2021的中國，在一場熔舊鑄新的脈動中，國民整體向心力空前高漲。同時，在世界經(jīng)濟增長低迷，國際經(jīng)貿摩擦加劇，疫情依然肆虐的嚴峻形勢下實現(xiàn)了8.1%的經(jīng)濟增長，中國經(jīng)濟依然擔當世界經(jīng)濟復蘇“領跑者”的角色。
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2022年8月17-18日，由融中傳媒主辦，融資中國、融中財經(jīng)、融中母基金研究院協(xié)辦的2022（第八屆）中國產(chǎn)業(yè)投資峰會隆重召開。峰會圍繞產(chǎn)業(yè)投資、芯片半導體、集成電路、企業(yè)服務、專精特新、生物醫(yī)藥、高端制造、新消費、醫(yī)療大健康等領域展開探討。峰會匯聚眾多創(chuàng)投機構、產(chǎn)業(yè)資本、政府相關，共同剖析產(chǎn)業(yè)縱深，探討產(chǎn)業(yè)投資趨勢。穩(wěn)中求進，守正創(chuàng)新，提出中國產(chǎn)業(yè)的變革與發(fā)展之道。

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復星全球合伙人、復星創(chuàng)富輪值董事長兼管理合伙人叢永罡發(fā)表現(xiàn)場主旨演講，深度解讀了EVC投資的體系與實踐。

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他提到，在中國，投資機會成為市場共識的速度非?？?。GP又非常卷，很難做到比別人更早的發(fā)現(xiàn)以年為單位的周期性投資機會。好的項目，必須要有足夠強的快速拿下的能力。所以，一定要具備獲取標的敏銳度和足夠快的內部決策體系。而自上而下的循環(huán)研究能力構建，不斷更新復星的完整投資體系，最終使得復星創(chuàng)富可以做到一件事——指哪打哪，看到哪里有機會就跑過去哪里，而這樣構建出來的打法，用一個比喻來形容——集團軍的資源實現(xiàn)偵察兵的效率。

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結合復星創(chuàng)富的投資哲學，做投資，一定要做對的事情、難得事情，以及需要有時間積累的事情，而不是盲目的資本擴張。原來個人化的打法，要轉變?yōu)榻M織化、生態(tài)化的打法。未來投資，一定是需要體系化的“集團軍”打法。

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以下為嘉賓現(xiàn)場演講精彩內容，由融中財經(jīng)（ID：thecapital）編輯整理：

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叢永罡：大家下午好，我今天的演講主題是《知行合一，篤行致遠——EVC投資的體系與實踐》。

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對于股權投資行業(yè)過去一年，我們發(fā)現(xiàn)一個非常有意思的現(xiàn)象，同行們的分歧越來越少，共識越來越多。以前在商業(yè)模式投資時期，有時會有“看不見、看不懂、跟不上”的爭議性項目存在，但大家對于項目優(yōu)劣的一致性越來越多。對于怎么建設投資隊伍，思路也越來越一致。

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這時候，“知”已經(jīng)不是大的問題，“行”才是真正落地最難的點。大家看到了機會，也看到了風險。怎樣在新時期的機會與風險平衡之下，重新調整股權投資機構的組織體系？

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面對新的機會，復星提出EVC打法。

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所謂EVC，指產(chǎn)業(yè)生態(tài)型股權投資模塊。

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過去十年，最大的機會就是移動互聯(lián)網(wǎng)，這個浪潮隨著人口紅利發(fā)展已經(jīng)進入平穩(wěn)期，甚至下行周期。未來十年，更多的是“投早、投小”，投“專精特新”。但過去十年，在基金組合中投出二三十個項目，可能有一兩個項目出線就能夠把整個基金回報帶起來。這樣的機會在未來十年仍然會大量存在，但是它出現(xiàn)的概率將逐漸變低。

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對于機構而言，追求的其實是準確率，需要不斷隨著科創(chuàng)、智能制造、醫(yī)療健康等主流投資等時候，尋找越來越多的細分學科投資。這和以前非常不一樣。

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對投資人而言的，以前常說的“一萬小時原理”，可能8000小時構建的是底層能力，2000小時構建細分領域的專業(yè)能力。投早投小，我們經(jīng)?？吹胶芏嗥髽I(yè)的模式可能是一樣的、階段差不多，技術壁壘也不存在。所以機構出手關鍵就在于對細分賽道更精準的學習和理解。而對于機構來講，如何構建一個合適的團隊和組織完成投大投??？這是所有GP都面對的挑戰(zhàn)。

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對于復星，我們選擇的方式是構建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的體系，即包括內腦，又包括外腦。

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復星發(fā)展到今天整整30年，涉及健康賽道、智能制造、金融共同構建出來的“快樂、健康、富足、智造”四大產(chǎn)業(yè)板塊。而復星創(chuàng)富聚焦新材料智能制造，數(shù)字經(jīng)濟與大消費，大健康和新一代信息技術四個大賽道，構建了自己的產(chǎn)業(yè)集群，使得我們具備了對于投資標的很好的管理和運營的賦能能力。

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首先，最能體現(xiàn)內腦能力的就是幫助企業(yè)做產(chǎn)業(yè)落地。

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今天，中國經(jīng)濟結構具備很強的區(qū)域屬性，GP一定要有產(chǎn)業(yè)落地能力。GP的本質是服務機構，我們的客戶實際上就是兩大類：一類是被投企業(yè)，要對它做企業(yè)服務；另一類是LP，也要做企業(yè)服務。對于前者，在企業(yè)發(fā)展、企業(yè)家個人成長、組織成長、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等一系列的服務訴求。對于LP，比如政府，也是非常希望幫著做招商引資、產(chǎn)業(yè)落地。

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復星這么多年走過來，一直抓兩個“輪子”：產(chǎn)業(yè)運營和產(chǎn)業(yè)投資，雙輪驅動。

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比如進入一個產(chǎn)業(yè)時候，用投資的方式判斷產(chǎn)業(yè)未來的空間。一旦進入，就要用“運營”的輪子幫企業(yè)做大、做深，做出企業(yè)的長期價值。同時，復星在上述四大賽道里，布局了多家上市公司。在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，能夠做到知行合一。這件事談起來容易，做起來特別不容易。所以，多年以來，我們一直在通過打造產(chǎn)業(yè)集群的管理方式，試圖打通執(zhí)行層面的關鍵點。

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就內核來看，復星創(chuàng)富的投資能力由四個能力構成：分別是3個B和1個I。3個B是Buy（并購），Born（孵化）、BD（產(chǎn)業(yè)賦能和發(fā)展）、Investment（投退平衡），循環(huán)利用的四個能力。比如智能制造產(chǎn)業(yè)集群，目前涉及工業(yè)機器人，自動駕駛，汽車電子、新能源，包括電解液、隔膜材料等。通過投資的方式最終沉淀到復星全球產(chǎn)業(yè)研究院。這是自上而下的投研打法。

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其實，復星自2020年起，逐漸構建了五個產(chǎn)業(yè)集群的管理體系，同步構建了復星全球產(chǎn)業(yè)研究院。復星全球產(chǎn)業(yè)研究院做什么事情？我們在構建三個內腦和一組外腦。

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所謂內腦就是三層研究體系：

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第一層研究體系叫宏觀研究體系，包括全球的大宗商品未來價格的走勢，包括貨幣、利率，匯率等層面的宏觀研究。比如對于美國芯片法案對整個全球半導體公司有什么影響？這些具備很強的宏觀性，對于整個經(jīng)濟形態(tài)要有一定的了解。

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第二層，中觀行業(yè)研究，各個產(chǎn)業(yè)的集群構建出的產(chǎn)業(yè)能力。比如智能制造、醫(yī)療健康在產(chǎn)業(yè)運營中，積累的大量專家體系知識。這個研究體系最終也要進一步沉淀到研究院。

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第三層，微觀的研究體系，即對細分賽道及具體標的公司研究。

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如此，自上而下的循環(huán)研究能力構建，不斷更新復星的完整投資體系，最終使得我們可以做到一件事——指哪打哪，而不是打哪指哪。看到哪里有機會就跑過去哪里，而不是找一個項目，基于項目找研究體系，這是低效的研究體系。

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這樣構建出來的打法，用一個比喻來形容——以“集團軍”的資源實現(xiàn)“偵察兵”的效率。

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在中國，一個新增的投資機會成為市場共識的速度非常快。GP行業(yè)又非?！熬怼保茈y做到以年為單位甚至以季度為單位，比別人更早地發(fā)現(xiàn)新增的優(yōu)質投資機會。好的項目，必須要有足夠強的快速拿下的能力。所以，一定要具備足夠的效率——足夠快的獲取標的敏銳度和內部決策體系。但是，決策的高效性與知識體系、專業(yè)研究深度是相互矛盾的。為了平衡這一點，我們需要構建出足夠強的生態(tài)，以增加我們快速獲得知識和專業(yè)能力的體系。

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對復星來講，每一位產(chǎn)業(yè)員工都可能幫助投資團隊去發(fā)現(xiàn)標的、驗證標的。這樣一來，投資就成為一個有機的整體，由復星創(chuàng)富近百人的投資人員幫助完成投資交易。這件事情需要從整個復星的激勵層打通，大家共同利益至上，每個人都有機會拿到投資的項目收益。這樣才能更早的挖掘到水面以下的好項目，才能有更強的賦能能力，加上多元化的退出渠道，以及更好的研究體系，內化到復星的平臺上，最終通過并購、孵化以及VC/PE等方式，打造完整的EVC投資系統(tǒng)。

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最后，總結一下復星的投資哲學。

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復星30年來一直強調一件事：要做對的事情、難的事情和需要時間積累的事情。因為未來10年，我們面對的一定是越來越難的事，這也就使得今天的投資機構，要將原來個人的打法，轉向變成高度組織化、機構化和生態(tài)化的整體。

未來的投資，一定是體系化的正規(guī)軍集團軍打法。

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復星資產(chǎn)規(guī)模八千多億，旗下多家上市公司、控股公司、數(shù)萬名員工，共同組建了夯實的“集團軍”基座。同時，復星創(chuàng)富結合市場中的外腦專家體系，共同構建出一個組織，可以讓我們更好地在市場中抓到早期優(yōu)質標的，抓到可以實現(xiàn)更大回報的標的。同時，通過這些標的，更好地完實現(xiàn)LP在財務、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、政府招商等層面上的需求。

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做對的事、難的事和有時間積累的事。以上也是今天我們對EVC打法的分享，謝謝大家！