2023年3月8日（周三）下午，IfFP財富管理專業(yè)培訓中心邀請擁有10年以上私募股權(quán)投資經(jīng)驗Sascha Herzog老師，在這個特別的日子，為大家?guī)碇腥鹭敻还芾碚雇盗醒杏憰救绾芜M行和管理私募股權(quán)投資】。

本場講座由IfFP瑞伯職業(yè)技能培訓(上海)有限公司首席學術(shù)負責人、投資人、監(jiān)事Felix Horlacher院長發(fā)表開場致辭。關(guān)于本場私募股權(quán)投資是一個系列講座，在2月2日Sascha Herzog老師已經(jīng)在線上為大家做了【國際視野看私募股權(quán)投資類別屬性】專題分享，就私募股權(quán)資產(chǎn)類別的重要性、屬性和行業(yè)術(shù)語做了普及，今天的講座為大家?guī)砀钊雽I(yè)的私募股權(quán)投資屬性分享。

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專業(yè)的盡調(diào)

首先，在準備投資一家企業(yè)時，盡調(diào)是非常有必要的，也是最基本的。盡職調(diào)查范圍包括目標公司的商業(yè)模式、財務(wù)數(shù)據(jù)、稅務(wù)情況、法律情況等。做盡調(diào)的目的是理解所投資企業(yè)的模式和風險，所以應(yīng)當從公司的行業(yè)屬性出發(fā)，和商業(yè)模式匹配起來。

老師以一個投資公司的盡調(diào)過程和數(shù)據(jù)為例，一開始有約有800家公司在看，初步盡調(diào)后只剩150家，經(jīng)過委員會審查后只剩35家，再經(jīng)過正式調(diào)查僅剩15家，而最后投資成交只有5家。整個過程層層選拔，“命中率”僅為0.6%，這同時也說明盡調(diào)的重要性，因為不符合目標的公司實在太多。

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投資的原因

另外，要創(chuàng)造機會和所有潛在客戶發(fā)起有效對話，尋找到合作機會。最重要是要了解對方出售公司的動機，這對于投資估值是很重要的。當然，出售的動機有正向的，比如企業(yè)在增長期，需要有新的資金來擴張或是進行產(chǎn)品升級；也有負面的因素，如產(chǎn)品或業(yè)績表現(xiàn)不佳，利潤下降等；還有一些中性原因，如家族內(nèi)部的代際傳承，或是手上股權(quán)太多想出讓掉一些；最后還有出于私有化目的，這種比較少見。

不管企業(yè)原來的出售原因是什么，但作為投資者要考慮的是在接管時，投資回報會是如何實現(xiàn)。

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創(chuàng)造價值和實現(xiàn)模式

首先要了解公司戰(zhàn)略，找到公司的增長點在哪里，對其定位和策略進行調(diào)整或加強；

在人力方面，為公司找到合適的人做合適的事，同時要注意優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，改善上下匯報流程，實現(xiàn)高效決策；

在業(yè)務(wù)層面或整體運營情況要重點關(guān)注財務(wù)狀況，如在制造業(yè)要看企業(yè)的供應(yīng)鏈和主要產(chǎn)品的生產(chǎn)過程，一些至關(guān)重要的方面都要在觀察范圍之內(nèi)；

關(guān)于公司治理，重要是搞清楚公司的決定是如何做出，誰在做，怎么做；

最后是重要的財務(wù)情況，如財務(wù)結(jié)構(gòu)、運營成本是多少。要保證公司財務(wù)治理體系比較透明。最后要知道公司有哪些產(chǎn)品是掙錢的，哪些是不掙錢的。

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常見的退出規(guī)則

出售給第三方：第三方買家可能包括戰(zhàn)略投資者、國內(nèi)和國際企業(yè)或財務(wù)投資者，特別是私募基金，但也包括對沖基金和家族辦公室；

IPO退出：IPO允許投資者通過在證券交易所登記和出售其股份，退出其在投資組合公司中的所有權(quán)股份。公開發(fā)行很少允許私募基金從投資組合公司完全剝離，因為通常有一個鎖定期(3-12個月不等)；

股息資本重組：股息資本重組允許投資者從公司提取現(xiàn)金，減少風險資本，而不會影響公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

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問答環(huán)節(jié)

Q：盡職調(diào)查是必要的，但是否不同行業(yè)有不同要求，比如IT行業(yè)可能會有知識產(chǎn)權(quán)問題？

A：非常贊同，調(diào)查肯定根據(jù)不同公司、行業(yè)、商業(yè)模式而有所不同，但像金融、財務(wù)的調(diào)查這些對所有行業(yè)是通用的。而對于不同行業(yè)的企業(yè)則會有專門、有針對性的調(diào)查。

Q：如何讓管理層參與私募股權(quán)交易？讓核心成員留在董事會而不輕易離開？

A：通常我們會做不同種類的交易，我們一般會投公司的所有者，或是比較大型的公司，而不是管理者不管事的。要保證整體工作圍繞同一中心前進，共同的使命和目標很重要。對于私募股權(quán)基金來說，最好要求管理團隊能投資到公司來，這樣他們也成為投資公司的一部分，就可以定期對其進行刺激措施，有利于大家的團結(jié)、利益一致性。

Q：在做私募股權(quán)投資組合時，要做怎樣安排才能盡量降低風險？

A：首先我們看公開市場里的組合配置已經(jīng)很多，在里面再加多其他類別選項，其實風險回報比是下降的，并不是加得越多就越好，過度分散化沒有太多意義。但在行業(yè)、年份、管理人、地域這些方面可以進行多樣化。多樣化當然是重要的，但也取決于行業(yè)類型和基金規(guī)模。

Q：初學者進入私募股權(quán)投資的最佳方式是什么？

A：作為初學者，首先是要看有多少可投資資本；另外最好還是要有專業(yè)的人輔助，畢竟是初學者，不要所有事都自己來；另外盡量投流動性強一點的基金，如在股市上市的，在必須時可以隨時撤出來；現(xiàn)在瑞士有些平臺上有很多可以投小額的基金，如FOF，可以兼顧分散性的需求，如果中國有同類的投資平臺初學者也可以考慮試一下。

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來源：IfFP瑞士財富管理專業(yè)培訓中心

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