資者；

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第三種則是把上市做成散伙飯，比如星源材質(zhì)，上市后N個(gè)技術(shù)副總出走。

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天星醫(yī)療是哪種？

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03

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

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隨著全民運(yùn)動(dòng)的推動(dòng)，公司的客戶(hù)群有望越來(lái)越大。

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不過(guò)，將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)也顯而易見(jiàn)。

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1、帶量集采

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公司部分產(chǎn)品毛利率高達(dá)75%，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物的主要產(chǎn)品被納入國(guó)家集采范疇。隨著國(guó)家進(jìn)一步推進(jìn)運(yùn)動(dòng)醫(yī)用耗材相關(guān)的集采政策，發(fā)行人主要產(chǎn)品將面臨被納入集采，價(jià)格降低等風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

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2、DRG/DIP支付方式改革

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什么是DRG/DIP？

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傳統(tǒng)的醫(yī)保支付方式是按項(xiàng)目付費(fèi)，即根據(jù)診療過(guò)程中用到的所有藥品、醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目、醫(yī)用耗材等，醫(yī)院在診療過(guò)程中使用多少，醫(yī)保和患者根據(jù)比例就支付多少。這種模式下，可能產(chǎn)生“大處方”“大檢查”等過(guò)度醫(yī)療行為，不僅造成醫(yī)療資源的浪費(fèi)，還讓參保人多花錢(qián)、醫(yī)?；鸲嘀С?。

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與傳統(tǒng)付費(fèi)方式相比，DRG/DIP付費(fèi)是一種更科學(xué)、更精細(xì)的醫(yī)保支付模式，其通過(guò)大數(shù)據(jù)的方法，對(duì)疾病診療進(jìn)行分組或折算分值，實(shí)行“一口價(jià)”打包付費(fèi)，有效避免“大處方”、過(guò)度診療等問(wèn)題，在提高醫(yī)保基金使用效率、提高醫(yī)療效率和醫(yī)療質(zhì)量、降低老百姓看病負(fù)擔(dān)等方面發(fā)揮了重要作用。

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DRG/DIP改革后，高價(jià)值耗材的濫用將得到遏制，公司產(chǎn)品的銷(xiāo)量也很可能會(huì)受到影響。

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根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局的文件，2024年將全面完成DRG/DIP改革。

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一上市就面臨著政策的大棒。