蘋果手機(jī)為什么賣這么貴，茅臺(tái)為什么賣這么貴，我要思考背后的原因。價(jià)值在哪里。用價(jià)值的思路與技術(shù)的思路碰撞。

看起來免費(fèi)的東西往往最貴、看起來便宜的東西往往不便宜。
思考免費(fèi)的東西的代價(jià)是什么，貴東西的好處是什么。便宜與貴背后隱藏的價(jià)值。段永平說過，要做對(duì)的事情。明知是錯(cuò)的事情不要做。

真正的成功價(jià)值投資者，三分術(shù)，七分心態(tài)。

投資是個(gè)很好玩的游戲，但不要太花精力。如果不小心賺到錢了，千萬不要以為自己就可以靠此為生了。如果僅僅把投資作為生活的一部分（可能是一小部分），他會(huì)給很多人帶來樂趣的，不然可能會(huì)有很多痛苦。

標(biāo)注：
買股票就是買公司，買公司就是買公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，未來指的是公司的整個(gè)生命周期。

未來現(xiàn)金流折現(xiàn)只是一種思維方式，**只有在自己能力圈范圍內(nèi)的公司，投資人才能毛估估看明白。**沒人真用公式的，至少剩者都是不用公式的。(說自己有公式還有參數(shù)的都是不懂甚至可能是騙人的，別理他們）。自己能完全看懂的公司很少，可能一輩子只能看懂幾個(gè)公司。

要相信的是：做對(duì)的事情最后會(huì)有好結(jié)果，或者說做錯(cuò)的事情最后會(huì)有大麻煩。至于把事情做對(duì)則是個(gè)過程，有時(shí)候快有時(shí)候慢，需要投資者耐心等待。

道的東西確實(shí)難教，必須要靠自己悟。心中無道的人你怎么說也是沒用

為什么人們會(huì)明知是錯(cuò)的事情還會(huì)去做呢？那是因?yàn)殄e(cuò)的事情往往有短期的誘惑。

但你肯定知道有些事情是錯(cuò)的。做對(duì)的事情的意思是，如果錯(cuò)了就改，馬上改的代價(jià)最小做對(duì)的事情的意思是，如果錯(cuò)了就改，馬上改的代價(jià)最小。很多人是明知是錯(cuò)還要做的，但錯(cuò)的事情往往有眼前利益，有誘惑。

一般人學(xué)習(xí)理解是總是覺得做什么是最重要的，其實(shí)最重要的是

不做什么。巴菲特能有今天最重要的是一般人學(xué)習(xí)理解是總是覺得做什么是最重要的，其實(shí)最重要的是不做什么。巴菲特能有今天最重要的是“不做什么”。

做正確的事情實(shí)際上是通過不做不正確的事情來實(shí)現(xiàn)的，也就是說，一旦發(fā)現(xiàn)是不正確的事情，就要馬上停止，不管多大的代價(jià)往往都會(huì)是最小的代價(jià)。舉個(gè)簡單的投資里的例子，發(fā)現(xiàn)買錯(cuò)了股票或公司就應(yīng)該趕緊離開，不然越到后面損失會(huì)越大，但大部分人往往會(huì)希望等到回本再說。

勤奮和天賦其實(shí)都沒那么重要，做對(duì)的事情最重要。

往回看個(gè)幾十年，你會(huì)看到很多很“聰明”的“聰明人”成就很小，原因可能在他們大概沒把聰明放在做對(duì)的事情上。

不喜歡的公司避開就好了，千萬不要去做空，因?yàn)榭村e(cuò)一次會(huì)讓你難受很久甚至一輩子的，不喜歡的公司避開就好了，千萬不要去做空，因?yàn)榭村e(cuò)一次會(huì)讓你難受很久甚至一輩子的，尤其是那些已經(jīng)是有錢的人們。

不要融資融券。

房貸需要現(xiàn)金流支撐。

其實(shí)借貸與融券，是你掌控了你所不能掌控的錢。自己能夠掌控多少錢，是一個(gè)慢慢增長的過程，而不是靠杠桿。

不做自己不懂的東西！投資的基本原則就是不懂不投！

每一家公司，你要真的把它徹底搞懂并不是件容易的事情。有時(shí)候經(jīng)常看起來似是而非，你覺得懂了，實(shí)際上有些東西還沒有搞懂。

如何“懂”是必須自己學(xué)的，比想象難。

不要走捷徑，不要相信彎道超車。彎道超車是不開車和不坐車的人說的，總會(huì)被反超的。

還要看看資本開支，有不少公司是資本黑洞，利潤只是紙上富貴。有些公司多年以來全部利潤再投入都不夠，還要增發(fā)或舉債，我會(huì)避開此類公司，哪怕利潤表很漂亮

清單，是把錯(cuò)的事標(biāo)記起來。走的時(shí)候可以提醒自己，或者避開。這樣前進(jìn)的時(shí)候順利一些，安全一些。不然經(jīng)常掉下去，再爬起來，浪費(fèi)了時(shí)間，還會(huì)損失后退。

其實(shí)分析師報(bào)多反映股票得熱度。

打球和投資一樣，最重要的是避免犯錯(cuò)，尤其是犯大錯(cuò)。只要少犯大錯(cuò)，成績總是不錯(cuò)的。

段永平：我 35 歲開始打球。一開始就很喜歡，正好碰上那段時(shí)間有空，就基本上天天打球了。大概到第 100 天就第一次破了 80。目前水平和那個(gè)時(shí)候沒有本質(zhì)提高，但穩(wěn)定了不少，目前差點(diǎn)在 6 左右。打 golf 很像投資，需要排除干擾，集中，每一桿都和以前的任何一桿沒關(guān)系……。你打到 80 桿以下就可能會(huì)明白很多的。

“懂”不是個(gè)絕對(duì)的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自己才知道，任何別人都很難評(píng)價(jià)。

好的商業(yè)模式的很簡單，就是利潤和凈現(xiàn)金流一直都是杠杠的，而且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手哪怕很長的時(shí)間里也很難搶。

商業(yè)模式經(jīng)常要看的東西不外是護(hù)城河是否長期堅(jiān)固（產(chǎn)品的差異化的持續(xù)性，包括企業(yè)文化），長期的毛利率是否合理（產(chǎn)品的可替代性），長期的凈現(xiàn)金流（長期而言其實(shí)就是凈利潤）是否滿意

看年報(bào)是了解企業(yè)的一個(gè)必經(jīng)的路徑。

我覺得看財(cái)報(bào)最重要的就是剔除不想投的公司，和你的思路是一樣的。

知道自己的能力圈在哪遠(yuǎn)遠(yuǎn)比能力圈有多大重要

不懂不做，其實(shí)還是能力圈

懂的越淺，虧的機(jī)會(huì)越大，而且會(huì)賺的越少，因?yàn)闈q一點(diǎn)就會(huì)賣掉的。

所謂安全邊際指的應(yīng)該是自己對(duì)公司的理解度而不是價(jià)錢”，“什么價(jià)格買完全取決于你自己資金的機(jī)會(huì)成本”。

比較在意的數(shù)字是幾個(gè)：負(fù)債、凈現(xiàn)金、現(xiàn)金流、開銷合理性、真實(shí)利潤、扣除商譽(yù)的凈資產(chǎn)

段永平： 這個(gè)大概就是人們常說的價(jià)值陷阱，如果理解未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的概念就容易理解芒格說的是啥了。所以未必市值低過凈資產(chǎn)甚至現(xiàn)金的股票就值得投資，除非你能看懂你買的是什么。

段永平：計(jì)算價(jià)值只和未來總的現(xiàn)金流折現(xiàn)有關(guān)。其實(shí)凈資產(chǎn)只是產(chǎn)生未來現(xiàn)
金流的因素之一，所以我編了個(gè)“有效凈資產(chǎn)”的名詞。也就是說，不能產(chǎn)生
現(xiàn)金流的凈資產(chǎn)其實(shí)沒有價(jià)值（有時(shí)還可能是負(fù)價(jià)值）?。

如果現(xiàn)金流少于利潤的話就要小心了，要看他的錢花在哪里，是否確實(shí)對(duì)未來的發(fā)展有好處，不然會(huì)不見的。長期現(xiàn)金流少于利潤不是一件好事，要仔細(xì)看財(cái)報(bào)?，F(xiàn)金流多于利潤這往往是由于折舊或預(yù)收等原因。不管是什么原因，最好能明白。

沒有一個(gè)公式能夠精確算出企業(yè)的估值。

無論什么時(shí)候賣都不要和買的成本聯(lián)系起來。

老巴的觀點(diǎn)一點(diǎn)點(diǎn)高估不應(yīng)該賣，幾乎每次他賣了后都被證明是錯(cuò)的。我現(xiàn)在也慢慢理解老巴的觀點(diǎn)了。 找到一個(gè)偉大公司非常難，不要為一點(diǎn)點(diǎn)差價(jià)就賣掉了。

在股票價(jià)錢很低的時(shí)候建議最好不要賣 put，機(jī)會(huì)成本大，會(huì)失去好價(jià)錢買到好公司的機(jī)會(huì)。

恐慌時(shí)往往有便宜的股票，不是很適合賣 put。option 還是不學(xué)為好，會(huì)的到時(shí)自然會(huì)的，學(xué)來學(xué)去學(xué)到的都是投機(jī)的東西。

價(jià)值投資的是對(duì)企業(yè)深入，深入，再深入，企業(yè)的運(yùn)營模式，文化，優(yōu)缺點(diǎn)。

其實(shí)任何股票都只有一個(gè)真正的買家，那就是公司自己。