來(lái)源：壹財(cái)信

作者：白? ?羽

11月29日，在更新了第二輪問(wèn)詢回復(fù)后，科創(chuàng)板IPO企業(yè)北京經(jīng)緯恒潤(rùn)科技股份有限公司（下稱“經(jīng)緯恒潤(rùn)”）將上會(huì)接受審核。

此次IPO，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)緯恒潤(rùn)負(fù)債高企、利潤(rùn)坐上“過(guò)山車”，通過(guò)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正扭虧為盈；此外，《壹財(cái)信》還發(fā)現(xiàn)經(jīng)緯恒潤(rùn)與大客戶關(guān)系密切，部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率低迷，新增產(chǎn)能或難消化，而募投項(xiàng)目也存在疑點(diǎn)。

數(shù)據(jù)調(diào)整扭虧為盈，后期業(yè)績(jī)負(fù)重前行

經(jīng)緯恒潤(rùn)是綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商，其電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級(jí)別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)形成“三位一體”。形成了以一汽集團(tuán)、中國(guó)重汽、納威斯達(dá)等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)為核心的汽車領(lǐng)域客戶群。

2018至2021年1-6月，經(jīng)緯恒潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153,870.38萬(wàn)元、184,504.88萬(wàn)元、247,875.21萬(wàn)元、137,778.51萬(wàn)元；同期的歸母凈利潤(rùn)分別為2,077.54 萬(wàn)元、-5,966.75萬(wàn)元、7,369.38萬(wàn)元、2,734.11萬(wàn)元。在營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)時(shí)，凈利潤(rùn)卻波動(dòng)明顯， 2019年還出現(xiàn)了較大虧損。

對(duì)此，經(jīng)緯恒潤(rùn)在問(wèn)詢回復(fù)中解釋到，利潤(rùn)波動(dòng)系毛利率下滑，研發(fā)費(fèi)用增多、銷售管理費(fèi)用率上升的影響。

2018至2021年1-6月，經(jīng)緯恒潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.36%、34.47%、32.79%、30.81%；同期研發(fā)費(fèi)用率分別為17.24%、17.60%、14.21%、13.56%；同期銷售管理費(fèi)用率分別為20.81%、20.65%、14.51%、14.09%。

相較于同行，經(jīng)緯恒潤(rùn)的負(fù)債壓力較大。2018-2020年，經(jīng)緯恒潤(rùn)的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.09%、77.90%、65.76%，雖逐年下降但各期仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同行平均值，差距高達(dá)37-54個(gè)百分點(diǎn)。

（截圖來(lái)自招股書(shū)）

值得注意的是，在2021年半年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新中，經(jīng)緯恒潤(rùn)進(jìn)行了一次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，對(duì)未分配利潤(rùn)產(chǎn)生了較大影響。

調(diào)整數(shù)據(jù)前，2018-2020年合并報(bào)表未分配利潤(rùn)分別為-25,621.47萬(wàn)元、-28,232.24萬(wàn)元和-942.52萬(wàn)元，至2020年度末仍處于累計(jì)虧損的狀態(tài)。

造成上述的這一情況主要由股份支付造成，2017、2018、2020年因股份支付對(duì)未分配利潤(rùn)的影響金額分別為-35,973.57萬(wàn)元、-4,178.62萬(wàn)元、-623.20萬(wàn)元。而此次的數(shù)據(jù)調(diào)整也“對(duì)癥下藥”，將在授予日一次性確認(rèn)的股份支付變更為在估計(jì)的等待期內(nèi)進(jìn)行分期攤銷。

調(diào)整數(shù)據(jù)后，2018至2021年1-6月合并報(bào)表未分配利潤(rùn)分別為-3,956.29 萬(wàn)元、-9,923.04萬(wàn)元、15,484.20萬(wàn)元、17,556.21萬(wàn)元，由累計(jì)虧損轉(zhuǎn)而盈利。

但與此同時(shí)，高額的股份支付將持續(xù)影響之后的業(yè)績(jī)。尚未計(jì)提的剩余股份支付將在2021年至2025年1-6月分期攤銷，每期對(duì)凈利潤(rùn)的影響分別為-4,006.90萬(wàn)元、-4,283.83萬(wàn)元、-4,283.83萬(wàn)元、-4,283.83萬(wàn)元、-2,141.92萬(wàn)元。

綜上，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)本就存在波動(dòng)的經(jīng)緯恒潤(rùn)，后期的業(yè)績(jī)或?qū)⑹艿綌?shù)據(jù)調(diào)整的影響。

子公司接連虧損，與大客戶關(guān)系緊密

《壹財(cái)信》關(guān)注到，經(jīng)緯恒潤(rùn)共有10家控股子公司，其中過(guò)半子公司的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示存在虧損。

2020年，全資子公司天津經(jīng)緯恒潤(rùn)科技有限公司、上海涵潤(rùn)汽車電子有限公司、Hirain Technologies Europe GmbH、經(jīng)緯恒潤(rùn)（天津）研究開(kāi)發(fā)有限公司、上海仁童電子科技有限公司、成都仁童科技有限公司的凈利潤(rùn)分別為-256.33萬(wàn)元、-551.58萬(wàn)元、-426.44萬(wàn)元、-819.86萬(wàn)元、-36.88萬(wàn)元、-34.04萬(wàn)元，上述這6家全資子公司合計(jì)虧損2,125.13萬(wàn)元。

另外，經(jīng)緯恒潤(rùn)參股50%的湖北三環(huán)恒潤(rùn)電子科技有限公司2020年凈利潤(rùn)為-48.72萬(wàn)元；參股10%的蘇州摯途科技有限公司（下稱“蘇州摯途”）2020年凈利潤(rùn)為-8,864.72萬(wàn)元。

值得一提的是，蘇州摯途還是經(jīng)緯恒潤(rùn)與大客戶兼股東共同設(shè)立的聯(lián)營(yíng)公司。

蘇州摯途的股東中，南京市一汽創(chuàng)新基金投資管理中心（有限合伙，下稱“一汽創(chuàng)新基金”）、一汽解放汽車有限公司（下稱“一汽解放有限”）分別持股15.00%、10.00%。

企查查顯示，一汽創(chuàng)新基金的合伙人一汽資本控股有限公司與一汽解放有限均為中國(guó)第一汽車集團(tuán)有限公司（下稱“一汽集團(tuán)”）旗下控股公司。

2018年，一汽集團(tuán)為經(jīng)緯恒潤(rùn)的第二大客戶，銷售金額為15,734.66萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為10.23%。2019與2020年，一汽集團(tuán)均為經(jīng)緯恒潤(rùn)的第一大客戶，銷售金額分別為48,522.21萬(wàn)元、68,971.63萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為26.30%、27.83%。同時(shí)一汽創(chuàng)新基金還持有經(jīng)緯恒潤(rùn)0.89%的股份，為第十六大股東。

綜上，一汽集團(tuán)不僅通過(guò)子公司投資的合伙企業(yè)一汽創(chuàng)新基金間接參股了經(jīng)緯恒潤(rùn)，還間接與經(jīng)緯恒潤(rùn)共同投資蘇州摯途。

但經(jīng)緯恒潤(rùn)并未將與一汽集團(tuán)之間的銷售列為關(guān)聯(lián)交易，或根據(jù)實(shí)質(zhì)大于形式的原則，招股書(shū)應(yīng)補(bǔ)充披露與一汽集團(tuán)交易的價(jià)格公允性等信息。

產(chǎn)能擴(kuò)張或難消化，募投項(xiàng)目封頂大吉

經(jīng)緯恒潤(rùn)此次IPO擬募集資金為50.00億元，擬投入到以下項(xiàng)目當(dāng)中。

（截圖來(lái)自招股書(shū)）

投入募集資金金額最高的經(jīng)緯恒潤(rùn)南通汽車電子生產(chǎn)基地項(xiàng)目（下稱“南通項(xiàng)目”）擬在江蘇省南通市建設(shè)生產(chǎn)基地，由全資子公司江蘇涵潤(rùn)汽車電子有限公司作為實(shí)施主體。

招股書(shū)顯示，南通項(xiàng)目擬提升智能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品、車身和舒適域電子產(chǎn)品、底盤(pán)控制電子產(chǎn)品、新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

但是，研究中發(fā)現(xiàn)其中部分產(chǎn)品存在產(chǎn)能利用率較低的情況。

2018-2020年，新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為37.45%、37.04%、44.22%。同期，底盤(pán)控制電子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為75.15%、69.16%、50.03%。車身和舒適域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為68.31%、67.19%、86.11%。

招股書(shū)中未披露南通項(xiàng)目新增的產(chǎn)能數(shù)據(jù)。根據(jù)環(huán)評(píng)文件顯示，南通項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)汽車電子配套產(chǎn)品2500萬(wàn)套的生產(chǎn)能力，但環(huán)評(píng)文件也未具體披露上述幾類不同產(chǎn)品的新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)。

招股書(shū)顯示，截至2020年末，經(jīng)緯恒潤(rùn)的汽車電子產(chǎn)品總產(chǎn)能為900萬(wàn)套，南通項(xiàng)目建成后產(chǎn)能將擴(kuò)張近3倍，其中產(chǎn)能利用率較低的產(chǎn)品新增產(chǎn)能或難以在短期內(nèi)消化。

另外，招股書(shū)和環(huán)評(píng)文件還存在部分信息披露的矛盾。

兩文件均顯示南通項(xiàng)目總投資為225,867.24萬(wàn)元，招股書(shū)顯示南通項(xiàng)目建設(shè)期為4年，但環(huán)評(píng)文件顯示南通項(xiàng)目施工期僅為3個(gè)月。

建筑面積數(shù)據(jù)也存在出入。招股書(shū)中顯示南通項(xiàng)目擬新增建筑面積約為82,928.90平方米。

而環(huán)評(píng)文件中對(duì)于南通項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容介紹分為“已批已建”、“已批待建”、“本次建設(shè)部分”三類，其中已批已建建筑面積41,629.47平方米，已批待建建筑面積67,404.43平方米，本次建設(shè)部分建筑面積8,087.68平方米。已批待建及本次建設(shè)部分建筑面積合計(jì)75,492.11平方米，三類工程建筑面積合計(jì)117,121.58平方米。幾項(xiàng)建筑面積數(shù)據(jù)均與招股書(shū)無(wú)法對(duì)應(yīng)。

（截圖來(lái)自環(huán)評(píng)文件）

此外，經(jīng)緯恒潤(rùn)官網(wǎng)顯示，總投資167,943.18萬(wàn)元、擬使用募集資金146,534.29萬(wàn)元的經(jīng)緯恒潤(rùn)天津研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（下稱“天津項(xiàng)目”）于今年8月17日主體結(jié)構(gòu)正式封頂。

（截圖來(lái)自經(jīng)緯恒潤(rùn)官網(wǎng)）

招股書(shū)中關(guān)于天津項(xiàng)目的工程進(jìn)度安排顯示，項(xiàng)目建設(shè)期為4年，其中前2年為場(chǎng)地建設(shè)，后2年為軟硬件購(gòu)置及項(xiàng)目研發(fā)，據(jù)此推測(cè)天津項(xiàng)目或于2019年已動(dòng)工建設(shè)。

對(duì)于經(jīng)緯恒潤(rùn)此次IPO的進(jìn)程，我們繼續(xù)關(guān)注。