連續(xù)31年同店銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，毋庸置疑，達(dá)樂(lè)公司（股票代碼：DG）一直是美國(guó)零售領(lǐng)域最穩(wěn)定的企業(yè)之一。2020財(cái)年（截至2021年1月29日），達(dá)樂(lè)公司的業(yè)績(jī)大幅受益于充裕的食品庫(kù)存量，以及疫情帶來(lái)的對(duì)物資的需求。不過(guò)，由于猛獸財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月疫情引發(fā)的利好將逐漸消退，所以達(dá)樂(lè)公司2021財(cái)年的營(yíng)收增長(zhǎng)將受到抑制。話雖如此，我們對(duì)達(dá)樂(lè)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力仍然樂(lè)觀，因?yàn)樵摴緦⒗^續(xù)擴(kuò)大門(mén)店規(guī)模，并專(zhuān)注采取多項(xiàng)舉措來(lái)提高盈利能力。

此外，我們認(rèn)為，隨著達(dá)樂(lè)公司繼續(xù)擴(kuò)大其消耗品和非消耗品產(chǎn)品供應(yīng)，它有能力留住在疫情期間獲得的新客戶(hù)。在我們看來(lái)，長(zhǎng)期投資者應(yīng)該考慮達(dá)樂(lè)公司。

對(duì)達(dá)樂(lè)公司的潛力持樂(lè)觀態(tài)度

與沃爾瑪（Walmart）等零售公司相比，達(dá)樂(lè)公司開(kāi)設(shè)的商店規(guī)模較小，而且通常開(kāi)在低收入地區(qū)，這些地區(qū)通常不會(huì)有大型零售店和大型雜貨店入駐，避免了很多競(jìng)爭(zhēng)。最近，達(dá)樂(lè)公司一直在嘗試推行一些新的門(mén)店模式，比如更多的放置冷柜，以便提供更加新鮮的農(nóng)產(chǎn)品來(lái)吸引更多的客流量。

資料來(lái)源：達(dá)樂(lè)公司

根據(jù)達(dá)樂(lè)公司的資料，截至2017財(cái)年，門(mén)店數(shù)量達(dá)到17177家，2020財(cái)年新開(kāi)了1000家門(mén)店。它接下來(lái)計(jì)劃在2021財(cái)年開(kāi)設(shè)1050家新店，并改造約1750家門(mén)店，其中四分之三的門(mén)店將采用冷柜的店面布局，以擴(kuò)大新鮮食品的品類(lèi)范圍。雖然達(dá)樂(lè)公司今年計(jì)劃開(kāi)設(shè)的許多新店將采用傳統(tǒng)的7300平方英尺的店面形式，但達(dá)樂(lè)公司也將以其他形式開(kāi)設(shè)門(mén)店，包括pOpshelf和規(guī)模更大的8500平方英尺的門(mén)店。

去年，達(dá)樂(lè)公司推出了名為“pOpshelf”的新的概念店，作為其增強(qiáng)非消耗品產(chǎn)品戰(zhàn)略的一部分。在pOpshelf商店中，大約95%的商品的價(jià)格在5美元或者更低。2020財(cái)年達(dá)樂(lè)公司開(kāi)設(shè)了5家pOpshelf門(mén)店，獲得了良好的反響。達(dá)樂(lè)公司管理層受到了激勵(lì)，計(jì)劃在本財(cái)年結(jié)束前運(yùn)營(yíng)50家pOpshelf門(mén)店。他們看到了未來(lái)在美國(guó)大陸運(yùn)營(yíng)3000家pOpshelf商店的機(jī)會(huì)。他們還打算在今年的25 Dollar General商店中引入一個(gè)更小的店中店pOpshelf概念。

達(dá)樂(lè)公司還將重點(diǎn)放在兩家新的更大的店面上——一個(gè)大約8500平方英尺，另一家大約9500平方英尺。它打算將這個(gè)8500平方英尺的概念店和現(xiàn)有的Dollar General Plus格式的商店大小保持一致，作為未來(lái)幾乎所有新店的基礎(chǔ)原型。這些商店將配備容量很大的冷柜、冷藏室，更廣泛的非消耗品和新鮮農(nóng)產(chǎn)品品種，以及其他吸引客流量的特點(diǎn)。

在調(diào)研到這些情況后，我們認(rèn)為，達(dá)樂(lè)公司在各種形式下擴(kuò)大門(mén)店的足跡，擴(kuò)大生鮮產(chǎn)品以增加門(mén)店客流量的戰(zhàn)略，以及專(zhuān)注于高利潤(rùn)的非消耗品，諸此種種措施將進(jìn)一步提高其長(zhǎng)期銷(xiāo)售額。

前景

達(dá)樂(lè)公司2020財(cái)年的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了21.6%，達(dá)到337億美元，而同店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了16.3%，這主要是由于疫情爆發(fā)后市場(chǎng)需求攀升帶來(lái)的。得益于強(qiáng)勁的銷(xiāo)售和利潤(rùn)率擴(kuò)張，達(dá)樂(lè)公司2020財(cái)年每股收益（經(jīng)調(diào)整后）飆升約58%，至10.62美元。

由于難以與去年的出色業(yè)績(jī)相比，達(dá)樂(lè)公司預(yù)計(jì)2021財(cái)年凈銷(xiāo)售額增長(zhǎng)在-2%~0%，同店銷(xiāo)售額下降4%~6%，每股收益為8.80美元~9.50美元。但是，我們認(rèn)為達(dá)樂(lè)公司的業(yè)績(jī)指引偏保守了，沒(méi)有考慮到近期美國(guó)政府刺激計(jì)劃的利好。

不過(guò)，達(dá)樂(lè)公司的業(yè)績(jī)指引顯示，與疫情爆發(fā)前相比，該公司的銷(xiāo)售額和每股收益都有所上升。

分析師預(yù)計(jì)，該公司2021財(cái)年收入將增長(zhǎng)0.8%，至340億美元；調(diào)整后每股收益將下降10.2%，至9.54美元。華爾街預(yù)計(jì)，達(dá)樂(lè)公司2022財(cái)年收入將增長(zhǎng)7.1%，調(diào)整后每股收益將增長(zhǎng)12.6%。

風(fēng)險(xiǎn)

盡管達(dá)樂(lè)公司致力于采取多項(xiàng)措施提高利潤(rùn)率，但這不代表它立即將獲得更好的盈利，該公司的短期盈利能力預(yù)計(jì)將面臨壓力。具體來(lái)說(shuō)，更高的降價(jià)、品類(lèi)組合向耗材（利潤(rùn)率較低）的轉(zhuǎn)變，以及分銷(xiāo)和運(yùn)輸成本的增加，可能會(huì)拖累達(dá)樂(lè)公司2021財(cái)年的利潤(rùn)率。此外，對(duì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的持續(xù)投資也可能在短期內(nèi)影響它的利潤(rùn)率。

達(dá)樂(lè)公司繼續(xù)采取措施，如“DG Fresh”和“Fast Track”，以提高其利潤(rùn)率。DG Fresh計(jì)劃正協(xié)助達(dá)樂(lè)公司轉(zhuǎn)向自行配送冷凍及冷藏貨物，從而降低產(chǎn)品成本。在2020財(cái)政年底，該公司自配送冷凍和冷藏貨物到超過(guò)16000家門(mén)店。與此同時(shí)，在“Fast Track”計(jì)劃下，達(dá)樂(lè)公司正在提高其門(mén)店的勞動(dòng)生產(chǎn)率，并通過(guò)在其他門(mén)店推出自助結(jié)賬等選項(xiàng)來(lái)提高顧客的便利性。

達(dá)樂(lè)公司也在擴(kuò)大高利潤(rùn)非消耗品的產(chǎn)品種類(lèi)。截至2020財(cái)年末，達(dá)樂(lè)公司的非消耗品產(chǎn)品已在5800多家門(mén)店銷(xiāo)售。該公司計(jì)劃在2021財(cái)年將非消耗品計(jì)劃擴(kuò)展至5700家門(mén)店。

總結(jié)

達(dá)樂(lè)公司的股價(jià)在過(guò)去52周上漲了約21%。盡管這家零售商的2020財(cái)年業(yè)績(jī)令人印象深刻，但其股票表現(xiàn)遜于去年。也就是說(shuō)，目前選擇達(dá)樂(lè)公司股票的29家投資公司中，有24家表示看漲。其中包括摩根大通。在與達(dá)樂(lè)的管理層進(jìn)行互動(dòng)后，摩根大通上月將其目標(biāo)價(jià)從224美元上調(diào)至250美元。

在我們看來(lái)，達(dá)樂(lè)公司是一個(gè)從根本上來(lái)說(shuō)很強(qiáng)大的零售商，并將繼續(xù)吸引顧客，因?yàn)槠渖痰甑谋憷?、低價(jià)和商品種類(lèi)多元化。在實(shí)現(xiàn)調(diào)整后每股收益年增長(zhǎng)率至少10%的長(zhǎng)期目標(biāo)方面，它走在了正確的軌道上。達(dá)樂(lè)公司繼續(xù)通過(guò)股息和股票回購(gòu)提高股東回報(bào)。該公司最近宣布將季度股息上調(diào)16.7%，至每股0.42美元，并打算在2021財(cái)年回購(gòu)約18億美元普通股。

目前，達(dá)樂(lè)股票的遠(yuǎn)期市盈率為22.4倍，這高于該行業(yè)19.6倍的平均市盈率。猛獸財(cái)經(jīng)相信，從長(zhǎng)期投資角度看，達(dá)樂(lè)公司的股票將產(chǎn)生有吸引力的回報(bào)，與Dollar Tree等同行相比，該公司的估值值得溢價(jià)，因?yàn)樗哂谐掷m(xù)性和增長(zhǎng)潛力。

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