作為全球唯一一家在紐交所、納斯達(dá)克、港交所同時(shí)掛牌的互聯(lián)網(wǎng)公司，網(wǎng)易在二級(jí)市場(chǎng)一直處于穩(wěn)中有升的狀態(tài)。截止發(fā)稿日期，網(wǎng)易年內(nèi)在美股的漲幅已經(jīng)超過(guò)40%，在港股市場(chǎng)的漲幅也臨近10%。

北京時(shí)間11月19日港股盤后，網(wǎng)易公布了截止2020年9月30日的第三季度業(yè)績(jī)公告。本次財(cái)報(bào)依舊保持著上個(gè)季度的漲勢(shì)，財(cái)報(bào)公布翌日港股網(wǎng)易高開(kāi)，截止發(fā)稿，網(wǎng)易股價(jià)漲5.22%，報(bào)141.1港元，總市值為4875.17億港元。

2019年年初，網(wǎng)易CEO丁磊就提出將“游戲、電商、教育、音樂(lè)”作為網(wǎng)易的四大戰(zhàn)略部署，時(shí)至今日，網(wǎng)易這四大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展如何？我們或許可以從這份最新財(cái)報(bào)中尋找到一些答案。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)存后顧之憂

整體來(lái)看，網(wǎng)易三季度的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和細(xì)分業(yè)務(wù)都錄得了比較好的漲幅。

??截止9月30日的第三季度，網(wǎng)易凈收入為人民幣187億元，同比增加27.5%，歸屬于公司股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為人民幣30億元，低于去年同期的45億元。其中在線游戲服務(wù)凈收入為人民幣139億元，同比增加20.2%。有道凈收入為人民幣8.96億元，同比增加159%。創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)凈收入為人民幣39億元，同比增加41.6%。

? 網(wǎng)易在第三季度的毛利潤(rùn)為人民幣98.86億元，上一季度和去年同期分別為人民幣97.92億元和78.70億元。并且在報(bào)告期內(nèi)，網(wǎng)易在在線游戲服務(wù)的毛利率為63.6%，略低于去年同期的63.8%。有道毛利率為45.9%，遠(yuǎn)高于去年同期的25.8%。創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)的毛利率則為16.8%，去年同期為15.2%。

? 2020年第三季度網(wǎng)易的營(yíng)業(yè)費(fèi)用合計(jì)為人民幣70.16億元，上一季度和去年同期分別為人民幣56.22億元和45.36億元，同比增加了54.7%。營(yíng)業(yè)費(fèi)用的增加主要是由于有道及在線游戲服務(wù)市場(chǎng)推廣費(fèi)用增加，以及人工成本和研發(fā)投入的增加。

? 由Q3網(wǎng)易未經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)表數(shù)據(jù)可知，網(wǎng)易的銷售及市場(chǎng)費(fèi)用從去年同期的人民幣16.2億元上升至本季度的34.43億元。一般費(fèi)用及管理費(fèi)用由去年同期的人民幣7.54億元上升至本季度的7.84億元。研發(fā)費(fèi)用由去年的同期的人民幣21.62億元上升至本季度的27.89億元。

整體來(lái)看，營(yíng)業(yè)費(fèi)用的漲幅對(duì)于網(wǎng)易整體的盈利水平還是有一些影響，除此之外，通過(guò)對(duì)營(yíng)收結(jié)構(gòu)的分析來(lái)看，游戲業(yè)務(wù)仍然是網(wǎng)易目前營(yíng)收的主引擎，那么網(wǎng)易游戲在這個(gè)報(bào)告期內(nèi)的發(fā)展邏輯怎么樣？

游戲大樹(shù)下的網(wǎng)易急需新故事

疫情催生的“宅家經(jīng)濟(jì)”讓在線游戲行業(yè)迅速走上風(fēng)口。據(jù)研究公司Newzoo預(yù)計(jì)，到2020年，全球游戲市場(chǎng)將增長(zhǎng)7.3%，達(dá)到1600億美元。另一份全球數(shù)據(jù)報(bào)告估計(jì)，到2025年，游戲市場(chǎng)將達(dá)到3000億美元，高于2018年的1300億美元，年增長(zhǎng)率達(dá)13%。

從歷年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，網(wǎng)易的游戲收入都穩(wěn)定在100億元以上的水平，占整個(gè)公司營(yíng)業(yè)收入也長(zhǎng)期保持在60%以上。因此在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，相比于互聯(lián)網(wǎng)公司的頭銜，網(wǎng)易更像是一家游戲公司。

不過(guò)雖然游戲收入占網(wǎng)易收入的比重一直居高不下，但是除了一季度由于疫情原因，在線游戲服務(wù)市場(chǎng)增速加快，隨后隨著疫情影響減弱，網(wǎng)易游戲版塊再次出現(xiàn)了增速放緩的問(wèn)題。

網(wǎng)易游戲增速放緩主要源于在線游戲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。據(jù)14日公布的騰訊三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，受《和平精英》及《王者榮耀》等手游增長(zhǎng)影響，騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長(zhǎng)45%，達(dá)到414.22億，是網(wǎng)易游戲板塊營(yíng)收的兩倍以上，可見(jiàn)目前的在線游戲服務(wù)市場(chǎng)，網(wǎng)易距離位于行業(yè)頭部的騰訊還有一段距離。

但除了騰訊之外，今年網(wǎng)易與阿里在游戲領(lǐng)域也開(kāi)始有了摩擦。10月底，網(wǎng)易發(fā)布公告指責(zé)阿里互娛旗下SLG手游《三國(guó)志·戰(zhàn)略版》有抄襲網(wǎng)易《率土之濱》的嫌疑。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，《三國(guó)志·戰(zhàn)略版》一度登頂2020年暢銷榜最高排名Top1，而網(wǎng)易《率土之濱》2020年暢銷榜最高排名為Top5，可見(jiàn)阿里在游戲領(lǐng)域確實(shí)也給網(wǎng)易帶來(lái)了一些威脅。

與此同時(shí)，米哈游、莉莉絲等新生力軍推出的《原神》、《萬(wàn)國(guó)覺(jué)醒》等新品手游也受到了市場(chǎng)的熱捧，這些T2梯隊(duì)的游戲公司也搶占了一些游戲市場(chǎng)的份額。

另一方面，在海外市場(chǎng)，網(wǎng)易確實(shí)領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)的一些游戲公司，但是分地區(qū)來(lái)看，網(wǎng)易的海外征途僅僅停留在以日本為代表的亞洲地區(qū)，歐美等更大的戰(zhàn)場(chǎng)并未取得更大的進(jìn)益。

不過(guò)網(wǎng)易未來(lái)也計(jì)劃推出一些面向歐美市場(chǎng)的游戲，比如《暗黑破壞神：不朽》和《寶可夢(mèng)大探險(xiǎn)》、《哈利波特：魔法覺(jué)醒》等歐美知名度相對(duì)較高的IP。至于反響如何以及能否幫助網(wǎng)易鞏固在海外游戲市場(chǎng)的地位，還需要等待市場(chǎng)進(jìn)一步的反應(yīng)。

這樣來(lái)看，若單從財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)層面來(lái)斷言，網(wǎng)易本季度的游戲基本盤確實(shí)比較穩(wěn)健，但是通過(guò)對(duì)其背后的行業(yè)狀況進(jìn)行分析，網(wǎng)易游戲未來(lái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)也在與日俱增，隨著游戲業(yè)務(wù)的增速放緩，再加上營(yíng)收高度系于游戲這一單項(xiàng)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)并不健康，網(wǎng)易還是需要挖掘新的價(jià)值點(diǎn)。

“教育+音樂(lè)”還差點(diǎn)火候？

從網(wǎng)易營(yíng)收結(jié)構(gòu)中游戲、電商、教育、音樂(lè)這四架馬車來(lái)看，其中的教育和音樂(lè)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是最有潛力成為網(wǎng)易第二增長(zhǎng)曲線的業(yè)務(wù)。有財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，有道在報(bào)告期內(nèi)近160%的漲幅十分驚人，而網(wǎng)易云音樂(lè)所在的板塊也處在穩(wěn)定的增長(zhǎng)之中。

這兩大業(yè)務(wù)能夠有所增益，有道則是抓住了線上教育特別是k12賽道的紅利，據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年在線教育市場(chǎng)規(guī)模已突破4000億元，而疫情進(jìn)一步加快了在線教育市場(chǎng)的爆發(fā)速度。根據(jù)預(yù)計(jì)2025年中國(guó)的在線教育市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到8000億元。

網(wǎng)易云音樂(lè)年初至今也一直在發(fā)力版權(quán)合作。先后與滾石唱片、華納版權(quán)、吉卜力工作室等達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得了李宗盛、劉若英、五月天、梁靜茹等諸多歌手歌曲版權(quán)，也獲得了龍貓等動(dòng)畫音樂(lè)版權(quán)。

但是在教育與音樂(lè)版塊有些許突圍苗頭出現(xiàn)的背后，仍有不少隱藏的危機(jī)需要重視。網(wǎng)易云音樂(lè)雖然在版權(quán)合作上取得了些許突破，但受限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)音樂(lè)板塊割裂的現(xiàn)狀，網(wǎng)易云音樂(lè)仍然面臨著嚴(yán)重的版權(quán)資源匱乏，不少用戶逐漸出走。

據(jù)TalkingData數(shù)據(jù)顯示，2020年3月以來(lái)，網(wǎng)易云音樂(lè)月活量持續(xù)下跌。而根據(jù)易觀千帆今年4月的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，曾長(zhǎng)期躋身音頻娛樂(lè)類榜單前三的網(wǎng)易云音樂(lè)已經(jīng)滑落至第六位。

另外，抖音等新興短視頻平臺(tái)未來(lái)對(duì)于網(wǎng)易云音樂(lè)可能產(chǎn)生的威脅同樣不容小覷。抖音最新發(fā)布的《2020抖音音樂(lè)生態(tài)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，今年1月至7月間抖音平臺(tái)音樂(lè)人入駐數(shù)量增長(zhǎng)近3萬(wàn)；抖音音樂(lè)人漲粉累計(jì)超3億，排名前10的爆款歌曲總播放量高達(dá)945億。未來(lái)字節(jié)跳動(dòng)如果進(jìn)軍音樂(lè)領(lǐng)域勢(shì)必會(huì)對(duì)網(wǎng)易造成極大的沖擊。

而在教育板塊，有財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，其凈收入的漲幅同比上漲一倍不止，但其實(shí)網(wǎng)易有道的報(bào)告期內(nèi)的成本同比上漲也高達(dá)89%至4.84億元人民幣。

并且老牌巨頭好未來(lái)、跟誰(shuí)學(xué)與新東方這三座大山牢牢卡在線上教育賽道的頭部位置。另外作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)、掌門一對(duì)一、VIPKID等在“互聯(lián)網(wǎng)+教育”模式下發(fā)展起來(lái)的在線教育培訓(xùn)公司近年來(lái)的潛力也不容忽視，再加上有著互聯(lián)網(wǎng)大佬扶持的企鵝輔導(dǎo)精品課，有道想要長(zhǎng)期維持報(bào)告期內(nèi)的漲幅或許難度不小。

長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿都在不斷提升，于網(wǎng)易的各項(xiàng)業(yè)務(wù)而言，無(wú)疑是一個(gè)利好大趨勢(shì)。但網(wǎng)易在游戲和音樂(lè)領(lǐng)域面臨的是龐大的騰訊，其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)也正在與各玩家上演短兵相接。在多元化道路上如何穩(wěn)住游戲大盤，并講出新故事，將會(huì)成為影響網(wǎng)易資本市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵因素。

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