「釋義」

維權(quán)投資者（也有譯為“激進(jìn)投資者”）通常是指一些對沖基金、機(jī)構(gòu)的投資者，為了捍衛(wèi)自身權(quán)益，要求公司作出改變甚至插手企業(yè)決策，如提高派息、回購股票、削減成本、調(diào)整管理層，有時(shí)甚至是分拆重組公司。

維權(quán)投資者興起于美國，在歐美資本市場已有幾十年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。維權(quán)投資的理念最早出現(xiàn)在1970年代的美國資本市場。美國的養(yǎng)老基金最早采用了這種投資策略，后來愈來愈多對沖基金加入其中。

從前，公司的重大經(jīng)營決策都是由董事會和管理層內(nèi)定，再交予并不完全掌握實(shí)情的中小股東表決，因此有可能出現(xiàn)中小股東的權(quán)益被損害的情況。隨著維權(quán)投資者的崛起，近年來愈來愈多維權(quán)投資者通過代理其他中小股東發(fā)起臨時(shí)股東大會，要求公司更改或執(zhí)行一些重大的經(jīng)營決策，其中不乏產(chǎn)生巨額回報(bào)的案例。

「應(yīng)用場景」

很多管理者譴責(zé)維權(quán)投資者，認(rèn)為他們制造分裂和混亂，過度關(guān)注短期股價(jià)，影響公司聚焦長期戰(zhàn)略。一項(xiàng)新研究分析了企業(yè)剝離資產(chǎn)后投資者的回報(bào)情況（其中有些是業(yè)務(wù)正常發(fā)展的結(jié)果，有些是維權(quán)投資者的要求），結(jié)果呈現(xiàn)出維權(quán)投資者的積極一面。研究者分析了2007年到2015年《財(cái)富》500強(qiáng)公司的全部資產(chǎn)剝離情況（共計(jì)4035宗），并使用維權(quán)公司治理數(shù)據(jù)庫SharkRepellent等資源，找出哪些是維權(quán)投資者要求的。

This study analyzes how the divestitures that are impelled by activist investors in their campaigns against public corporations affect shareholder value. Using handcollected data on the activist campaigns that were launched against and the divestitures that were undertaken by Fortune 500 companies between 2007 and 2015, we find that activist-impelled divestitures are more positively associated with immediate and longer-term measures of shareholder value than comparable manager-led divestitures. These performance differences persist for nearly two years after the completion of these deals. Our results empirically test the idea that firms with agency problems unlock shareholder value when they divest, and support the notion that activist investors fulfill an important external governance function. Our work also opens new research opportunities and offers practical implications as well.

以上文字選自《哈佛商業(yè)評論》中文版2019年1月刊《維權(quán)投資者有利于股東價(jià)值》

陳思文（音）、艾米麗·費(fèi)爾德曼（Emilie R. Feldman）?| 文

馬冰侖?丨編輯?