作者：九月

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

7月3日，中國茶葉股份有限公司（下稱“中茶股份”）在中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露招股書，擬在上交所上市。中茶股份本次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過9375萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過12%，擬募集資金為5.4億元，主要投向“云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項目”以及“營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目”。

中茶股份定位于全品類、一體化運營的品牌消費品公司，以“國飲中茶”為品牌主張，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以“中茶”為核心品牌，旗下還有“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉”等子品牌，主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。

流動資產(chǎn)六成為存貨，積壓還是儲備？

中茶股份存貨金額不斷增加，存貨周轉(zhuǎn)率與同行有較大差距。招股書顯示，2017-2019年，中茶股份存貨賬面價值分別為6.60億元、7.15億元、9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%、45.75%，比例持續(xù)提升。值得注意的是，2019年末，中茶股份流動資產(chǎn)中有超六成是存貨。

中茶股份對此表示，隨著生產(chǎn)經(jīng)營、銷售規(guī)模的擴大，存貨規(guī)模呈快速增長趨勢。

中茶股份存貨金額持續(xù)增加，那么其存貨周轉(zhuǎn)率的情況又是如何呢?

GPLP犀牛財經(jīng)了解到，2017-2019年，中茶股份存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.23、1.24、1.10，總體呈下降趨勢。而同期同行可比公司均值為2.74、2.68、2.00，可見，中茶股份存貨周轉(zhuǎn)率與同行相比，存在一定差距。中茶股份稱，主要系主動增加存貨戰(zhàn)略儲備，用于未來生產(chǎn)和銷售。

與此同時，中茶股份也表示，如果未來茶葉市場需求發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值降低，將面臨存貨跌價損失的風(fēng)險，從而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

IPO期間突擊分紅

招股書顯示，2017-2019年，中茶股份營業(yè)收入分別為12.29億元、14.90億元、16.28億元，凈利潤分別為1.81億元、1.45億元、1.69億元。

中茶股份2019年營收雖仍增加，但與2018年營收增長幅度相比回落；而2019年的凈利潤雖較2018年有所增加，但仍未達到2017年的水平，盈利水平出現(xiàn)波動。

值得注意的是，在中茶股份2020年5月6日召開的第一屆董事會第六次會議上，董事會決議批準(zhǔn)了該公司利潤分配方案，會議審議了利潤分配考慮因素及利潤分配預(yù)案，同意向股東進行利潤分配，利潤分配金額為1.4億元，也就是說中茶股份在申請上市前夕一下子分走了2019年超八成的凈利潤。

另外，據(jù)了解，中茶股份前身是新中國成立后貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)，是新中國第一家國有茶葉公司，已有71年的歷史，然而截至招股書披露時間，中茶股份主要產(chǎn)品的市場占有率均不足2%，行業(yè)地位和競爭優(yōu)勢并不明顯。