編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專(zhuān)欄」

最近幾年時(shí)間里，隨著醫(yī)療技術(shù)的不斷進(jìn)步，以及“后疫情時(shí)代”下人們對(duì)于醫(yī)療健康的重視程度越來(lái)越高，醫(yī)療股成為股票市場(chǎng)中的香餑餑，尤其是一些高精尖醫(yī)療賽道，往往是備受資本市場(chǎng)追捧。

以心腦血管疾病領(lǐng)域?yàn)槔?，這一板塊的禾木生物就在近期向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃在香港主板掛牌上市,由摩根士丹利、中金公司、瑞信擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

禾木生物到底有著什么樣的“魔力”？巨額虧損卻仍然獲得大量明星資本追捧、估值瘋漲、沖刺港股的它憑什么？

有研發(fā)無(wú)銷(xiāo)售，禾木生物虧的有底氣

根據(jù)官方介紹顯示，禾木生物成立至今不到五年，是一家“專(zhuān)注于血管介入領(lǐng)域創(chuàng)新解決方案的平臺(tái)企業(yè)”，公司旗下針對(duì)神經(jīng)血管及外周疾病的創(chuàng)新介入體系覆蓋了缺血性腦卒中、出血性腦卒中及神經(jīng)通路領(lǐng)域。

當(dāng)然，看著這些略顯專(zhuān)業(yè)和前沿的話術(shù)我們可能會(huì)有些陌生，如果說(shuō)的簡(jiǎn)單一點(diǎn)的話，禾木生物所謂的創(chuàng)新介入體系可以理解為醫(yī)療器械，它所覆蓋的“腦卒中”領(lǐng)域包含生活中常見(jiàn)的腦血栓、腦出血等重疾，禾木生物通過(guò)提供相關(guān)醫(yī)療器械來(lái)提升腦血栓等疾病的治療效果。

禾木生物所聚焦的這一塊業(yè)務(wù)顯然是具備很強(qiáng)的醫(yī)療技術(shù)實(shí)力和現(xiàn)實(shí)意義的，因?yàn)槟X血栓、腦出血等疾病不但發(fā)病率高，而且致死率也非常高，如果能通過(guò)相關(guān)工作有效改善這些疾病對(duì)于人們健康的危害的話，那這不失為一件利國(guó)利民的事。

當(dāng)然，有很大的現(xiàn)實(shí)治療意義就意味著擁有很大的市場(chǎng)發(fā)展空間，對(duì)于禾木生物所聚焦的醫(yī)療領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，僅出血性疾病神經(jīng)介入器械這一塊市場(chǎng)在去年就有著三十億元的規(guī)模，而且該市場(chǎng)的增速還非?？?，預(yù)計(jì)到2030年會(huì)達(dá)到130億元。

但與其它行業(yè)領(lǐng)域不一樣的是，醫(yī)療器械市場(chǎng)往往有著很高的技術(shù)壁壘，好在對(duì)于禾木生物來(lái)說(shuō)，技術(shù)能力對(duì)它似乎不是問(wèn)題。

在先研發(fā)后市場(chǎng)的發(fā)展思路之下，禾木生物在這些年里投入了大量資金進(jìn)行研發(fā)工作，目前，它已經(jīng)擁有了二十多種產(chǎn)品儲(chǔ)備。

不過(guò)，這二十多種產(chǎn)品儲(chǔ)備目前還沒(méi)有到給公司帶來(lái)營(yíng)收的階段，可能這是禾木生物所面臨的最大質(zhì)疑。根據(jù)介紹，禾木生物現(xiàn)在只有三種已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品、四種額外批準(zhǔn)產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品目前的銷(xiāo)售情況還比較有限；其它15種產(chǎn)品要么在注冊(cè)審查階段或臨床實(shí)驗(yàn)階段，要么在臨床前階段。

值得注意的是，雖然對(duì)于禾木生物這么一家非常年輕的公司來(lái)說(shuō)，成立不到五年就已經(jīng)擁有了不少醫(yī)療高精尖產(chǎn)品、技術(shù)積累很難得，但它最終還是要通過(guò)產(chǎn)品覆蓋來(lái)證明自己的影響力。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，禾木生物還有很長(zhǎng)的路要走。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，禾木生物這些年來(lái)的累計(jì)虧損額至少已經(jīng)在十億的量級(jí)，可與此同時(shí)，公司在銷(xiāo)售層面的投入僅在千萬(wàn)量級(jí)，這種重研發(fā)卻幾乎尚未進(jìn)行銷(xiāo)售端布局的做法盡管幫助它獲得了技術(shù)實(shí)力，卻也會(huì)讓禾木生物陷入大額虧損、未能證明自己產(chǎn)品具備很高市場(chǎng)價(jià)值的質(zhì)疑。

考慮到禾木生物在今年五月份的公司收入還不到六十萬(wàn)，我們有理由相信禾木生物目前離真實(shí)的市場(chǎng)應(yīng)用的確還有著不小的距離。

客觀來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在可能并不是深究禾木生物銷(xiāo)售表現(xiàn)的時(shí)候，因?yàn)楣镜牡拇_確走的是一條先研發(fā)后產(chǎn)出的道路，可眼看公司已經(jīng)在沖刺港交所上市了，「于見(jiàn)專(zhuān)欄」認(rèn)為禾木生物得抓緊重視公司的虧損和銷(xiāo)售情況了，畢竟它馬上要向所有投資人做出交代。

估值雖高，終要在市場(chǎng)層面證明自己

禾木生物掌舵人王吉成是一名醫(yī)研與管理“大?！保鳛樯鲜兰o(jì)七十年代的清華畢業(yè)生，他擁有高分子材料學(xué)博士學(xué)位，同時(shí)還在多個(gè)世界頂級(jí)醫(yī)療器械公司主管過(guò)技術(shù)研發(fā)。

2003年，王吉成創(chuàng)辦山東吉威醫(yī)療，該公司研制出的國(guó)產(chǎn)涂層支架產(chǎn)品打破了國(guó)外壟斷，這讓他獲得了很高的聲譽(yù)。此后，王吉成通過(guò)資本運(yùn)作的方式又掌控了禾木生物，并帶領(lǐng)禾木生物獲得資本認(rèn)可。

在2017年到2021年初之間，禾木生物陸續(xù)完成了多輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)到1.38億美元，公司估值達(dá)到4.56億美元，股東包含了高瓴、三正、君聯(lián)等大量明星資本。就是這樣，禾木生物還有近一半的股權(quán)掌握在王吉成手上，公司未來(lái)的價(jià)值還有很大的變現(xiàn)空間。

不過(guò)，估值再高，禾木生物仍然還是要在市場(chǎng)層面證明自己才行，未來(lái)它能否在市場(chǎng)銷(xiāo)售端像過(guò)去獲得融資那樣順利呢？

需要指出的是，中國(guó)萬(wàn)億醫(yī)療市場(chǎng)雖然潛力無(wú)限，可競(jìng)爭(zhēng)也同樣激烈。如何在銷(xiāo)售終端層面獲得醫(yī)院和客戶(hù)的青睞，這才是禾木生物未來(lái)最大的挑戰(zhàn)。

但根據(jù)目前禾木生物采取分銷(xiāo)代理模式所取得的銷(xiāo)售成績(jī)看，其月度不到六十萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入顯然還不夠看，這給禾木生物提出了挑戰(zhàn)。

一方面，企業(yè)搭建銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)也是需要巨量的投入的，未來(lái)禾木生物能不能擁有足夠的“彈藥”在研發(fā)、銷(xiāo)售兩個(gè)領(lǐng)域同時(shí)出成績(jī)？另一方面，中國(guó)醫(yī)療器械采購(gòu)市場(chǎng)非常復(fù)雜，禾木生物想要打造出強(qiáng)大的銷(xiāo)售網(wǎng)的話，也需要時(shí)間。

此外，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也是必須要考慮的重要因素。對(duì)于禾木生物來(lái)說(shuō)，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蠊倘缓芎?，可大市?chǎng)的背后往往有著更多、更大的玩家參與，禾木生物能夠脫穎而出嗎？

目前在禾木生物所聚焦的高精尖醫(yī)療器械市場(chǎng)，不僅有大量的國(guó)內(nèi)企業(yè)虎視眈眈，還有不少?lài)?guó)際巨頭想要分一杯羹。

比如根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道顯示，在中國(guó)創(chuàng)新介入導(dǎo)管市場(chǎng)中，目前獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的產(chǎn)品有1/3都是由美敦力、強(qiáng)生、史賽克等國(guó)外藥企生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)中除了禾木生物之外，還有心瑋醫(yī)療、通橋醫(yī)療等十幾家企業(yè)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已然如此明晰，禾木生物真的想在自身領(lǐng)域成為“大佬”的話，它要解決的問(wèn)題和突破的困境非常多。