文：權衡財經研究員 朱莉

編：許輝

百年老店，對企業(yè)的經營無疑是一塊金字招牌，能稱得上百年的，自然就是上個世紀初的企業(yè)，不過有些企業(yè)周期雖無百年悠久，卻也想方設法稱公司領軍行業(yè)，百年傳承，或有違背廣告法之嫌。

官網稱成立于1985年的浙江洪波科技股份有限公司（簡稱：洪波股份）擬在滬市主板上市，于1月12日更新了招股書，保薦機構為長江證券。本次公開發(fā)行股份數量2,300萬股，占發(fā)行后總股本的比例 25.01%，擬募資7.166億元用于高耐磨復合電磁線智能制造建設項目、1.5萬噸電磁線技術改造項目、企業(yè)研發(fā)中心建設項目、補充流動資金。

洪波股份系集體企業(yè)改制，實控人曾資金占用；業(yè)績受經濟景氣度影響大，毛利率低，賺取加工費；供應商集中，存貨跌價準備計提比例高于同行；資產負債率遠高于同行，募資近一半用于補流。

集體企業(yè)改制，實控人曾資金占用

洪波股份前身湖州洪波線纜集團有限公司成立于1995年12月22日，系由湖州市洪塘鄉(xiāng)人民政府以下屬企業(yè)湖州捷達特種電線電纜廠之全部資產1,850萬元和洪塘鄉(xiāng)姚莊村企業(yè)湖州市洪塘毛紡廠以貨幣資金100萬元共同出資設立。

1998年11月20日，湖州市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產評估事務所以1998年10月31日為基準日，評估湖州洪波線纜集團有限公司的資產為51,531,785.25元，負債為40,674,585.25元，凈資產為 10,857,200.00元。

1999年1月19日因鼓勵企業(yè)經營者及骨干持大股、控大股，對經營者投資入股，可采用投一、獎一、配一（對有突出貢獻的經營者可配二）的辦法操作，湖州市洪塘鄉(xiāng)資產經營有限公司將產權界定取得的凈資產獎勵給企業(yè)主要經營者陳找根60萬元，湯榮芳30萬元，陳雪琴13萬元，共103萬元。

1999年1月30日，湖州洪波線纜集團有限公司從職工持股會擁有的609萬元凈資產中提出91萬元作為獎勵金，獎勵給沈初財等23名中層骨干，轉讓后職工持股會實有凈資產為518萬元，作為其向洪波線纜出資。1999年9月8日，公司股改，注冊資本為1,018萬元。2011年10月8日，公司名稱變更為浙江洪波科技股份有限公司。

本次發(fā)行前，公司實際控制人陳找根通過直接持股及一致行動人陳衛(wèi)新（陳找根之子）合計控制3,294.60萬股公司股份，占公司發(fā)行前總股本的47.78%；本次完成發(fā)行后，陳找根控制的股份占比將下降到35.83%，仍處于公司實際控制人地位。

值得注意的是，洪波股份報告期內存在實際控制人資金占用、對外借款等情形。公司實控人陳找根、陳衛(wèi)新父子多次從公司拆借資金，2018年-2020年，二人累計借出資金4646.79萬元。

此外，實際控制人有多名親屬在公司任職，且為公司股東。洪波股份走過了中國企業(yè)歷史上的主體變動，從集體企業(yè)變成了股權清晰的私營企業(yè)。

值得注意的是，2018年-2021年1-6月，洪波股份曾與實控人多個親屬存在多起關聯交易。陳阿四系公司控股股東、實控人陳找根的姐姐，沈水祥為陳找根的姐夫。張泉根為公司原監(jiān)事，嚴群美為公司副總經理、總工程師嚴勤華之妹妹。報告期內，公司向關聯方采購該等塑料線盤的金額分別為63.88萬元、61.58萬元、94.39萬元和40.06萬元。2018年-2021年1-6月，關聯方為公司提供擔保金額合計達16.03億元。

報告期內，洪波股份營業(yè)外支出分別為66.54萬元、51.39萬元、1,934.07萬元和11.62萬元。2020年營業(yè)外支出主要系公司因業(yè)務員沈偉利用職務便利騙取公司電磁線，造成貨款無法收回，公司對無法收回貨款對應的存貨成本1,708.46萬元和相關增值稅損失223.76萬元共計1,932.2萬元確認為營業(yè)外支出。

招股書顯示，洪波股份曾有兩次行政處罰，被處以罰款1.9萬元和100元。

業(yè)績受經濟景氣度影響大，毛利率低，賺取加工費

洪波股份主要從事電磁線、微特電機和線性驅動系統的研發(fā)、生產和銷售，2018年-2021年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為24.987億元、25.331億元、28.554億元和20.845億元；凈利潤分別為5462.01萬元、6292.57萬元、8715.83萬元和7729.26萬元。

公司主要產品包括電磁線、微特電機和線性驅動系統，其中電磁線收入占公司主營業(yè)務收入的比例達97%，為公司主要產品。

電磁線是國民經濟中重要的工業(yè)基礎產品，廣泛應用于家用電器、工業(yè)電機、電力設備、電動工具及電子元器件等行業(yè)領域。上述領域與宏觀經濟關聯度較高，受宏觀經濟的景氣度影響較大。

電磁線產品定價模式為―銅價+加工費，公司定價模式中的銅價為單位產品重量乘以銅單價，而產品重量包含銅材料重量和絕緣漆等其他材料重量，通常情況下銅單價高于絕緣漆等其他材料的采購價格，當銅價上升的情況下，絕緣漆等其他材料的售價與其成本差額增加，公司盈利水平增加；但同時公司所從事的電磁線行業(yè)屬資金密集型產業(yè)， 流動資金的需求較大，銅價持續(xù)上漲會導致公司流動資金的需求上升，導致公司財務費用增加，降低公司盈利水平。

報告期內各期，洪波股份主營業(yè)務毛利率分別為7.64%、7.75%、8.42%和8.20%。公司電磁線產品毛利率低于同行業(yè)可比上市公司平均值。

2020年，洪波股份電磁線年產能已達5.66萬噸，2021年1-6月，公司電磁線產量為3.22萬噸，銷量為3.12萬噸，但對比同行，規(guī)模仍較小。

洪波股份的銷售區(qū)域集中在華東地區(qū)和華南地區(qū)，兩者占據了洪波股份的90%銷售額，其中60%的銷售額集中在了華東地區(qū)。

供應商集中，存貨跌價準備計提比例高于同行

洪波股份生產電磁線的主要原材料為電解銅。報告期內銅材成本占公司生產成本超過90%，比重較大。銅作為國際大宗商品期貨交易標的，不僅受實體經濟需求變化的影響，也易受國際金融資本短期投機的影響。報告期內，公司向前五大供應商采購原材料的金額分別為2.153億元、2.2億元、2.405億元和1.862億元，占當期原材料采購總額的比例分別為94.22%、93.57%、92.36%和93.84%，主要原材料供應商集中。如果公司主要原材料供應商的經營狀況、業(yè)務模式等發(fā)生重大變化，短期內將對公司的生產經營活動造成一定不利影響。

其中，常州新賽特絕緣材料有限公司為洪波股份2018年和2019年前五大供應商之一，公司向其采購絕緣漆金額分別為1262.56萬元和2311.61萬元，為公司2020年和2021年1-6月的第七大供應商。查公開資料顯示，2020年3月17日，常州市應急管理局執(zhí)法人員對常州新賽特絕緣材料有限公司進行執(zhí)法檢查，發(fā)現：該單位員工共有38人，設立有安全生產管理機構安環(huán)辦，公司任命書顯示公司任命喻國文、殷期望為專職安全員，實際喻國文還承擔生產廠長職務，企業(yè)未按照規(guī)定配備2名以上專職安全生產管理人員；丙類倉庫南側存放有藍色塑料桶裝N,N-二甲基甲酰胺（DMF），為乙類易燃液體，儲存數量有30桶，每桶165KG，共計4.95噸。2020年4月20日，被常州市應急管理局處罰款8.1萬元。

常州新賽特絕緣材料有限公司因安全生產警示標志類違法，生產經營單位作業(yè)現場管理類違法，2021年9月29日，被常州市武進區(qū)應急管理局處以罰款80000元。

報告期各期末，受公司業(yè)務規(guī)模擴大和原材料價格上漲的影響，公司存貨余額呈現上升趨勢，存貨賬面價值分別為1.886億元、2.293億元、2.44億元和3.351億元，占流動資產的比重分別為 28.33%、29.80%、25.06%和26.15%。若銅價短期內出現大幅下跌，公司存貨可能存在跌價風險，從而對公司經營業(yè)績造成不利影響。

此外，洪波股份存貨跌價準備占期末存貨余額比例分別為1.39%、1.53%、1.33%和1.24%，同行業(yè)可比上市公司均值分別為0.44%、0.13%、0.38%和0.43%，公司存貨跌價準備計提比例高于精達股份、長城科技、大通新材。

2018年末、2019年末和2020年末，公司應收賬款賬面余額分別為3.867億元、4.424億元、5.907億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為15.48 %、17.46 %、20.69 %。 從洪波股份招股書披露的截至2021年6月30日，其應收賬款余額前五名分別為：

招股書中顯示，洪波股份的報告期內前五大客戶情況分別如下，整體顯較穩(wěn)定的狀態(tài)，不過第一大客戶的變動中，不無令人起疑的地方。

大客戶深圳市金旭陽貿易有限公司在2019年和2020年兩年連續(xù)采購過億元位居第一后，在2021年1-6月直接跌出了前五大客戶。廣州恒金與金旭陽為多年商業(yè)合作伙伴，洪波股份向金旭陽銷售電磁線，向廣州恒金采購電解銅，公司收到金旭陽的電磁線貨款后再支付廣州恒金電解銅貨款。

報告期內，洪波股份存在客戶與供應商重合的情形，從主要交易情況來看，2021年1-6月金旭陽的采購額降至2838.97萬元，或位居第六大客戶。而2018年的采購額也僅1637.92萬元。金旭陽由鄭薇控股，南雄市瑞泰新材料有限公司由樸龍一控股，鄭薇和樸龍一為夫妻關系。

查閱公開資料，金旭陽貿易成立于2006年10月26日，2020年8月27日將注冊資本由50萬元變更為2000萬元，2016年-2020年參保人數分別為20人、17人、21人、23人和0人。

報告期末第一大客戶科力爾電機集團股份有限公司從2020年的第五大升至2021年1-6月的第一大，采購額分別為5078.05萬元和5415.50萬元，總額變動不大，排名上竄厲害，不過查閱巨潮網2021年4月23日科力爾發(fā)布的科力爾2020年年度報告，科力爾的前五大供應商中，并沒有對應的洪波股份銷售額5078.05萬元。相近的是供應商二，銷售額為5,032.51萬元，占比為7.72%。兩者對比，差別了56萬元之多。

資產負債率遠高于同行，募資近一半用于補流

洪波股份所處電磁線行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，經營中長期存在較大的資金需求，由于融資渠道單一，公司只能通過銀行借款方式滿足公司發(fā)展需求。2018年末-2021年6月末，公司資產負債率分別為64.77%、60.24%、56.24%和60.64%，可比同行均值分別為42.71%、44.98%、51.23%和51.38%，公司資產負債率高出同行超10個百分點。公司流動比率、速動比率略低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

公司以部分存貨、房屋建筑物、機器設備和土地使用權作抵押，以及以應收賬款作質押，向銀行融得資金。若宏觀經濟發(fā)生變化、銀行信貸收緊、行業(yè)競爭加劇，公司資金周轉可能出現困難導致不能及時、足額償還債務，將面臨銀行依法對資產進行限制或處置的風險，從而對公司的正常經營造成不利影響。公司通過銀行借款、票據貼現等方式籌措資金滿足對流動資金的需求，導致報告期內公司財務費用較高，

報告期內洪波股份財務費用分別為2,441.90萬元、2,492.31萬元、2,430.46萬元及1,928.66萬元，分別占當期利潤總額的39.27%、34.28%、23.49%及20.98%。其中，利息費用金額分別為1,509.00萬元、1,764.19萬元、1,608.27萬元和868.17萬元，主要為銀行等金融機構借款利息。

高耐磨復合電磁線智能制造建設項目中鋪底流動資金為4,710萬元；1.5萬噸電磁線技術改造項目鋪底流動資金為2,804萬元；單獨補充流動資金項目2.7億元，合計用于流動資金的金額為3.451億元，占總募資金額的比例為48.16%。

洪波股份的上市與否，其信披的真實性，事關投資者的利益，不過上市后的市值實現，或將是實控人上個世紀末以來，將集體企業(yè)改制控股的的最大獲利。