文丨吳大郎
來源丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

上市一周年，貝殼的神話，徹底破滅了。

就在貝殼找房發(fā)布2021年第二季度財報前的一周，其股價跌破20美元每股的發(fā)行價。

財報發(fā)布后，由于貝殼找房業(yè)績不及預期，股價低開為17.17美元每股，收盤價為19.66美元每股，依然低于去年上市時的發(fā)行價。

而貝殼找房上市，恰恰就是2020年8月13日。

上市一年，猶如黃粱一夢。

貝殼找房頂著居住服務平臺第一股的光環(huán)，憑借著房產(chǎn)交易的巨大GTV，以及互聯(lián)網(wǎng)科技股的光鮮外衣，市場曾經(jīng)一股給予極高的估值。

不僅上市當天股價漲幅一度高達87%，此后，貝殼找房的股價一度達到79.4美元每股，總市值超過900億美元。

01
營收下滑、利潤減速，“偽科技”下的虛高市值

8月11日晚間，貝殼找房公布了2021年第二季度財報。

財報數(shù)據(jù)顯示，貝殼找房2021年第二季度總交易額達到1.22萬億元，同比增長22.2%。其中，二手房交易總額為6520億元，同比增長11.7%；新房交易總額為4983億元，同比增長32.3%。

營收上，貝殼找房2021年第二季度營收為242億元，同比增長20%。其中二手房營收為94億元，同比增長僅為4.9%。新房交易營收為139億元，較去年同期的105億元增長31.9%，增速遠高于二手房交易。

財報發(fā)布后，貝殼找房的股價開盤大幅低開，主要是由于業(yè)績不及分析師預期。

貝殼找房第二季度的凈利潤為11.16億元，相比之下去年同期為人民幣28.39億美元，同比下降61%；調(diào)整后凈利潤為人民幣16.38億元，相比之下去年同期為人民幣29.51億元。

此前，華爾街5名分析師平均預期，不按照美國通用會計準則計算，貝殼找房第二季度每股美國存托股票收益將達0.25美元。財報顯示，不按照美國通用會計準則，貝殼找房第二季度歸屬于公司普通股股東的調(diào)整后每股美國存托股票攤薄凈利潤為人民幣1.37元，不及分析師預期。

早在貝殼找房上市之初，市場就對其“科技”外衣的身份有懷疑。脫胎于鏈家體系，貝殼找房實際上是以鏈家為基礎，把一整套線下門店等業(yè)務裝入了線上的貝殼找房體系內(nèi)。

但是由于其“科技”的外衣，市場給予了極高的估值。市值高點的900多億美金，超過了萬科等一眾房企，即便是當下，40多倍的市盈率也處于較高的水平。

市場更加關注的一點是，貝殼找房第二季度的利潤出現(xiàn)了下滑。

從財報數(shù)據(jù)中可以看出，貝殼找房第二季度的GTV依然處于增長狀態(tài)，另外，今年年初有報道指出，貝殼找房的買賣房屋交易服務費用從買方的2%調(diào)整為買方2%+賣方1%。意味著，一套200萬元成交的二手房，中介費4萬元。費率上調(diào)后，同一套房子中介費上漲到6萬元。

GTV增長，再加上交易服務費用提高，貝殼找房的利潤竟然下滑。

財報中還披露，2021年第三季度，貝殼找房的營收將在145億元到155元之間，較去年同期下降約24.6%-29.4%。

02
提高交易費，以壟斷控價格？

自從貝殼上市以來，行業(yè)利空不斷。

其中貝殼找房對行業(yè)是否形成實質(zhì)性的壟斷，這一隱患開始不斷放大。

尤其是年初重慶貝殼和鏈家將交易服務費上調(diào)為3%這一行為，讓市場更是擔憂其通過壟斷地位來對行業(yè)進行價格控制。

首先，數(shù)據(jù)方面，貝殼找房在深諳房地產(chǎn)的基礎上建構了大數(shù)據(jù)與云計算，并推出了轟動業(yè)界的樓盤字典。樓盤字典是房屋信息數(shù)據(jù)庫，也是鏈家網(wǎng)引以為傲的核心資產(chǎn)。

另外，貝殼找房依托"樓盤字典"的底層基礎數(shù)據(jù)，結(jié)合業(yè)主、客戶、經(jīng)紀人、平臺之間深度連接產(chǎn)生的海量交互數(shù)據(jù)，打造和升級了全生命周期的真房源驗真系統(tǒng)，層層把關進行動態(tài)實時驗真，提高了買賣雙方的找房體驗和交易效率。

要知道，當前中國幾乎所有房地產(chǎn)中介企業(yè)做的都是小數(shù)據(jù)，而非大數(shù)據(jù)。

其次，流量方面，在很多平臺上面，貝殼找房目前占據(jù)了所有的搜索入口，這意味著貝殼找房已經(jīng)占據(jù)了所有的線上用戶。與競爭對手相比，貝殼找房擁有的是：線上的大數(shù)據(jù)與云計算，線下的無數(shù)門店觸點（加盟的德佑+自營的鏈家），線上線下正在高頻交互。

線上搶流量、線下?lián)岄T店、內(nèi)部抓管理，用技術贏得核心競爭力，這或許是貝殼找房迅速發(fā)展壯大，并讓對手望而生畏的主要原因。

過去兩年多時間，貝殼找房，把線上線下兩件事強力糅合在一起，憑借著強大的融資能力，他們在中介領域打垮了所有對手。

據(jù)了解，貝殼找房分為三個體系，平臺本身依靠向入駐的中介品牌收取平臺費。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，貝殼找房門店數(shù)量達到52868家，代理商數(shù)量為54.86萬人。

用左暉的話來說，“我們在做一個球場，希望在這里踢球越來越多，大家踢球的規(guī)則越來越好。我們的利益其實在市場的利益上。一個公平公正的協(xié)議和規(guī)則對貝殼平臺的利益是最大化的?！?/p>

“我希望未來在這個平臺達到100個品牌，有一個鏈家還有其他99個。這是一個極其復雜的博弈，最大的利益應該是博弈的規(guī)則。如果行業(yè)效率始終這么低，我們就永遠沒有成長空間；我們的商業(yè)基礎結(jié)構在發(fā)生變化，要么對抗要么一起往前走。但行業(yè)必須走出信用損傷的囚徒困境，這是一個負循環(huán)。所有人都在受損，只不過我們沒有感知?！?/p>

03
既做裁判員，又做運動員

從上線之日起，關于貝殼找房的爭議和質(zhì)疑就沒有停過，公司還一度受到同行的“圍追堵截”。

不同于鏈家主打線下直營，貝殼找房是一個基于互聯(lián)網(wǎng)的開放平臺，貝殼找房以共享真實房源信息為號召，吸引中小地產(chǎn)中介、經(jīng)紀人與經(jīng)紀公司入駐，在帶看、成交等各個環(huán)節(jié)取得回報，共同切分收益。

創(chuàng)始人左暉就曾經(jīng)說，有望將貝殼找房做成一個包含鏈家在內(nèi)的房產(chǎn)中介都入駐的平臺，大家配合分享資源和收益。

然而，貝殼找房的這一模式從一開始就受到了行業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑和反對。

同行們認為，貝殼找房本屬于鏈家體系，鏈家入駐貝殼找房后，貝殼和鏈家就既是平臺還是做買賣的商家，既是中介行業(yè)制定游戲規(guī)則者，又是參與者。

貝殼找房雖然定位于互聯(lián)網(wǎng)平臺，但是最后的成交仍然要依靠鏈家等線下門店。

此前我愛我家集團董事長謝勇在接受媒體采訪時曾直接表示：“那種既做線上、又做線下的平臺，既做裁判員又做運動員，這在商業(yè)倫理和操作邏輯上是我們不太能接受的。這個行業(yè)需要的是百花齊放，而非一枝獨秀。”

事實上，鏈家聯(lián)合中介抵制開發(fā)商的同時，自己也在被行業(yè)抵制。2018年，58集團牽頭組成“反鏈家”聯(lián)盟；金華百家房地產(chǎn)中介機構代表共同簽署了《反殼聯(lián)盟條約》。

對貝殼找房和鏈家“既做裁判員，又做運動員”行為進行抵制。

這也許是貝殼被質(zhì)疑壟斷的原因。

什么是壟斷？指一個行業(yè)里有且只有一家公司（或賣方）交易產(chǎn)品或者服務。

不知道貝殼找房是否關注過，2020年底，國家市場監(jiān)管總局出臺的《關于平臺經(jīng)濟領域的反壟斷指南（征求意見稿）》。

該（征求意見稿）明確地指出，在特定個案中，如果直接事實證據(jù)充足，只有依賴市場支配地位才能實施的行為持續(xù)了相當長時間且損害效果明顯，準確界定相關市場條件不足或非常困難，可以不界定相關市場，直接認定平臺經(jīng)濟領域經(jīng)營者實施了壟斷行為。

真金不怕火煉。貝殼找房是否真的壟斷了市場，只有看市場相關部門是否具有一雙明察秋毫的“火眼金睛”。