2022年尚未過半，市場的波動(dòng)已超出了很多人的預(yù)期，面對(duì)這種波動(dòng)，很多人感到困惑、恐懼。

如何看待當(dāng)下的市場波動(dòng)？泓德基金王克玉提醒大家首先要對(duì)資本市場發(fā)展規(guī)律和發(fā)展階段具備客觀的認(rèn)知。資本市場的發(fā)展根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這是基本規(guī)律。近些年來，A股的投資環(huán)境隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和市場擴(kuò)容不斷發(fā)展進(jìn)化，不同階段的市場呈現(xiàn)出較大的差異特征，也在一定程度上影響了不同投資者的收益。

回顧過去，泓德基金王克玉分析認(rèn)為2019年下半年到2020年之間是歷史上比較難得的低波動(dòng)投資環(huán)境：2019年以來宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)增長；2020年初疫情出現(xiàn)，中國作為全球制造業(yè)中心，企業(yè)盈利不斷超預(yù)期，A股市場整體表現(xiàn)出波動(dòng)上漲的態(tài)勢，特別是以大盤成長風(fēng)格為主的部分機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)現(xiàn)了非常明顯的超額收益。

泓德基金王克玉認(rèn)為以上樂觀的情況在2021年下半年開始發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)增長承壓及外部環(huán)境沖擊導(dǎo)致市場表現(xiàn)出比較大的差異。其實(shí)拉長時(shí)間來看，權(quán)益投資都曾重復(fù)經(jīng)歷過類似的顛簸狀況，只不過這一次很多個(gè)人投資者是在機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展的2020年前后開始進(jìn)入市場，對(duì)比的感受更加強(qiáng)烈。

今年初以來，全球股票市場普遍下跌，悲觀的情緒從中概股蔓延至港股以及A股，泓德基金王克玉分析導(dǎo)致市場大幅震蕩調(diào)整主要是以下幾個(gè)方面：（1）地緣沖突持續(xù)擴(kuò)大并導(dǎo)致全球投資者避險(xiǎn)情緒升溫；（2）以美國為主的發(fā)達(dá)國家面臨較大通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈，引起全球金融市場的流動(dòng)性收縮，帶來較大的估值回調(diào)壓力；（3）二季度以來國內(nèi)疫情的反復(fù)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生比較大的擾動(dòng)，對(duì)投資也產(chǎn)生了一定的影響。

市場的反復(fù)震蕩加大了投資獲益的難度，也讓泓德基金王克玉對(duì)投資有了進(jìn)一步的思考：投資中既要重視邊際情況，也要不斷總結(jié)和關(guān)注長期因素。盡管當(dāng)前市場處在一個(gè)波動(dòng)較大，投資者的情緒也處于一個(gè)相對(duì)低迷的階段，但估值的安全邊際、優(yōu)秀公司長期價(jià)值創(chuàng)造、中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)主線等長期邏輯是不會(huì)改變的。

作為泓德基金投研總監(jiān)，王克玉認(rèn)為要對(duì)兩方面的問題有更全面的認(rèn)知，進(jìn)而去影響我們的基金持有人：一是組合投資收益的來源和合理的預(yù)期，二是在不同的時(shí)間范疇內(nèi)怎樣正確看待凈值波動(dòng)。

首先，作為主動(dòng)權(quán)益基金的管理人，泓德基金王克玉希望其組合收益來源于所投資公司的持續(xù)成長，但在競爭激烈的復(fù)雜的商業(yè)環(huán)境中，也要理性客觀地看待企業(yè)的生命周期。從過去的投資實(shí)踐來看，泓德基金王克玉發(fā)現(xiàn)在5年以上維度保持20%以上的ROE回報(bào)，是非常優(yōu)秀的公司的代表，大概率能給組合帶來較好的收益。再考慮到選擇成功率的問題，泓德基金王克玉認(rèn)為投資的長期回報(bào)率設(shè)定在年化10%-15%之間是比較合理的。

其次，在投資過程中需要考慮收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間特征，收益的實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)具有偶然性，長期看公司市值擴(kuò)張主要還是來自于企業(yè)盈利的增長，將時(shí)間拉長到5年以上才是比較有效的規(guī)律，這也是泓德基金王克玉做投資的基礎(chǔ)。但是放在中短期角度，特別是年度范圍內(nèi)看，估值波動(dòng)也是影響組合表現(xiàn)的主要因素之一，例如2020年三季度之后很多大盤成長股的估值連續(xù)大幅擴(kuò)張，又在2021年三季度之后開始持續(xù)收縮。因此，泓德基金王克玉建議投資者在投資中一方面要適當(dāng)拉長投資期限，不僅僅因?yàn)閮r(jià)格上漲而買入，要從賺快錢轉(zhuǎn)換到長期合理收益率的角度去思考問題；另一方面也要弄清楚市場波動(dòng)的原因，波動(dòng)帶來的組合投資風(fēng)險(xiǎn)是更大還是更小，而不是僅僅因?yàn)閮糁迪碌涂謶帧?/p>

總體來看，A股市場經(jīng)過快速的擴(kuò)容之后，投資標(biāo)的非常豐富。泓德基金王克玉分析過去幾年的市場運(yùn)行狀況，在主要指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較為突出，既有2017~2020年連續(xù)幾年的大盤成長股的顯著超額收益機(jī)會(huì)，也有2021年供需錯(cuò)配帶來的周期行業(yè)的機(jī)會(huì)。作為投資管理人需要在企業(yè)競爭力、企業(yè)盈利和估值水平之間做好權(quán)衡，來應(yīng)對(duì)市場的挑戰(zhàn)。

短期市場充滿了隨機(jī)性和不確定性，很難準(zhǔn)確預(yù)測也很難戰(zhàn)勝，從提高長期投資收益的角度看意義也不大。泓德基金王克玉提到正確的做法是找到未來成長空間大的好公司，利用目前市場低迷情緒帶來的安全邊際，不斷優(yōu)化組合，爭取在市場機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候能夠帶來較好的凈值增長。

股市的長期規(guī)律告訴我們：優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價(jià)總是長期向上，即使經(jīng)歷大幅波動(dòng)，股價(jià)大概率也能再創(chuàng)新高。原因就在于優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)務(wù)競爭力、組織能力總是不斷進(jìn)化和提高，推動(dòng)公司價(jià)值的提高。如果外界的不確定因素對(duì)優(yōu)質(zhì)公司沒有造成實(shí)質(zhì)性長遠(yuǎn)影響，那么情緒擾動(dòng)帶來的短期下跌也只是暫時(shí)的。泓德基金王克玉提到作為投資者，如果能以長期價(jià)值投資的方式參與其中，大概率能夠成為持續(xù)創(chuàng)造收益的有效手段。

泓德基金王克玉建議大家更多關(guān)注的是企業(yè)自身的“價(jià)值”，評(píng)估并反復(fù)審視企業(yè)的價(jià)值是否發(fā)生了改變，優(yōu)秀的基因是否受到了影響，而至于價(jià)格的變動(dòng)，只是告訴我們可以以什么樣的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)的公司，以及有沒有可能以更有吸引力的價(jià)格買入更多。

展望未來，不確定仍然存在，我們無法預(yù)測市場是否會(huì)進(jìn)一步下跌，但是，泓德基金王克玉相信優(yōu)質(zhì)的上市公司仍在不斷成長，價(jià)值規(guī)律會(huì)使它們回到長期發(fā)展的趨勢當(dāng)中。