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《金證研》南方資本中心 槐夏/作者 易溪 南江/風(fēng)控

2022年10月31日，市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合相關(guān)部門印發(fā)了《建立健全碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量體系實(shí)施方案》，提出了構(gòu)建“雙碳”標(biāo)準(zhǔn)體系的工作要求。鐵礦石采選行業(yè)作為高耗能行業(yè)，未來又將受到何種影響？在此背景之下，鐵礦石采選企業(yè)新疆寶地礦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶地礦業(yè)”）沖擊上交所主板。

然而觀其背后，或隱含一系列問題。2019-2021年，寶地礦業(yè)應(yīng)收款占營(yíng)收比重超五成異于同行，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或靠“賒銷”。且寶地礦業(yè)三年無研發(fā)投入，臨近上市“匆匆”購入多項(xiàng)專利，令人唏噓。此外，寶地礦業(yè)頻與零人供應(yīng)商交易，個(gè)中交易數(shù)據(jù)真實(shí)性或該打上問號(hào)。

不僅如此，對(duì)于存在母子公司關(guān)系的兩家供應(yīng)商，寶地礦業(yè)擇一認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，至此招股書或選擇性認(rèn)定關(guān)聯(lián)方，數(shù)百萬元關(guān)聯(lián)交易或遭“過濾”。雪上加霜的是，寶地礦業(yè)募投項(xiàng)目盈利預(yù)測(cè)與環(huán)評(píng)報(bào)告對(duì)壘，募投項(xiàng)目年預(yù)計(jì)銷售收入或遭“夸大”超億元。

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一、應(yīng)收款占營(yíng)收比重超五成異于同行，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或靠“賒銷”

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可直觀反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。然而報(bào)告期內(nèi)，寶地礦業(yè)的應(yīng)收款占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例高企，異于同行業(yè)可比公司表現(xiàn)。

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1.1 2021年，寶地礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均雙雙加速增長(zhǎng)

據(jù)寶地礦業(yè)簽署日為2022年3月30日的招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），2019-2021年，寶地礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.92億元、6.88億元、9.18億元。同期，寶地礦業(yè)的凈利潤(rùn)分別為1.12億元、1.49億元、2.75億元。

經(jīng)《金證研》南方資本中心計(jì)算，2020-2021年，寶地礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為16.18%、33.56%；凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別為32.67%、84.9%。

可見，2019年到2021年寶地礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均呈上漲趨勢(shì)。

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1.2 2019-2021年，寶地礦業(yè)應(yīng)收款占營(yíng)收比例均超五成

據(jù)招股書，2019-2021年年末，寶地礦業(yè)的應(yīng)收賬款金額分別為1,895.75萬元、1,108.49萬元、2,232.06萬元；應(yīng)收票據(jù)金額分別為3.56億元、5.41億元、3.72億元；應(yīng)收款項(xiàng)融資金額分別為1,150萬元、5,261.93萬元、9,325萬元。

即2019-2021年，寶地礦業(yè)的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資（以下簡(jiǎn)稱“應(yīng)收款”）占營(yíng)業(yè)收入比例分別為65.31%、87.92%、53.11%。

反觀同行可比公司賒銷占比，遠(yuǎn)低于寶地礦業(yè)。

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1.3 2019-2021年，應(yīng)收款占營(yíng)收比例畸高于同行可比公司均值

據(jù)大中礦業(yè)招股書及2021年年報(bào)，2019-2021年，大中礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為25.67億元、24.96億元、48.95億元。

2019-2021年年末，大中礦業(yè)應(yīng)收票據(jù)分別為4.68億元、1.49億元、0.21億元；應(yīng)收賬款分別為0.9億元、2.05億元、2.27億元；應(yīng)收款項(xiàng)融資分別為0.03億元、0.11億元、0.01億元。

據(jù)《金證研》南方資本中心測(cè)算，2019-2021年年末，大中礦業(yè)應(yīng)收款合計(jì)分別為5.61億元、3.66億元、2.48億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為21.84%、14.65%、5.06%。

據(jù)金嶺礦業(yè)2020年年報(bào)及2021年年報(bào)，2019-2021年，金嶺礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為13.36億元、14.35億元、18.23億元。

2019年-2021年年末，金嶺礦業(yè)應(yīng)收票據(jù)分別為0.08億元、0.66億元、0.15億元；應(yīng)收賬款額為0.65億元、0.56億元、0.3億元；應(yīng)收款項(xiàng)融資分別為3.88億元、4.14億元、3.26億元。

據(jù)《金證研》南方資本中心測(cè)算，2019-2021年年末，金嶺礦業(yè)應(yīng)收款合計(jì)分別為4.61億元、5.36億元、3.71億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為34.5%、37.36%、20.34%。

據(jù)《金證研》南方資本中心測(cè)算，2019-2021年，寶地礦業(yè)的同行可比公司應(yīng)收款占營(yíng)業(yè)收入的比例均值分別為28.17%、26%、12.7%。

也就是說，寶地礦業(yè)的應(yīng)收款占營(yíng)收的比例遠(yuǎn)高于同行的平均水平，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否靠賒銷？

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二、零人供應(yīng)商成立當(dāng)年或次年即合作，交易真實(shí)性存疑
供應(yīng)商作為向企業(yè)提供原材料的一方，其于企業(yè)之間的交易是否真實(shí)有效向來為人們所注意。然而寶地礦業(yè)似乎“偏愛”與剛成立的企業(yè)合作。

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2.1 鐵礦石供應(yīng)商潤(rùn)錦礦業(yè)成立次年合作，徽商建設(shè)成立當(dāng)年即合作

據(jù)招股書，寶地礦業(yè)生產(chǎn)鐵精粉的主要原材料是鐵礦石原礦。2019-2021年，寶地礦業(yè)的鐵礦石主要來源于自有礦山開采、向其他礦業(yè)公司或貿(mào)易商采購，此外，寶地礦業(yè)還通過低品位礦石選廢回收方式獲取部分礦石來源。

2021年，寶地礦業(yè)外購鐵礦石的前五大供應(yīng)商包括哈密潤(rùn)錦礦業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“潤(rùn)錦礦業(yè)”）、伊吾縣徽商建設(shè)工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“徽商建設(shè)”）。

2021年，寶地礦業(yè)向潤(rùn)錦礦業(yè)采購低品位回收礦石，采購金額為351.5萬元，占寶地礦業(yè)2021年外購鐵礦石總額的比重為21.66%。

據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局，潤(rùn)錦礦業(yè)成立于2020年6月24日。

據(jù)招股書，2021年，寶地礦業(yè)向徽商建設(shè)采購低品位回收礦石，采購金額為61.15萬元，占寶地礦業(yè)2021年外購鐵礦石總額的比重為3.77%。

據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局，徽商建設(shè)成立于2021年1月13日。

不難看出，潤(rùn)錦礦業(yè)成立次年即與寶地礦業(yè)合作，而徽商建設(shè)成立當(dāng)年即與寶地礦業(yè)合作。

不僅如此，上述兩家供應(yīng)商還存在社保繳納人數(shù)為0人的現(xiàn)象。

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2.2 2020-2021年，供應(yīng)商潤(rùn)錦礦業(yè)、徽商建設(shè)社保繳納人數(shù)均為0人

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，潤(rùn)錦礦業(yè)成立于2020年6月24日，2022年9月27日投資人首次發(fā)生變更，股東由鄧海燕、江常綿、王少東，變更為鄧海燕、江常綿、時(shí)桂紅。

即自成立之日起至2022年9月，潤(rùn)錦礦業(yè)的股東系鄧海燕、江常綿、王少東。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，2020-2021年，潤(rùn)錦礦業(yè)社保繳納人數(shù)為0人。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)掌?022年12月2日，股東鄧海燕及江常綿名下僅有潤(rùn)錦礦業(yè)一家公司。股東王少東除擔(dān)任潤(rùn)錦礦業(yè)股東外，還擔(dān)任新疆博安世康智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博安世康”）的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理及股東。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，博安世康成立于2017年10月18日。2017-2021年，博安世康的社保繳納人數(shù)均為0人。

不難發(fā)現(xiàn)，潤(rùn)錦礦業(yè)及其股東持股的企業(yè)在存續(xù)期間，社保繳納人數(shù)均為0人。即潤(rùn)錦礦業(yè)或不存在社保代繳的情形。

無獨(dú)有偶，另一家供應(yīng)商徽商建設(shè)也出現(xiàn)了社保繳納人數(shù)為0人的情形。

據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局，徽商建設(shè)成立于2021年1月13日。成立之日起至查詢?nèi)掌?022年12月2日，徽商建設(shè)系周吉林全資控股企業(yè)。

2021年，徽商建設(shè)社保繳納人數(shù)為0人。

公開信息顯示，周吉林除了是徽商建設(shè)的股東，還同時(shí)是個(gè)體工商戶的伊吾縣淖毛湖鎮(zhèn)徽商建設(shè)機(jī)械租賃站及哈密市花園鄉(xiāng)牛牛蘭新牛肉面館的經(jīng)營(yíng)者。

即徽商建設(shè)或也不存在社保代繳情形。

可見，上述2家供應(yīng)商在2020年至2021年間，社保繳納人數(shù)均為0人。

還值得注意的是，2021年寶地礦業(yè)外購鐵礦石第一大供應(yīng)商的鄯善廣通礦業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣通礦業(yè)”）在寶地礦業(yè)上市前夕“悄然注銷”。

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2.3 另一供應(yīng)商廣通礦業(yè)社保人數(shù)寥寥無幾，上市前夕供突擊注銷

據(jù)招股書，2019年，寶地礦業(yè)向廣通礦業(yè)采購低品位回收礦石，采購金額為193.26萬元。2021年，寶地礦業(yè)向廣通礦業(yè)采購鐵礦石原礦，采購金額為668.92萬元，占寶地礦業(yè)2021年外購鐵礦石總額比重41.21%。廣通礦業(yè)系2021年寶地礦業(yè)外購鐵礦石的第一大供應(yīng)商。

據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局，廣通礦業(yè)成立于2017年9月8日，注冊(cè)資本1,000萬元。成立之日起至查詢?nèi)?022年12月2日，廣通礦業(yè)的股東為周玲康、葉志遠(yuǎn)、王旭朋，持股比例分別為80%、10%、10%。

很顯然，周玲康系廣通礦業(yè)的控股股東。而周玲康名下僅有廣通礦業(yè)一家企業(yè)。

同時(shí)，2019-2021年廣通礦業(yè)的社保繳納人數(shù)寥寥。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，廣通礦業(yè)2019-2021年社保繳納人數(shù)分別為1人、1人、3人。

據(jù)證監(jiān)會(huì)公開信息，寶地礦業(yè)于2022年4月8日披露了簽署日為2022年3月30日的招股書。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，廣通礦業(yè)于2022年6月6日注銷。

上述情形可知，供應(yīng)商廣通礦業(yè)人數(shù)寥寥無幾，上市前夕突擊注銷。而“零人”供應(yīng)商徽商建設(shè)成立當(dāng)年即合作、“零人”供應(yīng)商潤(rùn)錦礦業(yè)成立次年即合作，寶地礦業(yè)與上述供應(yīng)商的交易真實(shí)性幾何？有待解答。

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三、募投項(xiàng)目盈利預(yù)測(cè)與環(huán)評(píng)報(bào)告對(duì)壘，年銷售收入或遭“夸大”超億元

募投項(xiàng)目效益如何是投資者最為關(guān)心的地方之一，對(duì)于募投項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)金額，招股書與環(huán)評(píng)報(bào)告披露的數(shù)據(jù)存在“出入”。

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3.1 松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目為募投項(xiàng)目，招股書稱項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后鐵精粉年產(chǎn)約67萬噸

據(jù)招股書，寶地礦業(yè)的主要產(chǎn)品為鐵礦石原礦經(jīng)選礦后所生產(chǎn)的鐵精粉。鐵礦石原礦經(jīng)過破碎、磨碎、選礦等處理環(huán)節(jié)后所生產(chǎn)的鐵精粉，是鋼鐵企業(yè)的主要生產(chǎn)原材料，主要用于冶煉生鐵和鋼材。

此番上市，寶地礦業(yè)擬募集12.55億元，分別用于投資“新疆天華礦業(yè)有限責(zé)任公司松湖鐵礦150萬噸/年采選改擴(kuò)建項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”）和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。其中寶地礦業(yè)擬投資6.78億元用于“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”。

2019-2021年，寶地礦業(yè)松湖選礦廠的原礦處理能力為100萬噸，原礦處理量分別為65.67萬噸、57.65萬噸、101.84萬噸；產(chǎn)能利用率分別為65.67%、57.65%、101.84%。同期，寶地礦業(yè)松湖選礦廠的鐵精粉年產(chǎn)量分別為25.03萬噸、22.28萬噸、42.17萬噸。

而松湖鐵礦于2021年4月獲批的新采礦權(quán)證核準(zhǔn)開采量為150萬噸/年。此番募投項(xiàng)目“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”，主要系圍繞松湖鐵礦改擴(kuò)建，包括擴(kuò)大礦石開采規(guī)模以及提升選礦廠生產(chǎn)能力兩部分。本次擴(kuò)建實(shí)施后，松湖鐵礦礦山及選礦廠的采選能力將提升至150萬噸/年，與礦山開采能力相匹配。

據(jù)招股書“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”位于新疆伊犁地區(qū)，建設(shè)單位為天華礦業(yè)，生產(chǎn)產(chǎn)品為鐵精粉，投資額為6.78億元。松湖鐵礦選礦廠擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，松湖鐵礦平均年產(chǎn)63%以上品位的鐵精粉約67.81萬噸，設(shè)計(jì)新增年均生產(chǎn)63%以上品位的鐵精礦約22萬噸。

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3.2 招股書披露，松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年均銷售收入約4.54億元

據(jù)招股書，“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”的項(xiàng)目效益分析以寶地礦業(yè)最近三年即2019-2021年鐵精粉銷售均價(jià)選取，按銷售價(jià)為637元/噸（不含稅，出廠價(jià)）計(jì)算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入約4.54億元，利潤(rùn)總額1.27億元，凈利潤(rùn)1.08億元。

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3.3 環(huán)評(píng)報(bào)告書顯示，松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年均銷售收入為3.36億元

據(jù)新疆維吾爾自治區(qū)生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布的《新疆天華礦業(yè)有限責(zé)任公司松湖鐵礦150萬噸年采選改擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書（公示稿）》（以下簡(jiǎn)稱“環(huán)評(píng)報(bào)告書”），“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”的建設(shè)單位為天華礦業(yè)。本項(xiàng)目新增建設(shè)投資為6.78億元。建設(shè)規(guī)模為年處理鐵礦石150萬噸，年產(chǎn)鐵精礦約71.2萬噸。項(xiàng)目最終的產(chǎn)品為63%鐵精粉。

通過對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，環(huán)評(píng)報(bào)告書披露的“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”與招股書披露的募投項(xiàng)目“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”投資金額、產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模等均一致，或系同一項(xiàng)目。

據(jù)環(huán)評(píng)報(bào)告書，“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”由寶地礦業(yè)提供近三年銷售鐵精粉均價(jià)選取，按631元/噸（不含稅，出廠價(jià)）計(jì)算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年平均銷售收入約3.36億元（不含增值稅），項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年平均利潤(rùn)總額約1.06億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年平均稅后凈利潤(rùn)約7,987.38萬元。

可見，寶地礦業(yè)招股書披露的“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后年均銷售收入、利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)，分別高出環(huán)評(píng)報(bào)告書披露的數(shù)據(jù)1.18億元、2,021.5萬元、2,783.27萬元。信披矛盾之下，招股書對(duì)本次募投項(xiàng)目“松湖鐵礦擴(kuò)建項(xiàng)目”的盈利預(yù)測(cè)是否存在“夸大”的嫌疑？

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四、關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定或存缺失，超九百萬元關(guān)聯(lián)交易被“過濾”
暗藏的關(guān)聯(lián)交易容易導(dǎo)致不公允的交易，因此梳理上市公司的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易情況尤為重要。然而，寶地礦業(yè)的關(guān)聯(lián)方認(rèn)定，涉嫌區(qū)別對(duì)待。

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4.1 天順供應(yīng)鏈及其子公司天匯物流，均系寶地礦業(yè)運(yùn)輸服務(wù)供應(yīng)商

據(jù)招股書，寶地礦業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間，涉及大量礦產(chǎn)物資運(yùn)輸環(huán)節(jié)，其中主要包括礦山開采礦石運(yùn)輸至選廠、選廠鐵精粉產(chǎn)品運(yùn)輸至下游客戶（到廠結(jié)算）、貿(mào)易物資運(yùn)輸?shù)取?/p>

且寶地礦業(yè)的控股子公司新疆天華礦業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“天華礦業(yè)”）的運(yùn)輸外包合同到期后，通過公開對(duì)外招標(biāo)選取運(yùn)輸服務(wù)商，新疆天順供應(yīng)鏈股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天順供應(yīng)鏈”）為此次中標(biāo)企業(yè)。天華礦業(yè)于2020年開始與天順供應(yīng)鏈進(jìn)行合作。

據(jù)招股書，2020-2021年，天順供應(yīng)鏈及其控股子公司新疆天匯物流有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“天匯物流”）系寶地礦業(yè)采購運(yùn)輸服務(wù)的前五大供應(yīng)商之一。

其中，2020-2021年，寶地礦業(yè)對(duì)天順供應(yīng)鏈的采購金額分別為785.22萬元、776.72萬元。同期，寶地礦業(yè)對(duì)天匯物流的采購金額分別為911.09萬元、494.36萬元。

經(jīng)計(jì)算，2020-2021年，寶地礦業(yè)對(duì)天順供應(yīng)鏈、天匯物流的采購累計(jì)金額分別為1,696.31萬元、1,271.08萬元。

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4.2 招股書披露，天順供應(yīng)鏈2020年和2021年均被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方

據(jù)招股書，為了降低寶地礦業(yè)的物流成本、增加收益、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、留存部分利潤(rùn)，提高效益，寶地礦業(yè)與天順供應(yīng)鏈于2021年7月30日共同投資合作設(shè)立了新疆寶順新興供應(yīng)鏈有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶順新興”）。其中，寶地礦業(yè)、天順供應(yīng)鏈對(duì)寶順新興的持股比例分別為51%、49%。

由于天順供應(yīng)鏈系寶順新興持股49%的股東，天順供應(yīng)鏈被認(rèn)定為寶地礦業(yè)的其他關(guān)聯(lián)方。

也就是說，2021年，供應(yīng)商天順供應(yīng)鏈與寶地礦業(yè)合開子公司，天順供應(yīng)鏈作為子公司的少數(shù)股東因此被列為寶地礦業(yè)關(guān)聯(lián)方。

在2020年，天順供應(yīng)鏈亦被認(rèn)定為寶地礦業(yè)的關(guān)聯(lián)方。

據(jù)招股書，2020年10月30日，宋巖當(dāng)選為寶地礦業(yè)獨(dú)立董事，由于宋巖同時(shí)擔(dān)任天順供應(yīng)鏈的獨(dú)立董事，根據(jù)原《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）》10.1.3條規(guī)定，寶地礦業(yè)與天順供應(yīng)鏈構(gòu)成關(guān)聯(lián)方。寶地礦業(yè)與天順供應(yīng)鏈由于獨(dú)立董事任職而成為關(guān)聯(lián)方，因?qū)毜氐V業(yè)未及時(shí)識(shí)別關(guān)聯(lián)關(guān)系，已于2021年召開董事會(huì)會(huì)議及股東大會(huì)，對(duì)2020年寶地礦業(yè)與天順供應(yīng)鏈的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了補(bǔ)充確認(rèn)。

據(jù)招股書，《上海證券交易所股票上市規(guī)則》于2022年1月進(jìn)行了修訂，規(guī)定上市公司獨(dú)立董事兼職其他企業(yè)獨(dú)立董事的情形不再構(gòu)成關(guān)聯(lián)方，但是由于2021年7月30日成立的寶地礦業(yè)控股子公司寶順新興，天順股份為寶順新興的少數(shù)股東，亦使得天順股份與寶地礦業(yè)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，關(guān)聯(lián)關(guān)系不變。

簡(jiǎn)而言之，2020年，因?qū)毜氐V業(yè)獨(dú)董宋巖同時(shí)兼任天順供應(yīng)鏈的獨(dú)立董事，天順供應(yīng)鏈被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。而后，因上市規(guī)則修改，2021年，上述關(guān)系不再構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。然而，2021年，由于天順供應(yīng)鏈成為寶地礦業(yè)控股子公司的少數(shù)股東，天順供應(yīng)鏈再次被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。即，2020-2021年，天順供應(yīng)鏈均為寶地礦業(yè)的關(guān)聯(lián)方。

令人疑惑的是，寶地礦業(yè)對(duì)其于2020年與天順供應(yīng)鏈的交易進(jìn)行了認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易并補(bǔ)充確認(rèn)。然而，寶地礦業(yè)于2020年與天匯物流的運(yùn)輸服務(wù)交易卻未被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易。

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4.3 2020年，寶地礦業(yè)與天匯物流的交易未被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易

據(jù)招股書，在2020年寶地礦業(yè)采購運(yùn)輸服務(wù)的前五大供應(yīng)商中，天匯物流與天順供應(yīng)鏈作為同一控制下的公司被列為第三大供應(yīng)商。其中，在“是否為關(guān)聯(lián)方”一欄中，天順供應(yīng)鏈被列為關(guān)聯(lián)方，然而蹊蹺的是，天匯物流并未被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。

需要說明的是，2020年寶地礦業(yè)向天順供應(yīng)鏈、及其天順供應(yīng)鏈天匯物流采購的金額分別為785.22萬元、911.09萬元，占當(dāng)期運(yùn)輸服務(wù)采購比例分別為7.42%、8.6%。

據(jù)招股書，上述寶地礦業(yè)與天順供應(yīng)鏈在2020年發(fā)生的交易被計(jì)入“購買商品、接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易”中。然而，同年寶地礦業(yè)與天匯物流的上述交易并未計(jì)入當(dāng)中。

2019-2021年，寶地礦業(yè)購買商品、接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額為1.07億元、1.26億元、0.2億元，占各期營(yíng)業(yè)成本總額的比例分別為29.52%、28.62%、4.41%。

2019-2021年，寶地礦業(yè)的營(yíng)業(yè)成本為3.63億元、4.39億元、4.47億元。

據(jù)《金證研》南方資本中心測(cè)算，2020年寶地礦業(yè)向天匯物流采購運(yùn)輸服務(wù)的金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例為2.04%。

也就是說，2020年，寶地礦業(yè)的關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)成本的比例實(shí)際為30.66%。即，2019-2021年，寶地礦業(yè)購買商品、接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額占各期營(yíng)業(yè)成本總額的比例或應(yīng)分別為29.52%、30.66%、4.41%。

基于天匯物流系天順供應(yīng)鏈的子公司的關(guān)系，招股書將天順供應(yīng)鏈認(rèn)定為寶地礦業(yè)的關(guān)聯(lián)方，彼時(shí)作為天順供應(yīng)鏈控股子公司的天匯物流是否也應(yīng)被認(rèn)定關(guān)聯(lián)方？寶地礦業(yè)對(duì)于上述兩家供應(yīng)商的區(qū)別對(duì)待，是否存在少認(rèn)定關(guān)聯(lián)交易金額，從而導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)成本比例降低的情形？存疑待解。

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五、三年無研發(fā)投入，專利數(shù)量行業(yè)墊底創(chuàng)新能力或遭拷問

創(chuàng)新能力是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。然而，連續(xù)寶地礦業(yè)三年研發(fā)費(fèi)用竟為0元，專利數(shù)量?jī)H15項(xiàng)低于同行，寶地礦業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力或存疑。

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5.1 鐵礦采選業(yè)屬資源型行業(yè)，提高資源利用率有利于增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力

據(jù)招股書，寶地礦業(yè)所處行業(yè)為資源型行業(yè)，是國(guó)內(nèi)重要的工業(yè)基礎(chǔ)原材料供應(yīng)行業(yè)。

據(jù)招股書，寶地礦業(yè)存在井下采礦貧化率高的問題，并計(jì)劃通過對(duì)采礦、選礦技術(shù)針對(duì)性深化研究，重點(diǎn)解決寶地礦業(yè)井下采礦貧化率高等技術(shù)問題，優(yōu)化選礦流程工藝，提高選礦生產(chǎn)指標(biāo)，提升資源綜合利用率，增強(qiáng)寶地礦業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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5.2 2019-2021年寶地礦業(yè)均無研發(fā)投入，可比公司每年研發(fā)投入均超千萬元

據(jù)招股書，寶地礦業(yè)的主要產(chǎn)品為鐵礦石原礦經(jīng)選礦后所生產(chǎn)的鐵精粉。金嶺礦業(yè)與大中礦業(yè)的生產(chǎn)業(yè)務(wù)模式均涉及鐵礦石采礦及選礦業(yè)務(wù)，因此寶地礦業(yè)選取該2家公司作為同行業(yè)可比上市公司。

據(jù)招股書，2019-2021年，寶地礦業(yè)的研發(fā)投入均為0元。

對(duì)此寶地礦業(yè)解釋稱，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵礦石的開采、選礦加工和鐵精粉銷售，屬于傳統(tǒng)行業(yè)，相關(guān)配套技術(shù)較為成熟，運(yùn)行模式穩(wěn)定，因此報(bào)告期內(nèi)無研發(fā)費(fèi)用支出。

由上可知，在招股書中寶地礦業(yè)一邊聲稱行業(yè)技術(shù)成熟所以無研發(fā)投入，一邊計(jì)劃通過對(duì)采礦、選礦技術(shù)針對(duì)性深化研究，重點(diǎn)解決井下采礦貧化率高等技術(shù)問題以此提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，令人費(fèi)解。

不僅如此，寶地礦業(yè)的同行可比公司的研發(fā)投入超千萬元。

據(jù)大中礦業(yè)2021年年度報(bào)告及大中礦業(yè)招股書，大中礦業(yè)2019-2021年研發(fā)投入分別為6,220.25萬元、6,793.65萬元、11,715.01萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.42%、2.72%、2.39%。

據(jù)金嶺礦業(yè)2020年年度報(bào)告及2021年年度報(bào)告，2019-2021年金嶺礦業(yè)研發(fā)投入為1,496.43萬元、1,579.91萬元、2,803.75萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為1.12%、1.1%、1.54%。

據(jù)《金證研》南方資本中心測(cè)算，2019-2021年，同行業(yè)可比公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例均值分別為1.77%、1.91%、1.97%。

不難看出，2019-2021年，寶地礦業(yè)無研發(fā)投入的另一面，其兩家同行業(yè)可比公司的研發(fā)投入均超千萬元。

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5.3 截至2021年12月31日，寶地礦業(yè)技術(shù)研發(fā)人員數(shù)量占比行業(yè)“墊底”

據(jù)招股書，截至2021年12月31日，寶地礦業(yè)的總員工人數(shù)為576人。其中技術(shù)研發(fā)人員46人，占員工總數(shù)的比例為7.99%。

據(jù)大中礦業(yè)2021年年度報(bào)告，截至2021年12月31日，大中礦業(yè)研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)比例為10.64%。

據(jù)金嶺礦業(yè)2021年年度報(bào)告，截至2021年12月31日，金嶺礦業(yè)研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)比例為10.38%。

此外，寶地礦業(yè)的專利研發(fā)情況或也不容樂觀。

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5.4 寶地礦業(yè)專利數(shù)僅15項(xiàng)，落后于同行業(yè)可比公司

據(jù)招股書，截至招股說明書簽署日2022年3月30日，寶地礦業(yè)及其子公司已取得15項(xiàng)實(shí)用新型專利。

據(jù)大中礦業(yè)招股書，截至2020年12月31日，大中礦業(yè)及其子公司已獲專利85項(xiàng)。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，截至查詢?nèi)掌?022年12月2日，金嶺礦業(yè)母公司的專利授權(quán)公告日在2022年3月30日之前的專利共有117項(xiàng)。

需要說明的是，大中礦業(yè)、金嶺礦業(yè)的2021年年度報(bào)告中未披露其專利情況。因此，此處選擇大中礦業(yè)簽署日期為2021年4月12日的招股書中披露的專利情況以及金嶺礦業(yè)母公司的專利數(shù)量進(jìn)行對(duì)比。

也就是說，截至招股書簽署日2022年3月30日，寶地礦業(yè)的專利數(shù)量在同行業(yè)可比公司排名中處于末位。

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5.5 以3.75萬元受讓15項(xiàng)專利，受讓時(shí)間均在輔導(dǎo)備案之后或?yàn)椤皳伍T面”

據(jù)簽署日為2021年7月12日的申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司關(guān)于新疆寶地礦業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告(第一期)，寶地礦業(yè)的上市輔導(dǎo)備案時(shí)間為2021年3月3日。

據(jù)證監(jiān)會(huì)公開信息，此次申報(bào)，寶地礦業(yè)最早于2021年11月29日披露了簽署日為2021年11月18日的招股書。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月30日，寶地礦業(yè)共有15項(xiàng)專利，均為受讓取得。

2021年9月1日至2021年11月10日期間，寶地礦業(yè)先后以每項(xiàng)專利2,500元的價(jià)格合計(jì)受讓15項(xiàng)專利。寶地礦業(yè)受讓上述15項(xiàng)專利的價(jià)格合計(jì)為3.75萬元。

也就是說，2019年至2021年間，寶地礦業(yè)無研發(fā)投入，而同期同行年均研發(fā)投入超千萬元。報(bào)告期內(nèi)，寶地礦業(yè)研發(fā)費(fèi)用均為0元，并稱系因行業(yè)成熟無需研發(fā)，然而其同行每年均投入超千萬元資金用于研發(fā)，在此背景下，寶地礦業(yè)的解釋是否“站得住腳”？

此外，寶地礦業(yè)還面臨研發(fā)人員數(shù)量占比、專利數(shù)量均不及同行可比公司的窘境。有趣的是，寶地礦業(yè)卻在上市前夕“緊急”買入15項(xiàng)專利，是否存在“撐門面”的情形？而創(chuàng)新能力關(guān)乎企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，寶地礦業(yè)是否不注重研發(fā)工作？其未來在與同行的競(jìng)爭(zhēng)中能否脫穎而出？不得而知。

善不由外來兮,名不可以虛作。此番上市，寶地礦業(yè)能否順利沖擊資本市場(chǎng)？拭目以待。

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