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【猛獸財(cái)經(jīng)】IBM股票仍有升值空間

2020-09-17 21:27 作者:猛獸財(cái)經(jīng) 0人讀過 | 我要投稿

IBM在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上投入巨資，這已不是什么秘密。

我們將從戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)的角度分析IBM公司。

目前IBM的股價(jià)仍較疫情前的水平低20%以上，但I(xiàn)BM仍有潛力為投資者提供兩位數(shù)的回報(bào)。

IBM公司（股票代碼：IBM）幾年來一直在進(jìn)行一項(xiàng)戰(zhàn)略性的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，自2012年以來，該公司已經(jīng)在其轉(zhuǎn)型努力上投資了1200億美元，在云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈和量子計(jì)算的研發(fā)上投資了450億美元。

通過對(duì)紅帽公司（股票代碼：RHT）的收購（IBM歷史上最大的一次收購），該公司已經(jīng)嘗試向正在塑造當(dāng)今技術(shù)環(huán)境的新變革趨勢(shì)邁出了明確的一步。與疫情前的水平相比，IBM的股價(jià)仍有超過20%的折讓，它似乎仍有潛力為投資者提供兩位數(shù)的回報(bào)。

戰(zhàn)略方向

眾所周知，IBM在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上投入巨資，試圖調(diào)整業(yè)務(wù)重心，以免落后于創(chuàng)新的趨勢(shì)。但從IBM的數(shù)據(jù)來看，這種變革性努力的成功似乎并不明顯。IBM的總收入在2020年第一季度和第二季度同比下降，而且趨勢(shì)似乎沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

(來源：IBM財(cái)報(bào))

然而，IBM的收入在2020年上半年仍然相當(dāng)穩(wěn)定，即使是在艱難和不確定的新冠疫情時(shí)期也顯示出顯著的彈性。對(duì)于一個(gè)正在進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的公司來說，將總收入納入其中也不是衡量未來的最佳指標(biāo)。對(duì)于像IBM這樣的公司來說，大舉投資于新領(lǐng)域和開發(fā)新能力，對(duì)各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行分析可以更好地了解業(yè)務(wù)趨勢(shì)。下表顯示了各收入部門的增長(zhǎng)率:

(來源：IBM財(cái)報(bào))

IBM的商業(yè)模式運(yùn)行在4個(gè)核心收入部分。IBM商業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的成功的方面是云和數(shù)據(jù)平臺(tái)領(lǐng)域，該領(lǐng)域正以快速度增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率接近30%。在云和數(shù)據(jù)平臺(tái)行業(yè)，29%的增長(zhǎng)率與云巨頭亞馬遜及其云業(yè)務(wù)AWS相比并不遜色，后者實(shí)現(xiàn)了同樣高的29%的收入增長(zhǎng)率。此外，云計(jì)算收入的這些增長(zhǎng)水平足以讓谷歌cloud 和微軟Azure與之形成對(duì)比。兩家公司幾年前分別實(shí)現(xiàn)了90%和50%的收入增長(zhǎng)，但目前正逐漸恢復(fù)正常，見下圖。

（資料來源：IBM財(cái)報(bào)）（單位：百萬美元）

IBM在云計(jì)算方面的成功可以歸功于它提供的混合云解決方案，該產(chǎn)品通過去年收購紅帽公司而得到了強(qiáng)有力的發(fā)展。作為IBM史上最重要的投資，紅帽公司向IBM提供了一種專注于向企業(yè)提供開源軟件的獨(dú)特方法。

“與IBM的合作使紅帽公司有機(jī)會(huì)為更廣泛的組織帶來更多的開源創(chuàng)新，并使我們能夠擴(kuò)大規(guī)模，以滿足對(duì)混合云解決方案的需求，從而提供真正的選擇和敏捷性?！?/p>

-吉姆·懷特赫斯特，前紅帽CEO

IBM和紅帽公司的愿景似乎在過去的一年里站穩(wěn)了腳跟。由于紅帽公司的Linux和OpenShift，IBM的混合云平臺(tái)在過去12個(gè)月創(chuàng)造了超過230億美元的收入。

IBM的首席執(zhí)行官Arvind Krishna認(rèn)為，在不久的將來，紅帽的勢(shì)頭將繼續(xù)推動(dòng)強(qiáng)勁的收入和預(yù)訂量增長(zhǎng)，他還表示，對(duì)紅帽產(chǎn)品的需求仍然很高。IBM的客戶使用IBM-red Hat混合云架構(gòu)，包括大型企業(yè)，如法國巴黎銀行(BNPQF)、美國運(yùn)通(AXP)、沃達(dá)豐(Vodafone)、薩巴戴爾銀行(BNDSF)和CaixaBank等。Red Hat互操作性允許客戶構(gòu)建高度可定制的應(yīng)用程序，這些應(yīng)用程序可以無縫集成到多個(gè)云供應(yīng)商中。展望這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的未來，IBM估計(jì)混合云市場(chǎng)將有1.2萬億美元的機(jī)會(huì)。

其他戰(zhàn)略投資
IBM不僅花費(fèi)數(shù)十億的研發(fā)資金用于云技術(shù)，還用于人工智能(AI)、區(qū)塊鏈和量子計(jì)算等其他新興領(lǐng)域。IBM的大部分努力似乎都花在了開發(fā)新的專利創(chuàng)意上。2019年，該公司僅在人工智能方面就獲得了1800多項(xiàng)專利。2019年，IBM總共獲得了9262項(xiàng)美國專利，是美國的公司里獲得專利最多的一年。
網(wǎng)絡(luò)安全是另一個(gè)有利于IBM公司長(zhǎng)期發(fā)展的發(fā)展趨勢(shì)，IBM幫助確保了《財(cái)富》全球500強(qiáng)企業(yè)95%的安全。IBM去年推出的Cloud Paks安全產(chǎn)品，旨在利用新形成的遠(yuǎn)程工作環(huán)境和云計(jì)算日益普及帶來的對(duì)安全解決方案的加速需求。安全產(chǎn)品將在很大程度上遵循采用云計(jì)算的趨勢(shì)，使公司能夠?qū)a(chǎn)品組合起來，為整個(gè)項(xiàng)目大規(guī)模地創(chuàng)造附加值。
IBM也是企業(yè)區(qū)塊鏈解決方案的全球領(lǐng)導(dǎo)者。區(qū)塊鏈技術(shù)越來越多地參與到金融應(yīng)用、供應(yīng)鏈管理和企業(yè)透明解決方案中。該公司已將自己定位為長(zhǎng)期受益于這一趨勢(shì)。
總的來說，IBM的業(yè)務(wù)模式側(cè)重于最有可能塑造商業(yè)和社會(huì)未來的技術(shù)。這個(gè)戰(zhàn)略方向可以為公司的長(zhǎng)期發(fā)展提供一條光明的道路。然而，專注于許多方面也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。IBM正試圖在瞬息萬變的技術(shù)領(lǐng)域執(zhí)行一項(xiàng)復(fù)雜的戰(zhàn)略。管理執(zhí)行力成為維持公司業(yè)務(wù)相關(guān)性的基本因素。
財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)
一段時(shí)間以來，IBM的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)一直低于預(yù)期。除營收下降外，營運(yùn)現(xiàn)金也呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

在過去的一年里，IBM的營運(yùn)現(xiàn)金流以令人擔(dān)憂的規(guī)律下降，盡管只是輕微的下降。盡管如此，IBM有定期增加其股息支付的歷史。雖然股息可能對(duì)股息投資者有吸引力，但這種對(duì)股東價(jià)值的追求可能阻礙公司股票升值。
分析其資產(chǎn)負(fù)債表，IBM已經(jīng)積累了550億美元的長(zhǎng)期債務(wù)，預(yù)計(jì)2020年的自由現(xiàn)金流只有115億美元。如果未來幾年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去杠桿化周期，高盛通過股息支付給股東的數(shù)十億美元可能會(huì)開始對(duì)IBM產(chǎn)生影響。
公允價(jià)值計(jì)算
IBM的業(yè)務(wù)目前的特點(diǎn)是業(yè)務(wù)部門同時(shí)增長(zhǎng)和下降。目前尚不清楚這一余額在未來會(huì)如何發(fā)展，因此我們將當(dāng)前平均現(xiàn)金流計(jì)算在正負(fù)2%的范圍內(nèi)，計(jì)算了一個(gè)折現(xiàn)現(xiàn)金流評(píng)估，得出了該公司的隱含股票公允價(jià)值。采用以下假設(shè):
終端增長(zhǎng)率：2.00%市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：5.00%無風(fēng)險(xiǎn)利率：0.66%加權(quán)平均：7.50%
總結(jié)
截至9月15日，IBM的公允價(jià)值為每股121.9-141.1美元，比今天的價(jià)格上漲15%。該股似乎不像目前熱門的科技股那樣提供較高的股票增值機(jī)會(huì)，但對(duì)于那些尋求可觀的現(xiàn)金收入、5.3%的穩(wěn)定股息收益率的保守投資者來說，IBM仍然是一個(gè)靠譜的選擇。