2022年以來的市場的持續(xù)調(diào)整一步步侵蝕著投資者的信心。尤其滬指時隔四年再次跌破3000點，對于大多數(shù)投資者而言最后的心理防線也已失守。究竟出現(xiàn)了什么問題，我們應(yīng)該怎么做？

在這個關(guān)鍵時刻，或許那些歷經(jīng)牛熊仍能保持優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)的投資人士更能穿越迷霧給出真知灼見。針對當(dāng)下市場的關(guān)鍵問題，具備豐富市場經(jīng)驗的泓德基金投研總監(jiān)王克玉，或許能為投資者交流投資尋找長期正確的方向。

王克玉曾任長盛基金管理有限公司基金經(jīng)理及權(quán)益投資部副總監(jiān)、國都證券有限公司分析師、天相投資顧問有限公司分析師、元大京華證券上海代表處研究員。2015年加入泓德基金，現(xiàn)任泓德基金投研總監(jiān)、基金經(jīng)理，管理總規(guī)模超百億。

A股市場向來波云詭譎，十分考驗基金經(jīng)理的投資能力，能夠做到穿越牛熊，獲得長期穩(wěn)健收益的人少之又少。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，公募基金有2949名基金經(jīng)理，基金經(jīng)理年限超過10年的只有178個，其中年化收益超過10%的僅53位，占比約2%，業(yè)內(nèi)將這部分“管理基金超10年，且任職以來年化收益超10%”的基金經(jīng)理譽為“雙十”基金經(jīng)理。其中，管理規(guī)模超百億的“雙十”基金經(jīng)理又被譽為“百億雙十基金經(jīng)理”，人數(shù)占比不到全公募基金市場基金經(jīng)理的1%。憑借長期優(yōu)異的投資回報，“雙十”基金經(jīng)理近年越來越受到市場的關(guān)注，而泓德基金投研總監(jiān)王克玉便是其中之一。

王克玉?泓德基金投研總監(jiān)

正確認識市場波動需要建立對資本市場長期發(fā)展規(guī)律正確的認知

當(dāng)下移動互聯(lián)網(wǎng)時代信息傳播方式與速度都發(fā)生變化的情況下，圍繞著各種的信息對投資產(chǎn)生著或多或少的影響，但是經(jīng)歷了一個比較長時間的投資過程之后，需要對資本市場的長期發(fā)展規(guī)律以及發(fā)展階段具備正確的認知，這樣才能對市場表現(xiàn)有理性的認識。具體到2022年以來市場波動，泓德基金王克玉分析可以從兩個層面來思考：

一是投資環(huán)境的變化導(dǎo)致市場呈現(xiàn)差異化的特征。資本市場的發(fā)展根植于經(jīng)濟的發(fā)展，A股市場的投資環(huán)境隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級和市場的擴容不斷進化，不同階段的市場特征具有比較大的差異，因而也會在一定程度上影響不同類型投資者的收益。泓德基金王克玉分析認為2019年下半年到2020年是歷史上比較難得的波動較低的投資環(huán)境，從2019年以來宏觀經(jīng)濟逐漸恢復(fù)增長，在2020年初疫情之后，中國作為一個全球制造業(yè)的中心，企業(yè)盈利不斷超預(yù)期，這種情況下A股市場整體表現(xiàn)為波動上漲。但是2021年下半年以來，經(jīng)濟增長下行壓力背景下疊加其他一些外部因素的沖擊，A股市場表現(xiàn)同過去兩年比較大的差異。如果拉長時間看權(quán)益投資，過去很長時間都重復(fù)經(jīng)歷過類似比較顛簸的狀況，只是近年在對比較為強烈的情況下，投資者對市場波動的感覺比較明顯。

二是2022年以來一系列超預(yù)期的問題對市場造成一定的沖擊。泓德基金王克玉提到2022年以來，地緣沖突持續(xù)發(fā)酵以及全球通脹壓力下海外加息預(yù)期強烈等因素對全球資本市場造成沖擊，股票市場出現(xiàn)普遍下跌，悲觀的市場情緒從中概股蔓延至港股以及A股。同時，國內(nèi)疫情反復(fù)對國內(nèi)經(jīng)濟造成一定的影響，整體投資者風(fēng)險偏好顯著降低，進而導(dǎo)致市場大幅震蕩調(diào)整。

02通過明確合理收益預(yù)期與收益實現(xiàn)的時間限制應(yīng)對市場波動

泓德基金王克玉闡述投資是根植于經(jīng)濟環(huán)境中的，資本市場產(chǎn)生的波動可以說是正常現(xiàn)象。世界上其他主流的資本市場，在長期的發(fā)展過程中也階段性地會遭受不同程度的市場震蕩。作為投資者，尤其是作為基金經(jīng)理，泓德基金王克玉認為需要重視這些邊際變化，但是更重要的是，需要關(guān)注長期來看能夠有利于提高我們組這個組合收益的因素。具體而言，泓德基金王克玉分析有兩方面的問題需要有更清晰的認識。

投資收益來源和合理投資預(yù)期：泓德基金王克玉作為自下而上優(yōu)選個股的主動權(quán)益基金經(jīng)理，所堅持的組合收益的來源是投資的公司的階段性的成長，在競爭激烈的復(fù)雜的商業(yè)環(huán)境中，要理性客觀的看待企業(yè)的生命周期的問題。從過去的投資實踐來看，優(yōu)秀公司的ROE回報階段性保持在一定數(shù)值之上，投資這些公司往往可以得到一個比較好的收益，但是考慮到選擇成功率的問題，泓德基金王克玉建議投資的長期回報率預(yù)期設(shè)定在其ROE回報水平略偏低一些是比較合理的。

投資收益的時間限制：在投資過程中，需要考慮到收益實現(xiàn)的時間限制，收益的實現(xiàn)在短期內(nèi)具有偶然性。長期看公司市值擴張主要是來自于企業(yè)盈利的增長，時間拉長到五年以上是非常有效的規(guī)律，這也是泓德基金王克玉做投資的基礎(chǔ)。但是放在中短期角度，特別是年度范圍內(nèi)，估值波動又是影響組合表現(xiàn)的主要因素之一。例如在2020年三季度之后很多成長股的估值經(jīng)過了連續(xù)的大幅擴張，但是在2021年三季度之后又開始持續(xù)的收縮。這個層面而言，泓德基金王克玉建議在投資過程中適當(dāng)拉長投資期限，不能僅僅因為凈值上漲而買入，要分析上漲的原因是哪些，要從賺快錢的思維轉(zhuǎn)換到長期合理收益率的思考。到了目前的階段也要看清楚市場為什么波動，基金組合的投資風(fēng)險是更大了，還是更小了，而不要僅僅因為凈值下跌就害怕恐懼。

目前市場環(huán)境對于權(quán)益投資而言是非常好的布局機會

具體談市場表現(xiàn)，泓德基金王克玉提到需要分兩個方面，一方面是投資標的本身的估值以及盈利情況等，畢竟投資的本質(zhì)是上市公司的股權(quán)。另一方面是市場本身估值、流動性等各方面因素對未來市場的影響。

投資標的層面。在中國這樣一個以制造業(yè)為主體的經(jīng)濟體而言，受產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價格相對較高以及國內(nèi)疫情反復(fù)對國內(nèi)經(jīng)濟造成擾動等多方面因素的影響，上市公司的盈利確實會承受一定的壓力。泓德基金王克玉談到中國是一個產(chǎn)業(yè)鏈特別豐富且完整的經(jīng)濟體，A股市場投資標的豐富程度很高，這樣的投資環(huán)境下，部分公司盈利情況會受到經(jīng)濟周期的負面影響，也有相當(dāng)一部分公司受到的負面影響較小，盈利增速仍能保持較好的水平，泓德基金王克玉認為投資其中大概率是能夠獲得一個比較不錯的投資回報，這個過程需要通過對基本面的深度研究去甄別盈利質(zhì)量較高的企業(yè)。

市場本身層面。2022年以來，海外加息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵的影響下，全球的資本市場的流動性地出現(xiàn)了一定程度的波動。國內(nèi)市場流動性方面，基于泓德基金王克玉的感受來看整體是沒有太大問題的，之所以會發(fā)生市場短期流動性失靈的現(xiàn)象，可能還是市場發(fā)展程度的原因。目前整個市場估值水平從多個層面來看是一個合理偏低的水平，長期跟蹤的部分成長性較好的公司，從中長期的角度看，已經(jīng)具備充足的安全邊際。

總體而言，泓德基金王克玉分析目前A股市場整體估值合理偏低，快速下跌階段或已經(jīng)結(jié)束。當(dāng)下這種市場環(huán)境對于權(quán)益投資這類著眼于長期投資的品類而言是非常好的布局的機會，特別是部分優(yōu)質(zhì)的成長股從中長期角度已經(jīng)具備非常充足的安全邊際，泓德基金王克玉對市場比較樂觀。

明晰投資目標并理解市場周期性規(guī)律

雖然市場波動比較頻繁，但是泓德基金王克玉認為如果堅持一直長期堅守其中的話，長期來看還是可以給投資者帶來相對較好的收益，這個是權(quán)益投資本身的特點，而投資過程中的投資心態(tài)則需要不斷地調(diào)整與應(yīng)對。具體可以從兩個方面出發(fā)：

第一是明晰投資目標。作為普通投資者，泓德基金王克玉建議大家參與投資是將各種金融工具當(dāng)作為改善自身生活方式以及生活水平的一種手段。不同的投資者根據(jù)自身的實際情況，包括資金水平、投資期限以及風(fēng)險承受能力等，選擇適合自己的金融工具，然后對這些投資產(chǎn)品做一個相對長期的跟蹤。同時在這個過程中，對所投資產(chǎn)品的收益率有一個合理的預(yù)期，這是調(diào)整我們投資心態(tài)一個有效的方法。

第二理解市場周期性規(guī)律。泓德基金王克玉建議普通投資者在投資的過程中也需要不斷地學(xué)習(xí)，尤其是學(xué)習(xí)一下對市場周期性的認識，理解市場周期性規(guī)律，在市場高歌猛進的時候，能夠保持一些必要的謹慎，在市場持續(xù)震蕩下跌的過程中，同時能夠保持理性，甚至能夠越來越樂觀。

近期凈值波動較大，在理性分析之后，泓德基金王克玉認為市場出現(xiàn)目前的情況對于投資者而言應(yīng)該逐漸樂觀起來，并主動把握市場提供給的機會，相信未來能夠收獲時間的果實。