一個34歲被辭退的失業(yè)男人，1米69，帶三個孩子，身上大面積紋身，不會說普通話，請問好找工作嗎？

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幸運的是，后來大巴黎降薪接受了梅西，不用辛苦的找工作了。

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年少的時候，梅西被診斷為侏儒癥，通過注射生長激素，勉強長到了1米69。事實上，生長激素不是什么孩子都可以用，只對明確診斷為侏儒癥的孩子有效。如果孩子1米7，家長想讓他長到1米8，生長激素是無效的。

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中國生長激素市場壟斷地位的，是長春高新旗下的金賽藥業(yè)。長春高新差不多90%左右的利潤來自金賽藥業(yè)，另外10%的利潤，來自于從事水痘疫苗生產的百克生物。

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2021年上半年，百克生物拆分在科創(chuàng)板上市。

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不過，拆分上市并不代表就成了兩家公司，作為控股股東，A股長春高新的財務報表里，還是包含百克生物。

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一、上市即巔峰，不盡如意的成績單

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8月14日，百克生物發(fā)布半年報，稱2021年上半年實現(xiàn)營收5.82億，較上年同期下滑2.96%；凈利潤1.38億，較上年同期下滑23.06%。

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剛上市就業(yè)績下滑了？公司的招股書里，可不是現(xiàn)在這個樣子。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司的業(yè)績成長性非常穩(wěn)健，2020年疫情期間依然能再創(chuàng)新高。

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為什么2021年半年報就偃旗息鼓了？

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星空君曾經(jīng)操刀過IPO，在沖擊IPO的過程中，上市前三年的財報非常關鍵，決定了是否能上市。

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所以會做好大客戶、供應商的工作，把這三年的業(yè)績做的華麗美觀，先確保上市。有些大客戶甚至一口氣多買幾倍的銷量，等公司上市后慢慢消化。

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這種“做”出來的業(yè)績，就會出現(xiàn)“上市即巔峰”的情況。

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從業(yè)績曲線來看，2020年的業(yè)績具有非常大的嫌疑。

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百克生物的主打產品是水痘疫苗，絕大多數(shù)營收均來自于此。說實話能把單一產品剝離出來上市，也是趕上了資本市場的好時候。

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如果仔細研究一下公司的利潤表構成，會發(fā)現(xiàn)公司的產品實際競爭力很欠缺，簡言之，這是一家營銷驅動型公司。

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2021年上半年，公司研發(fā)支出7377萬元，占營收比例12.6%左右，和恒瑞醫(yī)藥等超過30%的研發(fā)投入相比，百克生物在醫(yī)藥領域屬于研發(fā)投入比例較低的。

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事實上，公司在上市之前，研發(fā)投入只有6%左右，上市后才“舍得”追加研發(fā)人員，投入加大。

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二、飽受詬病的回扣

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在研發(fā)開支嚴重不足的情況下，推動公司業(yè)績的，是隱藏在銷售費用里的回扣。

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據(jù)裁判文書網(wǎng)，公司多次因行賄導致業(yè)務員被起訴。雖說回扣是醫(yī)藥行業(yè)的“潛規(guī)則”，甚至醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥也出現(xiàn)過類似案子，但回扣的背后，一定要有技術實力做支撐，一定要有豐富的產品線做支撐。

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而這些，百克生物都沒有。

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公司的銷售費用占營收比例高達37%以上，而其中絕大部分是推廣費。

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對此，公司在半年報中也做出了風險提示：水痘疫苗市場較為成熟，如果未來新生兒數(shù)量持續(xù)下降、兩針法推廣進度未達預期或者免疫規(guī)劃政策出現(xiàn)不利的調整，水痘疫苗市場增長的空間可能會受到較大的限制；

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此外，水痘疫苗市場內部競爭格局較為穩(wěn)定且競爭較為激烈，產品各年銷售費用率約為?40%，推廣費用相對較高；如市場出現(xiàn)波動或者競爭對手生產出質量更高的水痘疫苗，則可能導致公司現(xiàn)有市場份額縮減，持續(xù)盈利能力受損。

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由于推廣費不是一下子花完，公司先計提，然后掛賬，放在其他應付款。2021年半年報中，待支付的推廣費達到了5.23億元。

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對于一家全年營收只有10多億的公司來說，推廣費實在太高了。

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三、比例失調的研發(fā)資本化

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根據(jù)會計準則，符合條件的研發(fā)支出，可以計入無形資產，不必直接沖抵利潤，而是進入以后年度攤銷。這種會計操作，叫做研發(fā)資本化。

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但這個準則的使用尺度，是在上市公司會計手里。

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像恒瑞醫(yī)藥，長期以來研發(fā)資本化率為0。公司靠強悍的盈利能力，以研發(fā)費用的形式，當期消化掉高額研發(fā)投入。

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百克生物一部分研發(fā)支出進行了資本化處理，但奇怪的是，公司的資本化率卻飄忽不定。

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半年報顯示，和2020年上半年比，研發(fā)資本化率從62.76%下降到了19.47%。正常來說，一家公司的研發(fā)資本化率大致不變，而百克生物研發(fā)資本化率的大幅變化，似乎實錘了公司2020年為了上市盡可能的做好業(yè)績。

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如果參照2021年的資本化率核算，公司2020年新增研發(fā)費用導致凈利潤減少20%左右，沖刺IPO的業(yè)績就不那么好看了。

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四、總結

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百克生物作為長春高新單一業(yè)務分拆上市的部分，缺乏多元化的研發(fā)實力，水痘疫苗主要靠營銷推廣，缺乏較強的競爭力。

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同時，公司為了上市，透支了一部分經(jīng)銷商的采購，導致業(yè)績不升反降，研發(fā)資本化等方面，存在著為了上市而修飾業(yè)績的嫌疑。