明天一早，京東健康就要去香港敲鐘了。

今日一早又傳出喜訊，申購人數(shù)八十來萬，公開超額認(rèn)購421.9倍，充分感受到了散戶投資者的熱情。

間接來說，這跟此前螞蟻集團(tuán)的風(fēng)波也有點關(guān)系。

身邊來看，很多留錢、開新戶給螞蟻的投資者們，最終都把子彈留給了京東健康。

剛剛又傳出消息，說京東健康在暗盤交易里又上漲了25%。

不得了。

01

按照最終的上限定價70.58港元，京東健康的市值在2207億。

簡單對標(biāo)阿里健康3067億的估值，京東健康還有30%漲幅空間。

這還真不是碰瓷式對比。

事實上，單看財報數(shù)據(jù)，京東健康甚至優(yōu)于阿里健康。

營收方面，京東健康一直壓著阿里一頭，不過近年來雙方的差距在迅速縮小，如今優(yōu)勢并不明顯，但依然略高于阿里。

運營利潤方面，京東健康也是最早在這一領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)盈利的企業(yè)，阿里健康則在2020年的疫情背景下，才剛剛實現(xiàn)扭虧為盈。

在業(yè)務(wù)上，這兩家干得活兒基本上都差不多：賣藥。

當(dāng)然，除了賣藥還賣些保健品，比如賣套。

02

“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”這個高大上的詞匯，這兩家都有在積極布局。

但就商業(yè)閉環(huán)來說，從收入占比來看，這兩家都暫時還沒有跑通。

阿里健康來說，2020財年，醫(yī)藥電商的收入占比高達(dá)97%。

而京東招股書則顯示，零售藥房在2019年的營收占比是94%。

稍微好一點，但也大差不差。

如果以純粹的“醫(yī)藥品類垂直電商”這一身份來看待，這兩家是不能看的。

阿里健康市盈率977倍，京東這邊，按6億利潤算，市盈也在400倍左右。

橫向?qū)Ρ?，一般互?lián)網(wǎng)企業(yè)的市盈率一般在25倍左右。

如果充分考慮中國在線零售藥方市場的成長性，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國在線零售藥房市場規(guī)模將迅速擴張，預(yù)計2024年將達(dá)到人民幣4,560億元，2019-2024復(fù)合年增長率34.2%。

那可以用市銷率來衡量。

目前市場對京東健康給出的估值，市銷率在22倍左右。

這個市銷率是什么水平？

簡單說，在這個數(shù)字下，市場認(rèn)為，京東健康證未來的利潤率，可以干到騰訊、阿里的兩倍以上。

03

算數(shù)學(xué)賬的話，你要做一個黑盒的行業(yè)對標(biāo)，跟阿里健康比，那京東健康是難得的好股，你閉著眼睛打新，跟撿錢是一樣的。

這種對比方式，實踐證明也往往有效。

所以對打新成功的各位，我現(xiàn)在是恭喜的。

但教條主義來看，從所謂的新經(jīng)濟角度，“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”這一維度來看，那么目前整個賽道都處于被高估的狀態(tài)。

或者說，資本市場對該行業(yè)保持樂觀，對94%和97%之外的那一小部分，有著遠(yuǎn)大寄托。

我們一直在強調(diào)的價值投資，或者說“企業(yè)要給投資市場講一個好故事”，其實就是在分析這一塊的內(nèi)容。

那么對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的遠(yuǎn)大前程，我只想說一句話。

“政府收編是最優(yōu)解。公共福利，只能大一統(tǒng)?！?/p>

無關(guān)政治，實操難度在那擺著了。