編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

隨著疫情的全面放開，春節(jié)的臨近，國內(nèi)各大城市也將迎來感染高峰。新冠感染引起的發(fā)燒、咳嗽等癥狀也造成了各地止痛退燒藥的“藥慌”。伴隨著三年疫情大考的落幕，后疫情時代之下，布洛芬、蒙脫石散等防疫藥品也火爆出圈。

近日國內(nèi)知名藥企康恩貝暫停了腸炎寧、銀杏葉片等生產(chǎn)線，全力生產(chǎn)布洛芬等防疫藥品，并于近期將正式投放消費(fèi)市場?？刀髫愡@個低調(diào)無華的藥企也漸漸出現(xiàn)在消費(fèi)者的視線之中。原因無他，康恩貝有一整套用于治療新冠感染的藥品矩陣。那么近年來一直忙于“瘦身”的康恩貝能否借助后疫情時代的東風(fēng)完成百億營收夢嗎？

營收擴(kuò)張始于并購終于斷舍離

成立于1993年的康恩貝，在醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)走過30年的風(fēng)風(fēng)雨雨，并取得了不錯的成績。如今的康恩貝已經(jīng)是全國醫(yī)藥工業(yè)40強(qiáng)，在中藥行業(yè)中更是位居前十之列。但是如此耀眼光環(huán)之下的康恩貝近年來卻深陷營收不增的尷尬境地。

2018年至2021年，康恩貝四年的營收分別為70.18億元、67.68億元、59.09億元和61.51億元。四年間營收不僅沒有增長，反而倒退。從最新的三季度財報來看營收僅44.88億元，距離其制定的2022年?duì)I收突破70億元的目標(biāo)仍是差距不小。

而近年來其低迷的業(yè)績根源卻是始于十幾年前開始的并購之路。醫(yī)藥企業(yè)想要營收增長無非就是兩種方法，一是開發(fā)新藥物轉(zhuǎn)化經(jīng)濟(jì)效益，二是企業(yè)轉(zhuǎn)型布局醫(yī)藥新產(chǎn)業(yè)。對于康恩貝來說，中藥行業(yè)本身就是吃先人智慧的余糧；而轉(zhuǎn)型還要頂著巨大的風(fēng)險，況且還不一定成功。于是康恩貝選擇了并購這條簡便的擴(kuò)張之路。

自2009年起，康恩貝陸續(xù)并購了江西天施康、貴州拜特、嘉和生物、喜鵲醫(yī)藥等多家藥企。2017年董事長胡季強(qiáng)更是提出了“十年千億，引領(lǐng)國藥”的口號，致力把康恩貝打造為國內(nèi)首屈一指的中藥企業(yè)。如今看來康恩貝連千億的十分之一都觸碰困難。

多次并購并沒有給康恩貝營收上帶來實(shí)質(zhì)性的飛躍。相反近年來康恩貝正消化著并購所帶來的惡果。2014年康恩貝花費(fèi)19.5億元收購貴州拜特后，收獲了大單品丹參川芎嗪注射液，僅2018年康恩貝實(shí)現(xiàn)銷售收入17.6億元。

然而好景不長，2019年丹參川芎嗪注射液被剔除醫(yī)保目錄，銷售量和營收大幅下滑，康恩貝不得不計提并購貴州拜特的商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備高達(dá)7.51億元。致使2019年康恩貝自上市以來首次出現(xiàn)業(yè)績虧損，虧損金額3.46億元。

十年來的并購產(chǎn)生的高額商譽(yù)風(fēng)險直接拖垮了近年來的營收。2019年至今，康恩貝大傷元?dú)馍形椿謴?fù)，卻開啟了瘦身模式。2021年協(xié)議轉(zhuǎn)讓了貴州拜特100%的股權(quán)、以5337萬元轉(zhuǎn)讓蘭信小貸30%的股份、以16.8億元出售珍視明42%的股權(quán)。

目前康恩貝還在斷舍離之中，掛牌1.2億出售貴州拜特廠房。至此康恩貝手中的“燙手山芋”們也被其漸漸甩開。可是瘦身之后的康恩貝卻丟失了自身的拳頭產(chǎn)品。尤其是在貴州拜特停產(chǎn)、珍視明出表后，康恩貝的業(yè)績更加的難看。只剩腸炎寧一條現(xiàn)金流量的康恩貝未來發(fā)展確實(shí)令人擔(dān)憂。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)缺乏核心競爭力

最開始的康恩貝從蜂產(chǎn)品起家，通過科研創(chuàng)新研發(fā)出前列康、天保寧銀杏片，一步步走到現(xiàn)在擁有康恩貝、前列康、天保寧、金奧康、金笛、金康等多個知名品牌，并且年銷售金額過億的品牌多達(dá)14個。但康恩貝想要在中藥行業(yè)保十進(jìn)八，僅靠這些品牌遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

縱觀中藥行業(yè)的前十家企業(yè)，康恩貝不論是在營收還是市值上，和前九家完全不是一個體量級別。同時康恩貝所欠缺的是一個超級大單品或者說是一個強(qiáng)有力的品牌組合。2021年白云山的消渴丸和滋腎育胎丸的銷售額就達(dá)到了44.6億元和41.9億元，僅靠這兩大單品的營收就已經(jīng)超過康恩貝2021全年的體量。

同時像步長藥業(yè)有腦心通、丹紅注射液等專注心腦血管的品牌矩陣，以嶺藥業(yè)有連花清瘟這個防疫大單品，華潤三九的參附注射液全國醫(yī)院銷量第一。而提及康恩貝，在出售了貴州拜特和珍視明的股權(quán)后，我們所熟知的也就只有腸炎寧這個品牌，但2021年腸炎寧的銷售額尚未突破10億元大關(guān)。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，康恩貝分為三大部分：處方藥、健康消費(fèi)品、非處方藥。2021年的營收占比分別為34.04%、18.1%、33.78 %。 從今年的三季度財報數(shù)據(jù)看，在失去丹參川芎嗪注射液后，處方藥的營收幾乎和非處方藥基本持平。同時在剔除珍視明后，健康消費(fèi)品的營收直接下降至3.49億元。雖然旗下各品牌藥品都有不同程度的增收，但是也暴露出產(chǎn)業(yè)的根本問題。

康恩貝目前所面臨的兩個問題一是沒有一款產(chǎn)品打開醫(yī)院銷售市場；二是在非處方藥方面沒有拿得出手的拳頭產(chǎn)品。例如在醫(yī)院端華潤三九有參附注射液、白云山有注射用頭孢硫脒，而康恩貝不管是中成藥天保寧、麝香通心滴丸還是化學(xué)藥乙酰半胱氨酸泡騰片的銷售額也僅在3億元左右，遠(yuǎn)未踹開醫(yī)院市場的大門。

在消費(fèi)者端，非處方藥近年來扛起了康恩貝的營收和利潤的大旗，然而隨著“現(xiàn)金奶?！闭湟暶鞅惶蕹螅c炎寧獨(dú)木難支，麝香通心滴丸、金康胃藥等產(chǎn)品尚未成長?？刀髫愃媾R的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題其實(shí)已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。但歸根結(jié)底還是其缺乏產(chǎn)品的核心競爭力。

在康恩貝所有產(chǎn)品系列中，只有天保寧和前列康系列產(chǎn)品是其自主研發(fā)生產(chǎn)。這兩個系列產(chǎn)品的主要成分分別為銀杏葉提取物和油菜花粉。從這里也可以看出前期的康恩貝醫(yī)藥科技含量并不高。而像腸炎寧、麝香通心滴丸等中藥產(chǎn)品都是通過并購所得。這就導(dǎo)致了康恩貝無論是在醫(yī)院市場還是消費(fèi)市場都缺乏和其他藥企一較高下的底氣。

重營銷輕研發(fā)，混改布局有待觀望

從投資者的角度看來，康恩貝算得上重營銷輕研發(fā)類型的藥企。雖說傳統(tǒng)中藥企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用偏低是行業(yè)的普遍現(xiàn)象，但康恩貝的研發(fā)費(fèi)用在國內(nèi)頂尖藥企中并不算多。2019年至2021年康恩貝的研發(fā)費(fèi)用為1.83億元、1.85億元和1.97億元。研發(fā)費(fèi)用的營占比僅在3%左右。

相比對研發(fā)費(fèi)用上小氣，康恩貝在銷售費(fèi)用上卻顯得大氣十足。近三年康恩貝的銷售費(fèi)用為33.6億元、24.69億元和24.07億元，雖然近兩年銷售費(fèi)用有所下降，但營收占比仍然在40%以上，在七十多家上市藥企中仍處于高營銷之列。

在大量銷售費(fèi)用的投入下，康恩貝業(yè)績并沒有取得預(yù)期的好效果。無奈之下只能另謀他法試圖破局。2016年開始發(fā)力保健品賽道；2018年開始布局中藥種植產(chǎn)業(yè)；2019年涉足工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)。近年來還進(jìn)軍生物制藥、電商銷售等領(lǐng)域，多元化布局尋找新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

但從近幾年的產(chǎn)業(yè)走勢來看，效果并不是很明顯。中藥種植產(chǎn)業(yè)的建設(shè)期長，從長遠(yuǎn)角度看康恩貝布局上游藥材產(chǎn)業(yè)是明智之舉，但短時間內(nèi)難以獲利。而工業(yè)大麻本來就是敏感產(chǎn)業(yè)，受政策影響極大，從近年來旗下工廠不斷的停工復(fù)產(chǎn)狀態(tài)來看，涉足工業(yè)大麻賽道風(fēng)險極大。

而保健品賽道，從目前來看無疑是康恩貝發(fā)展前景最好的產(chǎn)業(yè)。近年來隨著我國老齡化人口的加劇，國民健康意識的提高，保健品行業(yè)得到了迅猛發(fā)展。但隨著新消費(fèi)風(fēng)潮的影響下，保健品賽道的新品類也日益繁多，作為國民品牌的康恩貝僅僅依靠平價贏取市場是不可取的，關(guān)鍵還是要產(chǎn)品創(chuàng)新，才能確保在保健品賽道上有一席之地。

在諸多領(lǐng)域毫無建樹的情況下，2021年7月康恩貝引入國有資本，正式開啟混改之路。此前哈藥、太極等知名藥企早已開始轟轟烈烈的混改，來解決企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型?？刀髫惔伺e也是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的重新調(diào)整，借由國有資本的力量融合產(chǎn)品渠道的升級，加強(qiáng)品牌新活力。雖然目前康恩貝拋售低效資產(chǎn)瘦身明顯，但混改方案成效還需時間觀望。

結(jié)語

康恩貝作為中型藥企來說，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型最容易陷入兩難境地。一方面不如大型藥企具有極強(qiáng)的抗風(fēng)險能力去轉(zhuǎn)型布局，另一方面也不具備小型藥企在產(chǎn)業(yè)調(diào)整的靈活性以及產(chǎn)品的創(chuàng)新性。這就造成了近年來康恩貝高不成低不就的產(chǎn)業(yè)格局。

但如果要深入了解一下康恩貝的產(chǎn)業(yè)布局，其實(shí)后疫情時代之下康恩貝的手中仍有一副好牌。有退燒的布洛芬、有消炎止瀉的腸炎寧和蒙脫石散、有清熱解毒用于咽喉腫痛的復(fù)方魚腥草，更有補(bǔ)充VC的泡騰片。在新消費(fèi)浪潮下康恩貝的產(chǎn)品焦慮并不存在，而是不懂得如何營銷自己。