文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

金富科技股份有限公司（簡稱:金富科技）主營業(yè)務(wù)為塑料防盜瓶蓋等塑料包裝用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2019年小小瓶蓋為其創(chuàng)收5.4億元，可謂"小瓶蓋撬動大生意"，沖刺IPO，擬于深交所中小板上市，募資4.9億元，用于擴(kuò)大塑料瓶蓋產(chǎn)能。

此次能否成功進(jìn)入資本市場，金富科技仍存在不少隱患問題，典型的家族企業(yè)股權(quán)集中度高，產(chǎn)品業(yè)務(wù)單一仍為募投重點(diǎn)，嚴(yán)重依賴大客戶，供應(yīng)商集中度高，毛利率波動起伏受限于原材料波動，土地租賃、部分房屋建筑物產(chǎn)權(quán)存瑕疵等。

一家三口外加旁系親屬，典型的家族企業(yè)

截至招股書發(fā)布日，陳金培直接持有金富科技70.39%的股份，陳婉如直接持有公司15.46%的股份，陳珊珊間接持有7.69%的股份，陳金培、陳婉如和陳珊珊一家三口合計控制公司93.55%的股份，并簽有一致行動協(xié)議。而金富科技的總股本為1.95億股，此次擬發(fā)行人民幣普通股不超過6500萬股，此次擬發(fā)行的股份占發(fā)行后總股本的比例為不超過25%。由此計算，股份發(fā)行后，金富科技實控人一家仍持有金富科技近70%的股份。不僅如此，金富科技實控人的旁系親屬，也通過員工持股平臺東莞金蓋投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱:金蓋投資）間接持有公司股份。

陳婉如表弟葉樹華直接持有金富科技0.13%的股份，通過金蓋投資間接持有公司0.13%股份，同時任公司副總經(jīng)理。葉樹華的胞弟葉潤良，亦通過金蓋投資間接持有公司0.04%的股份。陳金培外甥劉日升，也通過金蓋投資間接持有公司0.08%的股份；劉日升配偶的胞兄雷平，通過金蓋投資間接持有公司0.02%的股份。

其中值得注意的是在金富科技首次IPO反饋意見當(dāng)中提到公司實際控制人之一陳金培及其控制的企業(yè)金富包裝曾犯走私普通貨物罪，陳金培于2012年被東莞市中級人民法院依法判處有期徒刑三年，緩刑四年。

小小瓶蓋創(chuàng)9成營收，業(yè)務(wù)單一，競爭力或存壓力

金富科技主要產(chǎn)品包括塑料防盜瓶蓋、提手和其他產(chǎn)品，2017年-2019年金富科技營業(yè)收入分別為4.98億元、5.68億和5.98億元，其中塑料防盜瓶蓋貢獻(xiàn)的營收分別達(dá)到4.37億元、5.03億元和5.40億元，占總營收比例分別為88.7%、90.4%和90.85%，占比呈逐年上升趨勢。近九成營收都是來自"塑料防盜瓶蓋"，從營收構(gòu)成來看，金富科技業(yè)務(wù)單一性明顯。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com注意到，金富科技的同行競爭對手紫江企業(yè)、珠海中富、宏全國際、信聯(lián)智通等，在瓶蓋市場具有較高份額，均具有較強(qiáng)的綜合實力。

雖同為生產(chǎn)瓶蓋的包裝企業(yè)，但競爭對手的產(chǎn)品卻較多元化，其中紫江企業(yè)主要生產(chǎn)和銷售各種 PET 瓶及瓶胚、皇冠蓋、塑料防盜瓶蓋、標(biāo)簽、噴鋁紙及紙板、彩色紙包裝印刷、薄膜等包裝材料以及飲料 OEM 等產(chǎn)品；珠海中富主要從事碳酸飲料、熱灌裝飲料、飲用水和啤酒包裝用 PET 瓶、PET 瓶胚、標(biāo)簽、外包裝薄膜、膠罐的生產(chǎn)與銷售，并同時為企業(yè)提供飲用水、熱灌裝飲料代加工灌裝服務(wù)；宏全國際是中國臺灣地區(qū)最大的飲料瓶生產(chǎn)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括食品飲料、電子包裝以及飲料代加工；信聯(lián)智通主要產(chǎn)品為 PET 瓶、PET瓶胚和 PE 瓶蓋等塑料包裝用品。

在競爭對手多元化發(fā)展的背景下，金富科技此次擬上市募集資金仍是為了擴(kuò)大塑料防盜瓶蓋的產(chǎn)能，此次擬募資4.9億元分別用于"塑料瓶蓋生產(chǎn)基地擴(kuò)建項目"、"飲料塑料防盜瓶蓋生產(chǎn)線技改項目"、"研發(fā)中心建設(shè)項目"和"補(bǔ)充流動資金"等4個項目，擬分別投入2.93億元、1.03億元、4516萬元和5000萬元。如此操作，金富科技未來的發(fā)展空間或受限，市場競爭力或堪憂。

當(dāng)然如若金富科技在研發(fā)上下功夫，使自身產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)越于其他競爭對手做到一家獨(dú)大也無可厚非，然而帶有"高新技術(shù)企業(yè)"光環(huán)的金富科技，在研發(fā)方面卻并不理想，據(jù)招股書顯示2017年~2019年，金富科技的研發(fā)支出占比不到3%，研發(fā)團(tuán)隊不到50人，學(xué)歷上本科及碩士占比僅為2.42%。

過度依賴大客戶，國外采購占比大

2017年-2019年，金富科技前五大客戶分別為華潤怡寶、景田、可口可樂、達(dá)能和惠州寶柏，合計銷售金額分別為4.59億元、5.16億元和5.55億元，占營業(yè)收入的比例分別為92.13%、90.74%和92.82%，金富科技超過90%的營收來自前五大客戶，客戶集中度高。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com注意到，這五大客戶中，華潤怡寶又是重中之重，2017年-2019年，金富科技對華潤怡寶的銷售收入分別為2.58億元、2.7億元和2.97億元，占營業(yè)收入的比例分別為51.70%、47.47%和49.69%，過度依賴單一客戶。

過度依賴單一客戶對于金富科技的銷售區(qū)域也產(chǎn)生了影響，華潤怡寶和景田等品牌在華南地區(qū)占有較大的市場份額，在報告期內(nèi)，金富科技的五成營業(yè)收入都來自于華南地區(qū)，大客戶的區(qū)域性或限制了金富科技的全國性發(fā)展。不同于其他行業(yè)，塑料包裝行業(yè)公司的大客戶對供應(yīng)商的選擇有極大的話語權(quán)，金?？萍既粝胂蛉A中、華北地區(qū)發(fā)展，或?qū)⒚媾R不少困難。

同時高度集中的大客戶，也使得金富科技存在供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險，金富科技在招股書中提到，公司供應(yīng)商的選擇是受客戶認(rèn)可的原材料牌號范圍所限制的。

金富科技生產(chǎn)產(chǎn)品的主要原材料包括HDPE、色母及PET等，其中2017-2019年，金富科技對HDPE采購金額占比分別為81.99%、81.06%、83.92%，其中向前五大供應(yīng)商的合計采購額分別為2.16億元、2.46億元、2.50億元，占原材料采購總額的比例在八成左右。在前五大供應(yīng)商中，其對泰國GC（泰國國家石油公司）采購占比最大，并且比例逐年增加，2017年-2019年，金富科技對泰國GC的采購額占比分別為40.96%、51.75%和59.94%?？梢姡谝淮蠊?yīng)商的占比和第一大客戶的占比不相上下，若未來客戶發(fā)生變化，原材料供應(yīng)商也可能需要隨之改變，并且值得注意的是金富科技的HDPE大部分來自于國外采購，因此公司采HDPE的價格變動也受外匯匯率的影響。

毛利率波動直接受限于原材料價格變動

2017-2019年金富科技的凈利潤分別為0.52億元、0.85億元、1.04億元，增幅分別為63.46%和22.35%，下降趨勢明顯。報告期內(nèi)，金富科技對HDPE采購比重達(dá)80%，企業(yè)對石化企業(yè)缺乏議價能力，且對銷售價格調(diào)整具有一定滯后性，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力受上游原材料價格的限制，若企業(yè)自身無法消化原材料價格變動帶來的不利，對其毛利率的影響會優(yōu)先顯現(xiàn)出來。

2017年-2019年，金富科技綜合毛利率分別為33.35%、29.81%和32.70%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率分別為33.20%、29.67%和32.44%，2018年較2017年毛利率下降近4個百分點(diǎn)，金富科技解釋稱2018年度公司綜合毛利率有所下降主要原因為2017年至2018年原材料價格持續(xù)上漲。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com注意到，2017年、2018年金富科技HDPE采購平均單價分別為8.92元/千克、9.83元/ 千克，2018年度HDPE采購平均單價漲幅為10.20%，然而2017年和2018年塑料防盜瓶蓋的平均單價分別為383.23元/萬個和385.02元/萬個，漲幅僅僅為0.47%。在原材料成本上漲的背景下，單位成本提高了，但金富科技主要產(chǎn)品的銷售單價卻提升甚微，利潤空間受到限制。除了塑料防盜瓶蓋，金富科技提手類產(chǎn)品價格下降明顯，2017年-2018年，平均單價同比下滑3.74%和2.61%。

土地租賃、部分房屋建筑物產(chǎn)權(quán)存瑕疵

據(jù)招股書，金富科技向臻鴻五金租賃了面積約2,500平方米的集體土地，租賃集體土地屬于可出租、轉(zhuǎn)租的土地，該轉(zhuǎn)租行為已取得東莞市沙田鎮(zhèn)橫流股份經(jīng)濟(jì)聯(lián)合社的同意。

此外，公司在未履行報批報建手續(xù)便在租賃集體土地上建筑房產(chǎn)，該建筑物存在被認(rèn)定為違章建筑并被責(zé)令拆除或受到處罰的風(fēng)險。

若上述瑕疵房產(chǎn)及土地需要搬遷，預(yù)計將產(chǎn)生費(fèi)用共計約202.34萬元，主要包括租賃倉庫費(fèi)用、人工費(fèi)、材料費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)等，其中，租賃倉庫費(fèi)用每年約176.19萬元，人工費(fèi)、材料費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)等費(fèi)用約26.15萬元。

另外，部分房屋建筑物存在產(chǎn)權(quán)瑕疵的風(fēng)險，據(jù)招股書，金富科技子公司湖南金富在寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建有建筑面積為9,176.5平方米的成品倉庫，湖南金富已就該土地與寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署了相關(guān)協(xié)議并支付了63萬元履約，但該土地尚未履行招拍掛程序并簽署相關(guān)土地出讓合同。

截至本招股說明書簽署之日，公司正在辦理該部分房產(chǎn)的權(quán)屬證書，但尚未取得土地使用權(quán)證及房產(chǎn)證。據(jù)《中華人民共和國土地管理法實施條例》的相關(guān)規(guī)定，罰款額為非法占用土地每平方米30元以下。基于前述法律規(guī)定，湖南金富將面臨被行政處罰。

金富科技能否通過單一的瓶蓋生意搶灘資本市場，權(quán)衡財經(jīng)與大家一起持續(xù)關(guān)注。