美國霸權(quán)時代正在結(jié)束。取而代之的是一個新的地緣政治世界秩序，而界定這種秩序的是大國競爭和高漲的民族主義。這一轉(zhuǎn)變將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。這種新環(huán)境將意味著過去30年推動全球增長和發(fā)展的獨特條件不復(fù)存在，或者至少會背離那些獨特條件，并會帶來日益復(fù)雜的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，而這些挑戰(zhàn)需要新型技術(shù)、創(chuàng)新和協(xié)作才能解決。

簡而言之，技術(shù)和企業(yè)要在這個新時代蓬勃發(fā)展，需要比以前更多的資本、更多的耐心和更高的管理水平。為了打造和支持下一代經(jīng)久不衰的企業(yè)，我們需要開發(fā)一種新的方法來建設(shè)企業(yè)，一種超越并最終重新定義風(fēng)險資本的方法。

再全球化的興起

1989年柏林墻的倒塌似乎標(biāo)志著弗朗西斯·福山（Francis Fukuyama）所言的“歷史的終結(jié)”，意思是幾個世紀(jì)以來關(guān)于各國最佳政治與經(jīng)濟模式的爭論宣告結(jié)束。不久之后，蘇聯(lián)的解體再次確認(rèn)了美國身為世界上唯一無可爭議的超級大國角色。此后近30年里，世界經(jīng)歷了極其罕見的事情：沒有大國競爭。這導(dǎo)致世界上許多地方采用了美國的政策偏好——自由市場經(jīng)濟與貿(mào)易、民主政治和開放的技術(shù)平臺。這些發(fā)展助長了巨大的全球增長，致使各國為了追求經(jīng)濟繁榮而不再優(yōu)先考慮其國家政治利益，這種現(xiàn)象被托馬斯·弗里德曼（Thomas Friedman）稱為“黃金緊身衣（golden strait jacket）”。

這一時期的自由市場改革、全球化和技術(shù)轉(zhuǎn)型還起到了降低價格和抑制通貨膨脹的作用。這些力量，以及世界各地普遍寬松的貨幣政策，產(chǎn)生了一個極不尋常的宏觀經(jīng)濟環(huán)境——這個環(huán)境有助于推出新的、能夠刺激創(chuàng)新和增長的金融產(chǎn)品。對于私募股權(quán)、甚至風(fēng)險投資這樣的行業(yè)而言，購買、再融資和出售資產(chǎn)的能力成為了強大的利潤倍增因素，它甚至可以讓邊際投資產(chǎn)生強勁的正回報。在一個原本低產(chǎn)的環(huán)境中，這些回報吸引的投資上了新的臺階，也吸引了大量資本，助長了新一代的企業(yè)和技術(shù)。

然而，像所有的假期一樣，世界的“歷史假期”已經(jīng)結(jié)束。美國的主導(dǎo)地位已經(jīng)開始減弱，大國競爭正愈演愈烈——最明顯的證明是中國的崛起，但也有像歐盟這樣的區(qū)域集團以及印度和巴西這樣的國家。

與此同時，全球危機的影響及其更加頻繁的程度，讓一個緊密關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)的關(guān)鍵弱點暴露無遺，該系統(tǒng)更加倚重開放和速度而非安全和穩(wěn)定。東亞金融危機、科技泡沫的破滅、9/11事件、全球金融危機、新冠疫情以及最近的烏克蘭戰(zhàn)爭，全都以各自的方式展示了一個動態(tài)的全球化世界具有的風(fēng)險，而在這樣的世界上，局部事件會迅速變成全球性危機，產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟、社會和地緣政治影響。

隨著世界各國力圖從這些挑戰(zhàn)中恢復(fù)過來，并保護自己免受下一次挑戰(zhàn)的沖擊，也隨著大國競爭的加劇，各國的目光開始超越經(jīng)濟和全球效率，重新將國內(nèi)政治和全球應(yīng)變力放在首位。這種行為的例子不勝枚舉，從英國脫歐和移民控制到經(jīng)濟制裁和供應(yīng)鏈回流。

雖然許多人認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致一段時間的去全球化——各國試圖消除過去30年的所有相互依存關(guān)系，以加強自己的國家體系——但這種預(yù)測忽略了一個基本事實：大多數(shù)國家的經(jīng)濟依賴全球化來支撐其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)。比如，墨西哥和德國的貿(mào)易在GDP中的占比都在80%以上，相比之下，美國的這一比例僅為25%。

現(xiàn)在完全解除全球化不僅為時已晚，而且不得人心。不過，對國家政治的重新關(guān)注會使其采取不同的形式：再全球化的形式。在再全球化的世界秩序中，各國會尋求在全球化的好處與在其最復(fù)雜、最具系統(tǒng)重要性的行業(yè)中建立更具獨立性和應(yīng)變力的愿望之間取得平衡。這些行業(yè)包括：醫(yī)療、國防、能源、制造業(yè)和金融服務(wù)。此事需要大量的資本和耐心，因為各國和各企業(yè)都希望加強和重新構(gòu)建自己的國內(nèi)研發(fā)、制造和分銷網(wǎng)絡(luò)。這些挑戰(zhàn)的深刻本質(zhì)要求使用一種全新的方法來進行企業(yè)建設(shè)和創(chuàng)新，從而改變風(fēng)險資本本身的模式和性質(zhì)。

超越風(fēng)險投資

在經(jīng)濟凌駕于政治之上的時代，我們似乎是在走向一個無國界的世界。在這樣一個世界中，數(shù)字的東西支配著實體，技術(shù)通過無拘無束的市場輕易在全球擴散。這些條件，加上低價格、低通脹和低利率的相關(guān)好處，導(dǎo)致了新形式的金融工程，使資本成為一個杠桿點，并讓摩爾定律和梅特卡夫定律的預(yù)示紛紛應(yīng)驗。

正是在這個時期，我們今天所認(rèn)識的現(xiàn)代風(fēng)險投資業(yè)誕生了。當(dāng)技術(shù)尋求將一個全球互聯(lián)的世界進行數(shù)字化時，企業(yè)能夠獲得相對廉價的資本，為未經(jīng)驗證和不賺錢的商業(yè)模式提供資金。這種數(shù)字化的資本和技術(shù)要求相對較低，而且在面對經(jīng)濟進步的時候，由于政治干預(yù)有限，機會似乎層出不窮。為了利用這些動力，技術(shù)和創(chuàng)新有“快速行動，打破陳規(guī)”的傾向（如果算不上意圖的話），而風(fēng)險投資成功的典型特征是快速擴大規(guī)模、快速退出、高回報和有限治理。

相比之下，在這個再全球化的新時代，技術(shù)將被用來解決遠(yuǎn)更復(fù)雜、高風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，沒有無拘無束的市場、低利率和“輕松賺錢”的好處。這將需要一種新的風(fēng)險投資模式，即支持更大的資本承諾、更長的投資期限、更高水平的合作以及更大程度和深度的管理。

再全球化的復(fù)雜性及其對未來企業(yè)建設(shè)的影響在全球半導(dǎo)體行業(yè)中表現(xiàn)得最明顯不過了。在新冠疫情讓全球供應(yīng)鏈的弱點暴露無遺之后，美國宣布計劃投資2800億美元來加強其國內(nèi)的半導(dǎo)體研發(fā)和生產(chǎn)能力，并對先進的半導(dǎo)體資源實行一系列的出口限制，旨在加強和維持其競爭優(yōu)勢。

欲對這一復(fù)雜產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)如此雄心勃勃的重新構(gòu)建，需要的不僅僅是創(chuàng)建新的、技術(shù)先進的美國企業(yè)，使其能夠迅速大規(guī)模生產(chǎn)先進的芯片。它還需要大量的資本，以及與政府機構(gòu)和現(xiàn)有工業(yè)企業(yè)的合作，以完全重組供應(yīng)鏈——從研發(fā)到組件材料和制造，一直到分銷和貿(mào)易。

應(yīng)對這些挑戰(zhàn)的新企業(yè)誕生的時候，其雄心抱負(fù)、商業(yè)模式和分銷網(wǎng)絡(luò)的水平與我們之前所看到的完全不同，實現(xiàn)這些目標(biāo)的進展無法在幾年內(nèi)、甚至幾十年內(nèi)衡量出來。在這個新的世界秩序中，這些挑戰(zhàn)的規(guī)模和復(fù)雜性并非半導(dǎo)體業(yè)所獨有。在經(jīng)歷了新冠疫情期間疫苗短缺的影響和不堪一擊之后，許多國家現(xiàn)在正努力加強其國內(nèi)生物技術(shù)研究和生產(chǎn)能力，以使他們不必依賴他國的成功和大度來保護自己的公民。在任何國家，要通過建設(shè)、甚至加強國家生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)來創(chuàng)造這樣的全球應(yīng)變力，這需要數(shù)量龐大的開發(fā)，而且會耗時數(shù)十年時間——遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)今風(fēng)險投資模式典型的十年基金壽命。

此外，在全球日趨緊張的經(jīng)濟環(huán)境中，隨著應(yīng)對此類挑戰(zhàn)的融資需求不斷增加，技術(shù)需要提供的杠桿作用是金融工程和政府資金無法再承擔(dān)的。投資的速度和規(guī)模要求技術(shù)以前所未有的方式與企業(yè)和現(xiàn)有系統(tǒng)合作。以能源為例：去年，英國和歐盟政府宣布了一系列緊急能源補貼，以應(yīng)對因烏克蘭戰(zhàn)爭而導(dǎo)致的能源成本上升，致使此類措施的總成本超過5000億美元。然而，隨著英國和歐洲大部分地區(qū)的債務(wù)與GDP之比超過100%，各國根本無法再無限期地承受如此規(guī)模的財政支持。曾經(jīng)在一些領(lǐng)域，融資可能有助于支持國家能源應(yīng)變計劃，現(xiàn)在技術(shù)必須在這些領(lǐng)域承擔(dān)更大的效率和影響。

美國的醫(yī)療服務(wù)也是如此。隨著人口老齡化和患病人數(shù)增加、再次出現(xiàn)全球疫情的風(fēng)險隱現(xiàn)，以及資本成本的增加，私營企業(yè)和政府都將無力花費數(shù)千億美元進行新藥開發(fā)，也無力繼續(xù)為無利可圖的醫(yī)療模式提供資金。針對藥物研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施與支付系統(tǒng)以及數(shù)字醫(yī)療等方面進行技術(shù)創(chuàng)新，這將是在這些復(fù)雜、具有系統(tǒng)重要性的行業(yè)大幅扭轉(zhuǎn)成本曲線的唯一途徑，而變革發(fā)生的規(guī)模只能根據(jù)現(xiàn)有系統(tǒng)的資源與合作關(guān)系需得到多大程度的利用而定。

雖然再全球化的挑戰(zhàn)需要新的融資和合作模式，但考慮到這些挑戰(zhàn)的深刻性及其對人和社會的潛在影響，它們最重要的影響涉及的是風(fēng)險資本家必須承擔(dān)的責(zé)任水平和治理深度。隨著我們尋求建立下一代防御系統(tǒng)、分散式的金融網(wǎng)絡(luò)，并在過去讓人類推理和判斷的領(lǐng)域利用人工智能，這一責(zé)任變得愈加緊迫。

在過去，更有限的資本要求和更短的投資期限令人遺憾地讓投資者放棄了治理和負(fù)責(zé)任的創(chuàng)新計劃，將其交給管理團隊，或者把這些問題完全推給其他投資者。這在社交媒體上以及環(huán)境可持續(xù)性方面產(chǎn)生了破壞性影響，并在許多情況下，抑制了包羅萬象的繁榮。展望未來，這種新環(huán)境的挑戰(zhàn)需要更長久的投資期限和更高水平的金融、智力參與，從而使我們與結(jié)果更緊密地協(xié)調(diào)一致，并迫使我們更積極地管理那些我們致力于創(chuàng)新的技術(shù)、系統(tǒng)和企業(yè)。

投資的新時代

在過去的30年里，風(fēng)險資本既是快速創(chuàng)新的促進者，也是快速創(chuàng)新的受益者，而這種創(chuàng)新是“經(jīng)濟高于政治”時代的特征。整個行業(yè)的參與者已經(jīng)開始期待一個普遍有利的風(fēng)險/回報權(quán)衡，其典型特征是在需要有限管理、相對短期的投資中獲得高回報。然而，在再全球化和全球應(yīng)變力的時代，這些模式不再足夠。當(dāng)今挑戰(zhàn)的復(fù)雜性及創(chuàng)新影響的嚴(yán)重性必然需要一種新的投資模式——這種模式會優(yōu)先考慮更大力度的合作，并用更長遠(yuǎn)的思維來打造經(jīng)久不衰的企業(yè)。這不應(yīng)該成為消極悲觀或感懷“黃金時代”一去不返的理由。在這種新環(huán)境下建設(shè)企業(yè)會確保持久的成功。如果風(fēng)險資本能夠擁抱這個時代的新挑戰(zhàn)和新機遇，并將其當(dāng)成一代人才有一次的機會來重新構(gòu)建世界，那么風(fēng)險投資將繼續(xù)蓬勃發(fā)展。

赫曼特·塔內(nèi)賈是全球風(fēng)險投資公司General Catalyst的CEO和董事總經(jīng)理，該公司是Stripe、Snap、Samsara、愛彼迎（Airbnb）、Kayak和Gusto等傳奇企業(yè)的支持者。

法里德·扎卡里亞是美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）Fareed Zakaria GPS欄目的主持人，《華盛頓郵報》（The Washington Post）的專欄作家。

時青靖 | 編輯