高瓴復(fù)制百麗？外界好奇，百麗傳奇一幕是否會(huì)發(fā)生在特步身上。

作者 I 楊繼云

報(bào)道 I 投資界Pedaily

高瓴操刀，又一筆投資浮出水面。

6月15日，特步國際公告稱，高瓴將以6500萬美元投資特步環(huán)球旗下“蓋世威”、“帕拉丁”兩品牌，交易完成后高瓴持股20%。此外，高瓴還將認(rèn)購特步國際總金額5億港元的可轉(zhuǎn)債。算下來，高瓴此次累計(jì)出手10億港元。

消息一出，特步國際股價(jià)大漲，市值一度超300億港元。這曾是一個(gè)家喻戶曉的國民運(yùn)動(dòng)鞋品牌，創(chuàng)辦于1987年，于2008年在香港上市。當(dāng)年，憑借著謝霆鋒代言，“特步，非一般的感覺”的廣告詞遍布大街小巷，但近幾年景氣大不如從前，漸漸有些銷聲匿跡。

高瓴再次“買鞋”，令人想起4年前那筆經(jīng)典并購案——2017年，昔日鞋王百麗以531億港元的交易額完成退市，這一史無前例的私有化交易震驚了投資圈。此后，超過120名高瓴數(shù)字化投后賦能團(tuán)隊(duì)的員工進(jìn)入百麗工作，這個(gè)一度瀕死的老牌企業(yè)重獲新生。

高瓴復(fù)制百麗？外界好奇，百麗傳奇一幕是否會(huì)發(fā)生在特步身上。

高瓴再次“買鞋”

一舉投出10億，進(jìn)入特步

高瓴又出手了。

昨天（6月15日），特步國際發(fā)布公告稱，高瓴與特步國際附屬公司特步環(huán)球投資有限公司建立戰(zhàn)略性伙伴合作關(guān)系：高瓴將投資6500萬美元（約5.057億港元）于特步環(huán)球并旗下品牌“蓋世威”及“帕拉丁”的全球業(yè)務(wù)。

這是特步集團(tuán)在2019年收購的兩個(gè)子品牌：蓋世威始創(chuàng)于1966年，擁有超過50年的品牌歷史，品牌形象優(yōu)雅、時(shí)尚；帕拉丁始創(chuàng)于1947年，現(xiàn)為全球最知名的軍靴品牌之一，外形設(shè)計(jì)簡單百搭、帥氣時(shí)尚，被時(shí)尚icon追捧。

交易完成后，高瓴約占特步環(huán)球已發(fā)行股本的20%，特步國際占股約80%，另有知情人士對(duì)外稱，高瓴將向特步派駐董事。特步環(huán)球方面則擬將所得款項(xiàng)凈額用作特步環(huán)球集團(tuán)的一般營運(yùn)資金。此外，高瓴還就特步國際發(fā)行的可換股債券訂立了另一份認(rèn)購協(xié)議，投資本金總額為5億港元。

換言之，高瓴此次投資了超10億港元。昨天消息一出，特步股價(jià)應(yīng)聲大漲，盤中漲幅一度達(dá)30%，市值一度超300億港元，創(chuàng)歷史新高。截至6月15日收盤，特步國際漲超20%，市值281億港元。

這是高瓴又一次大手筆投資。張磊曾分享，“在從事投資的歷程中，有兩樣?xùn)|西讓我格外振奮”：

其一，在產(chǎn)業(yè)重塑和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浪潮中不斷豐富價(jià)值投資的內(nèi)涵，從基本面研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值，到洞察變化和趨勢(shì)創(chuàng)造價(jià)值，思考人、生意、環(huán)境和組織，在跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨階段的投資中實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新范式。

其二，在價(jià)值投資的不斷定義中推動(dòng)商業(yè)模式的創(chuàng)新、價(jià)值鏈效率的提升和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，用最復(fù)雜的案例來訓(xùn)練，在不同的情景和場域中，影響和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的根本變革，與企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者一起持續(xù)不斷地創(chuàng)造價(jià)值。

“正是這樣的出發(fā)點(diǎn)，使我在一些重大的交易機(jī)會(huì)面前，敢于下重注，敢于和企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者一起，在產(chǎn)業(yè)的巨大不確定性面前，挖掘確定性的機(jī)會(huì)?！?/p>

在這一點(diǎn)上，高瓴的版圖龐大，尤其在鞋服零售擁有豐富的資源和經(jīng)驗(yàn)，此前私有化百麗、拆分百麗旗下運(yùn)動(dòng)鞋服板塊滔搏國際上市，還投資了費(fèi)德勒最愛的歐洲跑鞋品牌on running、國內(nèi)設(shè)計(jì)師運(yùn)動(dòng)品牌particle fever粒子狂熱等等。

談及此次交易，特步集團(tuán)主席兼行政總裁丁水波表示，高瓴和特步環(huán)球的戰(zhàn)略性伙伴合作及對(duì)公司的投資，一方面為集團(tuán)提供更多的資源和經(jīng)驗(yàn)發(fā)展環(huán)球業(yè)務(wù)，同時(shí)也能為優(yōu)化我們的投資者和資本基礎(chǔ)?！皯{借此次合作和支持，管理團(tuán)隊(duì)將加快其發(fā)展步伐，我們對(duì)集團(tuán)的前景感到樂觀?！?/p>

從福建晉江起家

曾風(fēng)靡一時(shí)，謝霆鋒入股

特步的故事開始于34年前。

1987年，出生在福建晉江一個(gè)回民鎮(zhèn)的丁水波剛剛17歲，他用打工積攢的500元錢，和兩個(gè)結(jié)拜兄弟一起創(chuàng)辦了一家名為“三興”的公司，這就是特步的前身。最初他們?cè)诤舆叴钆镏菩?，沒任何銷售渠道，直到有一天，一個(gè)成都商人發(fā)來橄欖枝——承諾把鞋拿走代銷，但沒有任何定金。

丁水波毅然決定賭一把。幾個(gè)月后，他們終于拿到了第一桶金。創(chuàng)業(yè)第二年他暗暗立誓，要做晉江最大的鞋企，而6年后，丁水波和三興公司成了中國鞋業(yè)“外銷王”，在美國、智利、西班牙等世界各地都設(shè)有公司。

2001年，丁水波決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場，特步品牌正式成立。他在研究市場后發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)很多選購體育用品的人，不過是在購買一種時(shí)尚、年輕的感覺，于是他給特步的戰(zhàn)略定位就是“時(shí)尚體育”，把消費(fèi)群聚焦在13至25歲的年輕一族。

第二年，特步邀請(qǐng)了謝霆鋒出任品牌形象代言人，開創(chuàng)了體育用品娛樂營銷的先河。隨后，由謝霆鋒參與設(shè)計(jì)的“風(fēng)火一代”運(yùn)動(dòng)鞋，熱賣120萬雙，創(chuàng)下至今無人能破的單款運(yùn)動(dòng)鞋銷售記錄，“特步，非一般的感覺”這一廣告詞也響徹大街小巷。就在去年，謝霆鋒還認(rèn)購了特步國際500萬股股份，總價(jià)格1240萬港元（1070萬人民幣）。

直至2008年，38歲的丁水波生帶領(lǐng)特步國際登陸港股，在香港聯(lián)交所成功上市。然而在2015年至2017年這三年里，特步的營收一直徘徊不前，特別是2017年，營收和利潤都出現(xiàn)了同比下降。而隨著海外品牌進(jìn)入中國市場，特步等國產(chǎn)品牌的生存空間一直被擠壓，甚至慢慢被年輕人遺忘。

2019年，特步開啟多品牌、國際化策略，先后收購了蓋世威、帕拉丁等運(yùn)動(dòng)品牌，也是此次高瓴投資的兩個(gè)品牌。同年，特步還與Wolverine公司成立合資公司，共同在開展索康尼及邁樂品牌旗下鞋履、服裝及配飾的開發(fā)、營銷及分銷。

至此，特步組成了“大眾市場-特步，專業(yè)市場-索康尼、邁樂，時(shí)尚市場-蓋世威、帕拉丁”的三大運(yùn)動(dòng)市場品牌矩陣。2021年第一季度，特步主品牌產(chǎn)品的零售銷售（包括線上線下渠道）與2020年同期比較增長55%。

需要說明的是，特步背后的投資者并非只有謝霆鋒與高瓴。早在2008年8月，凱雷投資集團(tuán)旗下的凱雷亞洲增長基金，第3次增持特步國際，持股比例達(dá)9.2%，涉及總金額涉及金額約為1.4億港元。

背后隱藏一支超200人軍團(tuán)

高瓴，復(fù)制百麗？

高瓴出手特步，不禁讓人想起當(dāng)年的鞋王百麗：這是中國PE史上一筆罕見的經(jīng)典案例。

2017年，在高瓴鼎暉主導(dǎo)下，百麗國際以531億港元的交易額從港交所退市，創(chuàng)港股史上最大私有化記錄，其中高瓴以57.6%股權(quán)成為其新任控股股東。這是一場無論在消費(fèi)零售行業(yè)還是私募市場，都具有里程碑意義的交易。

彼時(shí)，百麗幾乎站在懸崖邊上，在大多數(shù)投資方眼里，這家公司發(fā)展前景蕭條無望。然而僅僅兩年時(shí)間，百麗煥發(fā)出了新的生機(jī)。

期間，高瓴做了什么？投資界了解到，在入主百麗后，高瓴便攜手百麗啟動(dòng)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的探索，“我們有超過120名高瓴數(shù)字化投后賦能團(tuán)隊(duì)的員工，進(jìn)入百麗工作?！睆埨谠嘎?。

這種并無先例的探索，恰恰大幅度改善了百麗的渠道、會(huì)員管理，提高流動(dòng)資產(chǎn)效率，并減低了庫存。得益于線下渠道的優(yōu)化、以及全渠道的打通，百麗實(shí)現(xiàn)全渠道連年增長，在雙十一實(shí)現(xiàn)全渠道連年增長：2018年，線上同比增長63%，線下增長18%；2019年，線上同比增長43%，線下增長26%；并在2020年雙十一中上演了一場真正的逆襲。

隨著百麗的涅槃重生，這筆傳奇并購也已經(jīng)成為高瓴“啞鈴理論”的一次經(jīng)典實(shí)踐。在張磊看來，以“深度賦能”（Deep Value Creation）為媒介，在幫助企業(yè)家在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值的同時(shí)，也將創(chuàng)造巨大社會(huì)價(jià)值，這是高瓴的“第二啞鈴戰(zhàn)略”。

多年來，高瓴與眾多企業(yè)伙伴一起摸索出的一套“深度價(jià)值創(chuàng)造”(Deep Value Creation)模式（簡稱“DVC”）：由高瓴專業(yè)的團(tuán)隊(duì)深入企業(yè)產(chǎn)業(yè)變革的一線，與企業(yè)攜手通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，重構(gòu)價(jià)值鏈體系，形成新的生產(chǎn)力、生產(chǎn)效率、組織方式，重建企業(yè)的“動(dòng)態(tài)護(hù)城河”，打造企業(yè)的長期發(fā)展價(jià)值。

據(jù)了解，高瓴“DVC”模式背后是一支超過二百人、包括數(shù)字化、精益管理、組織人才等多個(gè)專業(yè)序列團(tuán)隊(duì)，是拿出真金白銀與企業(yè)一起進(jìn)行前沿創(chuàng)新的實(shí)踐系統(tǒng)，是高瓴這一特有物種的獨(dú)特能力系統(tǒng)，這已經(jīng)不是一般意義的投后服務(wù)了。

那么，高瓴能否復(fù)制百麗？外界拭目以待。