北京時(shí)間4月28日，Pinterest（股票代碼：PIN）發(fā)布了截至2021年3月31日第一季度的財(cái)報(bào)，開盤后Pinterest的股票遭到拋售，股價(jià)一度下跌11%。

然而，猛獸財(cái)經(jīng)分析認(rèn)為，Pinterest下跌11%的理由其實(shí)微乎其微，投資者的反應(yīng)有些過度，Pinterest的財(cái)報(bào)仍然有很多可圈可點(diǎn)之處。

Pinterest股價(jià)為何下跌?

Pinterest一季度收入同比增長78%至4.852億美元，虧損從1.41億美元大幅收窄至2170萬美元，調(diào)整后收益為11美分。其實(shí)Pinterest無論是收入還是調(diào)整后收益，都高于市場預(yù)期。

但由于用戶增長——尤其是美國地區(qū)對用戶增長正在放緩。Pinterest表示，其全球月度活躍用戶同比增長30%，達(dá)到4.78億，而分析師的預(yù)期是略高于4.8億。Pinterest用戶增長不及預(yù)期，股價(jià)一度下跌11%。

但Pinterest在國際上有穩(wěn)定的增長前景。在美國以外的地區(qū)，Pinterest的國際月度活躍用戶增長37%至3.8億，平均每用戶收入同比增長了91%，我們想要強(qiáng)調(diào)的是，在不到12個(gè)月的時(shí)間里，Pinterest的國際業(yè)務(wù)收入將占其總收入的30%左右，而且還在快速增長。

對MAU連續(xù)下降的意外反應(yīng)

截至目前，Pinterest公司股價(jià)下跌11%的核心原因在于，美國的月活躍用戶（MAU）預(yù)計(jì)約為9600萬，與去年同期持平，比2021年第一季度報(bào)告的9800萬要低。

可以說，這是今年第一家開始向投資者展示自己如何與疫情期間獲得的大幅提振相比的大公司。

話雖如此，我們認(rèn)為很多投資者只是抓住了“疫情后經(jīng)濟(jì)重啟對Pinterest不利”的標(biāo)題，而沒有完全考慮到更多。

事實(shí)上，我們知道它的美國每用戶平均收益（ARPU）在2021年第一季度同比增長了50%。而且這種ARPU水平顯然一直延續(xù)到2021年第二季度，因此Pinterest能夠在未來一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的增長率。

此外，在收益電話會(huì)議上，Pinterest解釋說，它不是為了用戶而吸引用戶，而是用商業(yè)思維來推動(dòng)Pinterest用戶的參與度。

更重要的是，Pinterest繼續(xù)對其平臺進(jìn)行投資，以便廣告商能夠快速上線并擴(kuò)大規(guī)模，擁有明確的可衡量的ROI指標(biāo)。因此，盡管用戶增長不及疫情期間的表現(xiàn)，但這主要是在美國市場。

另一方面，為了推動(dòng)國際廣告商的高轉(zhuǎn)化率，Pinterest正在對其產(chǎn)品進(jìn)行投資與大刀闊斧的調(diào)整。

2021年第一季度，Pinterest的國際ARPU同比增長91%。因此，即使美國用戶增長率出現(xiàn)了輕微的下降，這也不是大問題。

請記住，Pinterest目前的國際業(yè)務(wù)表現(xiàn)越來越搶眼，收入現(xiàn)在占其總收入的近20%。Pinterest的2021年第二季度指南指出，用戶增長在15%左右，盡管與去年同期相比比較困難。

用不了多久，可能只需要12個(gè)月，Pinterest近三成的收入就來自國際市場。

如果我們假設(shè)其國際業(yè)務(wù)本季度的年增長率從170%大幅下降到120%，那么其國際業(yè)務(wù)的年增長率將在2022年第一季度達(dá)到約2.2億美元。

如果我們假設(shè)其美國業(yè)務(wù)的年增長率為30%，那么其收入將達(dá)到5.1億美元左右。因此，7.3億美元中大約有2.2億美元將來自國際業(yè)務(wù)。

因此，在12個(gè)月或更短的時(shí)間內(nèi)，投資者應(yīng)該不再那么關(guān)注Pinterest在美國的用戶增長潛力，而是更要關(guān)注其在國際上的增長機(jī)會(huì)。目前，Pinterest正在爭取巴西的用戶，并將于下周在墨西哥上線。

Pinterest的首席財(cái)務(wù)官Todd Morgenfeld在電話會(huì)議中指出，盡管廣告加載（頁面上的廣告數(shù)量）在本季度有所下降，但ARPU卻全面上升。在這方面，Todd?Morgenfeld表示，Pinterest與Shopify的合作是成功的，Pinterest的收入結(jié)構(gòu)非常多樣化，投資者不應(yīng)過于關(guān)注美國用戶的增長。

為什么這只股票有充足的上行潛力？

正如猛獸財(cái)經(jīng)一直認(rèn)為的那樣，我們認(rèn)為投資者對本季度的業(yè)績反應(yīng)過度了。?Pinterest目前的市值在Snap和Twitter等上市公司中是最低的。

Pinterest目前的股價(jià)還不到Snap市值的一半，與Twitter的市值相比有很大折扣。

相比之下，Snap的遠(yuǎn)期市盈率是24倍，盡管預(yù)計(jì)未來一年的增長速度與Pinterest大致相同，且Pinterest本季度EBITDA利潤率為17%。同時(shí)，Twitter的定價(jià)是遠(yuǎn)期市盈率的11倍，但預(yù)計(jì)其收入增長率將遠(yuǎn)低于Pinterest。所以我們認(rèn)為Pinterest有著充足的上行潛力。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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