雖然Roku(Roku)的股價(jià)在2022年下跌了約三分之二以及電視流媒體市場(chǎng)的廣告支出和ARPU增長(zhǎng)都出現(xiàn)了放緩，但是，有利的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然為Roku的反彈提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，Roku的估值也相對(duì)于其歷史標(biāo)準(zhǔn)更有吸引力!

活躍賬戶和 ARPU 增長(zhǎng)放緩

雖然疫情讓Roku成為了贏家，使它的流媒體設(shè)備銷量和平臺(tái)收入增長(zhǎng)很快，但隨著疫情的影響逐漸消退，加上市場(chǎng)價(jià)格反映出廣告客戶減少可能導(dǎo)致的盈利衰退，Roku的增長(zhǎng)前景現(xiàn)在受到質(zhì)疑的可能性比以往任何時(shí)候都要多。

在22年第二季度，Roku的活躍賬戶增長(zhǎng)了14%，達(dá)到6310萬(wàn)，這與22年第一季度的活躍賬戶增長(zhǎng)速度相同。雖然這個(gè)增速度并不可怕，但它的ARPU(流媒體公司衡量?jī)?nèi)部收入增長(zhǎng)和貨幣化的關(guān)鍵指標(biāo))在22年第二季度僅增長(zhǎng)了21%，而22年第一季度就增長(zhǎng)了34%。

是什么導(dǎo)致了Roku的業(yè)務(wù)放緩?

由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，廣告支出放緩，正在推動(dòng)Roku的業(yè)務(wù)重新調(diào)整。這種不確定性主要是由高通脹和對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂造成的。

Roku的平臺(tái)收入(包括廣告收入)在22年第二季度同比增長(zhǎng)了26%，達(dá)到6.732億美元。由于廣告主削減了電視流媒體市場(chǎng)的廣告預(yù)算，Roku的平臺(tái)收入增長(zhǎng)從22年第一季度的39%放緩到了現(xiàn)在的26%。

然而，猛獸財(cái)經(jīng)相信從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，Roku平臺(tái)在增加廣告收入方面依然有很大的潛力，因?yàn)閺V告主在電視流媒體平臺(tái)上的投入不足。Roku的核心用戶中有大約50%的用戶將電視時(shí)間花在流媒體上，而與此同時(shí)，電視流媒體平臺(tái)只獲得22%的廣告預(yù)算，這意味著廣告主沒(méi)有充分利用像Roku這樣的平臺(tái)所呈現(xiàn)的潛力。雖然第二季度的廣告預(yù)算調(diào)整影響了Roku的平臺(tái)收入，但Roku仍有機(jī)會(huì)彌補(bǔ)這一差距。由于流媒體電視平臺(tái)的受眾還在不斷增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)付費(fèi)電視的訂閱卻在減少，我們相信，廣告主再次在Roku這樣的平臺(tái)上增加廣告支出只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

廣告行業(yè)在第二季度經(jīng)歷了大幅下滑，Snap（SNAP）等主要社交媒體公司報(bào)告稱，由于廣告主削減了廣告支出，營(yíng)收壓力大幅增加。然而，電視流媒行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)卻對(duì)Roku非常有利。隨著觀眾繼續(xù)拋棄有線電視和傳統(tǒng)的付費(fèi)電視服務(wù)，Roku正處于一個(gè)獨(dú)特的位置……并吸引廣告主。根據(jù)eMarketer的數(shù)據(jù)，到2023財(cái)政年度，預(yù)計(jì)只有不到一半的美國(guó)家庭會(huì)訂閱傳統(tǒng)的付費(fèi)電視服務(wù)。

Roku的估值

雖然Roku的收入和活躍賬戶增長(zhǎng)正在放緩，但該平臺(tái)仍在以具有吸引力的速度增長(zhǎng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)Roku的收入在2022財(cái)年和2023財(cái)年分別達(dá)到31.2億美元和37.8億美元，這意味著Roku的收入增長(zhǎng)率將分別達(dá)到13%和21%。

美國(guó)家庭拋棄有線電視和傳統(tǒng)的付費(fèi)電視服務(wù)的趨勢(shì)為Roku的長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供了有利的動(dòng)力，同時(shí)也提高了Roku在電視流媒體廣告市場(chǎng)的價(jià)值。

Roku目前的估值為2019財(cái)年以來(lái)的最低水平，市盈率為3.4倍，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為這大大低估了Roku在流媒體電視市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。

Roku的風(fēng)險(xiǎn)

廣告客戶持續(xù)減少導(dǎo)致的平臺(tái)指標(biāo)惡化可能是Roku面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。雖然疫情后活躍賬戶增長(zhǎng)放緩，但投資者應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，Roku的增長(zhǎng)不會(huì)停止（Roku的活躍賬戶在本季度同比增長(zhǎng)了14%，這是一個(gè)健康的增長(zhǎng)速度）。未來(lái)，Roku將繼續(xù)為其平臺(tái)增加新客戶，但公司的增長(zhǎng)可能會(huì)低于預(yù)期，因?yàn)橐咔閷?duì)Roku業(yè)務(wù)的積極影響正在逐漸消失，而經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)影響消費(fèi)者的支出。

結(jié)論

考慮到流媒體電視市場(chǎng)的趨勢(shì)非常有利于Roku的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，關(guān)注Roku的估值沒(méi)有多大意義。盡管該公司正在度過(guò)疫情期間的高速增長(zhǎng)時(shí)期，但猛獸財(cái)經(jīng)相信Roku可以為投資者提供很多東西。電視流媒體市場(chǎng)還沒(méi)有被廣告主充分利用，廣告主最終也會(huì)回到Roku，因?yàn)檫@是觀眾所在的地方。

Roku可能不會(huì)再像2020-2021財(cái)年那樣的高速增長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也沒(méi)有停止。在22年第二季度，Roku的ARPU增長(zhǎng)了21%，我們相信Roku在用戶盈利方面也取得了穩(wěn)定的進(jìn)展。考慮到Roku在流媒體電視市場(chǎng)的潛力，我們認(rèn)為Roku被嚴(yán)重低估了!

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