2002年，中國本土創(chuàng)投遭遇了史上第一個寒冬。

“當(dāng)時出現(xiàn)寒冬，一個很重要的原因就是本土VC們的投資退出無門，沒有回報，資金全部打了水漂，后續(xù)投資無以為繼。”時隔近二十年，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務(wù)副會長、秘書長，深創(chuàng)投前投資決策委員會委員王守仁向投資界（ID：pedaily2012）回憶這段往事。

當(dāng)時有多慘？這里有一組數(shù)據(jù)：全國創(chuàng)投投資案例從2000年的434起下降至2002年的226起。期間，深圳一百多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，死掉了一半，很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也紛紛轉(zhuǎn)行。

沒人想到，一年前才剛剛爆發(fā)的本土VC竟然遭遇了“滅頂之災(zāi)”?；叵朐?001年的清科年度論壇上，中國創(chuàng)投拓荒者們共聚一堂，熱烈展望著創(chuàng)投行業(yè)的未來。那時，王守仁、陳友忠等“元老級”人物正活躍在創(chuàng)投圈。

（左起）王守仁、陳友忠、熊曉鴿、倪正東

如今，78歲的王守仁逐漸淡出創(chuàng)投圈，這位曾經(jīng)為中國創(chuàng)投行業(yè)振臂高呼、奔前走后的古稀老人，現(xiàn)在鮮少露面。而陳友忠，回到了臺灣，雖然常年往返兩岸，但也只是為了授課交流，已遠(yuǎn)離了投資一線。

穿越20年歲月，本土創(chuàng)投更迭交替，人來人往。進(jìn)入2020年，新的挑戰(zhàn)擺在了面前。達(dá)晨財智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰一直跟內(nèi)部團(tuán)隊強(qiáng)調(diào)，平庸化是達(dá)晨最大的風(fēng)險。當(dāng)然，這也是所有本土人民幣基金最大的危險。

爆發(fā)前夜

冒出數(shù)百家VC機(jī)構(gòu)，等著大干一票

本土創(chuàng)投的萌芽，可以追溯到三十多年前。改革開放之后，大批學(xué)者赴美進(jìn)修。在此期間，眾多學(xué)者留意到美國風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)作用，并且嘗試將風(fēng)險投資引入國內(nèi)。

1985年，中共中央發(fā)布的《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中首次提出要發(fā)展風(fēng)險投資，而后國務(wù)院相繼發(fā)布了一些建立風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資公司的政策和規(guī)定。然而，出于觀念等各種原因，中國的風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展緩慢。

20世紀(jì)90年代，大量政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)誕生。當(dāng)時，中國的創(chuàng)業(yè)投資還沒有形成LP群體，創(chuàng)業(yè)投資的資金來源單一，絕大部分來自政府和國有單位，主要是財政科技撥款。很快，這些投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，錢投出去了，但是由于缺乏退出途徑，無法獲得投資回報。

期間，外資機(jī)構(gòu)開始瞄準(zhǔn)了中國創(chuàng)投這個市場。1991年底，熊曉鴿代表IDG回國考察中國創(chuàng)投市場。彼時，與熊曉鴿一同前來考察的國外大牌VC表示，中國創(chuàng)投行業(yè)機(jī)會很好，但是因為沒有合適的人，至少要等到10年后才能做。

然而，熊曉鴿卻選擇留在中國，并且向IDG創(chuàng)始人、董事長麥戈文建議，以“低成本、低姿態(tài)”迅速進(jìn)入中國創(chuàng)投市場。彼時，國內(nèi)很多人還不知道風(fēng)投是什么。

這當(dāng)中有一個鮮為人知的插曲。1997年的金秋時節(jié)，劉曼紅從哈佛大學(xué)畢業(yè)回國教書。某次講座前夜，一位好友致電詢問她是否要講風(fēng)險投資，并且再三叮囑，“這個在中國是絕對不能講的！這叫非法融資，任何在銀行體系以外的融資行為都是非法的。湖南剛剛槍斃了一個，你小心點！”原本兩個小時的演講，縮短至20分鐘，草草收場。

不過，中國創(chuàng)投行業(yè)很快就迎來了轉(zhuǎn)折點。1998年，時任全國人大常委會副委員長、民建中央主席的成思危，重燃中國創(chuàng)業(yè)投資人的希望。在當(dāng)年的全國政協(xié)九屆一次會議上，成思危代表民建中央提交了《關(guān)于加快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的幾點意見》，即“一號提案”，推動了我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。

這一年，24歲的倪正東和一幫清華研究生創(chuàng)辦了亞洲第一個創(chuàng)業(yè)計劃競賽——清華大學(xué)創(chuàng)業(yè)計劃大賽，開始涉足創(chuàng)投行業(yè)。彼時，熊曉鴿、閻焱40歲剛出頭；沈南鵬30歲，還沒開始創(chuàng)立攜程網(wǎng)；陳瑋仍在荷蘭；25歲的張穎仍在美國，大約還沒有進(jìn)入這個行業(yè)；“張震”們還在讀本科。

那個時候，中國投資界的“四大天王”是華登國際董事長陳立武、漢鼎亞太創(chuàng)始人徐大麟、美商中經(jīng)合集團(tuán)創(chuàng)始人劉宇環(huán)以及怡和創(chuàng)投董事長王伯元，“我以為他們會統(tǒng)治這個市場很久很久，但中國就是一個后浪顛覆前浪的大市場”。倪正東曾回憶。

與此同時，創(chuàng)業(yè)板即將推出的利好消息振奮整個創(chuàng)投行業(yè)，深圳一夜之間冒出數(shù)百家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，投資人們遍地尋找高新科技的影子，好等著創(chuàng)業(yè)板的開啟，再大干一票。

那是中國本土VC爆發(fā)的前夜。

本土創(chuàng)投元年，來了

深圳，意外成為了中國本土創(chuàng)投的先鋒陣地。

1999年，深圳市政府發(fā)起設(shè)立深創(chuàng)投，成為最早一批內(nèi)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。一開始募資并不容易，初期注冊資本7億元，基本是財政資金和國有企業(yè)出資。雖帶著國字頭背景，但深圳市政府卻超前解放思想，堅定地支持深創(chuàng)投按市場化原則自主經(jīng)營。從一開始，深創(chuàng)投的經(jīng)營團(tuán)隊就主要面向社會公開招聘，政府答應(yīng)不塞項目不塞人，還明確了“立足深圳，面向全國”的原則。對于市級出資的國資背景VC而言，能夠不局限于本行政區(qū)域投資，即便在今天看來都依然十分難得。

與此同時，時年30歲的劉晝擔(dān)負(fù)重任，懷揣著1億元人民幣的資本金，離開家鄉(xiāng)長沙前往深圳探索創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司；陳瑋離開講臺，孜身南下深圳，加入深創(chuàng)投，完成從老師到投資人的第一次身份轉(zhuǎn)換。即將從清華畢業(yè)的倪正東與幾位同學(xué)一起成立了清科，開始為新興的創(chuàng)投行業(yè)提供各種服務(wù)。

2000年，深圳證券律師界的“明星” 鄭偉鶴踏入PE界，與黃荔創(chuàng)立了同創(chuàng)偉業(yè)；也是在這一年，在大股東電廣傳媒的支持下，劉晝率領(lǐng)深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司闖進(jìn)本土創(chuàng)投圈。

2001年，本土創(chuàng)投跑步進(jìn)入“井噴”時期。以深圳為例，根據(jù)深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會統(tǒng)計，截至2001年年底，深圳有專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資及相關(guān)機(jī)構(gòu)124家，其中創(chuàng)投公司有70～80家。

同一時間，朱立南轉(zhuǎn)任負(fù)責(zé)聯(lián)想投資——君聯(lián)資本前身；當(dāng)年7月中金分拆直投部，吳尚志團(tuán)隊順勢接手了這盤業(yè)務(wù)，成立了鼎暉投資。

美元基金方面，熊曉鴿所率領(lǐng)的IDG資本開始嶄露頭角，首次嘗試在中國用合伙制做VC。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破碎前夕，IDG抓住先機(jī)投資了百度、騰訊、攜程、金蝶等極具知名度的科技和互聯(lián)網(wǎng)項目；鄺子平剛加入英特爾投資，主要負(fù)責(zé)在中國（包括香港特別行政區(qū)）投資業(yè)務(wù)；陳友忠與兩位老同事一齊離開新加坡宏碁電腦國際，從PC轉(zhuǎn)戰(zhàn)VC。

而“鐵娘子”徐新，那時還是霸菱投資（亞洲）公司合伙人。1999年，徐新給網(wǎng)易投資了500萬美元，當(dāng)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫到來時，網(wǎng)易股價下跌，徐新在2001年經(jīng)歷了她人生中最艱難的時刻。

自此，那些拓荒者們登上歷史舞臺，中國本土創(chuàng)投迎來了元年。時隔多年后，鄭偉鶴回憶，“2000年成立時，大家都非常期待創(chuàng)業(yè)板開閘，投資了很多項目”。這是當(dāng)時本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一個縮影。

本土創(chuàng)投史上第一次寒冬

那時創(chuàng)投人唯一能做的事情就是炒股

然而好景不長。這場創(chuàng)投春風(fēng)戛然而止，寒冬不期而至。

2001年初，納斯達(dá)克神話破滅，香港創(chuàng)業(yè)板也從1200點跌到最低的100多點，國內(nèi)股市丑聞頻傳，情勢急轉(zhuǎn)直下。2001年11月，相關(guān)部門表示，要吸取香港與世界其他市場的經(jīng)驗，把主板市場整頓好后，才能推出創(chuàng)業(yè)板。

創(chuàng)業(yè)板計劃被擱置，對于尚在襁褓之中的創(chuàng)投行業(yè)來說，無疑是晴天霹靂。眾所周知，退出機(jī)制對于創(chuàng)投而言就是生命線。創(chuàng)業(yè)板叫停，股權(quán)分置改革尚未實施，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出無門，整個行業(yè)如墜冰窖。

2002年，本土創(chuàng)投遭遇史上的第一次寒冬。當(dāng)時中國創(chuàng)投行業(yè)有多慘淡——全面衰退，全國創(chuàng)投投資案例從2000年的434起下降至2002年的226起。期間，深圳一百多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以及證券公司，死掉了一半，很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也紛紛轉(zhuǎn)行。

回憶起這段往事，王守仁向投資界表示，“當(dāng)時出現(xiàn)寒冬，一個很重要的原因就是本土VC們的投資沒有回報，退出無門，資金全部打了水漂，后續(xù)投資無以為繼，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)型或者退出創(chuàng)投市場?！?/p>

值得注意的是，即便是深創(chuàng)投、達(dá)晨等今天知名的本土機(jī)構(gòu)在那一年的日子都不好過?！昂推渌嗫鄴暝谋就羷?chuàng)投機(jī)構(gòu)一樣，達(dá)晨過得很辛苦，人手極少，投資亦極為謹(jǐn)慎，每年僅投資一兩個項目?！毙け谥暗牟稍L中透露。

在本土創(chuàng)投最為慘痛的“寒冬”時期，肖冰與達(dá)晨結(jié)緣?！昂芏鄦T工覺得沒有希望就離職了，整個公司最后剩下幾個人……在深圳成立了幾百家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，我們最困難的時候，在市場做投資可能只有5家左右的機(jī)構(gòu)，在繼續(xù)堅持?！?/p>

深創(chuàng)投是那時的少數(shù)派，在國內(nèi)退出無門的情況下，他們只能動起境外資本市場的腦筋，2001年深創(chuàng)投將3家投資企業(yè)推至港股上市，2002年更聯(lián)合新加坡設(shè)立了中國第一只中外合作風(fēng)險投資基金——中新基金?？恐肀脔鑿剑顒?chuàng)投艱難地熬過了寒冬。

那時候，大多數(shù)創(chuàng)投企業(yè)唯一能做的事情就是炒股。王守仁回憶，“當(dāng)時，大部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資人都是炒股票出身，幾乎沒有科技出身?！焙?，不少投資人也迫于現(xiàn)狀，轉(zhuǎn)身干起了老本行。但是，由于2001年-2005年股市行情欠佳，許多創(chuàng)投企業(yè)還是倒閉了。

中國創(chuàng)投史與互聯(lián)網(wǎng)史就像是兩條不斷交織的車轍，彼此息息相關(guān)。當(dāng)本土創(chuàng)投苦苦掙扎時，以熊曉鴿領(lǐng)兵的IDG為代表，美元基金主動出擊，捕獲一大批互聯(lián)網(wǎng)公司。

2002年的一個夜晚，IDG合伙人楊飛與李彥宏圍繞改變商務(wù)模式這一問題，談了整整6個小時。百度第二輪融資的時候，楊飛代表IDG投入150萬美元，IDG共獲得百度5%的股權(quán)。

一役過后，百度最終成為搜索引擎老大并最終位列BAT三巨頭之一，楊飛也成為當(dāng)年最具影響力的投資人之一。

本土創(chuàng)投迎來首個退出案例

開啟波瀾壯闊十五年

隨后3年，冰天雪地的冬天逐漸解凍，本土創(chuàng)投復(fù)蘇。

（左上起）馮濤、陳瑋、羊東

2003年，創(chuàng)投行業(yè)顯露出一絲“回暖”的跡象。雖然本土創(chuàng)投仍舊掙扎在溫飽線上，但是外資創(chuàng)投再次隆重出場，以老虎基金為代表的外資主流基金重返大陸。這一年，閻焱主導(dǎo)了軟銀亞洲4000萬美元注資盛大，這是閻焱的成名之作。

隨著攜程的上市，2004年中國互聯(lián)網(wǎng)迎來了一個上市“窗口期”。除了盛大網(wǎng)絡(luò)，百度、51job、金融界等多達(dá)8家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也集中赴美上市。其中，攜程網(wǎng)、金融界、百度等多家公司背后，都共同出現(xiàn)了一家機(jī)構(gòu)——IDG資本。

那一年，中國創(chuàng)投行業(yè)更為活躍，并首次突破10億美元大關(guān)。據(jù)當(dāng)年清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2004年的投資案例數(shù)量較2003年增加43%，投資金額上升28%，中國創(chuàng)投業(yè)由此進(jìn)入到一個全面復(fù)蘇和加速發(fā)展的時期。

同年，阿里巴巴宣布獲得日本軟銀集團(tuán)、富達(dá)(Fidelity)、Granite Global Ventures和TDF風(fēng)險投資有限公司8200萬美元的戰(zhàn)略投資，這是當(dāng)時國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得的最大一筆風(fēng)險投資。

中國市場的活躍，也開始吸引到越來越多的外資基金，凱雷、DCM、NEA等先后在國內(nèi)設(shè)立分部，意味著中國創(chuàng)投即將迎來一個“黃金時代”。

徐新

與美元創(chuàng)投的風(fēng)頭正盛相比，以深創(chuàng)投為首的內(nèi)資創(chuàng)投雖也有濰柴動力、中芯國際等一批不錯的投資案例上市，但在互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)潮中卻顯得低調(diào)無聲。

2005年，本土創(chuàng)投迎來新生。這一年4月29日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布啟動股權(quán)分置改革試點，這也就是載入中國資本歷史的“股改全流通”。此后，一二級市場通道被打通，本土創(chuàng)投開始逐漸登上歷史舞臺。

回憶往事，達(dá)晨財智董事長劉晝向投資界坦言：“2005年之前，本土創(chuàng)投面臨著兩難的問題，募資到不了位，投資無法退出，很多人對這個行業(yè)產(chǎn)生了困惑和質(zhì)疑，股改全流通讓項目退出渠道開始變的通暢，本土創(chuàng)投從這一刻開始才煥發(fā)了新的活力”。深創(chuàng)投內(nèi)刊更有文章預(yù)言“中國創(chuàng)投行業(yè)的春天即將來臨”，并搶占先機(jī)，率先在全國范圍內(nèi)啟動了網(wǎng)絡(luò)化布局。

隨后，本土創(chuàng)投迎來一個又一個里程碑式的時刻。2006年，同洲電子在深交所中小板掛牌上市，中國本土風(fēng)險投資在國內(nèi)資本市場迎來首個成功退出。

同洲電子背后有四家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，分別是達(dá)晨、深創(chuàng)投、深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投和深圳高新投。當(dāng)時達(dá)晨正面臨著生死一線，憑借這筆投資收獲了26倍的回報。深創(chuàng)投前董事長靳海濤更多次將同洲電子比喻為本土創(chuàng)投的劃時代節(jié)點，它的上市使得本土創(chuàng)投有了真正意義上的退出。為慶祝這一歷史事件，深圳的幾家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還專門在五洲賓館舉辦了一個論壇，主題便是迎接春天。

風(fēng)暖了創(chuàng)投活水，更吸引眾多有志之士中流擊水。2006年，已時任深創(chuàng)投總裁的陳瑋下海創(chuàng)立東方富海，完成從國企領(lǐng)導(dǎo)到創(chuàng)業(yè)者的第二次身份轉(zhuǎn)變。一年后，修訂后的《合伙企業(yè)法》正式實施，有限合伙制正式引入中國創(chuàng)投行業(yè)，證券投資出身的張維及其團(tuán)隊敏銳地抓住這一機(jī)會，創(chuàng)立基石資本。同一年，深圳當(dāng)時規(guī)模最大的民營創(chuàng)投公司——深港產(chǎn)學(xué)研發(fā)起設(shè)立松禾資本，由厲偉掌舵。陳瑋也帶領(lǐng)東方富海，在這一年募集完成了當(dāng)時中國規(guī)模最大的一支有限合伙制基金。

幾乎同一時期，創(chuàng)立于中國本土的美元基金也開始萌生。紅杉資本攜手沈南鵬共同創(chuàng)辦紅杉資本中國基金；鄧鋒離職出來成立獨立品牌北極光創(chuàng)投；鄺子平與Gary Rieschel一起創(chuàng)立了啟明創(chuàng)投。

在此之后，屬于本土創(chuàng)投的時代正悄然到來，才有了后面十五年中國人民幣基金波瀾壯闊的歷史。

2009年，證監(jiān)會耗時十年打造的“中國納斯達(dá)克”——創(chuàng)業(yè)板正式設(shè)立。2010年深創(chuàng)投投資企業(yè)共有26家上市，創(chuàng)下全球同行業(yè)年度上市退出世界紀(jì)錄。以深創(chuàng)投、達(dá)晨、東方富海、同創(chuàng)偉業(yè)為代表的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢崛起，成為當(dāng)年的標(biāo)志性一幕。

十年一輪回。2019年科創(chuàng)板正式推出，本土創(chuàng)投再次迎來退出盛宴。開板首日，人民幣基金橫掃首批上市企業(yè)，尤其是深圳本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)表現(xiàn)搶眼，比如深創(chuàng)投、松禾資本、達(dá)晨財智、同創(chuàng)偉業(yè)、啟賦資本、架橋資本等都拔得頭籌。本土創(chuàng)投翻開新的一頁。

穿越20年歲月

平庸化，是本土VC最大的危險

歷史總是在不停地重復(fù)。

轉(zhuǎn)眼20年，當(dāng)年本土創(chuàng)投的寒冬，與眼下人民幣基金的慘淡境況有著許多難以言表的相似之處。這些迷茫與悲傷，構(gòu)成了中國本土創(chuàng)投起起落落的歷史烙印。

不久前，清科研究中心發(fā)布的半年報顯示，2020上半年市場共有1069支基金完成新一輪募集，金額總計4318.40億元人民幣，同比下降29.5%。當(dāng)然，這其中一定程度上有疫情的因素，但我們把時間拉長，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實依舊慘淡——2019上半年人民幣募資額4,864.25億元，同比下降20.2%。

本土創(chuàng)投募資有多難？自2019年以來，很多基金募集時間從以往的3-6個月，延遲到如今12-18個月，并以政府引導(dǎo)基金參與的，國有背景的基金的設(shè)立為主，民營資本蹤跡難覓。

VC/PE市場的淘汰賽歷來由募資開始。如同當(dāng)年深圳上百家機(jī)構(gòu)倒下，如今這一景象再次上演。此前，一家已經(jīng)成立超十年的老牌VC機(jī)構(gòu)就被傳出“很多人都在找工作”、“確實沒錢了”的消息，如今該機(jī)構(gòu)在業(yè)內(nèi)幾乎已經(jīng)銷聲匿跡。短短兩年，有些基金已經(jīng)熬不住倒下了。

而剩下來的機(jī)構(gòu)，依舊保持旺盛生命力，在創(chuàng)投江湖占據(jù)著一席之地。

當(dāng)年率領(lǐng)深創(chuàng)投完成全國布局，使深創(chuàng)投資產(chǎn)管理規(guī)模、投資實力躍居國內(nèi)一線的靳海濤已榮休，并成功再創(chuàng)業(yè)，打造了國內(nèi)規(guī)模最大的商業(yè)化母基金——前海母基金。

深創(chuàng)投在2015年入職的倪澤望的帶領(lǐng)下，開啟了專業(yè)化、多元化、平臺化、國際化的新篇章，設(shè)立了多個專業(yè)化基金，打造了服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)各發(fā)展階段的從天使、VC到并購、公募的多元產(chǎn)業(yè)鏈。同時，深創(chuàng)投正致力于打造一個促進(jìn)創(chuàng)投生態(tài)良性發(fā)展的平臺，聚集行業(yè)信息和資源，服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)今，這家本土創(chuàng)投“巨無霸”管理各類資金總規(guī)模約3908億元，投資企業(yè)上市數(shù)量已達(dá)174家，居國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)首位。

而達(dá)晨和同創(chuàng)偉業(yè)則在今年共同邁過了20周年。熬過那段艱難日子，他們見證了行業(yè)的起起伏伏，如今達(dá)晨管理基金總規(guī)模300億元，投資企業(yè)超過540家，成功退出近200家，其中成功IPO 100家；而同創(chuàng)偉業(yè)累計投資了近500家企業(yè)，已經(jīng)上市的企業(yè)80家左右。以投入產(chǎn)出比來衡量，達(dá)晨和同創(chuàng)偉業(yè)可以說是項目成功率最高的本土創(chuàng)投之一。

君聯(lián)資本已經(jīng)成為聯(lián)想控股在VC/PE領(lǐng)域的“三駕馬車”之一，目前在管美元及人民幣基金總規(guī)模超過500億元，投資近450家企業(yè)，其中近80家企業(yè)已成功在海內(nèi)外上市/掛牌，超過60家企業(yè)通過并購?fù)顺觥?/p>

在華東地區(qū)，毅達(dá)資本開始崛起。這家于2014年從江蘇高科技投資集團(tuán)試水創(chuàng)投機(jī)構(gòu)混合所有制改革中誕生的本土VC，迄今累計管理規(guī)模已達(dá)1097億元，累計投資項目888家，助推191家企業(yè)通過IPO、借殼、并購等方式登陸境內(nèi)外資本市場。

那些穿越多個周期的本土VC，構(gòu)成了中國創(chuàng)投版圖的半壁江山。陳瑋執(zhí)掌的東方富海至今管理基金規(guī)模達(dá)250億，已投430多家企業(yè)，實現(xiàn)了112個項目退出，是國內(nèi)少有的同時管理三支國家級產(chǎn)業(yè)基金的民營創(chuàng)投機(jī)構(gòu)；張維率領(lǐng)的基石資本，迄今累計資產(chǎn)管理規(guī)模逾500億元；而厲偉掌舵的松禾資本，在科創(chuàng)板時代迎來大豐收。

歷經(jīng)20年風(fēng)云，新的挑戰(zhàn)擺在了本土創(chuàng)投面前。肖冰坦言，平庸化是達(dá)晨最大的風(fēng)險，也是所有本土人民幣基金最大的風(fēng)險。過去20年，本土創(chuàng)投幾乎集體缺席了中國互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的盛宴。那些超級巨獸背后，鮮少見到本土創(chuàng)投的身影。

相較之下，IDG資本投出了拼多多、小米、美團(tuán)點評，碩果累累；啟明創(chuàng)投在TMT領(lǐng)域投中小米、大眾點評、B站等，在醫(yī)療健康領(lǐng)域締造甘李藥業(yè)、康希諾生物、再鼎醫(yī)藥等高回報案例。晨興資本劉芹憑借小米創(chuàng)造了一個回報神話；高榕資本張震對拼多多的投資，則成為了中國創(chuàng)投史上的經(jīng)典案例之一。而紅杉中國，一口氣捕獲了美團(tuán)點評、拼多多、字節(jié)跳動三家“巨無霸”，僅憑美團(tuán)點評這筆投資回報就超越紅杉40多年來的任何項目，包括谷歌。

目睹20年行業(yè)變遷，倪正東感慨，“很多投資機(jī)構(gòu)還沉浸在一個項目賺幾個億就覺得特別開心，我覺得我們這個行業(yè)需要更多的項目賺一百億美元、賺五十億美元、賺十億美元、賺五億美元，這才是牛逼的起點?！边@何嘗不也是本土創(chuàng)投20年后的新起點？

由清科集團(tuán)、投資界，華發(fā)集團(tuán)聯(lián)合主辦的第20屆中國股權(quán)投資年度論壇將于2020年10月12-15日在珠海召開。3天時間，100+大咖嘉賓，1000位行業(yè)頭部力量，共赴這場星光熠熠的二十年之約。