文：權衡財經(jīng)iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

2021年全球泳池清潔機器人的滲透率為19.44%。美國泳池清潔機器人滲透率較高，為28.05%；其次為歐洲地區(qū)和大洋洲地區(qū)，分別為24.71%與24.02%。中國泳池相關產業(yè)起步較晚，目前泳池清潔機器人滲透率較低，2021年為6.00%，將于2026年提升至9.00%。

掘金于此的天津望圓智能科技股份有限公司（簡稱：望圓科技）擬在深交所主板上市，保薦機構為中信建投證券。本次擬向社會公眾公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1,900萬股，不低于發(fā)行后公司總股本的25%。擬投入募集資金10億元用于泳池清潔機器人擴產項目、研發(fā)中心項目、全球營銷網(wǎng)絡建設項目和補充流動資金（2.5億元）。

望圓科技理財超2億，分紅8500萬元補流2.5億元；自有品牌占比低，品牌知名度低，出口為主；與同行對比規(guī)模小，研發(fā)費用率低；客戶集中度較高，第一大客戶成為競爭對手，與供應商信披不一；產品入337調查，發(fā)明專利糾紛不斷，勞務派遣轉外包規(guī)避超標。

理財超2億，分紅8500萬元補流2.5億元

公司前身望圓有限系于2005年12月23日由望圓工貿、竹輝商貿及外方股東余淺共同出資設立，類型為中外合資有限責任公司。其中望圓工貿以實物認繳出資16.80萬美元、竹輝商貿以貨幣認繳出資35.00萬美元、余淺以貨幣認繳出資18.20萬美元。

2021年7月，望圓有限第二次股權轉讓暨公司類型變更。2021年12月，股份公司設立，截至招股說明書簽署日，竹輝商貿直接持有公司2,098.4892萬股股份，占發(fā)行股本總額的36.8156%；望圓工貿直接持有公司1,986.2448萬股股份，占公司股本總額的34.8464%。兩者合計持有公司71.6620%的股份。竹輝商貿、望圓工貿均為付桂蘭、余淺共同控制的企業(yè)，因此竹輝商貿及望圓工貿共同為發(fā)行人的控股股東。

截至招股說明書簽署日，付桂蘭、余淺分別直接持有公司680.1297萬股、57.9975萬股股份，分別占公司股本總額的11.9321%、1.0175%。付桂蘭、余淺合計持有竹輝商貿、望圓工貿100%股權，兩者通過竹輝商貿、望圓工貿間接持有公司71.6620%的股份。此外，付桂蘭作為執(zhí)行事務合伙人分別通過望圓管理、瞰方管理間接控制公司2.4299%、0.7831%的股份。付桂蘭、余淺系母子關系，兩者共同直接及間接控制公司87.8246%的股份，付桂蘭、余淺為公司的共同實際控制人。

值得注意的是，截至2021年末及2022年6月末，公司交易性金融資產余額分別為1.055億元、1.061億元，占當期流動資產的比例分別為34.03%、25.05%，交易性金融資產主要為公司使用閑置資金購買的銀行理財產品。2021年8月21日，公司召向全體股東分紅8,500.00萬元。

此外，公司擬將2.5億元募集資金用于補充公司日常生產經(jīng)營所需的流動資金。此次募投項目中泳池清潔機器人擴產項目，實施主體為公司全資子公司天津望圓智能制造有限公司，成立于2022年5月23日。項目總投資為5.031億元，其中鋪底流動資金為6,549.14萬元。項目建成并達產后，公司將新增每年91萬套產品的生產能力。報告期內，公司泳池清潔機器人產品的產銷率有所起伏，分別為83.47%、89.14%、76.69%和149.39%。

自有品牌占比低，品牌知名度低，出口為主

望圓科技主營業(yè)務為泳池清潔機器人的研發(fā)、設計、生產及銷售，致力于以高效率、低成本、智能化的方式革新傳統(tǒng)泳池清潔方式。2019年-2022年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,805.57萬元、1.309億元、2.903億元和3.044億元，凈利潤為1,477.93萬元、4,545.12萬元、9,731.10萬元和1.151億元。

公司主營業(yè)務收入來源于無纜款泳池清潔機器人、有纜款泳池清潔機器人以及手持款泳池清潔機的銷售。報告期內公司無纜款泳池清潔機器人的收入分別達1,335.02萬元、5,761.43萬元、1.935億元和2.264億元，占比分別為23.45%、45.27%、67.85%和76.06%。

公司以出口銷售為主，主要銷往法國、奧地利、荷蘭、瑞士、美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭、俄羅斯、印度等國家和地區(qū)。公司產品主要面向大賣場和專業(yè)市場兩大市場，其中大賣場為樂華梅蘭、歐尚等大型商超，專業(yè)市場為泳池周邊設備的專賣店。根據(jù)公司產品品牌不同，公司銷售模式可分為ODM模式、自主品牌模式。報告期內，公司產品主要銷往海外市場，2019年至2021年公司境外銷售收入占比超過95%。

報告期內，望圓科技主要作為ODM供應商，將泳池清潔機器人產品銷售給下游品牌商客戶，自有品牌在終端消費者中知名度較低。相較于Maytronics、Fluidra、BWT、Hayward等知名國際廠商，公司品牌知名度相對較弱。

近年來，國際貿易摩擦不斷，已有國家如美國通過貿易保護等手段限制中國企業(yè)在當?shù)氐陌l(fā)展。報告期內，美國是公司產品的主要出口國之一。近年來，中美雙邊貿易政策不斷變化，2018年以來美國頻繁出臺對進口我國產品的關稅政策，向中國部分出口商品加征關稅。目前，公司泳池清潔機器人產品在美國加征25%關稅名單內。

2019年-2022年1-6月，公司綜合毛利率分別為54.73%、56.10%、55.70%和56.11%，公司主營業(yè)務毛利率分別為54.56%、55.50%、55.39%及55.89%，高于可比同行均值37.64%、42.80%、42.28%和41.44%。

與同行對比規(guī)模小，研發(fā)費用率低

根據(jù)同行業(yè)上市公司Maytronics的公開數(shù)據(jù)，2021年望圓科技在全球私人泳池清潔機器人市場的出貨量占比約為14%，位列全球第三。報告期內產品單位成本總體呈下降趨勢，主要是因為產品結構變動所致，公司產品類型中有纜款產品單位成本高于無纜款及手持款產品單位成本。報告期內，公司第三方回款金額分別為42.94萬元、962.98萬元、219.32萬元和186.57萬元，占當期銷售回款的比例分別為0.86%、7.58%、0.74%和0.64%。

2019年-2022年1-6月，望圓科技研發(fā)費用分別為324.19萬元、468.93萬元、888.74萬元及739.54萬元，占營業(yè)收入比例分別為5.58%、3.58%、3.06%和2.43%，2020年-2022年1-6月低于可比同行均值4.46%、4.81%和4.65%。

可笑的是，在經(jīng)歷幾番審議的招股書上，望圓科技出現(xiàn)低級錯誤，報告期年份都能出錯，望圓科技會不會把失誤歸于榮大快印。

客戶集中度較高，第一大客戶成為競爭對手，與供應商信披不一

報告期內各期，望圓科技對前五大客戶實現(xiàn)的銷售收入合計分別為4,112.51萬元、9,008.64萬元、2.203億元及2.454億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為70.84%、68.82%、75.90%及80.61%，客戶集中度較高。

2019年，公司來自歐洲地區(qū)的收入占主營業(yè)務收入的比例超過80%。隨著公司陸續(xù)與眾元集團、傲基國際有限公司等跨境電商客戶合作，成功拓展北美地區(qū)業(yè)務，公司來自北美市場的銷售收入占比逐年快速增長，至2021年已達36.04%。自2021年末起，應眾元集團要求，公司與其同一控制下的境內主體深圳市元鼎智能創(chuàng)新有限公司交易，交易模式由公司出口至境外改為客戶向公司采購后自行報關出口。由于2022年1-6月公司來自眾元集團的收入為內銷收入，使得公司的銷售地區(qū)分布發(fā)生較大變化，該等產品的最終消費地仍主要為北美地區(qū)。

深圳市元鼎智能創(chuàng)新有限公司為公司2022年1-6月第一大客戶，公司向其銷售金額分別為1.385億元，占比為45.49%。該客戶成立于2015年4月28日，該客戶聚焦于室外智能清潔賽道，專注于泳池清潔機器人、割草機器人、掃雪機器人、清潔儲能產品等其他室外智能清潔產品的創(chuàng)新和全球品牌銷售。

報告期各期末，望圓科技應收賬款賬面價值分別為1,531.13萬元、2,355.68萬元、1,762.69萬元和4,517.75萬元，占流動資產的比例分別為23.98%、20.31%、5.69%和10.67%；2022年6月30日，公司前五名應收賬款余額合計占應收賬款總額的比例為93.73%，其主要原因系公司向主要客戶深圳市元鼎智能創(chuàng)新有限公司銷售金額增幅較大，對應其應收賬款余額增長較快，占公司當期應收賬款期末余額比例為63.77%，進而導致大客戶應收賬款集中度上升。

望圓科技招股書顯示，新三板企業(yè)深圳市三和朝陽科技股份有限公司向望圓科技提供電池組，2020年和2021年分別銷售額為415.50萬元和2,479.64萬元，占比分別為4.96%和10.46%。

權衡財經(jīng)iqhcj查詢三和朝陽的2020年年報，其披露其第二大客戶為望圓科技，銷售額為358.722萬元，占比為6.15%，這與望圓科技招股書披露的采購額415.50萬元相差為56.778萬元，與三和朝陽信披數(shù)額差距比例為15.83%，何方為準，難知。

到了其2021年年報則顯示，三和朝陽申請豁免披露當年度前五大客戶和供應商名稱以及應收賬款中外部前五大客戶名稱，其營業(yè)收入僅為7416.69萬元，望圓科技一家的采購額就占后者營收的33.43%之多。常言道，一個謊需要三個蓋，三和朝陽的申請豁免，是否有為尊者諱的疑問？

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2,446.81萬元、4,372.80萬元、1.434億元和7,170.07萬元，占流動資產的比例分別為38.31%、37.71%、46.25%和16.93%。報告期內，公司存貨主要包括原材料、庫存商品、半成品及在產品等，其中原材料占存貨余額的比例分別為37.86%、50.92%、43.80%和43.77%。

產品入337調查，發(fā)明專利糾紛不斷，勞務派遣轉外包規(guī)避超標

望圓科技從關聯(lián)方望圓工貿處受讓多項專利，如望圓工貿占有份額45%，余淺占有份額55%的實用新型專利“泳池自動清洗機”（專利號為ZL200420056263.6），余淺在2015年7月-2022年2月任職天津師范大學物理與材料科學學院講師。

據(jù)裁判文書網(wǎng)（2016）粵03民初1237號文件顯示，許永德、東莞標寶智能科技有限公司擁有專利名稱為“一種水池清潔機”的第03110486.X號發(fā)明專利，申請日為2003年4月14日，授權公告日為2006年3月8日，專利權人為許永德。2016年5月深圳市深秀進出口貿易有限公司向望圓科技訂購4臺樣機，稱僅用于向巴西、馬來西亞兩國出口試用，且保證不在中國銷售，后許永德、東莞標寶智能科技有限公司發(fā)現(xiàn)其樣機侵害了前述專利，幾者就侵害發(fā)明專利權起糾紛，在解決管轄權問題后被法院立案，許永德提起撤訴。之后望圓科技就與許永德爭議的發(fā)明專利提出無效宣告。

2022年7月29日，美國ZodiacPoolSystemsLLC和ZodiacPoolCareEurope根據(jù)美國337法案向美國國際貿易委員會提出申請，主張對美出口、在美進口及銷售的特定泳池清潔機器人及其產品與組件侵犯了其專利權，并發(fā)布有限排除令和禁止令，望圓科技為上述案件的被申請人之一。337調查起訴狀列明的產品為公司HJ3172（含HJ3172Plus）型號產品，該產品于2021年開始量產并投向美國市場銷售。2021年度和2022年度1-6月，337調查起訴狀列明的HJ3172（含HJ3172Plus）型號產品在美國銷售金額占公司當期營業(yè)收入的比例分別為4.43%和5.12%

2022年7月29日，ZodiacPoolCareEurope在美國加州中區(qū)法院對望圓科技提起專利侵權訴訟，指控望圓科技侵犯了美國專利第US8393029號和美國專利第US8393031號（加州訴訟中列明的兩項專利與337調查起訴狀列明的兩項專利相同）。若最終337調查結果對望圓科技不利，公司聲譽將受到負面影響，HJ3172（含HJ3172Plus）型號產品將無法繼續(xù)在美國銷售。雖然337調查不涉及經(jīng)濟賠償，但是337調查結果將可能作為加州訴訟的重要參考。若最終337調查結果對望圓科技不利，加州訴訟中望圓科技將可能敗訴，從而在加州訴訟中需要對ZodiacPoolCareEurope進行經(jīng)濟賠償，進而對公司業(yè)績造成不利影響。

報告期內，望圓科技存在較大規(guī)模的勞務派遣員工，其規(guī)模超過了《勞務派遣暫行規(guī)定》中規(guī)定的“用工單位應當嚴格控制勞務派遣用工數(shù)量，使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的10%”。上述情況的產生，主要由于公司生產及銷售存在較為明顯的季節(jié)性特征，公司在生產旺季曾通過使用勞務派遣作為補充用工方式，實現(xiàn)淡旺季員工人數(shù)與實際生產需求相匹配。

公司于2021年下半年，將原由勞務派遣員工承擔的組裝、注塑等工作內容逐步外包給勞務公司，外包公司自行招聘員工并負責在公司場地組織、安排對應的勞務服務，承擔其為完成該等崗位外包任務而發(fā)生的全部費用，包括但不限于外包服務人員工資、管理費用等。

望圓科技平均薪酬略低于行業(yè)平均水平，主要由于石頭科技平均薪酬遠高于行業(yè)平均水平所致。報告期行業(yè)平均薪酬分別為25.40萬元/年、25.21萬元/年、25.82萬元/年和14.99萬元/年，而望圓科技平均薪酬僅為9.32萬元/年、10.85萬元/年、14.67萬元/年和8.24萬元/年。

對應的是望圓科技2019年至2021年委外加工費占主營業(yè)務成本比重呈逐年上升的趨勢，公司將生產過程中產品附加值較低的部分注塑加工、主板加工以及簡單零部件加工委托外協(xié)廠商完成。報告期公司的委外加工費分別為106.52萬元、390.27萬元、1,003.97萬元和677.70萬元占比分別為4.12%、6.89%、7.89%和5.16%。2021年較2020年激增了600多萬，按14.67萬元/年的平均薪酬算，可以在2020年基礎上多雇傭40名以上外包員工。這樣一來，望圓科技完美地規(guī)避了勞務派遣超標的情況。

據(jù)（2022）津0319民初1773號文件顯示，望圓科技使用的勞務派遣公司是天津政通科技有限公司，天津集星科技有限公司受政通公司委托代為招聘，派遣李斌到望圓公司處工作。李斌于2021年9月16日、9月17日、9月19日在望圓公司處試工三天后被解除。李美工與集星科技和望圓科技及政通公司均未簽訂書面勞動合同，且集星公司未提交勞務派遣行政許可。