撰稿 | 多客

來源 | 貝多財(cái)經(jīng)

“業(yè)績?yōu)橥酢钡臅r(shí)代或許早已到來。

面對(duì)增速日益放緩的海爾智家（600690.SH/6690.HK），投資者開始大手筆看空，絲毫不管不顧所推出大額增持計(jì)劃。

此外，這家國內(nèi)高端品牌為何要走向海外，背后的風(fēng)險(xiǎn)又有幾何？

業(yè)績“疲憊”惹投資者拋售

海爾智家的前身為成立于1984年的青島電冰箱總廠，后在此基礎(chǔ)上以定向募集資金1.5億元方式設(shè)立青島琴島海爾股份有限公司，最終于2019年6月更為現(xiàn)名，先后于1993年11月成功登陸上交所、2018年10月成功登陸德國法蘭克福交易所、2020年12月成功登陸港交所，實(shí)現(xiàn)“A+D+H”三地上市，構(gòu)建與全球化運(yùn)營同步的全球資本平臺(tái)。

經(jīng)過多次資本公積轉(zhuǎn)增股本、非公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股及股份回購等，截至2020年末，海爾智家實(shí)際控制人為海爾集團(tuán)公司，并與青島海創(chuàng)智管理咨詢企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“海創(chuàng)智”）構(gòu)成一致行動(dòng)人。

目前海爾智家主要從事冰箱/冷柜、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器、廚電、小家電等智能家電產(chǎn)品與智慧家庭場(chǎng)景解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

貝多財(cái)經(jīng)通過查閱海爾智家歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司自2018年以來營收增速逐年放緩，且2020年增收不增利。

2018~2020年，海爾智家分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1841.08億元、2007.62億元和2097.26億元，雖然規(guī)模在逐年增長，但增速卻在持續(xù)下滑，并已下降至不足5%：同期營收增速分別為12.65%、9.05%和4.46%。

再看盈利能力，海爾智家分別實(shí)現(xiàn)利潤總額117.81億元、146.31億元和135.54億元，增速分別為12.17%、24.18%和-7.36%。對(duì)于2020年增速轉(zhuǎn)負(fù)，海爾智家在財(cái)報(bào)中解釋稱，“主要為2019年有物流業(yè)務(wù)出表的投資收益影響”。

對(duì)此，貝多財(cái)經(jīng)通過查閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，海爾智家2020年的投資凈收益確實(shí)較2019年減少14.2億元、下降25.91%。

此外，2021年前三季度海爾智家實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長10.07%至1699.64億元，利潤總額同比增長26.68%至123.39億元。

但貝多財(cái)經(jīng)注意到，海爾智家2021年以來分季度營收、利潤增速同樣均處于下滑狀態(tài)：2021Q1營收增速26.96%、利潤增速133.68%；2021Q2營收增速16.60%、利潤增速98.00%。

或許投資者正是看到業(yè)績的“疲憊”，加之近期大盤接連幾天下跌，導(dǎo)致海爾智家股價(jià)在過去2個(gè)月內(nèi)持續(xù)暴跌，由年前的最高價(jià)31.5元/股波動(dòng)式暴跌至3月16日的收盤價(jià)21.56元/股，暴跌逾三成，市值相對(duì)“蒸發(fā)”940億元。

為了自救，海爾智家還推出大額增持計(jì)劃，但效果甚微。

據(jù)海爾智家官網(wǎng)顯示，海爾集團(tuán)公司的一致行動(dòng)人海創(chuàng)智在已經(jīng)增持640萬股的基礎(chǔ)上，3月9日又推出增持計(jì)劃：基于對(duì)中國資本市場(chǎng)長遠(yuǎn)發(fā)展及對(duì)公司經(jīng)營前景的信心，海創(chuàng)智擬在未來6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持公司A股股份，累計(jì)增持金額不低于2億元，且不超過3.5億元。此后，海創(chuàng)智在計(jì)劃推出后的2日內(nèi)，即買入530萬股，耗資達(dá)1.18億元。

海外市場(chǎng)逆流而上

海爾智家的“野心”不止于國內(nèi)。

事實(shí)上，除中國市場(chǎng)外，海爾智家也在北美洲、歐洲、南亞和東南亞、澳大利亞和新西蘭、日本、中東和非洲等超過160個(gè)國家和地區(qū)為用戶制造和銷售全品類的家電產(chǎn)品及增值服務(wù)。

早在2015年，海爾智家就已經(jīng)開始做全球布局，并通過收購一系列海外公司，進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額

據(jù)2020年年報(bào)顯示，海爾智家于2015年收購了海爾集團(tuán)公司海外白色家電業(yè)務(wù)，其中包括收購日本三洋電機(jī)公司的日本及東南亞白色家電業(yè)務(wù)，2016年收購美國通用電氣公司的家電業(yè)務(wù)，2018年收購Fisher&Paykel公司，2019年收購Candy公司，成功實(shí)現(xiàn)了多品牌、跨產(chǎn)品、跨區(qū)域的全球化布局。

據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年，海爾智家在亞洲大家電市場(chǎng)零售量排名第一，市場(chǎng)份額18.6%；在北美洲排名第二，市場(chǎng)份額22.0%；在澳大利亞及新西蘭排名第二，市場(chǎng)份額13.4%；在中東及非洲排名第三，市場(chǎng)份額8.4%；在歐洲排名第五，市場(chǎng)份額7.2%。

據(jù)2021年前三季度財(cái)報(bào)顯示，海爾智家海外營收同比增長16.8%，經(jīng)營利潤率提升1.7%，“雙漲”主要基于海爾智家海外市場(chǎng)地位、海外業(yè)績的持續(xù)增長。

其中，海爾智家在歐洲營收實(shí)現(xiàn)2位數(shù)增長；在泰國營收實(shí)現(xiàn)2位數(shù)增長，T門冰箱市場(chǎng)第一，冰箱和空調(diào)線上第一；在日本以70%以上的份額占據(jù)首位，中大型冰箱市場(chǎng)第一；在澳洲FPA收入、利潤均創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)坐當(dāng)?shù)匕纂娛袌?chǎng)第一；在巴基斯坦連續(xù)5年市場(chǎng)第一，并在第一的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高增長。

海爾智家似乎瞄準(zhǔn)了海外市場(chǎng)這塊“大蛋糕”，并擬通過增發(fā)H股進(jìn)行募資，用于海外業(yè)務(wù)和ESG領(lǐng)域相關(guān)投資。

2021年9月，海爾智家在董事會(huì)會(huì)議上通過《關(guān)于增發(fā)公司H股股份并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市方案的議案》及其他相關(guān)決議案，據(jù)此將根據(jù)2021年6月的股東大會(huì)上批準(zhǔn)的一般性授權(quán)建議配發(fā)及發(fā)行不超過7300萬股H股，募集資金凈額：70%用于海外工業(yè)園產(chǎn)能建設(shè)；15%用于ESG領(lǐng)域的相關(guān)投資，主要包括但不限于產(chǎn)品全生命周期的環(huán)境影響管理，產(chǎn)品端節(jié)能低碳技術(shù)研發(fā)，碳中和能力建設(shè)；10%用于海外工業(yè)園信息化升級(jí)；以及剩余5%用于海外渠道建設(shè)與推廣。

但值得注意的是，正因?yàn)楹栔羌掖笠?guī)模并購，因而形成巨額商譽(yù)：2018~2021年9月末分別為211.56億元、233.52億元、225.18億元和222.43億元。

據(jù)海爾智家2020年財(cái)報(bào)顯示，海外市場(chǎng)受當(dāng)?shù)卣谓?jīng)濟(jì)局勢(shì)、法律體系和監(jiān)管制度影響較多，上述因素發(fā)生重大變化，將對(duì)海爾智家當(dāng)?shù)剡\(yùn)營形成一定風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，后疫情時(shí)代的海外市場(chǎng)需求也存在較大不確定性，加之匯率波動(dòng)等因素，海爾智家巨額商譽(yù)同樣存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。

高端品牌穩(wěn)居行業(yè)前列

據(jù)中怡康報(bào)告顯示，2020年海爾智家在不同的大家電品類均建立了持續(xù)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，并在各品類單品上建立起的核心技術(shù)、先進(jìn)制造經(jīng)驗(yàn)、用戶基礎(chǔ)，使得海爾智家具備足夠的單品規(guī)模與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，得以順利將交付用戶的產(chǎn)品形態(tài)由單品向成套轉(zhuǎn)型。

基于中國消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，海爾智家早在10多年前開始在中國市場(chǎng)建設(shè)高端品牌卡薩帝，并逐漸贏得中國高端市場(chǎng)用戶的信賴。

據(jù)中怡康報(bào)告顯示，2020年卡薩帝品牌已在中國高端大家電市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，在高端市場(chǎng)冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等品類的零售額份額排名第一。其中，就線下零售額而言，卡薩帝品牌洗衣機(jī)及冰箱在中國萬元以上市場(chǎng)的份額達(dá)到76.7%、37.1%，空調(diào)在中國一萬五千元以上市場(chǎng)的份額達(dá)到46.9%。冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)的線下市場(chǎng)均價(jià)達(dá)到行業(yè)均價(jià)的大約兩倍到三倍。

正如海爾智家董秘明國珍所表示的那樣，“1至2月，公司保持了一個(gè)相對(duì)較好的增長趨勢(shì)。這一方面離不開國家穩(wěn)增長的政策，另一方面也離不開我們自身持續(xù)堅(jiān)持高端化、生態(tài)化、品牌化和場(chǎng)景化的路線。通過不斷適應(yīng)物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，以滿足消費(fèi)者對(duì)更好產(chǎn)品和解決方案的需求。”

營收增速持續(xù)放緩的當(dāng)下，海爾智家能否在控制“出海”風(fēng)險(xiǎn)的前提下帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L？尚需市場(chǎng)給出答案，貝多財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

聲明：本文僅作為知識(shí)分享，只為傳遞更多信息！本文不構(gòu)成任何投資建議，任何人據(jù)此做出投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。