文：權衡財經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

近日，媒體走訪義烏市場這個全球最大的小商品集散中心，這里是中國外貿(mào)經(jīng)濟的指向標。全球海運市場現(xiàn)一柜難求，中國貨源分流等不利因素下，義烏今年前三季度依舊實現(xiàn)了兩位數(shù)的正增長。不過這兒的200萬家中小企業(yè)也面臨著外貿(mào)商品滯留待運、資金被占用、運價高過貨值等的問題，企業(yè)被迫囤貨觀望、暫緩接單、暫停生產(chǎn)。

而改開前線的深圳，原山寨機發(fā)源地，深圳華強北也經(jīng)歷了時代的變遷，與之相關的深圳華強電子網(wǎng)集團股份有限公司（簡稱：華強電子網(wǎng)）從線下走上了線上，走到了國內(nèi)IPO階段，2020年末，公司的資產(chǎn)總額為3.9億元。華強電子網(wǎng)擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為申萬宏源證券。擬發(fā)行不超過2,000萬股，占比不低于25%，擬募資4億元用于數(shù)據(jù)中臺項目、采購服務平臺升級項目、SaaS服務平臺升級項目、信息服務平臺升級項目和補充流動資金。

華強電子網(wǎng)系A股分拆子公司上市，實控人股權高度集中；營收凈利潤波動，分紅金額超過凈利潤總額；應收賬款規(guī)模大，華強云倉系無證運行電商；公司架構變動大，員工參保數(shù)或難盡詳。

A股分拆子公司上市，實控人股權高度集中

華強電子網(wǎng)本次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市屬于上市公司分拆所屬子公司在境內(nèi)上市。深圳華強于1997年在深圳證券交易所上市，深圳華強旗下?lián)碛腥髽I(yè)務板塊，“電子元器件授權分銷”、“電子實體市場和其他物業(yè)經(jīng)營”及“電子元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務”，2020年營業(yè)收入分別為147.2億元、9.52億元及6.50億元（不含華強電子網(wǎng)集團2020年授權分銷業(yè)務收入部分），其中華強電子網(wǎng)集團占深圳華強營業(yè)收入比重不足5%。

深圳市捷揚訊科電子有限公司有限公司成立于2003年2月18日， 2019年12月2日，深圳華強同意由電子世界發(fā)展以其持有電子網(wǎng)公司的100%股權作價41, 690萬元對捷揚訊科增資，增資完成后，捷揚訊科的公司名稱變更為深圳華強電子網(wǎng)集團有限公司。同日，捷揚訊科召開股東會，審議通過前述增資和重組方案。

2019年12月31日，公司名稱由深圳市捷揚訊科電子有限公司變更為深圳華強電子網(wǎng)集團有限公司，股份制改造于2020年10月19日。華強電子網(wǎng)有限整體變更為華強電子網(wǎng)時共有4名股東。

截至招股說明書簽署日，深圳華強直接持有公司29.78%股權，通過全資子公司電子世界發(fā)展間接控制公司57.46%股權。深圳華強通過直接和間接持股方式，控制了公司87.24%股權；截至招股說明書簽署日，華強集團持有深圳華強74,004萬股股份，占深圳華強總股本的70.76%，為深圳華強的控股股東；梁光偉控制華強集團股權比例為92.88%，進而通過華強集團控制深圳華強，為深圳華強實際控制人，也為公司的實際控制人。

實際控制人通過控制深圳華強，能夠?qū)緦嵤┙^對控制。本次發(fā)行后，深圳華強和梁光偉仍然處于絕對控股地位。公司股權結構較為集中，若控股股東、實際控制人通過行使表決權或其他方式對公司經(jīng)營和財務決策、重大人事任免和利潤分配等方面實施不利影響，可能會給公司及中小股東帶來一定的風險。

營收凈利潤波動，分紅金額超凈利潤總額

華強電子網(wǎng)是一家面向電子元器件垂直產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務商，主要包括全球采購服務和綜合信息服務兩種服務形式。2018年-2020年，公司的營業(yè)收入分別為7.21億元、5.22億元和6.99億元，2019年營收較2018年下滑27.6%，2020年較2019年增長33.9%；凈利潤分別為5386.42萬元、3200.28萬元和6691.27萬元，2019年凈利潤較2018年下滑40.59%，2020年較2019年增長109.1%。

報告期各期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,877.79萬元、1.43億元及 1,436.62萬元，波動較大。權衡財經(jīng)注意到，公司2018年和2019年現(xiàn)金分紅金額分別為3,000萬元和1.4億元，分紅總額為1.7億元，三年凈利潤之和約為1.53億元，分紅總額高于凈利潤之和。

華強電子網(wǎng)集團的主營業(yè)務收入包括互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務收入和授權分銷業(yè)務收入。2018年-2020年，公司互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合業(yè)務占營收比例分別為86.81%、76.3%和93.01%，其中全球采購服務占比分別為75.75%、60.39%和81.2%；授權分銷業(yè)務占比分別為13.19%、23.9%和6.99%。

授權分銷業(yè)務通過與電子元器件原廠簽訂代理協(xié)議的方式獲得產(chǎn)品的分銷授權，取得原廠在產(chǎn)品供貨、產(chǎn)品技術等方面的直接支持，向經(jīng)原廠認可的客戶大批量、長期、持續(xù)、穩(wěn)定地供應原廠的授權產(chǎn)品。華強電子網(wǎng)的授權分銷業(yè)務與深圳華強存在同業(yè)競爭問題。為解決同業(yè)競爭問題，增強獨立性，華強電子網(wǎng)的授權分銷業(yè)務已于2020年整體剝離至深圳華強半導體科技有限公司（為深圳華強的子公司），此后，華強電子網(wǎng)不再從事授權分銷業(yè)務。

公司面向電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈提供互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務面臨諸多挑戰(zhàn)，當前尚處在數(shù)字化、平臺化的發(fā)展階段，擁有“華強電子網(wǎng)”、華強商城、華強云平臺和華強云倉四個互聯(lián)網(wǎng)線上平臺，未來如果有新的綜合類網(wǎng)站或者其他專業(yè)網(wǎng)站改變經(jīng)營策略而試圖進入公司目前經(jīng)營的電子元器件行業(yè)，則有可能與公司現(xiàn)有的業(yè)務形成正面、直接的競爭。

2019年華強電子網(wǎng)全球采購服務收入較2018年下降2.3億元，降幅42.21%，系公司2019年主營業(yè)務收入下降的主要因素，中美貿(mào)易環(huán)境變化對下游需求造成了顯著不利影響；下游客戶行業(yè)景氣度下降的放大效應；電子元器件行業(yè)供需變化影響。

報告期內(nèi)公司全球采購服務的毛利率分別為 19.86%、17.89%和 16.72%，如果未來出現(xiàn)競爭者持續(xù)進入、原有競爭對手加大市場開發(fā)力度、或宏觀環(huán)境低迷導致下游市場規(guī)模增速放緩，

將導致公司的服務定價面臨下行壓力，不排除公司采取調(diào)價策略應對競爭和客戶降價需求的可能，從而導致公司毛利率存在下降的風險。

應收賬款規(guī)模大，華強云倉系無證運行電商

報告期各期末，華強電子網(wǎng)應收賬款賬面價值分別為1.09億元、9,726.65萬元和1.87億元，占流動資產(chǎn)的比例為28.16%、36.43%和54.05%，應收賬款賬面價值規(guī)模較大，且公司在開展業(yè)務的過程中對流動資金的依賴較大，因此，如果客戶出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)等問題導致公司的應收賬款不能及時收回，進而引發(fā)流動性風險，則將可能對公司的業(yè)務經(jīng)營和財務狀況帶來不利影響。此外，報告期內(nèi)，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.8次、5.07次、4.91次，同行業(yè)可比公司平均值分別為69.68次、62.87次、56.3次，遠低于同行業(yè)可比公司平均水平。

2016年12月20日，捷揚訊科向夏禹新能源提供貨物，夏禹新能源支付相應貨款244萬元，后夏禹新能源違反合同約定，未支付剩余貨款231.8萬元。2018年7月20日，捷揚訊科向福田法院提起訴訟，2018年11月29日，福田法院就本案判決夏禹新能源應在判決生效之日起十日內(nèi)向捷揚訊科支付貨款231.8萬元及利息；駁回捷揚訊科其他訴訟請求。2019年3月26日，福田法院未發(fā)現(xiàn)夏禹新能源有可供執(zhí)行的財產(chǎn)，終結執(zhí)行程序。2021年5月20日，深圳沃特瑪破產(chǎn)管理人出具《債權審查通知書》，確認華強電子網(wǎng)對深圳沃特瑪享有普通債權252.4萬元。截至招股說明書簽署日，該案件處于破產(chǎn)審理階段。

無獨有偶，華強電子網(wǎng)的客戶成都廣達新網(wǎng)科技股份有限公司也因雙方的買賣合同糾紛，涉及未支付貨款82206元及利息而訴諸公堂，最后據(jù)（2020）粵0304執(zhí)30955號顯示，仍在立案待排期中。不過據(jù)（2021）粵0304民初36811號文書顯示，2021年9月3日，因買賣合同糾紛，華強電子網(wǎng)也被廣州三維教育科技有限公司送上被告席位。

根據(jù)法律法規(guī)規(guī)定，從事第三方電商類交易平臺業(yè)務屬于B21在線數(shù)據(jù)處理與交易處理業(yè)務，需取得增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證。經(jīng)核查，華強電子網(wǎng)自2019年8月開始運營電商類交易平臺華強云倉，報告期內(nèi)存在未取得增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證運營華強云倉的情形。

華強電子網(wǎng)公司報告期內(nèi)曾存在未取得相關出版許可情況下面向行業(yè)受眾出版、派發(fā)電子版及紙質(zhì)版《華強電子》雜志的行為。

公司架構變動大，員工參保數(shù)或難盡詳

截至招股說明書簽署日，華強電子網(wǎng)擁有6家控股子公司，分別為深圳華強電子交易網(wǎng)絡有限公司、深圳前海華強電子網(wǎng)集團有限公司、深圳華強芯光電子有限公司、捷揚訊科電子有限公司、捷揚訊科國際有限公司、華強電子交易網(wǎng)絡（香港）有限公司；5 家參股公司，分別為深圳華強沃光科技有限公司、深圳聚豐智能網(wǎng)絡科技有限公司、深圳誠德明輝信息技術有限公司、深圳華秋電子有限公司、 無錫麥姆斯咨詢有限公司。 從招股書中顯示，華強電子網(wǎng)在冊員工總數(shù)報告期內(nèi)分別為355人、 370人和365人。其中業(yè)務人員占比44.66%，2020年末為163人，研發(fā)人員為81人，占比22.19%。

不過從企信網(wǎng)上可知，子公司深圳華強電子交易網(wǎng)絡有限公司2018年－2020年參保人數(shù)分別為0人、165人和0人。深圳前海華強電子網(wǎng)集團有限公司成立日于2020年08月31日，參保人數(shù)未知。深圳華強芯光電子有限公司成立于2019年09月20日，2019年年報顯示參保人數(shù)為30人，2020年未提交。捷揚訊科電子有限公司為華強電子網(wǎng)的境外持股平臺，自身未經(jīng)營業(yè)務；華強電子交易網(wǎng)絡（香港）有限公司為電子網(wǎng)公司的境外經(jīng)營主體，目前未經(jīng)營實際業(yè)務。捷揚訊科國際有限公司為華強電子網(wǎng)全球采購服務業(yè)務的境外經(jīng)營主體。綜合上述參保人數(shù)信息，華強電子網(wǎng)的在冊員工總數(shù)報告期內(nèi)的變動如何，或難盡詳。

分拆后的華強電子網(wǎng)IPO進程將如何發(fā)展，其營收與凈利潤的波動，服務商體系的瓶頸，無一不考驗著其未來前景。