作者丨云升

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

一年前從創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK）中分拆出來的酷開網(wǎng)絡(luò)還未正式上市，創(chuàng)維集團(tuán)又故伎重施。

近期，港股上市企業(yè)創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布公告稱，董事會(huì)建議分拆創(chuàng)維電器股份有限公司并于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，香港聯(lián)交所上市委員會(huì)已確認(rèn)該公司可根據(jù)上市規(guī)則第15項(xiàng)應(yīng)用指引進(jìn)行建議分拆。公司管理層目前正在審查市場(chǎng)狀況以及分拆的方案，包括上市時(shí)間。

目前創(chuàng)維系已有兩家上市公司，分別是港股上市企業(yè)創(chuàng)維集團(tuán)和A股上市企業(yè)創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ），如果酷開網(wǎng)絡(luò)和創(chuàng)維電器順利上市的話，這一數(shù)字將變?yōu)?家。

近年來，家電企業(yè)在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，海爾智家（600690.SH）私有化海爾電器后實(shí)現(xiàn)了在內(nèi)地、香港、德國(guó)的三地上市；美智光電被美的集團(tuán)（000333.SZ）拆分后也在謀求創(chuàng)登陸創(chuàng)業(yè)板，目前其IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。

這背后則是近幾年家電企業(yè)所面臨的股價(jià)下行壓力。

一年之內(nèi) 兩次分拆上市

7月中旬，創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布了關(guān)于建議分拆創(chuàng)維電器股份有限公司并獨(dú)立上市的自愿性公告，公告稱創(chuàng)維集團(tuán)已根據(jù)證券上市規(guī)則之第15項(xiàng)應(yīng)用指引，就建議分拆創(chuàng)維集團(tuán)之間接非全資附屬公司創(chuàng)維電器之業(yè)務(wù)并于深交所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)獨(dú)立上市事宜向聯(lián)交所提交分拆申請(qǐng)。

這并不是創(chuàng)維集團(tuán)第一次將旗下業(yè)務(wù)分拆上市，幾乎在去年同一時(shí)間，創(chuàng)維集團(tuán)在港交所發(fā)布公告稱，其已就建議分拆酷開網(wǎng)絡(luò)科技的業(yè)務(wù)并在聯(lián)交所或包括深交所的其他交易所獨(dú)立上市的事宜向聯(lián)交所提交分拆申請(qǐng)。去年7月底，聯(lián)交所同意了該項(xiàng)拆分。

此前外界對(duì)于酷開網(wǎng)絡(luò)的“單飛”早有預(yù)料，自2016年開始，酷開網(wǎng)絡(luò)先后接受了來自愛奇藝、騰訊和百度的戰(zhàn)略融資，在2018年接受了來自百度10億元的戰(zhàn)略融資后，酷開網(wǎng)絡(luò)就曾對(duì)外界表示獨(dú)立上市成為其新目標(biāo)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，在酷開網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)分配中，百度、騰訊和愛奇藝分別持有酷開11%、6.9%和4.1%的股份，去年12月，在酷開選擇分拆上市后三家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還對(duì)其進(jìn)行了新一輪的戰(zhàn)略融資，具體金額則未披露。

目前酷開網(wǎng)絡(luò)上市已經(jīng)進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段，今年1月底，酷開網(wǎng)絡(luò)于中金公司在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。

如果說酷開網(wǎng)絡(luò)的分拆上市源于其背后的投資壓力，創(chuàng)維電器分拆上市的壓力則來源于內(nèi)部。

“分拆上市可看作對(duì)企業(yè)內(nèi)部人員的一種激勵(lì)手段，通過上市公司股份激勵(lì)企業(yè)內(nèi)部員工可以使得企業(yè)更加有活力，這在家電行業(yè)內(nèi)也是普遍做法，此前美的集團(tuán)的美智光電、美云智數(shù)都曾以員工持股的方式激勵(lì)自身高管?！奔译娦袠I(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

據(jù)了解，此次分拆上市的主體創(chuàng)維電器主要業(yè)務(wù)包含研發(fā)、制造和銷售冷藏冷凍存儲(chǔ)類產(chǎn)品和洗滌護(hù)理類設(shè)備，目前包括冰箱、冰柜、洗衣機(jī)、干衣機(jī)。也就是業(yè)內(nèi)所稱的“白電”。

然而在競(jìng)爭(zhēng)上創(chuàng)維的白電業(yè)務(wù)卻不如其電視機(jī)等黑電業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。

以去年數(shù)據(jù)為例，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示，去年空調(diào)市場(chǎng)份額前三名分別為格力、美的和海爾；冰箱市場(chǎng)份額前三則為海爾、美的、海信科龍；洗衣機(jī)市場(chǎng)則是海爾與美的分庭抗禮。創(chuàng)維白電位于市場(chǎng)中下游。

創(chuàng)維被低估了嗎？

“白電行業(yè)外部競(jìng)爭(zhēng)激烈，在創(chuàng)維內(nèi)部其智能電器業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比也只有10%左右，分拆之后除了能激勵(lì)員工，激發(fā)企業(yè)活力之外還能使其黑白電業(yè)務(wù)不相互影響，為其白電業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境?！遍L(zhǎng)期觀察家電行業(yè)人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

黑白電確實(shí)面臨著不一樣的外部環(huán)境，僅從市值為例，主營(yíng)白電的企業(yè)與主營(yíng)黑電的企業(yè)甚至不在一個(gè)數(shù)量級(jí)。

截至8月11日，美的集團(tuán)總市值為5105億元、格力電器為2904億元、海爾智家則為2623億元，其港股市值為2799億港元。反觀黑電企業(yè)，海信視像市值為173億元、四川長(zhǎng)虹則為132.95億元。甚至主打小家電的小熊電器市值都有93.73億元，同為家電行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)其的期望卻大不相同。

再來看看創(chuàng)維集團(tuán)，截至發(fā)稿時(shí)，其股價(jià)2.38港元，總市值僅為63.5億港元，從2017年開始，其股價(jià)持續(xù)走低。

然而從財(cái)報(bào)看，創(chuàng)維集團(tuán)一直保持著還不錯(cuò)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。去年全年，創(chuàng)維集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收400.93億元人民幣，同比增長(zhǎng)7.55%；創(chuàng)維集團(tuán)去年全年智能電視系統(tǒng)總銷量1704.8萬臺(tái)，與2019年的1580.6萬臺(tái)相比，同比增長(zhǎng)7.9%。今年一季度，創(chuàng)維集團(tuán)營(yíng)收99.34億元，同比增長(zhǎng)47%。

外界對(duì)創(chuàng)維的期望與創(chuàng)維集團(tuán)的業(yè)績(jī)存在不小的偏差，拆分或許是一個(gè)好結(jié)果。

“（拆分）在家電行業(yè)中已經(jīng)成了一個(gè)趨勢(shì)，從業(yè)務(wù)的角度看，拆分之后能更好地各司其職，主營(yíng)自身的細(xì)分市場(chǎng)，從資本市場(chǎng)的角度看，拆分后也能讓資本對(duì)其有一個(gè)更充分、更準(zhǔn)確的估值，也拓寬了自身的融資渠道。”前述觀察人士表示。

實(shí)際上，主營(yíng)電視機(jī)頂盒業(yè)務(wù)的創(chuàng)維數(shù)字A股市值為88.14億元，去年便分拆謀求上市的酷開網(wǎng)絡(luò)目前估值也已經(jīng)超過百億，二者均超過創(chuàng)維集團(tuán)目前的市值。

當(dāng)然，分拆上市不應(yīng)該只是創(chuàng)維集團(tuán)市值管理的手段，其白電產(chǎn)品需要更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，畢竟美的、格力、海爾在前，能否在白電市場(chǎng)分一杯羹取決于自身有無實(shí)力。鰲頭財(cái)經(jīng)也將對(duì)后續(xù)進(jìn)展持續(xù)關(guān)注。