或許沒有人會想到，連“股王”貴州茅臺也扛不住了。

10月24日，受利空消息的影響，白酒股集體下挫，當(dāng)天收盤板塊指數(shù)大跌3.77%，其中貴州茅臺的跌幅高達(dá)7.56%，股價(jià)一度跌超1500元，總市值也跌破了1.9萬億。

截至10月26日收盤，貴州茅臺股價(jià)報(bào)收1464.08元/股，和2021年2月的最高點(diǎn)2586.91元/股相比，如今貴州茅臺的股價(jià)已經(jīng)跌去超過四成，市值更是蒸發(fā)超過1.4萬億。

曾幾何時，白酒一度被投資者視為“只輸時間不輸錢”的板塊，而龍頭貴州茅臺更被視作A股的不敗神話，無數(shù)股民和基民前赴后繼涌入其中；然而，隨著白酒板塊近年來的大幅回調(diào)，在動輒就股價(jià)腰斬的白酒股背后，投資者對于白酒的信仰也正在破滅。

如今，被譽(yù)為A股不敗神話的貴州茅臺也開始“崩盤”，曾經(jīng)備受追捧的白酒板塊，現(xiàn)在早已經(jīng)褪去了光環(huán)。

A股“不敗神話”破滅

在A股這個市場，無論有再多的牛股出現(xiàn)，貴州茅臺永遠(yuǎn)都是獨(dú)一檔的存在。

2001年8月27日，貴州茅臺在上交所成功上市。不斷飆漲的股價(jià)，是其在A股上最鮮明的標(biāo)簽；根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺的股價(jià)從上市時30元出頭，一路狂飆到了2021年最高的2627.88元（除權(quán)價(jià)格），市值最高甚至突破了3萬億，成為A股當(dāng)之無愧的“股王”。

而在股價(jià)大漲的背后，貴州茅臺的業(yè)績也同樣表現(xiàn)出色。根據(jù)歷年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2001年上市到2021年，不過20年的時間，貴州茅臺的營收從最初的16.18億飆漲到了1094.64億，翻了接近70倍；凈利潤則從3.28億飆升到了524.6億，翻了接近160倍。

許多投資者憑借著重倉貴州茅臺走向成功，其中不乏張坤、但斌等公募、私募基金大佬，也正是因?yàn)槿绱?，貴州茅臺的背后充滿了神話。

然而，隨著環(huán)境的急劇變化，最近兩年白酒板塊開始出現(xiàn)大幅回調(diào)，其中被視為行業(yè)老二的五糧液股價(jià)早已經(jīng)“膝蓋斬”，而洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒等高端白酒龍頭的股價(jià)多數(shù)也已經(jīng)腰斬，如今甚至連貴州茅臺也出現(xiàn)了要崩盤的跡象。

10月24日，受到利空的影響，白酒板塊大幅低開，而貴州茅臺也低開超過了3%；開盤后，貴州茅臺的股價(jià)一路走低，最終收盤大跌7.56%，盤中股價(jià)一度跌破了1500元。

截至10月26日收盤，貴州茅臺的股價(jià)已經(jīng)跌破了1500元/股，報(bào)收1464.08元，短短15個交易日股價(jià)跌去了22.25%，而若和2021年2月的最高點(diǎn)2586.91元/股相比，如今貴州茅臺的股價(jià)已經(jīng)跌去超過四成，市值更是蒸發(fā)超過1.4萬億。

毫無疑問，伴隨著股價(jià)的大幅下挫，曾經(jīng)被視為A股不敗神話的貴州茅臺如今已然跌下神壇。而在大跌之后，或許我們更應(yīng)該探討：到底是什么導(dǎo)致了貴州茅臺股價(jià)“崩盤”？

貴州茅臺“崩盤”的背后

關(guān)于貴州茅臺股價(jià)大跌的原因，投資者眾說紛紜。

其中，投資者認(rèn)為對貴州茅臺股價(jià)影響最深的外部原因有兩個——市場盛傳的“禁酒令”、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致白酒消費(fèi)大幅下滑。

先看市場盛傳的“禁酒令”。據(jù)媒體報(bào)道，10月10日一張不明出處的“禁酒令”截圖在網(wǎng)上流傳，有投資者稱新一輪的“禁酒令”可能下發(fā)，由此引發(fā)了市場的恐慌情緒，而在截圖中多次提到了貴州茅臺，更是讓投資者對其多了一份恐懼。

在10月10日當(dāng)天，貴州茅臺股價(jià)也重挫了4.62%，可見“禁酒令”對貴州茅臺的影響。

如今，距離傳聞出現(xiàn)已經(jīng)過去了15天，“禁酒令”的相關(guān)消息仍未落地，不過對于眾多白酒企業(yè)而言，這種似有似無的傳聞就猶如高懸頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍一般，對股價(jià)影響更大。

實(shí)際上，市場對“禁酒令”的反應(yīng)之所以會如此之大，很重要的原因在于上一輪“禁酒令”的確給整個白酒行業(yè)帶來了巨大的影響，投資者對于“禁酒令”仍心有余悸。

回顧歷史，上一輪“禁酒令”出臺的時間還是在10年前，當(dāng)時隨著規(guī)定的發(fā)布，整個白酒行業(yè)出現(xiàn)動蕩，其中像貴州茅臺，股價(jià)從最高的250元附近一路跌到了118元附近，股價(jià)直接腰斬，且股價(jià)下跌的時間長達(dá)一年。

所以，面對市場盛傳的“禁酒令”，雖然如今還只是傳聞，但白酒股股價(jià)下挫并不稀奇。

再看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差對白酒消費(fèi)的影響。10月24日，國家統(tǒng)計(jì)局公布最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在眾多數(shù)據(jù)之中，關(guān)乎消費(fèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)最弱——9月社零同比僅增長2.5%，大幅低于8月5.4%的增長速度。再看更加具體的數(shù)據(jù)，前9個月餐飲收入同比下降4.6%，9月同比增速為-1.7%，煙酒類9月銷售額僅為465億元，同比大幅下滑8.8%。

從種種跡象來看，面對不景氣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，大家首先減少的消費(fèi)就是煙酒這一類非必選的消費(fèi)，再加上疫情對于餐飲行業(yè)的影響，作為具有較大關(guān)聯(lián)性的白酒可以說受到了“雙重打擊”。

在此之前，投資者普遍認(rèn)為白酒是為數(shù)不多可以穿越周期的存在，但從數(shù)據(jù)來看，很顯然在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時候，白酒往往是首先被消費(fèi)者拋棄的行業(yè)。

更值得一提的是，目前白酒消費(fèi)減弱對白酒企業(yè)的影響還未真正出現(xiàn)，一旦消費(fèi)下降傳導(dǎo)到了經(jīng)銷商端，眾多上市白酒企業(yè)很可能會發(fā)生業(yè)績變臉的情況。

內(nèi)部同樣困難，茅臺將走向何方？

實(shí)際上，除了外部因素之外，貴州茅臺的內(nèi)部同樣也面臨著許多的問題。

最明顯的莫過于業(yè)績增長出現(xiàn)停滯的跡象。從最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，截至今年三季度，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營收為876億，同比增長16.52%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為444億，同比增長16.52%。

雖然目前貴州茅臺的業(yè)績?nèi)员３种p位數(shù)的增長，但從近幾年的數(shù)據(jù)來看，其業(yè)績增速已基本穩(wěn)定在10%-15%上下，和2017年時超過50%的營收增速、超過60%的凈利潤增速相比，如今已經(jīng)成長為巨頭的貴州茅臺，顯然已經(jīng)失去了想象空間。

此外，難以繼續(xù)擴(kuò)大的產(chǎn)量，同樣是束縛貴州茅臺繼續(xù)向前的一座大山。實(shí)際上，作為行業(yè)中絕對的“酒王”，貴州茅臺缺的從來都不是銷量，而是產(chǎn)量。

從2021年的財(cái)報(bào)來看，這一年茅臺酒、系列酒的基酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為4.27萬噸、3.17萬噸，實(shí)際產(chǎn)能分別為5.65萬噸、2.82萬噸，茅臺酒的產(chǎn)能利用率達(dá)132%，系列酒的產(chǎn)能利用率為89%，已經(jīng)幾乎達(dá)到“滿產(chǎn)”的情況。

面對產(chǎn)能不足的問題，茅臺前董事長李保芳曾說：“茅臺酒的生產(chǎn)，受氣候變化，糧食供應(yīng)，水資源狀態(tài)，以及茅臺鎮(zhèn)本地獨(dú)有的微生物環(huán)境所限制，不可能無限擴(kuò)產(chǎn)?！倍@也意味著，貴州茅臺已經(jīng)很難再有大的上升空間。

作為白酒行業(yè)的龍頭，貴州茅臺面臨的煩惱是如何尋找新的增長點(diǎn)——畢竟在白酒這個領(lǐng)域，作為龍頭的貴州茅臺已經(jīng)到了天花板了，未來上升空間并不會特別大。

而從最近幾年的操作來看，貴州茅臺也的確在尋找新的增長點(diǎn)。

早在2016年，貴州茅臺就提出了計(jì)劃，將以酒類業(yè)務(wù)為核心，發(fā)展上下游一體化業(yè)務(wù)，通過股權(quán)、投資等手段，進(jìn)入金融、大健康、旅游、物流等相關(guān)領(lǐng)域。

不過到了6年之后，從財(cái)報(bào)來看，截至2022年上半年，貴州茅臺“茅臺酒+其他系列酒”的營收達(dá)到了99.91%，其他業(yè)務(wù)僅占0.09%。

綜上所述，目前貴州茅臺正面臨著“內(nèi)憂外患”的局面。誠然，作為白酒行業(yè)的龍頭，在實(shí)體產(chǎn)品上貴州茅臺如今依舊供不應(yīng)求，價(jià)格依舊堅(jiān)挺；但在二級市場上，隨著股價(jià)的大跌曾經(jīng)被投資者視為不滅神話的貴州茅臺，如今已然一去不復(fù)返了。