消費稅要來了，白酒、消費行業(yè)要步入至暗時刻了？ （附基金估值播報）
2021年10月21日基金估值播報（128期）
1、消費稅改革要來了
2、消費稅是什么？會對哪些行業(yè)造成影響？
3、消費稅改革對白酒行業(yè)會產(chǎn)生什么影響？
4、我們應該如何應對？
5、2021年10月21日基金估值播報（128期）
一、消費稅改革要來了
10月15日，第20期的《求是》雜志上刊登了《扎實推動共同富?！返闹匕跷恼隆?/p>
文章指出，要加強對高收入的規(guī)范和調(diào)節(jié)。加大消費環(huán)節(jié)稅收調(diào)節(jié)力度，研究擴大消費稅征收范圍。
簡單講，就是消費稅要改革了，可能要加大增收力度。
文章發(fā)出后的第二個交易日，也就是10月18日，白酒股直接閃崩。
中證白酒指數(shù)單日跌幅高達7.37%，整個板塊市值蒸發(fā)近3400億。
個股方面，多只白酒股跌幅都在5%以上
茅臺大跌6.1%；
五糧液暴跌8.11%；
山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)等多只白酒股更是直接跌停。
白酒這一波下跌，也帶崩了消費板塊，中證消費當天大跌3.59%。
消費稅是什么？
消費稅改革會對哪些行業(yè)造成影響？
消費稅改革對白酒行業(yè)會產(chǎn)生什么影響？
今天，咱們就來聊聊消費稅。
?
二、消費稅是什么？會對哪些行業(yè)造成影響？
1、消費稅是什么？
所謂消費稅，就是在貨物普遍征收增值稅的基礎上，選擇少數(shù)消費品再次收稅。
這里要注意，消費稅針對的并不是僅僅是消費行業(yè)，也不是所有的消費行業(yè)和消費稅有關。
消費稅針對的，只是極少數(shù)特定產(chǎn)品。
截止到目前，被納入消費稅征稅范圍的只有以下15種產(chǎn)品：
包括煙、酒、高檔化妝品、貴重首飾及珠寶玉石、鞭炮焰火、成品油、大排量摩托車、小汽車、高爾夫球及球具、高檔手表、游艇、木制一次性筷子、實木地板、電池、涂料。
不難發(fā)現(xiàn)，除了煙和酒這兩大有害身體健康的產(chǎn)品外，基本上都是“三高產(chǎn)品”，即高能耗產(chǎn)品、高污染產(chǎn)品、高檔消費品。
這些產(chǎn)品，不是我們的生活的必需品，但卻是可以讓生活變得更爽更享受的產(chǎn)品。
你想要吸煙喝酒，就得繳消費稅。
你想要過的更爽更享受，也需要交消費稅。
總之，生活越奢侈、越浪費、越不環(huán)保，交的稅也就越多。
比如你是個土豪，花600萬買一輛4.0L排量以上的的勞斯萊斯。
不僅要和其他消費品一樣交增值稅等各種費用，還要交近40%的消費稅，也就是240萬。
而窮人（前提是不吸煙，不喝酒），基本上是沒有機會交消費稅的。
富人多交，窮人少交或不交。
高能耗、高污染的產(chǎn)業(yè)多交，清潔能源不僅不用交，還會的到扶持。
在財政稅收的作用下，一來二去，就實現(xiàn)了收入分配調(diào)節(jié)和能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
從這一點來看，消費稅是實現(xiàn)共同富裕和雙碳目標的重要助力。
這也是最近消費稅被屢屢被提及的重要原因。
很多接觸投資不久的小伙伴可能最近才注意到消費稅。
其實，早在1994年，我國就開始收消費稅了。
發(fā)展到今天，消費稅已經(jīng)成為我國稅收體系中不可或缺的一部分。
2019我國消費稅合計收入1.256萬億，占到了全國總稅收的7.95%。
從行業(yè)貢獻來看，主要來源為煙、酒、油、車四大稅目。
其中卷煙占比53%、成品油占比約35%、汽車占比7%、酒占比4%（其中白酒占比3%），其余占比合計2%左右。
比如我們抽的煙，有11%的價格都是消費稅；
汽車加油的時候，每加1升油，就要掏1.12元的消費稅；
我們開的車更是以排量來計算的，排量越大，消費稅越高。
還有我們喝的白酒，也需要交13%左右的消費稅。
?
2、消費稅會如何改革？會對那些行業(yè)產(chǎn)生影響？
最近，市場上關于消費稅改革的風聲不斷。
相關政策也頻繁提及。
那么消費稅究竟會怎么改革呢？
目前具體政策還沒下達，到底怎么改，誰也說不清楚。
不過，從消費稅的改革歷史和當前政策內(nèi)容，我們或許可以找到一些方向。
自1994年消費稅開征以來，一共經(jīng)歷過三輪制度調(diào)整。
第一輪是2006年，將征稅范圍從原有的11類消費品擴大到14類消費品；
第二輪是2008年，提高了成品油消費稅稅率；
第三輪是在2014年，早在2013年第十八屆三種全會上，就確立了這次改革主基調(diào)：“調(diào)整消費稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率，把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費品納入征收范圍。”
從具體內(nèi)容來看，這次改革主要調(diào)整和優(yōu)化了征稅范圍和稅率調(diào)整。
比如酒精、小排量摩托車、普通化妝品等不再征收消費稅；電池、涂料等高污染產(chǎn)品納入消費稅征收范圍；上調(diào)成品油消費稅稅率；2015年煙草消費稅稅率大幅提高，2016年對超豪華小汽車加征10%消費稅等。
最新一輪的消費稅改革還未開始。
不過，今年的十四五規(guī)劃和2035年遠景目標綱要明確提出：
“調(diào)整優(yōu)化消費稅征收范圍和稅率，推進征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方?！?/strong>
也就是說，這一輪的消費稅改革的框架已經(jīng)確定。
具體從征收范圍、稅率、環(huán)節(jié)三個方面展開。
征收環(huán)節(jié)方面，主要從生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收。這有利于增加地方收入、引導消費結(jié)構(gòu)升級。
而征收范圍和稅率方面，主要基調(diào)應該維持十八屆三中全的“調(diào)整消費稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率，把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費品納入征收范圍”。結(jié)合雙碳目標、共同富裕等政策安排來推進。
也就是說，在下一輪消費稅改革中。
稅率方面：
原有的“三高產(chǎn)品”稅率可能會進一步提高；
一些越來越大眾化的產(chǎn)品的稅率可能會進一步下降。
征收范圍方面：
更多的高能耗、高污染、以及高檔消費行業(yè)可能會被納入征稅范疇；
一些越來越大眾化的產(chǎn)品可能不再征收消費稅。
總體而言，消費稅改革對于高能耗、高污染、高消費奢侈品行業(yè)應該是弊大于利的。
?
三、消費稅改革對白酒行業(yè)會產(chǎn)生什么影響？
在上一部分我們也提到，消費稅是本來就一直存在。
白酒的消費稅也不例外。
自1994 年以來，白酒消費稅經(jīng)歷多次調(diào)整：
1、1994 年，白酒消費稅開征從價稅，糧食白酒稅率為 25%，薯類白酒稅率為15%；
2、2001 年，在從價稅的基礎上，增加每公斤1元的從量稅，中低端白酒稅收負擔顯著提升；
3、2006 年，統(tǒng)一糧食白酒與薯類白酒從價稅率為 20%，減少白酒廠家通過增加薯類白酒生產(chǎn)避稅的行為；
4、2009 年，規(guī)定最低計稅價格，將白酒計稅價格由生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售價格改為銷售單位對外銷售價格并規(guī)定了最低計稅價格，相當于將計稅價格由出廠價提高至 50-70%的銷售價格，稅率大幅提升；
5、2017 年，明確規(guī)定對外銷售價格為“最終一級銷售單位的對外銷售價格”，并將計稅價格統(tǒng)一為上述銷售價格的 60%，從價稅率達到 12%（60%*20%），從量稅不變。
總體來看，呈現(xiàn)出“稅負越高、計征方式越嚴格”的趨勢。
從中證白酒指數(shù)的走勢來看，白酒消費稅改革對白酒板塊長期走勢并沒有太大影響。
當前，我國白酒消費稅是“從量+從價雙重復合征稅法”。
所謂從量稅，簡單講就是以白酒產(chǎn)量來征稅，目前我國白酒從量稅是每500毫升0.5元。
也就是說，不論什么品牌的白酒，不論什么價格，每賣500毫升都要交0.5元的從量稅。
從價稅，顧名思義就是設定一個固定稅率，按照計稅價格來收稅，價格越貴，交的稅也越多。
目前我國白酒的從價稅以最終一級銷售單位60%為核算標準，按照20%的稅率進行征收從價稅，合計起來，就是12%。
比如一瓶500毫升的茅臺售價是出廠價是969元，那么從價稅就是969×60%×20%=116.3元，再加上0.5元的從量稅，合起來一共要交116.8元的消費稅。
當然，這個算法只是為了方便大家理解，省略了很多步驟，實際數(shù)據(jù)以官方為準。
這就產(chǎn)生了一個非常有意思的現(xiàn)象。
同樣一瓶500毫升的白酒，茅臺賣1500塊，牛欄山買10塊，但都需要交0.5元的從量稅。
而且像茅臺這種高端白酒本來利潤率就高，交12%的從價稅對其凈利潤影響也比較有限，但牛欄山利潤率可不高，交12%的從價稅可能會嚴重影響到其凈利潤。
也正因為此，在當前雙重復合征稅模式下。
高端白酒往往占有明顯的稅收優(yōu)勢，而中低端白酒稅負就比較重。
像茅臺、五糧液這種高端白酒的的消費稅只占其凈利潤的20%-30%。
而老白干、順鑫農(nóng)業(yè)這種低端白酒，每年賺的錢還沒消費稅交的多...
?
目前來看，白酒消費稅改革可能有三個方向：
1、將征收環(huán)節(jié)從生產(chǎn)移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)
也就是對批發(fā)商和經(jīng)銷商征收消費稅。
白酒消費稅目前都是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收，如果后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收。
對于稅收日趨緊張的地方政府而言，無疑是個好消息。
白酒企業(yè)稅收負擔也會進一步降低。
但是批發(fā)商和經(jīng)銷商這邊就不爽了，一下子多出個消費稅，收益難免會受到影響。
在這種情況下，為了保持利潤，經(jīng)銷商會怎么辦？
要么，銷售更多利潤豐厚的中高端白酒。
要么，提高白酒的銷售價格。
?
對于茅臺、五糧液、瀘州老窖這種市場議價能力較強的高端龍頭企業(yè)。
新增的稅負可能會由下游渠道或終端消費者自行承擔。
對于企業(yè)利潤影響比較有限。
但對于品牌影響力、市場議價能力差的三四線白酒企業(yè)。
想要把新增稅負轉(zhuǎn)移到下游就很難了，大概率要自行承擔。
這就會導致企業(yè)利潤空間下降，長期來看就，對企業(yè)未來估值是利空的。
?
2、從量計征方式的改革
主要有兩種方式。
第一種是按照度數(shù)征收，簡單講就是“高度多繳、低度少繳”。
目前市面上大部分白酒都是 52、53 度，價格從十幾元元到上千元不等。
這種一刀切的收稅方式對低端白酒無疑是非常不利的。
第二種是從量計征，也就是進一步提升從量稅率。
比如每500毫升的從量稅從原來的0.5元提升到0.6元。
茅臺、五糧液這種動輒上千塊一瓶的高端白酒多交1毛錢的稅倒沒什么。
但牛欄山和二鍋頭這種低端白酒就慘了啊。
本來一瓶就賺不了幾個錢，再多交1毛錢的稅，雪上加霜。
而且低端白酒本來就是以量取勝，這下倒好，產(chǎn)量越高，稅負占比越高。
想要保持收益率，大概率要提價，這無疑會加劇低端白酒內(nèi)卷壓力。
?
3、從價計征方式的改革
也就是調(diào)整計稅價格比例。
當前我國白酒的計稅價格比例為60%。
如果從價計征方式進行改革，將來可能調(diào)整至70%甚至更高。
比例越高，酒企稅負越重。
雖然所有酒企征稅比例相同，看起來很公平。
但因為不同酒企的利潤率相差較大，所以即使是從價稅改革，高端白酒依舊占據(jù)很大優(yōu)勢。
?
按照以上幾種稅改方案，白酒消費稅改革對低端白酒的影響都是要遠大于高端白酒的。
總體來看，如果白酒消費稅改革。
對高端白酒的影響非常有限的。
而低端白酒的將面臨較大的稅收壓力，競爭將會進一步加劇。
?
不過，我們在看到高端白酒在這場博弈中的優(yōu)勢同時，也要看到其劣勢。
近些年，監(jiān)管一直再調(diào)控高端白酒價格。
早在2011年9月，國家發(fā)改委就曾召開白酒價格座談會；
2017年1月，國家發(fā)改委就再一次召開白酒價格座談會。
今年8月，監(jiān)管又一次召開《白酒市場秩序監(jiān)管座談會》，多家白酒企業(yè)被約談。
這些會議傳達的內(nèi)容非常簡單：白酒不能隨意漲價。
如果政策未來落實，那么高端白酒未來的提價空間也會受到限制。
其盈利空間也會因為消費稅負提升，被進一步擠壓。
?
?
四、消費稅改革，作為投資者，我們應該如何應對
消費稅改革是大勢所趨。
不過目前也只出了一個大致框架，具體改革內(nèi)容還沒確立。
所以，我們也不必一驚一乍，過度驚慌。
?
從消費稅改革的大方向來看。
長期來看，高污染、高能耗、高價格奢侈品行業(yè)可能會受到影響。
如果想要長期投資符合這類特征的行業(yè)，建議做好心理準備。
?
至于大家比較關心的白酒行業(yè)。
在當前可預見的改革方案中。
白酒消費稅的改革可能會加劇白酒行業(yè)的馬太效應。
長期來看，對于ROE較高的高端龍頭白酒股而言，影響是比較有限的。
對ROE較低的中低端白酒股而言，可能會面臨較大的稅負壓力。
至于具體影響如何，還要等政策落地，讓子彈再飛一會兒。
?
?
五、2021年10月21日基金估值播報（128期）
一方面，價值股略微高估；
另一方面，大量中小盤股卻處于低估狀態(tài)。
?
行業(yè)分化更為明顯。
新能源前景誘人，但是估值居高不下，并且新興產(chǎn)業(yè)不確定性較高，普通投資者參與的風險大；
消費的成長穩(wěn)定，但是目前估值非常高，估值消化需要時間，目前不算很好的入場時機；
地產(chǎn)處于超低估的狀態(tài)，安全邊際高，但是行業(yè)未來三五年成長性較低；
銀行、保險處于超低估狀態(tài)，但是這兩個板塊受經(jīng)濟影響很大，目前全球經(jīng)濟增長都有一定壓力，所以行業(yè)什么時候反彈尚未可知，投資的話建議做好長期持有的準備；
?
證券估值合理，但目前市場成交量下滑，若此趨勢持續(xù)下去，四季度券商盈利將下降；從長期看，券商財富轉(zhuǎn)型業(yè)務還面臨一定的不確定性，故而在中短期，此板塊恐難以產(chǎn)生超額收益；
互聯(lián)網(wǎng)目前低估，但行業(yè)面臨政策性風險，中短期波動預計較大；但互聯(lián)網(wǎng)是中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，競爭力強，所以從長期看，趨勢向好；
醫(yī)藥已經(jīng)進入低估區(qū)間，但受“集采”影響，未來的業(yè)績受多大影響仍有待觀察，而且在政C壓力下，市場情緒悲觀，注意短期交易風險；從長期看，醫(yī)藥的前景廣闊，是非常優(yōu)質(zhì)的賽道；
半導體近兩年利潤增速極高，目前估值也合理，而且目前芯片依然處于供不應求的狀態(tài)，景氣度頗高，具備一定的配置價值；但是，G當前嚴厲打擊“炒芯”行為，預計對市場情緒有一定影響；且行業(yè)的發(fā)展受中美博弈的影響較大，長期發(fā)展進度面臨一定的不確定性。
?
目前債券市場收益率偏低，估值偏高，不適宜進場。
滬深300的風險溢價率居于合理區(qū)間，投資債市和股市的性價比相當。
?
最后，本月三季報會陸續(xù)出來，投資者注意利好兌現(xiàn)和增長不及預期的風險。
?網(wǎng)叔：資深投資人，長期創(chuàng)業(yè)者。獨立，理性，深度思考。熱愛錢更在乎良善。閑來聊兩句常識，罵幾個混蛋，喝兩杯小酒。
