首先我們要區(qū)分美式期權(quán)和歐式期權(quán)，美式期權(quán)的時間價值不會為負，歐式期權(quán)的時間價值可以為負。因為美式期權(quán)可以立即行權(quán)套利，而歐式期權(quán)必須持有到期才能行權(quán)。其次歐式期權(quán)的期權(quán)價格不會為負，但期權(quán)的時間價值卻可以為負！下文介紹期權(quán)時間價值為何為負？揭秘真相！

首先從期權(quán)時間價值的定義來說，它是指期權(quán)的權(quán)利金超出內(nèi)涵價值的部分。換句話說，期權(quán)時間價值是標的資產(chǎn)的價格波動（期權(quán)有效期內(nèi)），為持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。

其次，從定義可以輕松知道期權(quán)時間價值怎么算，它的公式是時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值。而在前一篇文章中，介紹了虛值期權(quán)和平值期權(quán)的內(nèi)涵價值都是0，換句話說，虛值期權(quán)和平值期權(quán)的時間價值都是大于0，且時間價值等于權(quán)利金。

最后，時間價值有沒有可能小于0或者說為負值呢？答案是有的。

總結(jié)了下，兩種情況可能出現(xiàn)時間價值小于0，一種是對于實值美式期權(quán)來說，雖然理論上時間價值總是大于0，但是如果考慮到傭金、行權(quán)費等成本，時間價值有可能小于0；另一種是實值歐式看跌期權(quán)，以及標的資產(chǎn)支付較高收益的實值歐式看漲期權(quán)，這兩者的時間價值存在小于0的可能。

時間是期權(quán)交易的一個獨特維度。通常來說，期權(quán)合約的有效期越長，時間價值越大。當然權(quán)利金成本也相對更高，而隨著期權(quán)合約臨近到期日，其時間價值逐漸變小，直至歸零。所以，我們會認為只要合約未到期，期權(quán)的時間價值都大于零。

理論上講“只要距離到期還有時間，就有時間價值”的說法，使得許多期權(quán)學習者深刻地認為“時間價值一定是不會為負的”。

實際上，我們會發(fā)現(xiàn)深度實值合約， 不少合約都出現(xiàn)了時間價值為負數(shù)的情況。

為什么深度實值的期權(quán)會這樣呢？

我們來想一想期權(quán)的價格是怎么出來的？是BS定價公式嗎？是二叉樹定價公式嗎？這些都是次要的，不論哪一個金融品種，價格的產(chǎn)生歸根結(jié)底是供求關(guān)系決定的。

所以對于某個期權(quán)，供遠遠過于求，價格就會下跌，當賣方的勢力遠遠大于買方時，價格就會被壓的很低，甚至使得期權(quán)價格小于其內(nèi)在價值，此時時間價值就會為負。

對于深度實值、實物交割的ETF認購期權(quán)，試想一下，如果你已經(jīng)持有一份深度實值認購期權(quán)，臨近到期日時，你會選擇提前平倉還是到期行權(quán)呢？我想大部分人會選擇提前賣出平倉吧。

假設投資者手里持有深度實值的50ETF認購期權(quán)，在臨近到期時：

1、如果投資者選擇到期行權(quán)，那么他就必須準備足額的行權(quán)資金，有時候這可能是一筆大數(shù)目；

比如你持有50張“50ETF購8月3000合約”，那么就必須在到期日準備150萬的資金參與交割，而短期籌措這筆資金，可不是一筆小數(shù)目。

2、如果投資者選擇賣出平倉，啥都不用準備，直接賺權(quán)利金差價。

如果你選擇賣出平倉，將直接賺取開倉到平倉的權(quán)利金價差，不需要準備這150萬的巨額資金，這大大提升了你資金的使用效率，你大可將閑置資金去買賣別的期權(quán)或者其他資金項目。

由此可以看出，對于必須采取實物交割的ETF期權(quán)，若是持有深度實值期權(quán)的投資者選擇到期前賣出平倉會更加便捷和高效，很多人愿意折價平倉，也不愿意降低資金的使用效率，時間價值為負的奇觀就發(fā)生了！

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