第一代代理問題指管理層與股東之間的代理問題，即管理層的目標并不是股東價值最大化，導(dǎo)致股東出現(xiàn)損失的現(xiàn)象。第一代代理問題的主要表現(xiàn)有：

（1）消極懈怠與逃避風(fēng)險

管理層的消極懈怠表現(xiàn)在多個方面。比如，缺乏監(jiān)督下屬的熱情，在選擇低成本供應(yīng)商或重新安排員工等事項上不作為，在本職工作上投入的精力太少或?qū)Ｗ⒂谝恍┡c公司管理無關(guān)或無關(guān)緊要的活動。在沒有額外紅利、股票期權(quán)的情況下，僅憑固定薪酬，公司所有者很難激勵管理者尋求和從事高風(fēng)險、高收益的項目。通常，公司管理者不愿從事超過其風(fēng)險承受力的項目。如果風(fēng)險項目投資成功，他們無權(quán)分享風(fēng)險項目的巨額利潤，然而，一旦項目失敗，他們將承擔(dān)巨大的責(zé)任，甚至面臨被解雇的危險。因此，為了避免在經(jīng)理人市場上聲名掃地，管理者愿意從事安全的或者跟他所獲得的報酬相稱的項目，而排斥風(fēng)險大但收益也巨大的項目。

（2）自我交易

當(dāng)管理者獲得了剩余控制權(quán)后，他們會通過各種各樣的自我交易行為來為自己謀取私人利益，也就可以給自己很高的額外津貼或額外收益。例如，享受私人飛機等。甚至，管理者可以成立一家屬于自己的公司，運用權(quán)利以不合理的劃撥價格將其任職公司的財富轉(zhuǎn)入管理者的私人公司?；蛘咭愿哂谑袌鰞r格的劃撥價格向者任職的公司出售商品和勞務(wù)。相比于其他代理問題，自我交易行為更容易被發(fā)現(xiàn)和證實。

（3）過度投資和擴大規(guī)模

大公司的管理者享有很高的社會地位和聲譽，因此，公司管理者往往有通過擴大其所在公司的規(guī)模來提升其社會地位和聲譽的動機和沖動，以滿足其成就感。在這種情況下，公司管理者可能沉迷于并購和多元化經(jīng)營，而不在乎這些投資項目的凈現(xiàn)值是否為負值，于是濫用公司的自由現(xiàn)金流，花費高額的代價實施并購，損害股東的利益。

（4）濫用反收購策略

并購市場(控制權(quán)市場)可以督促和激勵管理者努力工作，稍有懈怠，其所在公司就有可能成為獵物公司。一旦公司被收購，損失最大的是管理者，管理者極有可能被收購公司解雇，而股東可能因為新進入者擁有良好銷售渠道、超強無形資產(chǎn)、優(yōu)良技術(shù)等而受益。公司經(jīng)理人為了保全其在公司中的長期地位，非常反感其所服務(wù)的公司被對手公司收購。因此，管理層可能濫用反收購策略阻止對股東來說頗有吸引力的收購提議，使得績效差、前景黯淡的公司仍可以立于不敗之地，保全了管理者的位置，卻損害了股東的利益。

（5）垂涎自由現(xiàn)金流

公司管理者愿意保持充沛的自由現(xiàn)金流，因為這樣他們可以懷著輕松心態(tài)使用自由現(xiàn)金流，避免因舉債或發(fā)行新股而受到資本市場的審查和監(jiān)督，還可以避免還本付息壓力或支付紅利的壓力。而且通過保留自由現(xiàn)金流而不是增發(fā)現(xiàn)金股利也能夠增加公司的資產(chǎn)規(guī)模，公司規(guī)模擴大后，管理者可能獲得更多的管理績效獎勵，但這些都無助于最大化股東財富。