? ? 可轉(zhuǎn)債，全稱(chēng)是“可轉(zhuǎn)換公司債券”，本身是債券，具備還本付息的性質(zhì)，可在特定的情況下轉(zhuǎn)成股票，是同時(shí)具有股票和債券雙重屬性的投資品種?？赊D(zhuǎn)債的發(fā)行人是某家符合發(fā)行可轉(zhuǎn)債條件的上市公司。標(biāo)的物就是發(fā)行該可轉(zhuǎn)債的上市公司的股票。

????在 A 股市場(chǎng)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條件比較嚴(yán)苛，必須滿(mǎn)足以下條件：（1）最近 3 年連續(xù)盈利且最近 3 年凈資產(chǎn)收益率平均在 10% 以上；（2）屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司，其凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)可以略低，但不得低于 7%；（3）募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（4）可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于 70%；（5）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的 40%。由于發(fā)行公司是上市公司并且具有一定財(cái)務(wù)條件，可轉(zhuǎn)債的違約風(fēng)險(xiǎn)整體而言要低于債券市場(chǎng)的平均水平。

????既然可轉(zhuǎn)債本質(zhì)是債券，也就是我們借錢(qián)給上市公司，可以看成一張上市公司給你的借條。那么，我們就需要考慮幾個(gè)問(wèn)題：

1.借多久？

借錢(qián)時(shí)間：可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限一般為6年，公司也可以提前贖回；

2.借錢(qián)利息?

可轉(zhuǎn)債的票面利率會(huì)比普通債券低很多，這是由于可轉(zhuǎn)債附帶了期權(quán)價(jià)值的緣故。而且，可轉(zhuǎn)債的利息通常不是每年等額派發(fā)的，存續(xù)期內(nèi)，每年的票面利率往往是逐年遞增的。例如某轉(zhuǎn)債票面利率為：第一年 0.2%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.6%、第六年 2.0%。具體轉(zhuǎn)債的利率都可以在發(fā)行書(shū)里找到。

3.會(huì)不會(huì)不還錢(qián)？

????可轉(zhuǎn)債不還錢(qián)或者不還利息的事件就叫違約，這個(gè)歷史上還沒(méi)出現(xiàn)過(guò)。如果出現(xiàn)這種情況，會(huì)有兩方面的可能性：

① 公司經(jīng)營(yíng)問(wèn)題

公司經(jīng)營(yíng)出了大問(wèn)題，賬面上沒(méi)有現(xiàn)金，產(chǎn)品賣(mài)不出去，欠了一屁股債，而且沒(méi)有固定資產(chǎn)，或者說(shuō)凈資產(chǎn)不足夠用來(lái)還債，這時(shí)候上市公司面臨回售和還本付息的壓力，而又拿不出錢(qián)，宣告破產(chǎn)。

②正股被退市

上市公司被退市或者暫停上市，就算上市公司再怎么下修轉(zhuǎn)股價(jià)，這時(shí)候的可轉(zhuǎn)債也不能轉(zhuǎn)股。

????去年由于出現(xiàn)信用債違約事件，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也大幅下跌。就是擔(dān)心可轉(zhuǎn)債背后上市公司也出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。

補(bǔ)充點(diǎn)信用債的知識(shí)：

????信用債是指政府之外的主體發(fā)行的、約定了確定的本息償付現(xiàn)金流的債券。包括企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)債等品種。信用債，簡(jiǎn)單的理解就是背后沒(méi)有國(guó)家信用背書(shū)的債券，沒(méi)有強(qiáng)大的靠山支持，全靠企業(yè)自己的人品。一旦企業(yè)償債出現(xiàn)問(wèn)題，債券就會(huì)出現(xiàn)違約，繼而暴雷，根據(jù)信用債等級(jí)不同，可以分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D10個(gè)等級(jí)。近期發(fā)生違約的債券竟然是最高級(jí)別的AAA級(jí)的債券，也就是說(shuō)信用等級(jí)最高的信用債都違約了，那其他信用等級(jí)差的債還能相信嗎？除了這個(gè)信用債，還有這一個(gè)利率債，利率債包括國(guó)債和銀行債，國(guó)債就是政府發(fā)行的，銀行債是有三大政策性銀行發(fā)行的，所以利率債因?yàn)橛袊?guó)家政府作為背書(shū)，幾乎沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，收益也比較低。而信用債的話，因?yàn)樗澈笫枪竞推髽I(yè)，所以它的這個(gè)收益率要高，那么風(fēng)險(xiǎn)自然也要高于利率債?？赊D(zhuǎn)債就是A級(jí)別以上的信用債。自然也或多或少受到影響，但是可轉(zhuǎn)債不僅有債券的性質(zhì)，更多的是股性，如果公司覺(jué)得自己還不起錢(qián)，會(huì)想盡辦法促使可轉(zhuǎn)債投資者轉(zhuǎn)股，公司不想還錢(qián)，所以公司會(huì)想辦法讓你轉(zhuǎn)股，讓投資者跟他們?cè)谝粭l賊船上，這樣既不用還錢(qián)，投資者也有的賺，簡(jiǎn)直是雙贏的事情。截至目前，滬市和深市發(fā)行的可轉(zhuǎn)債沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)實(shí)質(zhì)違約情況（到期沒(méi)還錢(qián)）。當(dāng)然，過(guò)去的數(shù)據(jù)不代表未來(lái)。只要時(shí)間夠長(zhǎng)，就一定會(huì)有壞事發(fā)生。香港某家食品行業(yè)的上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，由于到期時(shí)付不出利息，其價(jià)格跌到了 30 元以下！希望大家明白，在滬市和深市，可轉(zhuǎn)債不敗只是一個(gè)歷史現(xiàn)象，而非客觀規(guī)律！

????講完了可轉(zhuǎn)債的債性，我們就講講可轉(zhuǎn)債的股性，這也是他最獨(dú)特的地方。每一張可轉(zhuǎn)債，本質(zhì)上都是以“債券 + 期權(quán)”的形式構(gòu)成的，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格其實(shí)就是期權(quán)的“行權(quán)價(jià)格”。那么我們要考慮的就是可轉(zhuǎn)債和股票之間的換算關(guān)系，有個(gè)參數(shù)叫轉(zhuǎn)股價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格是指將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票時(shí)，需要為每一股股票支付的價(jià)格假設(shè)可轉(zhuǎn)債的面值是 100 元，轉(zhuǎn)股價(jià)格是 5 元，則每一張可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換成 100/5=20 股股票。每張可轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)股數(shù)量 = 可轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)股價(jià)格需要注意的是，在計(jì)算每張可轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)股數(shù)量時(shí)，必須用可轉(zhuǎn)債的“面值”除以“轉(zhuǎn)股價(jià)格”，不必考慮可轉(zhuǎn)債的當(dāng)前價(jià)格，也不必考慮其標(biāo)的股票（正股）的當(dāng)前價(jià)格。這是很多投資者在初學(xué)可轉(zhuǎn)債時(shí)容易混淆的地方?？赊D(zhuǎn)債所掛鉤的標(biāo)的物股票，通常也被稱(chēng)為“正股”。正股價(jià)格是指掛鉤可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的物當(dāng)前的價(jià)格?！罢蓛r(jià)格”與上面所說(shuō)的“轉(zhuǎn)股價(jià)格”的區(qū)別在于，“正股價(jià)格”是隨時(shí)變化的，而“轉(zhuǎn)股價(jià)格”是一個(gè)固定的值。

????值得注意的是，通常，可轉(zhuǎn)債在發(fā)行上市之后并不能立刻轉(zhuǎn)換成股票，要等可轉(zhuǎn)債上市一段時(shí)間之后才能進(jìn)行轉(zhuǎn)股。這個(gè)時(shí)間周期通常是半年，具體情況要視每個(gè)可轉(zhuǎn)債的合同而定。可轉(zhuǎn)債開(kāi)始允許轉(zhuǎn)股的那個(gè)日期，就叫作“轉(zhuǎn)股起始日”。

????此外，轉(zhuǎn)債除了轉(zhuǎn)股，還有回售，強(qiáng)贖，下修幾個(gè)重要的條約，這里說(shuō)明一下：

回售條件

“回售”是指可轉(zhuǎn)債的投資者（債權(quán)人）可以在特定條件下，將手中持有的可轉(zhuǎn)債以特定的價(jià)格賣(mài)回給發(fā)行人（債務(wù)人），發(fā)行人無(wú)權(quán)拒絕此項(xiàng)交易。當(dāng)然，轉(zhuǎn)債的投資者可以選擇行使這項(xiàng)權(quán)利，也可以選擇不行使。

提前贖回（強(qiáng)制贖回）條件

提前贖回也叫強(qiáng)制贖回，是指在滿(mǎn)足特定條件時(shí)，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人可以在可轉(zhuǎn)債未到期的情況下，以特定的價(jià)格（通常是債券面值 + 當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息）強(qiáng)行從投資者手中贖回已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。

大部分轉(zhuǎn)債條款如下：

在本可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票任意連續(xù) 30 個(gè)交易日中至少有 15 個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%（含 130%），公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息贖回部分或者全部轉(zhuǎn)債。

目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，提前贖回條件基本都和上述內(nèi)容一致。當(dāng)然，這只是現(xiàn)象，不是規(guī)范，具體情況還要以合同為準(zhǔn)。另外，只有在轉(zhuǎn)股起始日之后，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人才允許行使提前贖回的權(quán)利。

可轉(zhuǎn)債的提前贖回，乍一看很像是流氓條款。但實(shí)際上，提前贖回條款并不會(huì)真正損害可轉(zhuǎn)債投資者的利益。因?yàn)檎Ｇ闆r下，公司行使提前贖回權(quán)的過(guò)程是這樣的：

（1）公司發(fā)布公告，啟動(dòng)提前贖回程序；

（2）可轉(zhuǎn)債的持有者可以在公司發(fā)布提前贖回公告之后的一段時(shí)間內(nèi)（通常是 1 個(gè)月，具體情況以公告為準(zhǔn)）將可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為正股，或直接全部賣(mài)出。也就是說(shuō)，投資者手中的可轉(zhuǎn)債并不會(huì)真的被發(fā)行人以低價(jià)贖回，發(fā)行人行使提前贖回的權(quán)利，目的只是逼迫可轉(zhuǎn)債的持有人將手中的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。

按上述條款所述，提前贖回的觸發(fā)條件是：公司股票任意連續(xù) 30 個(gè)交易日中至少有 15 個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%(含 130%)。舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)轉(zhuǎn)股價(jià)是 10 元，當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的 130% 就是 13 元。通常來(lái)說(shuō)，這意味著可轉(zhuǎn)債的價(jià)格也已經(jīng)不低于 130 元。如果你是一個(gè)保守的投資者，從來(lái)不買(mǎi)價(jià)格超過(guò) 110 元的可轉(zhuǎn)債，那么一旦發(fā)行人行使了提前贖回的權(quán)利，就代表你已經(jīng)獲得了不菲的利潤(rùn)。

另外，可轉(zhuǎn)債滿(mǎn)足了提前贖回的條件，并不代表發(fā)行人一定會(huì)立即行使提前贖回的權(quán)利。很多時(shí)候，發(fā)行人會(huì)在正股價(jià)與轉(zhuǎn)股價(jià)的比值遠(yuǎn)大于 130% 時(shí)才進(jìn)行提前贖回。

向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)條件（下修）

????向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)是指可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人可以在滿(mǎn)足特定條件時(shí)，將可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)向下調(diào)整，一旦轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)，就意味著每一張可轉(zhuǎn)債可以換取到更多的正股，這對(duì)于投資者是極其有利的。假設(shè)一張可轉(zhuǎn)債的面值是 100 元，轉(zhuǎn)股價(jià)是 5 元，此時(shí)每張可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換為 20 股股票。如果發(fā)行人宣布將轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)至 4 元，那么每張可轉(zhuǎn)債能夠換取的股票數(shù)量就從 20 股增加到了 25 股。

????“下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)”與“提前贖回”一樣，都是發(fā)行人在特定條件下可以行使的權(quán)利，當(dāng)然也可以選擇不行使。

????另外，按照合同約定，在可轉(zhuǎn)債掛鉤的標(biāo)的物股票分紅、轉(zhuǎn)增股本或送股時(shí)，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)也會(huì)按比例下調(diào)。這種情況下的下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)對(duì)發(fā)行人而言是義務(wù)，不是權(quán)利，所以必須執(zhí)行。

至此，我們已經(jīng)從規(guī)則的角度，了解了構(gòu)成可轉(zhuǎn)債的基本要素。接下來(lái)，我們從投資的角度來(lái)闡述一下，對(duì)于可轉(zhuǎn)債這種投資工具，我們應(yīng)該如何理解，如何使用。

一家上市公司為什么要發(fā)行可轉(zhuǎn)債呢？一般來(lái)說(shuō)，可以認(rèn)為上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，是為了進(jìn)行股權(quán)融資。剛才說(shuō)到，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的標(biāo)準(zhǔn)比發(fā)行普通債券要嚴(yán)苛很多。如果上市公司只是單純地想要進(jìn)行債權(quán)融資，直接發(fā)債券顯然是更加簡(jiǎn)便的方法。有讀者會(huì)問(wèn)：會(huì)不會(huì)是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的利息更低呢？這是一個(gè)考慮因素，但不是重點(diǎn)。公司一旦發(fā)行可轉(zhuǎn)債，就會(huì)面臨轉(zhuǎn)股的可能性，轉(zhuǎn)股就意味著上市公司大股東的持股比例被攤薄了，在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)，公司的大股東和管理層一定會(huì)考慮到這一點(diǎn)。所以，我們可以認(rèn)為，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司，其實(shí)際控制人是愿意看到可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的，至少不介意可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股！事實(shí)上，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，絕大部分都以轉(zhuǎn)股告終。

當(dāng)我們理解了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的動(dòng)機(jī)，也就能體會(huì)到“提前贖回”和“下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)”這兩個(gè)條款的深意！“提前贖回”是為了逼迫投資者轉(zhuǎn)股，“下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)”則是為了幫助投資者轉(zhuǎn)股。

如果“發(fā)行人渴望轉(zhuǎn)股”的判斷是成立的，我們便可以推理出一個(gè)讓人欣喜的結(jié)論——投資者與上市公司實(shí)際控制人的利益是一致的！轉(zhuǎn)股，是大家共同的期許。對(duì)于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人而言，轉(zhuǎn)股就意味著實(shí)現(xiàn)了股權(quán)融資；對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資者而言，轉(zhuǎn)股就意味著可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。

具體來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債投資有以下幾種方式：

1. 可轉(zhuǎn)債打新?

????在正常行情下，可轉(zhuǎn)債以100元面值發(fā)售上市都有賺，只不過(guò)由于行情不同和公司質(zhì)地不同，導(dǎo)致不同可轉(zhuǎn)債之間賺多賺多少有差異。在一些極端行情，正股發(fā)行可轉(zhuǎn)債到上市的這段時(shí)間內(nèi)，股價(jià)連續(xù)下跌，新債才有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為可能等回本需要很長(zhǎng)的時(shí)間，與其干耗著不如小虧一點(diǎn)一刀割了，所以在熊市的市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債打新也不一定能賺錢(qián)。但是最近可轉(zhuǎn)債打新的行情特別好，?上市都是大肉！大家大膽擔(dān)心，唯一的風(fēng)險(xiǎn)就是中不了！

最后總結(jié)一下打新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：質(zhì)地不好的轉(zhuǎn)債破發(fā)+時(shí)間成本

2.搶權(quán)配售? ??

????可轉(zhuǎn)債發(fā)行會(huì)稀釋股權(quán)，為了補(bǔ)償股東，在登記日持有股票可獲得優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，而100元成本的新債又大概率賺錢(qián)。

????首先需要看轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間,券商APP都會(huì)把上市公司公告匯總，一般上市公司會(huì)提前幾天發(fā)公告說(shuō)明申購(gòu)日期，就可以看情況準(zhǔn)備搶權(quán)配售；配售股權(quán)登記日為申購(gòu)日前一日，配債股票在股權(quán)登記日那天收盤(pán)一定要持有，買(mǎi)入時(shí)間可以是之前，賣(mài)出時(shí)間可以之后任意時(shí)間，申購(gòu)日當(dāng)天早盤(pán)一般有拋壓，正股買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)是配售是否賺錢(qián)的決定性因素！

下面以川恒轉(zhuǎn)債為例進(jìn)行流程詳細(xì)說(shuō)明

??? 8月12日申購(gòu)，8月11日就是它的股權(quán)登記日，根據(jù)發(fā)行書(shū)里配售安排，400股可以配售949.96元轉(zhuǎn)債，深市最小單位是張，剩下的零頭會(huì)按占比排序給配售的股東，一般我們簡(jiǎn)單取4舍5入即可。滬市最小單位為手，1手10張。

????在它的股權(quán)登記日8月11日買(mǎi)入400股川恒股份，收盤(pán)后參與股權(quán)結(jié)算，運(yùn)氣比較好，獲配了10張川恒配債。

????在8月12日賬戶(hù)里就會(huì)出現(xiàn)神秘代碼082895就是它，記得點(diǎn)賣(mài)出或者買(mǎi)入進(jìn)行繳款，兩者都可以。賣(mài)出是一個(gè)約定成俗的操作規(guī)矩，大部分券商都可以點(diǎn)買(mǎi)入，這個(gè)也便于大家理解。操作完就扣款了，配債繳款操作就結(jié)束了。有的券商不會(huì)立馬顯示出來(lái)，不用擔(dān)心。過(guò)幾天就有了川恒發(fā)債/配債/轉(zhuǎn)債或者一行神秘6字代碼，都是一個(gè)東西，沒(méi)有啥區(qū)別。

??? 8月12日就可以把正股川恒股份賣(mài)出。這個(gè)股權(quán)登記日8.11日過(guò)后想什么時(shí)候賣(mài)出都可以。我們可以看到8月12日川恒低開(kāi)了接近5%，這就是因?yàn)榕涫鄣娜碎_(kāi)始砸盤(pán)，拋壓的意思就是拋售的壓力，因?yàn)檫@一天可以賣(mài)了，很多人想兌現(xiàn)。具體配售股票的賣(mài)點(diǎn)就是看個(gè)人選擇，沒(méi)有太多共性的東西。

????賬戶(hù)里剩下的配債等到上市賣(mài)出就行，和可轉(zhuǎn)債打新里賣(mài)出流程是一樣的，沒(méi)有區(qū)別。參與了川恒股份配售的8月12日還是可以參與川恒轉(zhuǎn)債打新申購(gòu)，因?yàn)?strong>這是兩碼事，根本就沒(méi)有關(guān)系，搞混的人或許是不夠清醒。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：股票買(mǎi)賣(mài)帶來(lái)的虧損
3.埋伏搶權(quán)配售??

埋伏的意思就是證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后擇機(jī)買(mǎi)入，博弈發(fā)行公告后拉升
發(fā)行流程：董事會(huì)預(yù)案?→?股東大會(huì)批準(zhǔn)?→?證監(jiān)會(huì)受理?→?發(fā)審委通過(guò)?→?證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)/同意注冊(cè)?→?發(fā)行公告

在公司發(fā)了公告同意注冊(cè)后擇機(jī)買(mǎi)入，發(fā)行公告后一般都會(huì)高開(kāi)大漲，因?yàn)閾寵?quán)配售黨的買(mǎi)方力量比較強(qiáng)。但是這個(gè)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)/同意注冊(cè)?→?發(fā)行公告的日子是不確定的，金麒麟一年都沒(méi)發(fā)出來(lái)。以后我也會(huì)詳細(xì)說(shuō)明這種玩法的注意事項(xiàng)，大家可以關(guān)注！

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：股票下跌+時(shí)間成本

4.可轉(zhuǎn)債交易（大盤(pán)債完全跟正股）?

????一些大盤(pán)股的大盤(pán)債基本走勢(shì)和正股是完全一樣的，如果是短期交易的話，買(mǎi)債是一個(gè)替代選項(xiàng)，可以當(dāng)日買(mǎi)賣(mài)并且賣(mài)出沒(méi)有印花稅，可以省交易手續(xù)費(fèi)。但是后面強(qiáng)贖時(shí)，轉(zhuǎn)債溢價(jià)率肯定會(huì)接近0，所以轉(zhuǎn)債長(zhǎng)拿總會(huì)有一個(gè)滯漲階段來(lái)抹平溢價(jià)，不推薦長(zhǎng)拿。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：成交量小，流動(dòng)性會(huì)不夠，高溢價(jià)終將抹平

5.可轉(zhuǎn)債炒作（妖債，新債）?

????它的振幅大，又是T0交易，很多高手能賺到盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，很多菜鳥(niǎo)一天內(nèi)也能被反復(fù)收割。所以炒作可轉(zhuǎn)債是個(gè)虧錢(qián)不眨眼的事，曾有粉絲虧90%。而這些人并不是一開(kāi)始就虧錢(qián)的，之前可能吃到T0交易的甜頭，憑運(yùn)氣和膽量賺到了錢(qián)。然而最可怕的事是你學(xué)習(xí)階段用錯(cuò)誤的方法賺來(lái)了錢(qián)，憑運(yùn)氣賺來(lái)的總會(huì)憑本事虧回去。最后賭性上身，自己能力不提升，卻幻想著賭一把回本，結(jié)果可想而知。有的人只看別人吃肉翻倍，不看別人虧損腰斬，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是并存的。

去年還有泰晶轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖的慘案，新手不懂規(guī)則過(guò)夜強(qiáng)贖期妖債，一紙公告讓你一天跌50%

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：技不如人，短線交易被割韭菜，強(qiáng)贖

6.可轉(zhuǎn)債雙低策略攤大餅??

????雙低指的是轉(zhuǎn)債價(jià)格低和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低。雙低在保證了安全性的同時(shí)也兼顧了一定的進(jìn)攻性，向下有保底向上爭(zhēng)利潤(rùn)。

價(jià)格低：很好理解，價(jià)格越便宜安全性越高。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的債性，所以可轉(zhuǎn)債是有保底的，大部分轉(zhuǎn)債保底價(jià)格是103元。意思就是只要買(mǎi)入時(shí)轉(zhuǎn)債價(jià)格低于103或在附近，就不會(huì)虧損。價(jià)格越低安全邊際越高，虧損可能性就越小。

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是轉(zhuǎn)債市值相對(duì)于轉(zhuǎn)換之后價(jià)值的溢價(jià)率，越低說(shuō)明股性越強(qiáng)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是負(fù)的時(shí)候，會(huì)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，不過(guò)這也要看轉(zhuǎn)債價(jià)格。

雙低的重點(diǎn)：價(jià)格低安全性高，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低股性強(qiáng)。兼顧了安全和利潤(rùn)。

攤大餅：就是雞蛋不能放在一個(gè)籃子里。可轉(zhuǎn)債如果違約，公司不還錢(qián)，那投資者的錢(qián)也打水漂。同時(shí)，如果沒(méi)有可轉(zhuǎn)債炒作被你攤上，你的收益也不高，攤大餅就是廣撒網(wǎng)來(lái)取得一個(gè)平均收益。今年年后，可轉(zhuǎn)債指數(shù)走出一波主升浪，不少低風(fēng)險(xiǎn)投資者憑借攤大餅策略今年獲得了不錯(cuò)的收益。

????目前可轉(zhuǎn)債行情火熱，基本上質(zhì)地好的轉(zhuǎn)債價(jià)格都被抬上去了，現(xiàn)在低價(jià)債多多少少公司都有問(wèn)題，有的可能有債務(wù)危機(jī)，有的ST，你敢不敢買(mǎi)他們的債，就是等同于把錢(qián)借給他們也是需要考慮的事。

可轉(zhuǎn)債攤大餅具體操作流程如下：

建倉(cāng)：
符合自定雙低條件的，買(mǎi)入符合你資金量的一攬子轉(zhuǎn)債。

輪動(dòng)：
最簡(jiǎn)單的輪動(dòng)策略是當(dāng)有可轉(zhuǎn)債的面值高于130元時(shí)，開(kāi)始不斷記錄最高價(jià)，在最高價(jià)回撤10%時(shí)賣(mài)出。賣(mài)出之后再買(mǎi)入當(dāng)時(shí)雙低排名前列的轉(zhuǎn)債，賣(mài)幾只買(mǎi)幾只。

每周或每月輪動(dòng)一次

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：買(mǎi)入的低價(jià)債可能違約，退市，耐不住寂寞的時(shí)間成本和錯(cuò)過(guò)股市行情的機(jī)會(huì)成本。
7.可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利??

可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股期內(nèi)是可以轉(zhuǎn)成股票的，負(fù)溢價(jià)時(shí)轉(zhuǎn)股才能賺。?

當(dāng)天能獲利的條件：

1. 溢價(jià)率為負(fù)，也就是折價(jià)，折價(jià)越多，安全墊越厚；
   

2. 在轉(zhuǎn)股期，一般為發(fā)行后6個(gè)月，不在轉(zhuǎn)股期不能轉(zhuǎn)股。

在集思錄可以看，溢價(jià)率排序，黑色的就是在轉(zhuǎn)股期的。

????這樣當(dāng)天轉(zhuǎn)股就能獲利了，可是這不是最終的套利成功。因?yàn)槟戕D(zhuǎn)成的股票第二天才能賣(mài)。所以，我們需要考慮買(mǎi)入后正股下跌的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避日內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，做可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股時(shí)一般尾盤(pán)幾分鐘才買(mǎi)。同時(shí)，我們還需要防范第二天大低開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)擊穿我們的折價(jià)安全墊。你可以理解為折價(jià)率就是你的利潤(rùn)墊，明天只要正股跌幅不超過(guò)這個(gè)數(shù)值你就可以套利出來(lái)了。根據(jù)這個(gè)思路，我們要選：

1. 溢價(jià)率負(fù)值盡可能大的債，這樣安全墊厚，一般3%以上才考慮；

2. 正股不能跌停，因?yàn)榈诙炜赡苁菓T性大跌。

????根據(jù)這樣的條件，新萊轉(zhuǎn)債和振德轉(zhuǎn)債可以排除。

????這里討論的是做可轉(zhuǎn)債套利的思路，如果你原本就打算去翹正股跌停板的話，你買(mǎi)入債后轉(zhuǎn)股是一個(gè)更聰明的做法。在尾盤(pán)買(mǎi)入含有可轉(zhuǎn)債的股時(shí)，只有有負(fù)溢價(jià)率，你轉(zhuǎn)股就是賺的。

????我以往的文章也寫(xiě)了我一般做可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股時(shí)，并不只是為了套利，只是為了以更低的成本買(mǎi)到想要的股票，這時(shí)候還需要考慮一點(diǎn)，就是正股的流動(dòng)性較好，這個(gè)一方面看兩者成交量，一方面看兩者疊加時(shí)資金先進(jìn)攻哪一個(gè)，浙商證券正股的流動(dòng)性顯然是優(yōu)于轉(zhuǎn)債的，所以這個(gè)標(biāo)的很適合轉(zhuǎn)股，接下來(lái)賣(mài)出的時(shí)候更有主動(dòng)性。對(duì)應(yīng)的相反的就是之前的振德醫(yī)療和振德轉(zhuǎn)債，振德轉(zhuǎn)債的流動(dòng)性比正股好一萬(wàn)倍，這時(shí)候就算轉(zhuǎn)股期有-3%的我也不會(huì)轉(zhuǎn)，因?yàn)楸P(pán)中可能隨時(shí)就會(huì)回來(lái)，可能競(jìng)價(jià)一個(gè)高開(kāi)就補(bǔ)回來(lái)了，何必自尋煩惱。

（注意觀察正股藍(lán)色的拉升早于轉(zhuǎn)債白線）

操作可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股也是很多人不會(huì)的，首先可以券商柜臺(tái)或電話轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)股，不懂的事讓別人去做。自己做的話其實(shí)也不麻煩，我以大家常用的軟件同花順為例進(jìn)行說(shuō)明。

????滬市轉(zhuǎn)債直接搜XX轉(zhuǎn)股，比如浙商轉(zhuǎn)債，在交易欄搜浙商轉(zhuǎn)股，或者在可轉(zhuǎn)債發(fā)行書(shū)，或者在百度，或者在集思錄找一下轉(zhuǎn)股代碼。然后在交易時(shí)間點(diǎn)自己想要轉(zhuǎn)股的數(shù)目賣(mài)出。

????深市轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股代碼就是轉(zhuǎn)債代碼，目前手機(jī)同花順沒(méi)有辦法操作。電腦的同花順登錄委托賬戶(hù)以后選擇其他交易-其他買(mǎi)賣(mài)-轉(zhuǎn)股。輸入代碼和數(shù)量即可。滬市的也可以這么操作，知道轉(zhuǎn)股代碼就行。

????然后就是用券商自帶的APP操作，具體操作方法可以咨詢(xún)?nèi)炭头?。最后，千萬(wàn)不要正溢價(jià)轉(zhuǎn)股，到時(shí)候就是血虧了。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：次日拋壓?正股跌停?正溢價(jià)亂轉(zhuǎn)股

8.可轉(zhuǎn)債博弈強(qiáng)贖、回售、下修?

????這個(gè)情況比較復(fù)雜，上文也介紹了強(qiáng)贖、回售、下修的規(guī)則。以博弈強(qiáng)贖為例，因?yàn)樯鲜泄鞠氡破冗@些債主轉(zhuǎn)股，就不用付利息不用還錢(qián)，他們可以拉升股價(jià)使得滿(mǎn)足強(qiáng)贖條件，這時(shí)候你看出上市公司市值管理的意圖就可以跟進(jìn)去吃肉。這么說(shuō)明過(guò)于抽象，以后有例子我也會(huì)寫(xiě)文進(jìn)行說(shuō)明。