利空不斷，風(fēng)波下的“考公第一股”逐漸陷入兩難的局面。

12月16日夜晚，中公教育發(fā)布公告稱，公司因?yàn)樯嫦游窗匆?guī)定披露關(guān)聯(lián)交易信息披露違法違規(guī)，被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

而在半個(gè)多月之前的11月30日，中公教育就已經(jīng)因?yàn)槲磁杜c關(guān)聯(lián)方存在合作關(guān)系而被證監(jiān)會(huì)出具警示函，短短一個(gè)月內(nèi)就收到兩次處罰，中公教育也因此被推上了風(fēng)口浪尖。

作為“考公第一股”，今年以來其表現(xiàn)并不理想。除了上面提到的監(jiān)管處罰以外，中公教育還面臨著業(yè)績(jī)變臉、股東減持、經(jīng)營模式遭質(zhì)疑等多重困境。

而從股價(jià)方面來看，今年中公教育股價(jià)也是持續(xù)下挫。截至12月17日收盤，中公教育股價(jià)僅為8.77元，較2月份高點(diǎn)43元跌去了79.6%，市值在短短不到一年的時(shí)間就蒸發(fā)了2110億！

為何曾經(jīng)風(fēng)光無限地“考公第一股”中公教育，如今卻會(huì)陷入如此困難的境地？跌跌不休的股價(jià)背后，中公教育是否還藏著一些還未被發(fā)現(xiàn)的問題？

業(yè)績(jī)變臉、大存大貸，中公教育遭市場(chǎng)質(zhì)疑

看著中公教育，難免就會(huì)想起巴菲特的一句名言：浪潮褪去，才知道誰在裸泳。

在前幾年股價(jià)猛漲的時(shí)候，雖然中公教育的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)有些許異常，但大家都沉浸在股價(jià)上漲的喜悅之中，可以對(duì)這些“小瑕疵”視而不見；然而等到浪潮褪去時(shí)，伴隨著中公教育股價(jià)不斷下挫，這些曾經(jīng)的“小瑕疵”開始被放大，逐漸成為一個(gè)接一個(gè)地利空。

關(guān)于中公教育的問題，大家討論得最多的有兩點(diǎn)：第一，業(yè)績(jī)變臉；第二，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)詭異。

先來說說業(yè)績(jī)變臉這一點(diǎn)。今年是中公教育借殼亞夏汽車上市的第三年，也是其完成業(yè)績(jī)承諾的第一年，沒想到才剛過了業(yè)績(jī)承諾期，中公教育業(yè)績(jī)就出現(xiàn)了大變臉。

根據(jù)三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)季度，中公教育累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收為63.01億元，同比下跌15.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損8.909億元，同比下跌167.45%，業(yè)績(jī)?nèi)婊隆?/p>

關(guān)于業(yè)績(jī)下滑，中公教育也給出了解釋：一方面，多省聯(lián)考提前，導(dǎo)致高峰收費(fèi)期減少，以及教師板塊、綜合板塊、醫(yī)療板塊招考變動(dòng)和考試推遲，導(dǎo)致階段性虧損；另一方面，公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品、市場(chǎng)、研發(fā)及人員策略，不斷加強(qiáng)線上線下聯(lián)合力度，強(qiáng)化重點(diǎn)項(xiàng)目的布局與發(fā)力；加之去年省聯(lián)考時(shí)間推遲，導(dǎo)致公司2020年第三季度收入基數(shù)較高。

不過，單單上面的這些因素就讓中公教育從之前的盈利13.21億變成巨虧8.909億顯然說服力不強(qiáng)，而投資者對(duì)于中公教育的質(zhì)疑聲也從未停止。

再來看看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常方面，其實(shí)中公教育的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中存在著許多的可疑點(diǎn)，而大家討論最多的則是中公教育的“大存大貸”。

何為“大存大貸”？“大存大貸”是財(cái)務(wù)的一種現(xiàn)象，通俗講就是企業(yè)賬面存在大量的現(xiàn)金存款，同時(shí)也存在大量的有息負(fù)債。如果只是短期出現(xiàn)這種情況還情有可原，如果長(zhǎng)期存在這種現(xiàn)象則很可能存在財(cái)務(wù)造假，之前暴雷的康美藥業(yè)和康得新都是“大存大貸”的代表了。

再來看看中公教育方面。目前，中公教育也存在明顯的“大存大貸”，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年末、2019年末、2020年末，中公教育的短期借款余額分別為16.07億元、28.67億元和39.76億元；而在同期公司貨幣資金、定期存款及理財(cái)產(chǎn)品等金額合計(jì)分別高達(dá)47.01 億元、64.02 億元、89.19 億元。

種種跡象表明，中公教育背后可能還存在著許多未被發(fā)現(xiàn)的問題。

教學(xué)模式爭(zhēng)議不斷，中公教育陷入輿論漩渦

除了業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外，中公教育的經(jīng)營模式同樣也是爭(zhēng)議不斷。

在2013年時(shí)，作為考公龍頭的中公教育率先推出協(xié)議班模式，其中“不過包退”的口號(hào)吸引了大量的考生；而從實(shí)際的經(jīng)營上，中公教育也分為協(xié)議班和普通班兩種模式，其中協(xié)議班的費(fèi)用較高，單價(jià)在5000元以上，而普通班的費(fèi)用較低，一般在2000元左右。

不過，這種“不過包退”的模式背后顯然存在著許多問題：雖然口號(hào)是說不過包退，但卻很容易會(huì)發(fā)生退費(fèi)難的情況；而即便真的退款了，由于上學(xué)的周期很長(zhǎng)，中公教育會(huì)將這部分資金進(jìn)行投資或另作使用，背后的風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

從2020年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，2020年中公教育投資活動(dòng)現(xiàn)金流出高達(dá)425.59億元，而同期營收僅112.02億元，這也就意味著中公教育利用滯留學(xué)費(fèi)投資的金額幾乎是全年?duì)I收的4倍，投資收益超過2億元。

此外，為了能吸引來更多的用戶，中公教育還推出過“助學(xué)貸”。

據(jù)媒體報(bào)道，為了解決學(xué)員沒錢學(xué)習(xí)的情況，中公教育聯(lián)合上海貝丁網(wǎng)絡(luò)科技有限公司推出小額貸款服務(wù)，這種助學(xué)貸以“0元學(xué)”為口號(hào)，只要在約定期限內(nèi)0息償還貸款即可，但如果逾期，則需要根據(jù)6.6%的年利率支付利息，甚至?xí)?duì)個(gè)人征信產(chǎn)生一定影響。

這種模式的優(yōu)點(diǎn)一目了然：可以讓用戶提前學(xué)習(xí)，邊學(xué)習(xí)邊分期付款，可以吸引來一部分沒有錢付費(fèi)的群體；不過背后的風(fēng)險(xiǎn)也很明顯：首先，使用了助學(xué)貸后，由于是個(gè)人與貸款公司簽訂了合同，后續(xù)產(chǎn)生的問題一般很難解決；其次，這種助學(xué)貸款一般都用在協(xié)議班上，這也導(dǎo)致了退費(fèi)難問題的出現(xiàn)。

很顯然，為了吸引更多的用戶，中公教育可以說是無不及其所有；然而，公務(wù)員的名額終究是有限的，每年能考上的人也是有限的，中公教育這種“助學(xué)貸+協(xié)議班對(duì)賭”的模式，終究不可能持久。

股價(jià)暴跌79.6%，中公教育將何去何從？

今年以來，受到多重利空的影響，中公教育的股價(jià)跌跌不休。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月17日收盤，中公教育股價(jià)僅為8.77元，較今年2月份高點(diǎn)43元跌去了79.6%，市值在短短不到一年的時(shí)間就蒸發(fā)了2110億。

不過，雖然股價(jià)已經(jīng)大跌，但中公教育的未來卻依然不容樂觀。

當(dāng)下，中公教育除了內(nèi)部問題之外，外部還面臨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來越多、競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的問題。

在雙減政策的影響下，今年許多曾經(jīng)從事K12的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)型職業(yè)教育，和中公教育搶市場(chǎng)。具體方面，根據(jù)媒體報(bào)道，在今年的5月，高途便宣布將成人教育業(yè)務(wù)作為公司新的增長(zhǎng)引擎；而到了7月，高途集團(tuán)上線新版高途APP，覆蓋語言培訓(xùn)、大學(xué)生考試、財(cái)經(jīng)、公考、教資、留學(xué)、管理、醫(yī)療等多類型職業(yè)教育業(yè)務(wù)。

此外，新東方也在今年3月投資公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)導(dǎo)氮教育，并對(duì)原有的四六級(jí)、考研、出國考試、職業(yè)教育業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，拓展計(jì)算機(jī)等級(jí)考試、司法考試等教培項(xiàng)目。

越來越多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入，中公教育的處境顯然并不樂觀。

作為A股的“考公第一股”，中公教育在過去的幾年中也曾有過亮眼的表現(xiàn)，不過相對(duì)而言這更多只是海上的冰川一角，而那些還未被發(fā)現(xiàn)、藏在海面下的波濤洶涌，才是真正的問題。