揭開(kāi)投資的本來(lái)面目，本期星空財(cái)研的主題，是動(dòng)力電池—鋰電隔膜

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動(dòng)力電池本質(zhì)上還是電池，它的原理也非常簡(jiǎn)單，核心是正極，正極材料比較貴，負(fù)極相對(duì)便宜，中間是電解液。

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為了避免短路，把正負(fù)極隔開(kāi)的材料，叫隔膜。

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從生產(chǎn)模式來(lái)看，隔膜包括干法和濕法兩種，其中干法的龍頭是星源材質(zhì)，濕法的龍頭是恩捷股份。

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濕法隔膜輕薄、不易撕裂，但PE熔點(diǎn)為135℃，安全性低于干法隔膜，加之原材料及生產(chǎn)流程不同，綜合成本高于干法隔膜；干法隔膜產(chǎn)品熔點(diǎn)高，耐熱性、耐高壓性及抗氧化性更好，但相關(guān)于濕法隔膜較厚，且容易縱向撕裂，對(duì)電池公司工藝要求較高。

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兩種方法各有優(yōu)劣。

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綜合來(lái)說(shuō)，A股三大隔膜生產(chǎn)商分別是恩捷股份、星源材質(zhì)和中材科技。隔膜是一個(gè)相對(duì)壟斷的市場(chǎng)，三者市場(chǎng)占有率合計(jì)超過(guò)60%以上。

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一、恩捷股份

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恩捷股份大概是A股轉(zhuǎn)型最成功的的上市公司之一，公司曾經(jīng)是煙草定點(diǎn)包裝紙生產(chǎn)廠商。具有一定的壟斷優(yōu)勢(shì)，毛利率比較高，躺著數(shù)錢。

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但隨著煙草行業(yè)不斷收緊，這個(gè)行業(yè)的壓力也越來(lái)越大。

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公司居然開(kāi)始轉(zhuǎn)型做鋰電池隔膜，并且因?yàn)橄率直容^早，很快做成了行業(yè)龍頭。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

恩捷股份剛剛發(fā)布了三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.5-7.4 億元。新增產(chǎn)能逐步釋放，但目前公司仍處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

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二、星源材質(zhì)

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星源材質(zhì)發(fā)布公告，稱拿到LG化學(xué)的40多億訂單。LG化學(xué)是特斯拉動(dòng)力電池商。

星源材質(zhì)做動(dòng)力電池隔膜，2020年全年收入才不到10個(gè)億，這個(gè)訂單可以說(shuō)非常巨大了。

根據(jù)公司公告，40多個(gè)億是分4.5年履約。

簡(jiǎn)單計(jì)算，相當(dāng)于為了LG新能源再建一個(gè)星源材質(zhì)。

2021 年 1-6 月全球動(dòng)力電池裝機(jī)量 為 114.1GWh，LG 新能源以 28.0GWh 位列全球第二，市場(chǎng)份額為 24.5%。

為應(yīng)對(duì)全球動(dòng)力電池市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的需求以及來(lái)自中國(guó)電池廠商的競(jìng)爭(zhēng)壓 力，LG 新能源于2021 年 7 月公布一系列產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，計(jì)劃 2021 年將動(dòng)力電 池產(chǎn)能由 120GWh 提升到 156GWh，還規(guī)劃在歐洲、美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)，到 2030 年底達(dá) 到 260GWh 的產(chǎn)能。

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LG新能源主要給特斯拉供貨，從星源材質(zhì)的公告來(lái)看，最大的可能是特斯拉要進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，從而帶動(dòng)LG新能源馬不停蹄的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

另外，需要明確的是，這個(gè)協(xié)議是一個(gè)框架協(xié)議，約束力不是非常強(qiáng)，意味著不一定最終能嚴(yán)格按照金額時(shí)間履約。

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作為特斯拉的御用供應(yīng)商，LG新能源還是需要特斯拉產(chǎn)能做保障。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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受益于新能源車的熱銷，星源材質(zhì)在2021年上半年，業(yè)績(jī)迎來(lái)了大爆發(fā)，但公司依然存在著資金鏈比較緊張、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不佳的困境。

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僅2021年上半年，公司的利息支出就近4000萬(wàn)，和1.1億的凈利潤(rùn)相比，占比非常高。新的龐大產(chǎn)能，對(duì)公司的資金鏈又是一個(gè)新的考驗(yàn)。

總的來(lái)說(shuō)，對(duì)于星源材質(zhì)來(lái)說(shuō)，未來(lái)可期，風(fēng)險(xiǎn)也同樣存在。

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三、中材科技

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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中材科技的隔膜業(yè)務(wù)中規(guī)中矩，排名第三。

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從業(yè)績(jī)來(lái)看，2021年上半年歸母凈利潤(rùn)為18.5億，同比增長(zhǎng)103%；二季度歸母凈利潤(rùn)近13億，同比增長(zhǎng)86%，二季度毛利率同比增加6個(gè)百分點(diǎn)。公司隔膜業(yè)務(wù)在2021年取得突破：上半年完成3.5億平米的銷售，接近5000萬(wàn)的盈利，毛利率在30%以上。

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