《金證研》南方資本中心 歡笙/作者 映蔚/風(fēng)控

7月1日起，“3億元市值退市”新規(guī)正式實(shí)施，在明確原有股票面值低于“一元”面值退市指標(biāo)以外，還新增了連續(xù)20個(gè)交易日市值低于3億元的“市值退市”指標(biāo)。

自2020年10月9日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》起，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，深滬兩所啟動(dòng)了新一輪退市制度改革工作。資本市場(chǎng)加快健全上市公司退出機(jī)制成為一項(xiàng)重要任務(wù)，要求形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化、常態(tài)化退出機(jī)制，完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化退市程序、強(qiáng)化退市監(jiān)管成為重塑資本市場(chǎng)生態(tài)的“三駕馬車(chē)”。

新一輪退市制度改革吹響“號(hào)角”。2020年12月31日，滬深交易所正式發(fā)布退市新規(guī)。上交所發(fā)布《上海證券交易所股票上市規(guī)則》、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》、《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易管理辦法》《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》（以下合稱(chēng)退市新規(guī)），退市新規(guī)自發(fā)布之日起實(shí)施。同期，深圳證券交易所發(fā)布了《深圳證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法（2020年修訂）》的通知。

其中新規(guī)指出，在保留“面值退市”等交易類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，設(shè)置“3億元市值”退市指標(biāo)，并明確該指標(biāo)計(jì)算期限將自2021年7月1日開(kāi)始。

此次的市值退市有助于引導(dǎo)投資者樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盡量回避“僵尸”或者“空殼”企業(yè)的投機(jī)炒作，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注上市公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。對(duì)進(jìn)一步優(yōu)化資源配置、提高上市公司質(zhì)量、進(jìn)行理性的價(jià)值投資、保護(hù)投資者合法權(quán)益等具有重要意義。

而注冊(cè)制為常態(tài)化退市“鋪路”，在完善常態(tài)化退市機(jī)制的過(guò)程中，優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)行力度也不容小覷。隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，3億元“市值退市”指標(biāo)系促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的體現(xiàn)，未來(lái)殼公司是否將成為“市值退市”的主力軍？

據(jù)公開(kāi)信息，截至7月1日收盤(pán)，包括退市富控在內(nèi)的3家上市公司處于退市整理期，且市值小于3億元。此外有9家上市公司市值低于10億元。

具體來(lái)看退市新規(guī)的內(nèi)容，主要系對(duì)優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化退市流程、強(qiáng)化退市監(jiān)管三個(gè)方面進(jìn)行了改革。其中優(yōu)化退市指標(biāo)中，按照指標(biāo)類(lèi)別，退市情形一般分為交易類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)和重大違法類(lèi)四大類(lèi)。

不斷優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)是基礎(chǔ)，執(zhí)行則成為重中之重。在簡(jiǎn)化退市流程、強(qiáng)化退市監(jiān)管方面，滬深兩市在繼續(xù)落實(shí)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的同時(shí)，在新增可執(zhí)行的量化標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率。其中，本次修訂，滬深兩市取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，將退市整理期期限縮短為15個(gè)交易日，同時(shí)取消交易類(lèi)退市情形的退市整理期設(shè)置等。

除此以外，為進(jìn)一步完善退市制度并加強(qiáng)規(guī)則的統(tǒng)一性，深交所創(chuàng)業(yè)板和上交所科創(chuàng)板的退市規(guī)則修訂，主要涉及優(yōu)化面值退市指標(biāo)、細(xì)化信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷的具體情形、增加依據(jù)行政處罰決定書(shū)認(rèn)定的財(cái)務(wù)類(lèi)退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形、優(yōu)化退市風(fēng)險(xiǎn)警示等。

在市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高效的資源配置中，退市新規(guī)作為資本市場(chǎng)的“出入口”，在完善多層次市場(chǎng)體系、優(yōu)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制發(fā)揮著重要作用，且促進(jìn)企業(yè)向健康優(yōu)質(zhì)方向發(fā)展，也能夠推進(jìn)資本市場(chǎng)高效有序地運(yùn)行。即在優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，提高上市公司整體質(zhì)量也有望得到進(jìn)一步提升。

常態(tài)化退市機(jī)制“擲地有聲”深入推進(jìn)，監(jiān)管執(zhí)行力度不斷強(qiáng)化。投資者方面，強(qiáng)化退市制度注重對(duì)投資者合法權(quán)益保護(hù)，能夠引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念，但投資者自身也應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。