回顧上半年，人民幣基金大額募資消息寥寥無幾，而國中資本一舉募資40億元，一度引發(fā)轟動。

6月初，中小企業(yè)發(fā)展基金（西安）國中合伙企業(yè)（有限合伙）正式宣告成立，首期資金全部到位，注冊資本為40億元，執(zhí)行事務合伙人為深圳國中常榮資產(chǎn)管理有限公司。自此，國中資本成為唯一一家連續(xù)中標托管兩支國家中小企業(yè)發(fā)展基金實體基金的管理機構，累計管理規(guī)模突破100億元。

這是一支向來低調(diào)的創(chuàng)投國家隊。此前，國中資本于2015年中標管理規(guī)模為60億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金首支實體基金。這一次，新基金背后陣容同樣盛大，還罕見出現(xiàn)了小米科技的身影，這也是小米歷史上首次直接出資作為LP參與股權投資基金。

作為背后掌舵者——施安平博士，出身深創(chuàng)投集團，當年肩負重任組建了國中資本團隊。曾做過大學老師的施安平做起VC也是一派學者風范，自成立第一天起就給團隊奠定了“研究先行、投研結合”的底色，迄今收獲了12家IPO企業(yè)，1家完成注冊待掛牌IPO企業(yè)，還有8家企業(yè)實現(xiàn)并購退出，預計今年申報IPO企業(yè)將達到28家。如今，邁過百億規(guī)模，這個低調(diào)的創(chuàng)投國家隊開始踏上新征程。

一舉募資40億

國家力量助陣，小米首次出資做LP

回顧募資歷程，施安平介紹，國中資本40億新基金由國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金出資13.33億，社會化資本則是一串長長的名單：西安產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、西安高新新興產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市泓鑫投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳開源證券投資有限公司、南京浦口智匯新興產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、南京浦高產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、小米科技有限責任公司、鄂爾多斯市轉(zhuǎn)型發(fā)展投資有限責任公司等LP，參與剩余部分的出資。

對于小米科技的加入，施安平透露，國中資本此前就與小米在多個項目上合作，隨著后者官宣造車，雙方認為在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和小米生態(tài)鏈上存在更大的合作空間，于是一拍即合。“當時我們和小米進行了廣泛深入的戰(zhàn)略研討，梳理了雙方在產(chǎn)業(yè)融合上的協(xié)同資源和發(fā)展機遇。最終，在雷總（雷軍）的支持下，小米集團決定出資?！边@一次，是小米歷史上首次以LP的身份參與股權投資基金。

在人民幣基金普遍存在“募資難”的情況下，“不是誰給錢，我們都要”，在施安平看來，是否認同國中資本的投資理念和打法，關系到基金管理人能否和LP長期、穩(wěn)定地走下去。此外，出資方的資產(chǎn)規(guī)模也是影響合作的關鍵因素之一。

更重要的是，國中資本這一次希望找到能在區(qū)域經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)鏈上形成利益協(xié)同的LP。正如引入小米一樣，基于對“碳達峰、碳中和”國家戰(zhàn)略的前瞻布局，國中資本此次獲得了鄂爾多斯市轉(zhuǎn)型發(fā)展投資有限責任公司的出資，后者歸屬于鄂爾多斯國資委。

鄂爾多斯能源資源豐富，可供開發(fā)的太陽能和風能超過1000萬千瓦，是我國重要的清潔能源生產(chǎn)基地?！叭袠I(yè)都在注重綠色經(jīng)濟發(fā)展，國中資本有這樣的LP進入，有利于我們抓住這一歷史性機遇?！?/p>

值得一提的是，國中資本把新基金注冊在了西安。施安平直言，以科創(chuàng)板為代表的中國資本市場越來越強調(diào)上市企業(yè)的硬科技成分，而西安歷來擁有眾多實力不容小覷的軍工企業(yè)、高等院校和科研機構，西安高新區(qū)聚集了一批優(yōu)秀的硬科技企業(yè)，競爭優(yōu)勢十分明顯，“西安市政府在此期間給予我們的巨大支持也起到了重要作用。”

如今，“基金招商”似乎成為了許多地方政府的共識，大到省會小到區(qū)縣紛紛成立母基金，動輒百億元人民幣規(guī)模。施安平坦言，這一現(xiàn)象理論上可以在一定程度上緩解人民幣“募資難”的問題，但也需注意，如果沒有因地制宜考慮當?shù)亟?jīng)濟結構，過度強調(diào)出資放大比例和返投地方的比例，很容易使地方政府陷入“逆向選擇”的風險之中。

正式運作五周年

執(zhí)掌百億資金，斬獲12個IPO

從成立時間上來說，國中資本算得上是后起之秀。

2015年9月1日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定設立國家中小企業(yè)發(fā)展基金。經(jīng)過完全市場化的公開競爭，同年12月，由原深創(chuàng)投集團副總裁施安平博士出任首席合伙人、CEO的國中創(chuàng)投（國中資本前身）中標管理60億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金首支實體基金。

施安平的履歷十分豐富：西安交通大學產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學博士、復旦大學管理學博士后，還曾做過大學教師。2001年，施安平踏入創(chuàng)投行業(yè)，幾乎見證了中國創(chuàng)投從蠻荒時期到漸漸成熟的歷史變遷。在成立國中資本前，他在深創(chuàng)投集團擔任副總裁一職，根據(jù)集團領導班子分工，分管投資決策和基金建設工作，投出了一系列明星案例，堪稱一位創(chuàng)投老兵?！笆灼诨鹜顿Y的第一個項目是中鋰新材?！笔┌财接浀?，在持有一年多之后，上市公司長園集團完成了對中鋰新材的并購，國中資本實現(xiàn)400%的投資收益率，首戰(zhàn)告捷。

隨后對邁瑞醫(yī)療的投資，讓國中資本聲名鵲起。2016年3月，施安平注意到邁瑞醫(yī)療剛剛以33億美元完成私有化從紐約證券交易所退市，正尋求回歸國內(nèi)資本市場。于是，他迅速主導了對邁瑞醫(yī)療的投資，出手迅猛。2018年10月，邁瑞醫(yī)療成功登陸創(chuàng)業(yè)板，國中資本由此斬獲成立以來的第一個IPO，回報頗豐。

走過5年歷程，國中資本管理的國家中小企業(yè)發(fā)展基金首支實體基金已經(jīng)投了145個項目，投資金額達51.9億元，涉及信息技術、高端裝備制造、互聯(lián)網(wǎng)、新能源、新材料、生物醫(yī)藥等多個行業(yè)。其中，嘉元科技、榮昌生物、斗魚網(wǎng)絡、澤璟制藥、仕佳光子、深水海納等12家企業(yè)陸續(xù)成功IPO，還有8家企業(yè)實現(xiàn)并購退出，IRR達到33.76%。

如今，國中資本又獲任管理新的一支國家中小企業(yè)發(fā)展基金子基金。從2020年7月份發(fā)布第一批子基金管理機構遴選公告到2020年8月25日，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司共收到181家管理機構的申報材料，經(jīng)過一系列材料審查、組織現(xiàn)場答辯、反向盡職調(diào)查等，共有8支子基金成功入圍，其中國中資本以第一名的總成績中選。

“這個結果對我們來說，既是情理之中，也是意料之外?！笔┌财秸J為，無論是從歷史業(yè)績?nèi)鏒PI、IRR等數(shù)據(jù)，還是行業(yè)公信力、專業(yè)化程度來看，國中資本都具備獨特的優(yōu)勢，然而，從181家機構中以第一名的成績脫穎而出卻是他始料未及的。本次招標，行業(yè)里中資和外資幾乎所有頭部機構都參與了競爭，最終入選GP比例僅為4.4%。他總結，國家中小企業(yè)發(fā)展基金希望選拔一批深刻理解中小企業(yè)發(fā)展的GP，撬動社會資本，使得更多資本開始關注中小企業(yè)。

作為百億基金的掌舵者，施安平一路走來有頗多感慨。他稱自己為“古典投資人”，不追求掙快錢，而追求在價值投資的同時，和企業(yè)共同成長。他信奉“不追風、不搭車、不著急、不眼紅”的投資理念。施安平強調(diào)，“研究先行、投研結合”，國中資本早期精準狙擊的項目如今進入回報期，僅今年下半年，就將有28家被投企業(yè)準備申報上市。

研究先行，做擅長的事

按六大產(chǎn)業(yè)鏈布局

一路走來，國中資本漸漸形成一套獨特打法，施安平總結成一句樸素的話：把握發(fā)展趨勢，提前做好產(chǎn)業(yè)布局，等風口來。沿著這樣的邏輯，國中資本團隊早幾年就開始布局國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈，捕獲了一個標桿案例——華大九天。

這是國內(nèi)規(guī)模最大、技術最強的EDA企業(yè)。所謂EDA，英文全稱是Electronic Design Automation，是集成電路設計自動化軟件，是集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的關鍵一環(huán)。如果把芯片設計比作是作畫，EDA軟件就相當于畫筆，而光刻機和其他半導體設備涉及的是批量復制“打印”成品的環(huán)節(jié)。所以說，芯片誕生的源頭——EDA軟件的重要性絲毫不亞于光刻機。

“以前，海外巨頭壟斷國內(nèi)芯片研發(fā)的‘畫筆’，占據(jù)90%以上的市場。”施安平回憶，當年投資華大九天的時候，這家企業(yè)規(guī)模還很小。彼時一些同行聽說國中要投華大九天，并不看好，原因很簡單——這相當于投了海外三大EDA巨頭的競品，市場上現(xiàn)有的產(chǎn)品便宜又好用，甚至可以用盜版軟件，何必從頭開始研發(fā)呢。

施安平卻完全不認同這種觀點，“中國人手里沒有自己的EDA，這是不可想象的，別人一旦不賣‘畫筆’給你，任腦子里想得多么豐富多彩，也難以表現(xiàn)在紙上?！?/p>

2017年12月，國中資本拿出數(shù)千萬元戰(zhàn)略領投華大九天。此后，隨著國際形勢的風云變幻和我國核心技術自主可控的發(fā)展大勢，華大九天迎來翻盤，發(fā)展轉(zhuǎn)入快車道，國中資本也在這一過程中持續(xù)加注，連續(xù)投資了三輪。2021年6月21日，華大九天申請創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，此時它已是國內(nèi)市占率排名第一的本土EDA企業(yè)，打破了國際三大EDA巨頭新思科技、Candence和西門子的壟斷，外界熟知的中芯國際、京東方等都是其客戶。

此外，國中資本還深入半導體材料、設計工具、設備、設計、封裝測試等環(huán)節(jié)，在各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)都有所布局?！拔覀兺顿Y了一家做光刻機核心部件雙工件臺的企業(yè)——華卓精科，除了ASML，它是世界第二。我們認為，無論企業(yè)遇到什么困難，我們都會繼續(xù)堅定地支持企業(yè)發(fā)展。光刻機是我國解決芯片產(chǎn)業(yè)“卡脖子”難題必須攻克的關鍵環(huán)節(jié)，我們相信國家的意志和決心，華卓精科的雙工件臺也一定會在國家力量的支持下迎來更快的發(fā)展，為徹底扭轉(zhuǎn)芯片產(chǎn)業(yè)受制于人的現(xiàn)狀，作出更大的貢獻?！?/p>

至此，包括半導體及電子元器件，國中資本已經(jīng)在智能汽車、生物醫(yī)藥、先進制造、企業(yè)服務、新消費等六大領域形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

“現(xiàn)在大家都知道新能源汽車很火，但其實2016年的時候，新能源汽車就已經(jīng)火過一次了。當時，市場泡沫十分嚴重，拖拉機、農(nóng)用車裝上電池就號稱是新能源汽車，核心技術沒有一個，國家補貼倒騙了不少。”施安平回憶，國中資本見證了那一段瘋狂歲月，后來篤定先投關鍵技術，從正極材料、負極材料、隔膜材料到電控、電機、自動駕駛決策系統(tǒng)，總共投了20多家企業(yè)。其中，國中資本投資的鋰電池銅箔企業(yè)嘉元科技成為科創(chuàng)板開板首批上市的25家企業(yè)之一。

新消費，是國中資本近兩年重點關注的賽道。在施安平看來，今年新茶飲、烘焙、低度酒、拉面等消費品類大受追捧絕非偶然。隨著國內(nèi)餐飲供應鏈走向成熟，新興消費群體不斷涌現(xiàn)，現(xiàn)代營銷網(wǎng)絡愈發(fā)深度觸達，以及新冠疫情影響下消費習慣的轉(zhuǎn)變和門店連鎖化趨勢，共同造就了眼下這一片消費投資壯觀景象。

“舉個例子，現(xiàn)在新疆的新鮮水果可以一天之內(nèi)抵達深圳，制成新鮮茶飲，這在以前是無法想象的，那時沒有完善的冷鏈，原材料在運送中途就壞了?！笔┌财酵嘎叮瑖匈Y本已經(jīng)投了一批餐飲連鎖、運動服裝、健康食品、母嬰用品和潮玩項目，未來有希望成為爆款。

在施安平規(guī)劃中，新一期基金投資仍著眼于上述六大產(chǎn)業(yè)鏈，而一期基金的好項目，二期基金將跟進投資。與此同時，國中資本也適度“做減法”，聚焦精力和資本，“要做團隊擅長的事”。

“有些創(chuàng)投機構可能可以靠資金體量創(chuàng)造出一個風口，我們更聚焦靠真功夫發(fā)掘別人沒看到的機遇?！笔┌财讲挥傻馗袊@。

志存高遠 追求經(jīng)典

放眼創(chuàng)投圈，一個永遠難以避免的問題就是遭遇“搶項目”，每個投資人都擔心自己談好的項目被截胡或者被抬高估值。今年最典型的案例便是上海本土新晉咖啡獨角獸Manner，短短6個月內(nèi)完成四輪融資，連一些頭部VC都沒擠能進去。某知名VC合伙人曾公開調(diào)侃這類現(xiàn)象：“今天都是投資人求著創(chuàng)業(yè)者說，你拿我的錢吧?！?/p>

施安平對此深有同感。不久前，國中資本準備投資一家疫苗企業(yè)，團隊花了心血做完盡調(diào)，項目終于通過了投委會，沒幾天就有同行機構打聽到這一消息，提前把資金匯給了這家疫苗研發(fā)企業(yè)?！八麄兒贤歼€沒簽，直接打錢，估值還漲了很多?！?/p>

施安平略顯無奈，國中資本團隊經(jīng)常遇到這種事情。不過他依然堅信，只看估值高低選擇投資人，往往容易誤導創(chuàng)始人?！板X只是個媒介，更重要的是這家機構背后能提供什么樣的資源和投后服務?！笔┌财接∠笊羁?，2020年國中資本曾協(xié)調(diào)政府資源，組織新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上20多家被投企業(yè)，走進某汽車央企生產(chǎn)基地交流學習。

須知道，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈十分封閉，普通企業(yè)要想打進頭部整車廠商的供應鏈十分艱難。然而，經(jīng)過國中資本的“牽線”，當?shù)卣幸庠谠撈囇肫蟾浇鼊澮粔K地建設一個汽車產(chǎn)業(yè)園，方便國中被投公司與該汽車央企進行產(chǎn)業(yè)鏈合作?！皣匈Y本通過對產(chǎn)業(yè)政策的專業(yè)研究和較強的資源整合能力，能夠幫助相關投資項目企業(yè)，找到與地方政府重點支持發(fā)展方向的結合點，實現(xiàn)多方互利共贏。”施安平總結。

對外服務質(zhì)量是對內(nèi)管理水平的延伸。國中資本團隊內(nèi)部強調(diào)全員學習，做深產(chǎn)業(yè)研究。目前深圳總部有博士后工作站，已經(jīng)有4批博士后入站，每年有5、6個博士后進站開展研究工作，按六個產(chǎn)業(yè)開展研究。身為掌舵人，施安平同樣在日常中花了大量精力進行知識更新，及時學習前沿技術及理論。作為曾經(jīng)的大學教授，施安平還在國中資本內(nèi)部親自指導博士后，進行產(chǎn)業(yè)學術研究。“做投資，一定要保持好奇心，打破認知邊界。”

除了做深行業(yè)研究，也要向同行學習。施安平表示，美元基金歷來“投早、投小、多輪投、重倉投”的打法有著積極借鑒意義，國中資本也在不斷完善，形成更成熟的投資體系?，F(xiàn)在，這家年輕的創(chuàng)投機構邁出了第一步，“以前我們叫國中創(chuàng)投，現(xiàn)在改名國中資本，希望從創(chuàng)投延伸到更廣泛的資管平臺，例如涉足并購基金、S基金，美元基金也在考慮之中?！?/p>

親歷了中國創(chuàng)投浮沉變遷，施安平提出了國中選擇項目的新標準——項目投資要努力爭取“一十百千”的爆款項目，即一個項目有十個億以上的收益，一百倍以上的回報，上市之后達到一千億以上市值。“多年下來，做VC這一行最大的成就感就是能看到自己所投的企業(yè)一步步成長為行業(yè)龍頭，這種感覺就像我做老師那時看見學生獲得成長一樣?！?/p>