2021年10月11日基金估值播報(bào)（125期）

1、很多人真的太急了，漲2天就忘了疼

2、短期看，互聯(lián)網(wǎng)依然嚴(yán)峻?

3、支持互聯(lián)網(wǎng)反壟斷?

4、2021年10月13日基金估值播報(bào)（125期）

一、很多人真的太急了，漲2天就忘了疼

很多人真的太急了。

互聯(lián)網(wǎng)稍微漲了那么一點(diǎn)點(diǎn)（漲了9.41%），又蠢蠢欲動(dòng)，問(wèn)網(wǎng)叔能不能大舉補(bǔ)倉(cāng)。

或者重倉(cāng)買(mǎi)入。

說(shuō)句實(shí)話，互聯(lián)網(wǎng)我會(huì)繼續(xù)定投建倉(cāng)。

但現(xiàn)在不會(huì)加大倉(cāng)位大舉買(mǎi)入。從網(wǎng)叔的研究看，互聯(lián)網(wǎng)還遠(yuǎn)沒(méi)走出“監(jiān)管”陰云。

在投互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)賽道上，網(wǎng)叔其實(shí)也有那么點(diǎn)“急過(guò)”。

但是財(cái)不入急門(mén)，套的也夠嗆。

2020年底開(kāi)始，因?yàn)殚L(zhǎng)期看好互聯(lián)網(wǎng)，在回調(diào)的時(shí)候網(wǎng)叔一個(gè)小心動(dòng)，在小半年里建了7%的實(shí)盤(pán)倉(cāng)位，用掉了互聯(lián)網(wǎng)50%的子彈。

結(jié)果，被套20%，成功為廣大人民群眾“墊背”。

網(wǎng)叔郁悶了。

一個(gè)好資產(chǎn)，在估值適中或者已經(jīng)很低的時(shí)候，為什么還會(huì)讓很多投資人生不如死？

于是，在7月中旬。網(wǎng)叔放下手中所有事，花了近一周時(shí)間，幾乎是通宵達(dá)旦查資料，做分析，思考。開(kāi)始更加深度地復(fù)盤(pán)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)狀。

研究的結(jié)果：

長(zhǎng)期，我們會(huì)繼續(xù)相信互聯(lián)網(wǎng)。

短期，為了更好的投資體驗(yàn)，決定放慢建倉(cāng)的步伐，等“監(jiān)管”明朗一點(diǎn)再加快行動(dòng)。

但是最近幾個(gè)月，網(wǎng)叔心里依然是急的。

就是在知道很多讀者的倉(cāng)位之后，替大家急了。

一個(gè)個(gè)動(dòng)不動(dòng)30%、50%、70%的倉(cāng)位買(mǎi)入。

并且是手上所有閑錢(qián)的30%、50%、70%的倉(cāng)位買(mǎi)入……

于是，有《倉(cāng)位，倉(cāng)位，倉(cāng)位》 。

于是，我們的每期發(fā)車(chē)，前面的內(nèi)容越寫(xiě)越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)提示越寫(xiě)越多……

讓很多讀者都看不下去了。

二、短期看，互聯(lián)網(wǎng)依然嚴(yán)峻

從中短期看，互聯(lián)網(wǎng)的形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

人是不可能蒙著眼睛去勇敢的。

成熟投資人，敢于直面任何現(xiàn)實(shí)的殘酷。

今年第一季度，巴菲特的好搭檔芒格買(mǎi)了阿里，前幾天又加倉(cāng)了。

不過(guò)需要注意的，芒格買(mǎi)的并不多，一共也就4000多萬(wàn)美金。跟他的所有投資資產(chǎn)比，只是九牛一毛。

今年，段永平8月份買(mǎi)了騰訊。

段永平很早就持有騰訊，這次的買(mǎi)入屬于補(bǔ)倉(cāng)性質(zhì)。

不過(guò)具體規(guī)模，不詳。

但是大家一定要注意。大神的買(mǎi)入不代表這兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的股票馬上就能反彈。

他們是長(zhǎng)期價(jià)值投資者。

買(mǎi)入，只說(shuō)明他們依然看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。以及，在這兩個(gè)大神眼里，這兩個(gè)巨頭的股價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了安全邊際。

跟很多人想跟著大神買(mǎi)入，然后搏一波大反彈的預(yù)期可能相去甚遠(yuǎn)。

（話不說(shuō)死，如果反彈網(wǎng)叔也喜聞樂(lè)見(jiàn)）

因?yàn)閺亩唐诳?，中?guó)的互聯(lián)網(wǎng)并不樂(lè)觀。

為什么說(shuō)不樂(lè)觀？

我們來(lái)看今年第二季度，在反壟斷“陰云”下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r。

整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)。

營(yíng)收增速，從去年的19.62%降至5.56%。

凈利潤(rùn)增速，從去年的-3.54%暴跌至-60.49%。

說(shuō)是斷崖式下跌也不為過(guò)。

隨著反壟斷的的進(jìn)一步深入，互聯(lián)網(wǎng)中短期的競(jìng)爭(zhēng)格局正在變化。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的利潤(rùn)，在中短期可能會(huì)進(jìn)一步受到影響，利潤(rùn)率也會(huì)有所下降。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值正面臨一定程度的重估。

所以這個(gè)時(shí)候，切莫冒進(jìn)。尤其是對(duì)于短期收益預(yù)期較高的小伙伴。

但是到具體頭部的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，情況似乎都還好……

先看騰訊。

即便游戲被監(jiān)管和輿論“旁敲側(cè)擊”。

但是業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊恍埏L(fēng)不減，今年第一季度增幅65.31%，第二季度增幅45.73%。

遠(yuǎn)快于受益于“疫情”的去年同期……

騰訊這個(gè)巨頭手握天量的互聯(lián)網(wǎng)社交流量，騰挪空間巨大。游戲因?yàn)楸O(jiān)管受限制了，新業(yè)務(wù)B端的企業(yè)服務(wù)又迅速起勢(shì)。同時(shí)，集團(tuán)內(nèi)可以挖掘的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)也巨多……

騰訊二季度營(yíng)收1382億，其中游戲430億，降到了31%。

騰訊已經(jīng)不是一家游戲公司。

再看阿里。

因?yàn)樨?cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑不一樣，阿里的第一季度財(cái)報(bào)就等同于騰訊第二季度財(cái)報(bào)。

實(shí)際上，阿里的營(yíng)收是增長(zhǎng)了，增幅是33.81%。

但是利潤(rùn)增速負(fù)增長(zhǎng)，負(fù)了-5.19%。

為什么負(fù)增長(zhǎng)了呢？是因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)成本增加了。

但是這個(gè)運(yùn)營(yíng)成本的增加不是因?yàn)榉磯艛?，而是這幾年阿里的流量成本更高了。

電商流量正在向抖音傾斜。

接著看美團(tuán)。

今年第二季度，美團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)了94.75%，幾乎翻倍。

但是利潤(rùn)增速暴跌，負(fù)增長(zhǎng)了-1399.41%。

這個(gè)增速，主要來(lái)自銷(xiāo)售成本。跟監(jiān)管可能會(huì)有一定的原因，但根子上講，美團(tuán)這家公司的發(fā)展跟這個(gè)時(shí)代發(fā)展是相悖的。

經(jīng)濟(jì)越好，人工成本就越高，攤到每一份外賣(mài)的成本就越高。那么，不久的將來(lái)消費(fèi)者還愿意買(mǎi)單嗎？

這里，我們?cè)賮?lái)看互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管有沒(méi)有落地。

我們復(fù)盤(pán)一下：

電商領(lǐng)域，阿里和美團(tuán)“二選一”的壟斷行為已經(jīng)落錘，罰了幾十上百億。

游戲領(lǐng)域，也基本有了新的規(guī)范。

但是算法殺熟好像還沒(méi)出來(lái)。滴滴的出格行為，懲罰也沒(méi)看見(jiàn)。

最最關(guān)鍵的，十四五規(guī)劃中對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的具體措施：

“依法依規(guī)加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管，明確平臺(tái)企業(yè)定位和監(jiān)管規(guī)則，完善壟斷認(rèn)定法律規(guī)范，打擊壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。”

這里的“明確監(jiān)管規(guī)則”，沒(méi)明顯落地。

所以網(wǎng)叔現(xiàn)在對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的態(tài)度：

長(zhǎng)期樂(lè)觀。中短期謹(jǐn)慎，緩步上車(chē)，不冒進(jìn)。讓子彈飛，見(jiàn)機(jī)行事。

三、支持互聯(lián)網(wǎng)反壟斷

我是支持互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的。

很多人都知道，網(wǎng)叔是個(gè)互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)者。

但是這幾年在互聯(lián)網(wǎng)上創(chuàng)業(yè)，真的很難。C端，面對(duì)終端消費(fèi)者的應(yīng)用型項(xiàng)目。已經(jīng)被巨頭徹底壟斷，普通人幾乎沒(méi)有了任何機(jī)會(huì)。

甚至“幾乎”二字都可以拿掉。

每個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗下，幾乎都是同時(shí)孵化幾千上萬(wàn)個(gè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。

市場(chǎng)上哪個(gè)項(xiàng)目有起色，他們馬上抄，用更好的人，更多的錢(qián)，還有自身的流量?jī)?yōu)勢(shì)。

普通人，你還搞毛線？

其實(shí)我挺懷念百度一家獨(dú)大的時(shí)代。這家搜索引擎公司，當(dāng)年即便掌握互聯(lián)網(wǎng)最大的流量，但“很善良”。拋開(kāi)搜索引擎相關(guān)業(yè)務(wù)，做什么死什么。

給其它創(chuàng)業(yè)者留下了廣闊的生存空間。

但現(xiàn)在呢？

2018年以來(lái)，也就是在這個(gè)算法時(shí)代，巨頭做什么成功什么。

做什么，其它公司如果有相關(guān)業(yè)務(wù)，基本就好去死了。

成功可以“精準(zhǔn)計(jì)算”了。

暗無(wú)天日。

我是支持互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的。

但是，我看不到壟斷巨頭能被反掉。這個(gè)世界從來(lái)就是馬太效應(yīng)。

即便一個(gè)巨頭干死了，又會(huì)在一段時(shí)間群雄再起之后，出現(xiàn)新的巨頭，出現(xiàn)新的壟斷。

同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷升級(jí)、迭代，壟斷力也越來(lái)越強(qiáng)。

10年前，BAT時(shí)代，我們也說(shuō)他們壟斷。

但是10年后的今天，騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、阿里這些新巨頭的壟斷更加厲害了，厲害到整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的C端生態(tài)，萬(wàn)馬齊喑。

歐美的互聯(lián)網(wǎng)反壟斷其實(shí)遠(yuǎn)早于中國(guó)，經(jīng)驗(yàn)豐富，手段更狠。

但反了這么多年，臉書(shū)、谷歌、亞馬遜、微軟這些巨頭，越反越強(qiáng)了。

有時(shí)候網(wǎng)叔覺(jué)得，自己是個(gè)悲觀主義者。

隨著技術(shù)的進(jìn)步，頂級(jí)精英和大資本的邊界越來(lái)越寬，最后，他們會(huì)越來(lái)越接近統(tǒng)治全世界。

這個(gè)能力，甚至能打破國(guó)界。

回頭講，今年很多人唱衰互聯(lián)網(wǎng)公司。

那我想問(wèn)大家，在這場(chǎng)全球競(jìng)爭(zhēng)中，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)一家獨(dú)大，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)割據(jù)一隅的江湖格局之下。中國(guó)會(huì)自毀長(zhǎng)城，把自家的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都干死嗎？

還有，大家有沒(méi)有想過(guò)互聯(lián)網(wǎng)真的沒(méi)落了。是一種什么樣的場(chǎng)景？

只有大家在互聯(lián)網(wǎng)上的時(shí)間下降，才是互聯(lián)網(wǎng)的末日。

想想現(xiàn)在的你，比10年前，在互聯(lián)網(wǎng)上的時(shí)間是長(zhǎng)了，還是短了。

只有大家不愿意在互聯(lián)網(wǎng)上付費(fèi)，才是互聯(lián)網(wǎng)完蛋的時(shí)候。

想想現(xiàn)在的你，比10年前，在互聯(lián)網(wǎng)上花的錢(qián)是更多，還是變少了。

何況，元宇宙都要來(lái)了呢……

四、2021年10月13日基金估值播報(bào)（125期）

目前大盤(pán)估值處于合理區(qū)間，但是行情略有分化。

一方面，價(jià)值股估值合理；

另一方面，大量小盤(pán)股卻處于低估狀態(tài)。

行業(yè)分化更為明顯。

新能源前景誘人，但是估值居高不下，并且新興產(chǎn)業(yè)不確定性較高，普通投資者參與的風(fēng)險(xiǎn)較大；

消費(fèi)的成長(zhǎng)穩(wěn)定，但是目前估值非常高，估值消化需要時(shí)間，目前不算很好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)；

地產(chǎn)處于超低估的狀態(tài)，安全邊際高，但行業(yè)成長(zhǎng)性存疑；

銀行、保險(xiǎn)處于超低估狀態(tài)，但是這兩個(gè)板塊受經(jīng)濟(jì)影響很大，目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有一定壓力，所以行業(yè)什么時(shí)候反彈尚未可知，投資的話建議做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備；

證券在本季度的景氣度高，估值也合理，但未來(lái)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性并不確定，短期注意炒作風(fēng)險(xiǎn)；

互聯(lián)網(wǎng)目前低估，但行業(yè)面臨政策性風(fēng)險(xiǎn)，短期波動(dòng)預(yù)計(jì)較大；

醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)入低估區(qū)間，但受“集采”影響，未來(lái)的業(yè)績(jī)受多大影響仍有待觀察，而且在政C壓力下，市場(chǎng)情緒悲觀，注意短期交易風(fēng)險(xiǎn)；

半導(dǎo)體近兩年利潤(rùn)增速極高，目前估值也合理，而且目前芯片依然處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，景氣度頗高，具備一定的配置價(jià)值；但是，G當(dāng)前嚴(yán)厲打擊“炒芯”行為，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)情緒有一定影響；且行業(yè)的發(fā)展受中美博弈的影響較大，長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)度面臨一定的不確定性。

目前債券市場(chǎng)收益率偏低，估值偏高，不適宜進(jìn)場(chǎng)。

滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率居于合理區(qū)間，投資債市和股市的性價(jià)比相當(dāng)。