昨天和大家分享了ESG系列的第十一部分：不同行業(yè)ESG 關(guān)鍵問題差異

今天和大家分享第十二部分：MSCI對(duì)A股ESG信披的建議

隨著A股國際化進(jìn)程提速，北向資金、QFII等外資在A股市值的占比已經(jīng)可以與國內(nèi)公募基金、保險(xiǎn)資金等相匹敵，而且外資投資往往更為中長線，這對(duì)于企業(yè)而言則意味著更高的資金穩(wěn)定性。?

多數(shù)國際大型資管公司的投資決策都包含了對(duì)被投公司的ESG分析，目前一些煤炭水泥企 業(yè)甚至已經(jīng)因行業(yè)性質(zhì)而被“一刀切”剔除。越發(fā)希望吸引國際資金的A股上市公司也開始關(guān)注自身的MSCI ESG評(píng)級(jí)。那么， MSCI目前的態(tài)度如何？企業(yè)要如何與MSCI分析員溝通，并改善自身的ESG評(píng)級(jí)？

1、A股ESG指引呼之欲出，MSCI稱交易所“越快行動(dòng)越好”

MSCI對(duì)A股上市公司進(jìn)行ESG 評(píng)級(jí)，早年對(duì)ESG幾乎并不在意的中國上市公司，近年來越發(fā)關(guān)注ESG評(píng)級(jí)，A股的ESG指引也已呼之欲出。

2021年2月5日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見稿）》并向社會(huì)公開征求意見，此次修訂首次將ESG信息納入到上市公司與投資者溝通的信息范疇。

2021年5月7日，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的最新年報(bào)格式準(zhǔn)則征求意見稿中，也有幾處與ESG相關(guān)的重要修訂內(nèi)容。中國交易所推出ESG指引是必要的，而且越快越好。

就碳減排來說，當(dāng)前因?yàn)樘幱陂_始階段，仍存在脫節(jié)（disconnect） 現(xiàn)象，央行 等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)碳中和非常積極，但不少企業(yè)和資管機(jī)構(gòu)仍覺得自己有更多時(shí)間。

關(guān)鍵問題并不只是加強(qiáng)信披，交易所的信披指引一般只是最低標(biāo)準(zhǔn)，更關(guān)鍵的是 企業(yè)要改變行為。

2、中國企業(yè)越來越重視ESG評(píng)級(jí)

中國企業(yè)整體對(duì)于ESG評(píng)級(jí)的重視度與日俱增。不少企業(yè)認(rèn)為自己的MSCI ESG評(píng)級(jí)過低，而主動(dòng)希望與MSCI相關(guān)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行溝通，或針對(duì)性地改善自己的ESG關(guān)鍵問題（key issue）披露。交易所推出ESG指引越早越好。監(jiān)管指引將會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行更快更多披露。監(jiān)管指引一般都是最低標(biāo)準(zhǔn)，而非最佳實(shí)踐，但企業(yè)至少可以知道底線在哪里。若公司希望了解自己的ESG評(píng)級(jí)，可以聯(lián)系MSCI的發(fā)行人溝通小組，MSCI會(huì)為被評(píng)級(jí)的上市公司提供其完整的 ESG評(píng)級(jí)報(bào)告，企業(yè)可根據(jù)報(bào)告補(bǔ)充提供數(shù)據(jù)、信息。

但為避免利益沖突，MSCI并不扮演咨詢公司的角色，即不會(huì)告知企業(yè)如何提升評(píng)級(jí)，企業(yè)可以通過自身分析提升或訴諸市場上其他的第三方咨詢公司來優(yōu)化公司在 ESG評(píng)級(jí)上的表現(xiàn)。?

關(guān)鍵在于，MSCI的ESG 評(píng)級(jí)報(bào)告中，還有“同業(yè)校準(zhǔn)” （peer bench-marking）這 一項(xiàng)。不同行業(yè)的ESG評(píng)級(jí)邏輯完全不同，不可能將新能源車企業(yè)和傳統(tǒng)能源行業(yè)的公司相比。每家公司的ESG評(píng)級(jí)報(bào)告都會(huì)有“同業(yè)校準(zhǔn)”這一項(xiàng)，便于讓企業(yè)知道自己在同行中處于什么位置。

例如被認(rèn)為將大大受益于清潔科技這一項(xiàng)指標(biāo)的蔚來汽車（NIO）的MSCI ESG評(píng)級(jí)為BBB，而特斯拉為A，豐田汽車、戴姆勒也為BBB，通用汽車、大眾則為B。相比之下就會(huì)發(fā)現(xiàn)，清潔科技、碳足跡等考核 指標(biāo)有利于蔚來，但產(chǎn)品安全和質(zhì)量、公司治理、公司行為等指標(biāo)方面蔚來則落后。

隨著新能源產(chǎn)業(yè)鏈不斷擴(kuò)張，對(duì)于例如寧德時(shí)代、特斯拉、 蔚來汽車等企業(yè)而 言，外界認(rèn)為，如何在大舉擴(kuò)張之時(shí)保證生產(chǎn)安全和產(chǎn)品安全至關(guān)重要，若只是盲目為增加產(chǎn)能和營收而忽視生產(chǎn)安全管理，必然會(huì)對(duì)公司未來的發(fā)展產(chǎn)生巨大影響。畢竟這一維度也是ESG評(píng)級(jí)的最關(guān)鍵部分之一，“綠色”并非唯一考核指標(biāo)。

3、MSCI鼓勵(lì)雙向溝通機(jī)制

隨著越來越多中國上市公司希望吸引國際投資者，或已經(jīng)被外資重倉，如何與MSCI或其他資管機(jī)構(gòu)的分析員進(jìn)行ESG方面的溝通變得更為重要。MSCI歡迎中國公司和ESG團(tuán)隊(duì)進(jìn)行雙向溝通，MSCI 往往通過公開數(shù)據(jù)、媒體報(bào)道等對(duì)企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立的ESG評(píng)估，但如果數(shù)據(jù)出現(xiàn)準(zhǔn)確性問題，或數(shù)據(jù)已經(jīng)過時(shí)，MSCI鼓勵(lì)上 市公司與相關(guān)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行溝通，目前來看構(gòu)建雙向溝通機(jī)制十分有效。?

2017年，中國上市公司針對(duì)其ESG評(píng)級(jí)的反饋率不足14%，2020年則是30%，基本實(shí)現(xiàn)翻倍，目前反饋率幾乎與新興市場平均水平持平。此外，MSCI近年來針對(duì)中國和亞太市場的不同行業(yè)進(jìn)行了諸多行業(yè)圓桌，探討特定行業(yè)ESG的關(guān)鍵問題，因?yàn)椴煌袠I(yè)的ESG評(píng)級(jí)方法論大不相同。

2018年開始， MSCI每年都會(huì)在滬深交易所對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)模型的培訓(xùn)。最終能真正改善企業(yè)ESG 評(píng)級(jí)的方式仍是企業(yè)積極改變其商業(yè)行為，而并非只是加強(qiáng)信 披，這有時(shí)涉及改變商業(yè)模式，因此不少大型機(jī)構(gòu)投資者也經(jīng)常與企業(yè)溝通，試圖鼓勵(lì)被投企業(yè)轉(zhuǎn)型。國際大型資管機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注ESG，因此會(huì)定期與被投企業(yè)進(jìn) 行ESG溝通會(huì)議。

例如，某大型資管基金經(jīng)理近期透露，目前部分企業(yè)仍需學(xué)會(huì)如何與MSCI分析員進(jìn)行溝通。某中國水泥行業(yè) 龍頭企業(yè)已經(jīng)是該行業(yè)ESG的領(lǐng)跑者，單位碳排放量最低，安全方面的追蹤記錄和管理質(zhì)量都頗為優(yōu)秀。但公司管理層不認(rèn)同MSCI的評(píng)級(jí)（CCC），公司和MSCI多次取得聯(lián)系，評(píng)級(jí)卻并未提升。?

上述基金經(jīng)理認(rèn)為：“最大的沖突其實(shí)就是環(huán)境問題（E）， MSCI用‘每單位營收所產(chǎn)生的碳排放’來做比較標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)公司是非常負(fù)面的，因?yàn)樵摴?8%的營收都來自水泥，中國水泥價(jià)格又低于全球同業(yè)，而用每噸水泥的碳排放可能更為合理。因此，我們也提出了建議，目前公司不適合采用國際標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該換成‘生產(chǎn)每噸水泥所產(chǎn)生的溫室氣體’?！?/p>

4、監(jiān)管、投資者、企業(yè)多方合力推進(jìn)減排

值得一提的是，氣候變化一直是ESG下的一個(gè)小議題，但從去年開始，無論是公司CEO還是投資機(jī)構(gòu)，都將氣候變化列為單獨(dú)的議題，MSCI給投資者提供的相關(guān)解決方案也已分為ESG和氣候變化兩部分。?

當(dāng)前，監(jiān)管方面積極行動(dòng)，歐洲在這方面領(lǐng)先，各界認(rèn)為懲罰性措施存在必要性。碳價(jià)、碳配額是一種督促企業(yè)減排的方式，但全球碳價(jià)并不統(tǒng)一，這也是對(duì)此持懷疑論者的一種看法。?

現(xiàn)實(shí)是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并非只是看碳價(jià)，一些國家開始實(shí)施碳稅或行政處罰，歐洲一 些城市例如巴黎、柏林等都開始表示，在5~10 年后不會(huì)再用化石燃料的汽車。?

隨著歐盟不斷強(qiáng)化并落實(shí)碳中和目標(biāo)，歐盟碳價(jià)也持續(xù)攀升至新的高位。北京時(shí)間5月6日17時(shí)，美國洲際交易所（ICE） 的歐盟排放權(quán)配額（European Union Allowance，EUA）12 月期貨價(jià)格升至每噸49.51歐 元。近期EUA 12月期貨價(jià)格曾一度升至每噸50歐元以上。這是2005年碳市場推出以來的最高水平。今年以來，該合約價(jià)格已飆升逾50%。?

所謂歐盟碳排放配額，簡單地說是歐盟國家的許可碳排放量。歐盟明確規(guī)定成員國每年的二氧化碳許可排放量，各國政府根據(jù)本國的總排放量向各企業(yè)分發(fā)碳排放配額。如果企業(yè)在一定期限內(nèi)沒有使用完碳排放配額，則可出售；一旦企業(yè)的排放量超出分配的配額，就必須從未用完配額的企業(yè)手中購買配額。?

有分析師認(rèn)為，歐盟碳價(jià)達(dá)到每噸50歐元具有里程碑意義，未來有可能會(huì)攀升至新的高位，有利于吸引技術(shù)和資本投資于清潔能源領(lǐng)域。?

同時(shí)，歐盟通過“碳邊 境稅”議案，決定自2023年起，與歐盟有貿(mào)易往來的國家若不遵守碳排放相關(guān)規(guī)定，其出口至歐盟的商品將面臨碳關(guān)稅。

7月14 日，歐盟氣候政策一攬子提案已獲歐盟委員會(huì)通過，其中包括開征碳邊境稅。盡管政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)推進(jìn)碳中和持積極態(tài)度，但部分資管機(jī)構(gòu)、企業(yè)仍缺乏緊迫意識(shí)。企業(yè)也覺得總有更多時(shí)間，而且將重點(diǎn)放在了加強(qiáng)信披，而不是從 根本上改變商業(yè)行為。

此外，資管機(jī)構(gòu)的承諾也至關(guān)重要。大型投資機(jī)構(gòu)一方面會(huì)調(diào)整自身的投資組合，減少對(duì)高排放領(lǐng)域的投資，支持節(jié)能方案，另一方面也會(huì)積極地與公司溝通，推動(dòng)公司自身的變革。如此大的轉(zhuǎn)變，可能會(huì)逼迫一些公司大幅減少碳排放，以求繼續(xù)獲得資本支持。?

一個(gè)積極的趨勢(shì)在于，2020年12月，即《巴黎協(xié)定》簽署5周 年之際，30多家管理著逾9萬億美元的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)承諾，將在2050年或更早前實(shí)現(xiàn)其投資組合中的凈零碳排放，即“Net Z e r o A s s e t M a n a g e r s Initiative”（凈零碳排放資產(chǎn)管理人倡議）。

快車通道：

如何把碳成本轉(zhuǎn)化為碳資產(chǎn)？

個(gè)人層面的碳排放管理員培訓(xùn)和企業(yè)層面的碳排放管理員培訓(xùn)有什么區(qū)別？

碳排放管理員最核心的工作是什么？

為什么上市公司的董事長和總經(jīng)理會(huì)愿意參加碳排放管理培訓(xùn)？

為什么最近有很多人咨詢碳資產(chǎn)管理的課程？

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