證券研究報告：《事件點(diǎn)評|怡亞通：業(yè)績符合預(yù)期，品牌運(yùn)營持續(xù)提升》

對外發(fā)布時間：2022年08月17日

發(fā)布機(jī)構(gòu)：華鑫證券

本報告分析師：孫山山?

SAC編號：S1050521110005

2022年08月16日晚間，怡亞通發(fā)布2022年半年報：2022H1營收305.24億元，同減15.52%；歸母凈利潤1.35億元，同減47.53%；扣非1.18億元，同減53.72%。

投資要點(diǎn)

2022Q2營收164.30億元（同減6%），歸母凈利潤0.78億元（同減49%），扣非0.80億元（同減47%），系核心區(qū)域受疫情影響所致。毛利率2022H1為6.59%（同增0.5pct），2022Q2為6.35%（同增0.5pct）。凈利率2022H1為0.35%（同減0.2pct），2022Q2為0.41%（同減0.3pct）。2022H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-2.67億元（同減119%），回款340.87億元（同減16%）。2022H1末合同負(fù)債8.57億元，環(huán)減0.02億元。

OBM模式啟動，重點(diǎn)打造大唐秘造

分行業(yè)看，2022H1分銷+營銷營收274.75億元（同減19%），占比90%（同減4pct），其中IT、通信營收/家電/醫(yī)療/酒飲/母嬰/日化/食品營收58.47/99.36/4.33/15.22/35.05/25.54/14.34億元，同比-12%/30%/39%/-32%/-58%/-24%/-20%。2022H1品牌運(yùn)營營收15.33億元（同減6%），占比5%（同增0.5pct），其中IT、通信/紡織服飾/酒飲/母嬰/營收5.19/2.75/3.86/3.41億元，同比0.4%、22%、-31%、15%。酒飲板塊啟動高端白酒定制OBM服務(wù)，開拓茅臺鎮(zhèn)上游基酒供應(yīng)鏈服務(wù)，釣魚臺琺瑯彩、國臺黑金十年等表現(xiàn)不錯，大唐秘造作為自有醬酒品牌，定位中低價位優(yōu)質(zhì)醬酒，上半年?duì)I收2727萬元，后續(xù)公司將重點(diǎn)打造。

盈利預(yù)測

我們預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為0.26/0.33/0.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24/19/16倍，首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、疫情拖累消費(fèi)、新品推廣不及預(yù)期等。

盈利預(yù)測

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