“中國規(guī)模最大的乳業(yè)上游綜合產(chǎn)品和服務(wù)提供商?！?/p>

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin?

據(jù)IPO早知道消息，中國優(yōu)然牧業(yè)集團有限公司（以下簡稱“優(yōu)然牧業(yè)”）于11月29日晚間正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，華泰國際和瑞信擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

按2020年上半年總收入計算，優(yōu)然牧業(yè)是中國規(guī)模最大的乳業(yè)上游綜合產(chǎn)品和服務(wù)提供商。

優(yōu)然牧業(yè)在招股書中表示，IPO募集所得資金將主要用于：1、未來兩年的投資項目，包括正在建設(shè)的牧場、新建的牧場及飼料生產(chǎn)基地并為其購置所需設(shè)施設(shè)備，以滿足不斷擴大的業(yè)務(wù)需求，并通過規(guī)模效益實現(xiàn)持續(xù)的盈利性增長；2、計劃在未來兩年從海外進口約2萬頭荷斯坦牛，以滿足新建牧場的日常營運需求；3、用于營運資金及一般企業(yè)用途。

原料奶產(chǎn)量全球第一，完成乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋

目前，優(yōu)然牧業(yè)的業(yè)務(wù)主要可分為原料奶業(yè)務(wù)和反芻動物養(yǎng)殖系統(tǒng)化解決方案兩部分，后者再可細(xì)分為飼料業(yè)務(wù)、育種業(yè)務(wù)和奶牛超市業(yè)務(wù)。

其中，原料奶業(yè)務(wù)是指向大型乳制品制造商供應(yīng)原料奶以進一步加工成優(yōu)質(zhì)乳制品。截至2020年6月30日，優(yōu)然牧業(yè)共運營65座牧場，擁有28.7萬頭奶牛，且擁有正在建設(shè)的6座牧場，預(yù)計在未來兩年內(nèi)投入運營。

按截至2020年6月30日的奶牛存欄量和2020年上半年的原料奶產(chǎn)量計算，優(yōu)然牧業(yè)都是全球最大的原料奶提供商。

當(dāng)然，原料奶的產(chǎn)出只是最終的落腳點，優(yōu)然牧業(yè)通過全球范圍內(nèi)少有的向整個乳業(yè)上游延伸布局，形成“育種——飼料——原料奶”的業(yè)務(wù)閉環(huán)，從而構(gòu)建起更高的競爭壁壘。

具體來講，優(yōu)然牧業(yè)推出的育種業(yè)務(wù)可提供現(xiàn)代化科學(xué)育種技術(shù)，提高奶牛生產(chǎn)率及原料奶產(chǎn)量；飼料業(yè)務(wù)則可提供營養(yǎng)均衡的反芻飼料，其是奶牛生長和福利的關(guān)鍵一環(huán)。

目前，優(yōu)然牧業(yè)是中國最大的反芻動物精飼料提供商，市場占有率為6.4%；按2019年奶牛凍精的銷量計，是中國最大的奶牛育種企業(yè)。此外，優(yōu)然牧業(yè)還向牧場提供來自不同甄選供應(yīng)商的奶牛超市養(yǎng)殖耗用品，如獸藥，畜牧設(shè)備及牧場其他用品等，以使優(yōu)然牧業(yè)的產(chǎn)品多元化并進一步滿足客戶的業(yè)務(wù)需求。

可以說，優(yōu)然牧業(yè)這一從育種到飼料再到原料奶生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈，一方面為其自身的業(yè)務(wù)增長提供保證，另一方面同樣在推動上有乳業(yè)市場的發(fā)展，通過各個維度提高中國奶牛的福利水平和生產(chǎn)力。

凈利潤復(fù)合年增長約70%，具有穩(wěn)定收入來源

2017年至2019年，優(yōu)然牧業(yè)的收入分別為50.91億元、63.33億元和76.68億元（人民幣，下同），復(fù)合年增長率為22.7%；2020年上半年的收入則從2019年同期的34.37億元增至53.44億元。

從收入結(jié)構(gòu)來看，優(yōu)然牧業(yè)兩大業(yè)務(wù)在2017年至2019年的收入占比相對穩(wěn)定；而在反芻動物養(yǎng)殖系統(tǒng)化解決方案部分中，來自銷售飼料的收入占比最高，在2017年至2019年、以及2020年上半年的占比分別為92.6%、94.2%、95.1%以及91.9%。

盈利能力方面。2017年至2019年優(yōu)然牧業(yè)的凈利潤分別為2.77億元、6.52億元和8.01億元，復(fù)合年增長率為69.9%；2020年上半年的凈利潤則從2019年同期的3.65億元增至7.44億元。

從另一個角度來講，鑒于乳業(yè)規(guī)模及其不斷增長的、對優(yōu)質(zhì)原料奶的需求，優(yōu)然牧業(yè)已具有一個相對穩(wěn)定的收入來源及巨大的增長機遇。

國內(nèi)乳業(yè)市場發(fā)展迅速，對上游供應(yīng)商需求較高

因終端消費者的乳制品消費及需求日益增加驅(qū)動，中國乳業(yè)過去數(shù)年的增長較為迅猛。

弗若斯特沙利文的報告指出，中國乳制品的消費量由2014年的2290萬噸(人均16.7公斤)以5.6%的復(fù)合年增長率增至2019年的3010萬噸(人均21.5公斤)，并預(yù)計在2024年以6.0%的復(fù)合年增長率進一步增至4040萬噸(人均28.5公斤)。

就中國乳制品市場飛速增長的本質(zhì)而言，其主要源于人均可支配收入的增加、持續(xù)的消費升級、消費者健康意識的不斷提升、新零售模式的快速發(fā)展以及政府相關(guān)政策的支持等多重因素。

更重要的是，隨著消費升級驅(qū)動的健康意識的提升、以及對食品安全的關(guān)注，高營養(yǎng)價值和多元化將成為未來中國乳業(yè)市場的發(fā)展趨勢。

事實上，中國下游乳制品市場中呈現(xiàn)頭部企業(yè)體量大、增長快的現(xiàn)狀，急需與之相匹配的體量大、布局廣的供應(yīng)商來滿足他們的高需求。

換言之，下游乳制品市場的需求拉動乳業(yè)價值鏈上游的高速發(fā)展，尤其為擁有乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)(包括育種公司、飼料生產(chǎn)商及牧場)帶來重大商機。

這意味著，對于在多個細(xì)分領(lǐng)域均已成為頭部玩家的優(yōu)然牧業(yè)而言，其未來的發(fā)展空間仍可進一步釋放。

談及未來的發(fā)展策略時，優(yōu)然牧業(yè)在招股書中指出：

1、擴規(guī)模：從戰(zhàn)略上擴張原料奶業(yè)務(wù)規(guī)模和覆蓋范圍，并依托于在現(xiàn)有下游客戶間已建立的品牌聲譽不斷拓展客戶群，并吸引跟更多大客戶；

2、優(yōu)結(jié)構(gòu)：通過不斷研發(fā)出優(yōu)質(zhì)奶品以滿足消費者日益增長和多變的需求，并將保持新業(yè)務(wù)收入占比處于較合理水平，以提升核心競爭力；

3、提效率：優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)，提升成母牛占比，實現(xiàn)牧場結(jié)構(gòu)的調(diào)整和持續(xù)優(yōu)化；在產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上不斷對奶牛養(yǎng)殖全生命周期進行數(shù)字化方面的探索和實踐；

4、促協(xié)同：依托產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢，加強各業(yè)務(wù)間協(xié)同與促進，引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)體系升級。