雷遞網(wǎng) 雷建平 1月18日

禾賽科技（HESAI）日前遞交招股書，準(zhǔn)備在美國納斯達(dá)克上市，股票代碼為“HSAI”。

市場傳聞，禾賽科技計劃募資1.5億美元，估值可能達(dá)到30億美元。

一旦上市，禾賽科技也將成為中國赴美上市激光雷達(dá)第一股，這對中概股赴美上市也會具有風(fēng)向標(biāo)意義，這意味著，后續(xù)會有更多中國企業(yè)發(fā)起赴美上市。

年交付超10萬臺激光雷達(dá)

禾賽科技于2014年創(chuàng)立于上海，是全球自動駕駛及高級輔助駕駛(ADAS)激光雷達(dá)的領(lǐng)軍企業(yè)。

從2017年到2022年12月31日，禾賽完成超過10萬臺激光雷達(dá)的交付。其中，2022年，禾賽的激光雷達(dá)累計交付量超過8萬臺。

禾賽CEO李一帆曾說過，交付是檢驗激光雷達(dá)公司的唯一標(biāo)準(zhǔn)，就在當(dāng)月，禾賽正式成為全球第一家月交付過萬的激光雷達(dá)廠商。而且2023年1月7日，禾賽在宣布獲得上汽飛凡定點(diǎn)的時候也表示，目前AT128單月交付量已經(jīng)超過2萬臺。

從2023年開始，激光雷達(dá)從PPT時代進(jìn)入了真正意義上的交付上量時代，任何無法交付的廠商，最終都會被市場淘汰。

招股書顯示，禾賽的凈營收從2019年的3.481億增長至2020年的4.155億，增長19.4%。到2021年，禾賽的凈營收進(jìn)一步增長至7.208億（1.013億美元），增長73.5%。

在2019 年、2020年和2021年，禾賽的毛利率分別為70.3%、57.5%和53.0%。從2021年9月30日止九個月到2022年9月30日止九個月期間，禾賽的凈營收從4.594億增至7.935億（1.115億美元），實現(xiàn)72.7%的增長率。從2021年9月30日止九個月和2022年9月30日止九個月期間，禾賽的毛利率分別為53.3%和44%。

禾賽毛利率下滑的原因是主營業(yè)務(wù)已從自動駕駛轉(zhuǎn)移到了前裝量產(chǎn)車。

2021年以前，禾賽主要賣機(jī)械式激光雷達(dá)，其2019、2020、2021年的毛利率分別為70.3%、57.5%、53%。雖然毛利率高，但交付量也低。在禾賽宣布10萬累計交付量里程碑時，其中8萬臺都是2022年交付的，2017-2021年加起來總共才交付了2萬臺。而在2022年交付的這8萬臺里，又有超過6萬臺都是AT128。

禾賽44%毛利率仍比所有已上市的激光雷達(dá)公司都要高，2022年(1-9月）海外激光雷達(dá)公司里除Ouster的毛利率為正30%，其他所有公司的利潤率則為負(fù)，而且一家比一家虧的更多。

據(jù)禾賽此前預(yù)測，到2025年可以達(dá)到年交付百萬臺，前裝量產(chǎn)業(yè)務(wù)會占據(jù)主導(dǎo)。而且，AT128剛開始交付，未來兩年達(dá)到大規(guī)模交付的水平后，成本還會進(jìn)一步下降。

或是最有希望盈利的廠商

禾賽在激光雷達(dá)的技術(shù)研發(fā)上投入了大量資金。在2019年、2020年和2021 年，禾賽的研發(fā)費(fèi)用投入分別為1.498億、2.297億和3.684億（5180萬美元），分別占同期凈營收的43.0%、55.3%和51.1%。

從2021年9月30日止九個月到2022年9月30日止九個月期間，禾賽的研發(fā)費(fèi)用分別為2.106億和3.764億（5290萬美元），分別占同期凈營收的45.8%和47.4%。

這源于禾賽對其核心技術(shù)壁壘的不斷投入，即激光雷達(dá)專用芯片的研發(fā)。

盡管禾賽目前尚未盈利，但連續(xù)幾年營收增長速度非?？?。以禾賽2022年前9個月營收為例，就超過Velodyne、Ouster、Luminar、Innoviz、Aeva、Cepton、Aeye、Quanergy幾家全球主要激光雷達(dá)公司營收總和。目前看來，全球所有激光雷達(dá)公司里，禾賽科技是最有希望盈利的廠商。

禾賽的高營收和高增長背后，是有足夠多的訂單和足夠大的交付量支撐。

2022年12月，禾賽宣布實現(xiàn)累計交付量破10萬的里程碑，且僅2022年一年就交付了8萬臺激光雷達(dá)，獲得全球年度“銷量冠軍”。2023-2024年，理想Max平臺（L9、L8、L7）會持續(xù)保持穩(wěn)定的銷量，加上會有更多搭載禾賽激光雷達(dá)同時又走量的車型開始交付，比如集度ROBO-01、長安新車型、上汽飛凡新車型等。

禾賽官宣已經(jīng)拿到10家OEM定點(diǎn)，外界預(yù)期，盈利只是時間問題。

百萬臺產(chǎn)能工廠將建成

之所以禾賽能成為全球第一個月交破萬、破兩萬的車載激光雷達(dá)廠商，核心關(guān)鍵源于公司的自建工廠戰(zhàn)略。

禾賽從成立第一天開始就堅持自主生產(chǎn)、不找代工的激光雷達(dá)公司，這是因為歷史上沒有任何一家激光雷達(dá)公司曾做到大規(guī)模車規(guī)級交付。大家都沒有制造經(jīng)驗，代工廠也沒有經(jīng)驗，以李一帆的話說，“如果真正發(fā)自內(nèi)心地想做好激光雷達(dá)產(chǎn)品，制造就必須是研發(fā)的一部分”。

禾賽認(rèn)為，只有將制造納入整個產(chǎn)品研發(fā)的生命周期中，并給與足夠重視度，才能真正實現(xiàn)產(chǎn)品的快速迭代和高技術(shù)壁壘打造，最終形成研發(fā)-設(shè)計-較準(zhǔn)-測試的閉環(huán)。汽車行業(yè)里的巨頭，比如“特斯拉、博世、寧德時代”往往也采用自建生產(chǎn)體系的方式，而非像消費(fèi)類電子行業(yè)一樣采用代工的模式。

據(jù)介紹，禾賽自建工廠的生產(chǎn)能力使其能夠完成從激光雷達(dá)的產(chǎn)品設(shè)計到最終交付的全流程，不僅能從源頭上把控各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，還能及時優(yōu)化和改善生產(chǎn)流程。

目前，禾賽位于上海嘉定的自建工廠已于通過ISO/TS 16949認(rèn)證，生產(chǎn)設(shè)施已于2018年8月實現(xiàn)投產(chǎn)，連同過渡生產(chǎn)線，可以支持非AT系列激光雷達(dá)產(chǎn)品3.5萬臺的年產(chǎn)能，加上每月約2萬臺AT系列激光雷達(dá)的產(chǎn)能，保證和滿足了大規(guī)模和高質(zhì)量的交付需求。禾賽百萬臺產(chǎn)能工廠即將建成。

曾經(jīng)，因為滴滴事件，中概股赴美上市一度受阻，降低境外投資人對于中概股的信心。近期隨著PCAOB問題的解決，亞朵成功赴美上市，中國對疫情的放開，大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，滴滴重新恢復(fù)上架，境外投資人對于中概股的信心有所回暖。

禾賽作為一家自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上的硬科技公司，此次若發(fā)行成功，則意味著外資對于中國企業(yè)的信心進(jìn)一步有了提升。

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