第798期

本篇報(bào)告導(dǎo)讀

關(guān)鍵結(jié)論與投資建議

1.?在線音樂行業(yè)上游版權(quán)供給呈去中心化趨勢(shì)；上游音樂人數(shù)量長(zhǎng)期仍有翻倍空間。中游短視頻有望加入音樂平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。下游用戶增長(zhǎng)逐漸放緩，但付費(fèi)意識(shí)提升。

2.?中國(guó)在線音樂市場(chǎng)呈現(xiàn)”騰訊音樂”?和”網(wǎng)易云音樂”一超一強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)格局，音樂平臺(tái)本身已形成集合歌曲、視頻、直播、K歌、社交等的泛音樂生態(tài)。兩大音樂平臺(tái)功能較趨同， 在音樂衍生品類APP均有布局。

3.?網(wǎng)易云音樂社區(qū)屬性強(qiáng)，網(wǎng)易云音樂Top30歌手榜中網(wǎng)易音樂人占比47%。社區(qū)幫助用戶發(fā)現(xiàn)興趣、激發(fā)共鳴，使強(qiáng)用戶粘性成為平臺(tái)主要“壁壘”；音樂人幫助平臺(tái)打造“差異化”。

4.?網(wǎng)易云音樂社交娛樂驅(qū)動(dòng)收入高速增長(zhǎng)，付費(fèi)用戶數(shù)增速快；虧損主要來自高額內(nèi)容費(fèi)，目前凈虧損率大幅收窄；費(fèi)用率隨著收入規(guī)模增長(zhǎng)而下降。公司未上市，對(duì)標(biāo)騰訊音樂，其MAU估值為39.8美元，可以為網(wǎng)易云音樂的估值提供一定的參考。

來源：國(guó)信證券

作者：王學(xué)恒?謝琦

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