特斯拉稱，位于上海的數(shù)據(jù)中心即將建設(shè)完成，中國的特斯拉的所有數(shù)據(jù)都會存儲在中國。早在多年前，蘋果就將全部中國用戶的數(shù)據(jù)切換到了云上貴州。

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甚至連桌面操作系統(tǒng)的王者—微軟，也根據(jù)中國法律的要求，早在2003年就將核心代碼在中國公安部門備案。

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在國外企業(yè)想方設(shè)法遵守中國法律法規(guī)的時候，滴滴卻將一些數(shù)據(jù)… …

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9月1日，《數(shù)據(jù)安全法》生效，網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全成為未來互聯(lián)網(wǎng)時代大數(shù)據(jù)時代新的賽道。

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根據(jù)當年和微軟的協(xié)議，公安部牽頭，微軟的windows代碼允許七家單位查閱，其中一家網(wǎng)絡(luò)安全公司，叫天融信。

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快20年過去了，曾經(jīng)的網(wǎng)絡(luò)安全界全國領(lǐng)先的王者，現(xiàn)在怎樣了？

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天融信發(fā)布了2021年上半年的半年報，報告期內(nèi)，公司營收7個億，凈利潤虧損1.8個億。

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怎么業(yè)績這么差？

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一、慘淡業(yè)績

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半年報顯示，報告期公司產(chǎn)品銷售收入?4.43 億元，服務(wù)提供收入 1.82 億元，能力訂閱收入 0.78 億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為?63.02%、 25.88%和 11.10%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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虧損的主要原因是剝離一部分非核心業(yè)務(wù)后，營收規(guī)模下降的情況下，公司的銷售費用、研發(fā)費用依然大幅上漲。7個億的營收規(guī)模，竟然高達3.5億的研發(fā)費用和2.8億的銷售費用，再加上1.6億的管理費用，吞噬掉了公司的利潤。

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其中，僅工資和股份支付就高達5個億。

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也就是說，公司把絕大多數(shù)銷售收入都分了，導(dǎo)致大幅虧損。

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二、核心業(yè)務(wù)

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天融信具體的業(yè)務(wù)是什么呢？

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主要是網(wǎng)絡(luò)防火墻，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司的防火墻市占率全國第一；除此之外，公司的硬件VPN、網(wǎng)閘等網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品，均處于市場領(lǐng)先地位。

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天融信?1996 年推出國內(nèi)首臺自主知識產(chǎn)權(quán)防火墻填補國內(nèi)空白，從 2000 年起， 天融信防火墻打破了國外防火墻的市場壟斷，躍居國內(nèi)市場占有率第一位，至今已連續(xù)?21 年保持市場占有率第一。

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這么一家市場地位很高的企業(yè)，是如何把業(yè)績越做越拉胯的呢？

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原來，公司就不是靠做網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)財?shù)摹?/p>

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多年以來，公司最大的營收額和營業(yè)利潤來源，是電線電纜。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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以2020年年報數(shù)據(jù)為例，公司過半營收是電纜業(yè)務(wù)。

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2021年，公司出售掉旗下南洋電纜有限公司，開始專注主業(yè)。

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三、還記得初心？

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剝離電纜業(yè)務(wù)后，公司2021年上半年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額創(chuàng)下近年來最差，為-4.47億。

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考慮到公司上半年總營收才7個億，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額虧成這樣，也是很難理解。

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仔細分析現(xiàn)金流量表，星空君發(fā)現(xiàn)公司銷售商品收到的現(xiàn)金超過10億，遠超營收，主要是個公司的合同負債 （預(yù)收款）比較多，達到了2.4億，又回籠了一部分資金。

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而虧的主要原因，是支付給員工高達6.8億的現(xiàn)金。

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做天融信的員工，真的太幸福了。

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但是，業(yè)績虧成這樣，對得起投資者嗎？

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近期的公告顯示，公司的資本運作非常頻繁。

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1、減持

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公司第一大股東鄭鐘南已經(jīng)從2019年的持股20%多減持到了只剩8.47%，第二大股東明泰匯金資本投資有限公司也從2019年的12.76%減持到6.24%。

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除了騰訊入股1.94%外，其他的早期的財務(wù)投資者股東也在不斷減持。

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是大家對公司的未來不抱希望了嗎？

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2、質(zhì)押

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公司前兩大股東均進行了股權(quán)質(zhì)押，其中明泰匯金資本投資有限公司的股權(quán)質(zhì)押比例高達87.29%，也是遠超警戒線。

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3、增持

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在大股東減持的同時，公司高管發(fā)布公告增持股份。

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不過，增持的比例和金額非常低，董事長才增持600萬元，占比0.033%，增持后持股比例都不到1%，幾乎可以忽略不計。主要目的看起來像是為了給市場信心，進行市值管理。

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4、出售資產(chǎn)

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公司為什么會有電纜業(yè)務(wù)？是因為2017年借殼上市，原來的殼是搞電纜的。在此之前，公司一直未剝離原有業(yè)務(wù)。

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公司將電纜業(yè)務(wù)剝離，其實是出售給了關(guān)聯(lián)方，也就是原來殼公司的母公司。

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公告顯示，2021年9月1日，公司收到本次交易對方分別支付的交易對價共計人民幣21,053.50萬元。其中，廣州南洋資本管理有限公司向公司支付人民幣11,995.30萬元，天津伽翊集團有限公司向公司支付人民幣4,192.60萬元，廣東南洋資本管理有限公司向公司支付人民幣3,412.00萬元，汕頭市南標貿(mào)易有限公司向公司支付人民幣1,453.60萬元。

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然而，即便是通過種種資本運作，公司的業(yè)績也沒有什么改善。

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四、巨額商譽

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在借殼過程中，公司賬面產(chǎn)生了高達46億的商譽。

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商譽并不是一種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，反而容易暴雷。尤其是借殼的情況，天融信能否完成業(yè)績對賭呢？

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從2021年上半年的業(yè)績表現(xiàn)看，大概率會在年底計提商譽減值準備，從而對公司的業(yè)績再次造成影響。

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五、總結(jié)

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網(wǎng)絡(luò)安全是一條非常廣闊的賽道，尤其是隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的進一步發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全將成為所有傳統(tǒng)企業(yè)的必備品。

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作為行業(yè)的早期玩家，天融信具有比較強的先發(fā)優(yōu)勢，尤其是防火墻業(yè)務(wù)具有相當強的客戶基礎(chǔ)。一般來說，采購了防火墻的企業(yè)，只要沒有大的意外，會持續(xù)選擇同一品牌不斷的定期升級，從而給公司帶來比較穩(wěn)健的收益。

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但是從公司近年來的發(fā)展情況看，有一點“不思進取”的感覺。

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給員工發(fā)高薪本應(yīng)是一件值得提倡的事，但公司薪酬和股權(quán)激勵的金額甚至接近營收額，遠超能夠負擔的上限。

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除此之外，對原來的殼公沒有做到司盡快剝離，拖累了公司業(yè)績，新的管理層沒有做好新舊兩套體系的整合。原有大股東不斷的質(zhì)押和減持，給公司的市值管理帶來了較差的影響。

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新任董事長雖然進行了增持，但從金額和比例上看，明顯缺乏誠意。

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隨著殼公司的徹底剝離，對公司下半年的業(yè)績提出了更高的挑戰(zhàn)，公司能否在下半年扭虧為盈，還有待繼續(xù)觀望。