小鵬汽車股票的關(guān)鍵指標(biāo)

小鵬汽車（XPEV）在其新聞稿中將自己描述為一家領(lǐng)先的“設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售智能電動(dòng)汽車的中國智能電動(dòng)汽車公司”，其目標(biāo)客戶是“精通技術(shù)的中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者” 。由于小鵬汽車即將在 2022 年 3 月 28 日公布其 2021 年第四季度的財(cái)務(wù)業(yè)績，所以猛獸財(cái)經(jīng)先在本文中回顧一下小鵬汽車2021 年第三季度的財(cái)務(wù)業(yè)績，然后再分析下小鵬汽車股價(jià)的未來表現(xiàn)。

小鵬汽車于 2021 年 11 月 23 日發(fā)布了2021 年第三季度的財(cái)務(wù)業(yè)績，受到市場(chǎng)的好評(píng)，小鵬汽車的股價(jià)也從 2021 年 11 月 22 日的 47.39 美元上漲 了8%，突破了 50 美元大關(guān)，截至2021年11月23日為51.30美元，而且在接下來的一周中，小鵬汽車的股價(jià)在盤中還進(jìn)一步上漲，于2021年12月1日達(dá)到了52周最高點(diǎn)56.45美元。

小鵬汽車的收入也在 2021 年第三季度同比增長了 187% ，這比市場(chǎng)預(yù)期的9%要好 。小鵬汽車的交付量也幾乎同比增長了兩倍，從 2020 年第三季度的 8578 輛增長到了2021 年第三季度的 25666 輛，這超過了公司早期發(fā)布的車輛交付指引（23000-25000 輛）。展望未來，小鵬汽車預(yù)計(jì)其 2021 年第四季度的交付量將達(dá)到 35500 輛，相當(dāng)于同比增長了 174%。小鵬汽車還預(yù)計(jì)其 2021 年第四季度的收入將同比增長 156% 達(dá)到73 億元人民幣。

但正如我們將在下文分析的那樣，小鵬汽車的好時(shí)光并沒有持續(xù)多久。

小鵬汽車的股價(jià)為何下跌？

自今年年初以來，小鵬汽車的股價(jià)已經(jīng)下跌了大約一半。從 2022 年 1 月 3 日（今年第一個(gè)交易日）的 50.27 美元下跌到了 2022 年 3 月 17 日的 24.97 美元。

在我們看來，導(dǎo)致小鵬汽車股價(jià)大幅下跌的因素主要有三個(gè)。

首先，小鵬汽車的估值遭受了大幅下調(diào)。

投資者的偏好已經(jīng)從小鵬汽車這樣的高增長、但是虧損厲害的公司轉(zhuǎn)向了那些已經(jīng)盈利的公司（這些公司通過股息或回購將資本返還給股東）。投資者偏好的轉(zhuǎn)變與未來利率上升的預(yù)期一致，這對(duì)小鵬汽車這樣的高增長公司很不利。

具體而言，市場(chǎng)對(duì)小鵬汽車未來 12 個(gè)月企業(yè)價(jià)值收入比的共識(shí)已從 2021 年 11 月下旬的 8 倍以上壓縮到了2022 年 3 月 17 日的 2.8 倍。

其次，有人擔(dān)心小鵬汽車的收入增長和利潤率可能會(huì)在 2022 年令市場(chǎng)失望。

因?yàn)槭袌?chǎng)共識(shí)已經(jīng)預(yù)計(jì)小鵬汽車的營收增長將從 2021 財(cái)年的 252% 放緩至 2022 財(cái)年的 97%。除了預(yù)計(jì)2022年的增長會(huì)放緩之外，供應(yīng)鏈的中斷也可能會(huì)拖累像小鵬汽車這樣的中國電動(dòng)汽車的銷量?！赌先A早報(bào)》在2021 年 3 月 11 日的一篇文章中就強(qiáng)調(diào)，中國乘用車協(xié)會(huì)對(duì)中國新能源汽車的銷量在2022年會(huì)達(dá)到550萬輛的預(yù)測(cè)可能過于樂觀了，正如文章中引用的華北理工大學(xué)研究員的觀點(diǎn)“預(yù)測(cè)今年電池和汽車芯片的產(chǎn)量可能只夠440萬輛新能源汽車使用。

即使小鵬汽車及其中國電動(dòng)汽車同行能夠獲得足夠的半導(dǎo)體芯片和電池來滿足市場(chǎng)需求，但也可能以更高的成本和更大的損失為代價(jià)。換言之，小鵬汽車2022年年初至今的股價(jià)之所以下跌，可能是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)公司今年財(cái)務(wù)業(yè)績會(huì)低于預(yù)期的擔(dān)憂導(dǎo)致的。

第三，對(duì)中概股從美國退市的潛在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也可能損害投資者對(duì)小鵬汽車的投資情緒。

小鵬汽車的股價(jià)之所以從 2022 年 3 月 9 日的 28.65 美元修正至 2022 年 3 月 14 日的 19.75 美元。也與美國證券交易委員會(huì)將“五家中國公司列為預(yù)摘牌名單有關(guān)。

但小鵬汽車比大多數(shù)其他在美國上市的中概股處于相對(duì)更好的位置，因?yàn)樗呀?jīng)在美國和香港雙重上市了。但假如小鵬汽車在幾年后也被迫從美國市場(chǎng)退市了，那對(duì)它的股價(jià)仍是不利的。因?yàn)橄愀酃善笔袌?chǎng)或其他股票市場(chǎng)在流動(dòng)性和估值方面仍不如美國市場(chǎng)。如果小鵬汽車僅在香港聯(lián)交所單獨(dú)上市，公司將失去進(jìn)一步融資的重要渠道，其估值可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。

在下文中，我們將評(píng)估小鵬汽車的股價(jià)前景。

小鵬汽車的股價(jià)能否重新回升到50美元？

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為小鵬汽車的股價(jià)要想重新回升到 50 美元仍然還有很大的挑戰(zhàn)。因?yàn)楦鶕?jù)我們的計(jì)算，市場(chǎng)對(duì)小鵬汽車未來 12 個(gè)月的企業(yè)價(jià)值與收入倍數(shù)的共識(shí)必須擴(kuò)大到 6.6 倍，其股價(jià)才能達(dá)到 50 美元。

而且即使在估值倍數(shù)擴(kuò)張的推動(dòng)下，小鵬汽車的股價(jià)在短期內(nèi)也不太可能出現(xiàn)大幅反彈。正如我們?cè)谏衔闹蟹治龅哪菢樱顿Y者的偏好已經(jīng)從成長型股票轉(zhuǎn)移了、中國汽車行業(yè)整體面臨的不利因素以及對(duì)退市擔(dān)憂都將暫時(shí)限制小鵬汽車的資本增值潛力。

此外，根據(jù)與同行的比較，小鵬汽車的估值目前也是合理的（不會(huì)出現(xiàn)大幅擴(kuò)張）。

小鵬汽車的企業(yè)價(jià)值與收入倍數(shù)雖然高于理想汽車（LI），但低于蔚來（NIO）。盡管與同行相比，小鵬汽車的 2022 財(cái)年收入增長率略快，但其預(yù)測(cè)毛利率在同行中是最低的。

結(jié)論

小鵬汽車的估值已經(jīng)大幅下調(diào)，這在很大程度上反映了負(fù)面因素。另一方面，目前拖累其股價(jià)的不利因素在短期內(nèi)也不太可能得到緩解。

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